近期，新(xin)股破(po)(po)發成為市場(chang)熱議話(hua)題。截至本(ben)周一，市場(chang)在短(duan)短(duan)7個交易(yi)日里已(yi)有9只(zhi)新(xin)股于上市首日破(po)(po)發，投資者“打新(xin)”熱情(qing)驟然(ran)降溫。

　　昨日又(you)有(you)2只(zhi)注冊制新股首發(fa)(fa)上(shang)市。受(shou)悲觀情緒影響，N瑞(rui)(rui)納、N爭(zheng)光開盤初即遭遇(yu)或瀕臨破發(fa)(fa)，但(dan)隨后2只(zhi)新股均大幅上(shang)漲并觸發(fa)(fa)臨停。至收盤，N瑞(rui)(rui)納漲16.62%，N爭(zheng)光股價回落(luo)后小(xiao)幅破發(fa)(fa)。

　　市(shi)場人士(shi)表示，近期新(xin)股密集破發一(yi)方(fang)面與(yu)詢價(jia)新(xin)規實施(shi)有關，另一(yi)方(fang)面也很大程度(du)上(shang)(shang)受資金情緒影響。實際上(shang)(shang)，“打新(xin)”本(ben)質(zhi)上(shang)(shang)也是一(yi)種周期性的市(shi)場行為：大批投(tou)(tou)資者進場，將造(zao)成“打新(xin)”收益被攤薄；而若投(tou)(tou)資者大批離(li)場，“打新(xin)”收益將再次(ci)提升。

　　兩只新股漲至臨停

　　從10月22日起，A股(gu)“新(xin)股(gu)不敗”神(shen)話被徹底顛(dian)覆(fu)，市場在(zai)7個交易日內(nei)有9只(zhi)新(xin)股(gu)上(shang)市首(shou)日破(po)發。

　　昨日開(kai)盤(pan)階段(duan)，新股市場的(de)悲觀情(qing)緒繼續彌漫。N瑞納（瑞納智(zhi)能）以發(fa)行價平(ping)盤(pan)開(kai)盤(pan)，N爭光(guang)（爭光(guang)股份）更是開(kai)盤(pan)直(zhi)接破發(fa)，低(di)開(kai)幅度(du)達11.32%。

　　進入連續競價(jia)階段，市場情(qing)緒明顯好轉。N瑞納開(kai)盤后股價(jia)連續拉升(sheng)，并于9時47分(fen)(fen)較(jiao)開(kai)盤價(jia)上(shang)漲(zhang)30%，觸(chu)發首次臨停；N爭光股價(jia)也(ye)快速翻紅，并于10時11分(fen)(fen)較(jiao)開(kai)盤價(jia)上(shang)漲(zhang)30%，觸(chu)發首次臨停。

　　截至收盤，N瑞(rui)納股(gu)(gu)價(jia)(jia)報64.91元，較發行價(jia)(jia)上漲16.62%，成(cheng)(cheng)交(jiao)6.75億元；N爭光股(gu)(gu)價(jia)(jia)報36.09元，較發行價(jia)(jia)微(wei)跌0.61%，成(cheng)(cheng)交(jiao)6.74億元。以全天成(cheng)(cheng)交(jiao)均價(jia)(jia)計算，昨日上市的兩(liang)只新股(gu)(gu)均能給中簽者帶(dai)來收益(yi)。

　　優質新股仍被市場認可

　　有市(shi)場(chang)人士認為(wei)，部分新股受產業景氣度影響(xiang)，今年以來業績同比下滑(hua)，導致滾動市(shi)盈率水平明顯高(gao)于招股書公布的靜態(tai)市(shi)盈率，是造(zao)成新股破發的原因(yin)之一。

　　上述判斷在昨日2只新股中再次得到體(ti)現(xian)。

　　N瑞納昨(zuo)日收漲(zhang)逾16%。上市公告書顯示，公司本(ben)次發行(xing)價55.66元/股，對應的靜(jing)態市盈(ying)率(lv)(lv)為33.12倍，低于2021年10月(yue)13日中證(zheng)指數有限公司發布的35.35倍的行(xing)業(ye)最近(jin)1個月(yue)平均靜(jing)態市盈(ying)率(lv)(lv)。

　　此外，N瑞(rui)納今年(nian)(nian)(nian)全(quan)(quan)年(nian)(nian)(nian)業績有(you)望(wang)進一步增長。上(shang)市公告書顯示，公司今年(nian)(nian)(nian)前三季度實(shi)現凈(jing)利潤1211.36萬元，同比(bi)增長206.35%。公司預(yu)計2021年(nian)(nian)(nian)全(quan)(quan)年(nian)(nian)(nian)實(shi)現凈(jing)利潤1.55億(yi)元至1.8億(yi)元，同比(bi)增長19.06%至38.27%。

　　相比(bi)之(zhi)下，N爭光昨日收盤小幅破發，公司今年前三季度實(shi)現凈利(li)潤7079.18萬(wan)元，同比(bi)增長0.20%。公司預計今年全年實(shi)現凈利(li)潤8750萬(wan)元至9050萬(wan)元，同比(bi)下滑28.98%至31.33%。

　　“打新”也有周期性

　　由于(yu)過去數年(nian)A股極(ji)少(shao)出現(xian)新股破發(fa)，導(dao)致不少(shao)投資(zi)者忽視了“打(da)新”本身的周(zhou)期屬性。而隨著近期破發(fa)頻現(xian)，“打(da)新”的周(zhou)期規律再度被市場(chang)所重視。

　　德(de)邦證(zheng)券首席(xi)策略(lve)分析師吳開達表示(shi)，網下“打新(xin)”本(ben)質上是一(yi)種周期性(xing)市場(chang)(chang)行為：“打新(xin)”收(shou)益(yi)提升(sheng)，大批投資者(zhe)進(jin)場(chang)(chang)，收(shou)益(yi)被攤(tan)薄；“打新(xin)”收(shou)益(yi)下降，大批投資者(zhe)離場(chang)(chang)，收(shou)益(yi)再次提升(sheng)。

　　以科(ke)創(chuang)板開板后為(wei)例(li)，2019年(nian)7月(yue)、8月(yue)的(de)“打(da)新(xin)”收益(yi)擬合值(zhi)（當月(yue)平(ping)均(jun)配售比例(li)×首日均(jun)價(jia)(jia)漲跌幅×當月(yue)募資(zi)金額(e)）為(wei)118.8、75.0，其(qi)間(jian)參與網下詢價(jia)(jia)的(de)配售對(dui)象為(wei)2719戶(hu)(hu)、4519戶(hu)(hu)；隨后受“打(da)新(xin)”紅利(li)吸引，詢價(jia)(jia)參與對(dui)象數量大幅提升，2020年(nian)12月(yue)“打(da)新(xin)”收益(yi)擬合值(zhi)降至13.0，其(qi)間(jian)參與網下詢價(jia)(jia)的(de)配售對(dui)象升至8641戶(hu)(hu)。

　　吳(wu)開達(da)認為，市場(chang)(chang)認知(zhi)與摩擦成(cheng)本等是造(zao)成(cheng)“打(da)新(xin)”基(ji)金數(shu)量(liang)變化滯后(hou)于“打(da)新(xin)”收益(yi)的核心原因。“打(da)新(xin)”收益(yi)預(yu)測核心要素為發行規模(mo)、新(xin)股漲幅、獲配比例(li)，三(san)者受政策、市場(chang)(chang)因素影響都比較大。

　　吳開(kai)達強(qiang)調，新(xin)股破(po)發(fa)體現了注冊制要(yao)求的(de)(de)市場化定價，這將(jiang)打(da)破(po)“新(xin)股不敗”的(de)(de)思(si)維(wei)定勢，在一定程度上遏止新(xin)股投(tou)資(zi)中(zhong)的(de)(de)不合理(li)行為(wei)，促使新(xin)股收益(yi)率的(de)(de)理(li)性回歸，從而使IPO定價由博弈行為(wei)轉變為(wei)對新(xin)股真實價值的(de)(de)判斷。