資(zi)管(guan)新規實施以來，理財公司可參與權益(yi)市場(chang)，且投資(zi)范圍大(da)于公募(mu)基(ji)金，有望帶來超額收益(yi)的權益(yi)類產品被市場(chang)寄予厚望。

　　不過，隨(sui)著資(zi)管新規過渡(du)期收尾(wei)，理財(cai)公司權益(yi)類產品規模占比仍然不高。究其(qi)原因，一方面(mian)，產品凈值化后業績波(bo)動加(jia)大，風險偏好較低的銀行客群尚處于適應期；另一方面(mian)，理財(cai)公司的投研能(neng)力尚待進一步培(pei)養，目(mu)前還(huan)不足以支(zhi)撐其(qi)快(kuai)速發力權益(yi)市場。

　　因(yin)此，加碼發行(xing)具有風險分(fen)散、收(shou)益(yi)可(ke)觀的FOF策略產(chan)(chan)(chan)品(pin)，正成為當下不(bu)少理(li)(li)財(cai)公司參與權益(yi)市場(chang)的最優選項。從數據看，雖然銀行(xing)理(li)(li)財(cai)市場(chang)FOF類產(chan)(chan)(chan)品(pin)規(gui)模遠不(bu)及公募基金市場(chang)，但(dan)是(shi)增量迅(xun)猛，頭部理(li)(li)財(cai)公司管(guan)理(li)(li)的產(chan)(chan)(chan)品(pin)規(gui)模一年增好幾倍，業績表現也跑贏理(li)(li)財(cai)產(chan)(chan)(chan)品(pin)平(ping)均(jun)水平(ping)。

　　規模占比仍然較低

　　權(quan)益(yi)類(lei)理財(cai)產品(pin)(pin)規(gui)模雖較(jiao)2020年末(mo)增加，但從今年中(zhong)期(qi)數(shu)據(ju)看，占(zhan)(zhan)比仍然非(fei)常(chang)低。據(ju)中(zhong)國理財(cai)網(wang)統計，截至6月底，權(quan)益(yi)類(lei)理財(cai)產品(pin)(pin)存續余(yu)(yu)額為(wei)843億元(yuan)(yuan)，占(zhan)(zhan)產品(pin)(pin)總(zong)(zong)規(gui)模的0.33%；理財(cai)投(tou)(tou)向(xiang)權(quan)益(yi)類(lei)資產余(yu)(yu)額為(wei)1.17萬(wan)億元(yuan)(yuan)，占(zhan)(zhan)總(zong)(zong)投(tou)(tou)資資產的4.08%；理財(cai)投(tou)(tou)向(xiang)債(zhai)券類(lei)、非(fei)標(biao)準化債(zhai)權(quan)類(lei)資產余(yu)(yu)額分別為(wei)19.29萬(wan)億元(yuan)(yuan)、3.75萬(wan)億元(yuan)(yuan)，分別占(zhan)(zhan)總(zong)(zong)投(tou)(tou)資資產的67.31%、13.08%。

　　普益(yi)(yi)標(biao)準研(yan)究員李(li)啟明分析稱(cheng)，相較(jiao)基金、信(xin)托客戶，銀(yin)行理財客戶的(de)風險(xian)承受(shou)能力相對(dui)偏弱，在(zai)過(guo)(guo)去持續(xu)剛兌的(de)預期下，銀(yin)行對(dui)其理財客戶的(de)投(tou)資(zi)者教(jiao)育還不夠充足(zu)，導致目前權(quan)益(yi)(yi)產(chan)品在(zai)客戶中的(de)接(jie)受(shou)程度(du)有限；在(zai)投(tou)資(zi)端，銀(yin)行還未(wei)建成整套(tao)投(tou)資(zi)體(ti)系(xi)，其投(tou)研(yan)優(you)勢(shi)在(zai)于固收類資(zi)產(chan)，權(quan)益(yi)(yi)類投(tou)資(zi)過(guo)(guo)去以(yi)委外為主(zhu)，沒有建立龐大的(de)權(quan)益(yi)(yi)研(yan)究體(ti)系(xi)，導致目前自身權(quan)益(yi)(yi)板塊(kuai)的(de)投(tou)研(yan)體(ti)系(xi)、經(jing)驗和(he)能力均處(chu)于培育階段。

　　此外，可能還有銀(yin)行“無(wu)暇(xia)他顧”的因素。今年(nian)底，資管新規過渡(du)期就(jiu)要結束(shu)，不少銀(yin)行的主(zhu)要精(jing)力仍然花在壓降存量老(lao)產(chan)品上。

　　招(zhao)銀理(li)(li)財(cai)委外投資(zi)(zi)部負責人劉睿(rui)說(shuo)，資(zi)(zi)管(guan)新(xin)規過(guo)渡期(qi)結(jie)束(shu)后(hou)，存量老產品都要(yao)清退，理(li)(li)財(cai)產品總量實際上會往下走(zou)。現在(zai)發(fa)行的(de)權益類(lei)產品，都是(shi)符合資(zi)(zi)管(guan)新(xin)規的(de)凈值化產品，因(yin)此看(kan)起來(lai)規模(mo)不大。“權益市場投資(zi)(zi)跟公募基金一樣，是(shi)需要(yao)時(shi)間積累的(de)。這兩年來(lai)銀行理(li)(li)財(cai)都在(zai)轉(zhuan)型(xing)，如何(he)(he)從(cong)原來(lai)的(de)模(mo)式(shi)順利(li)過(guo)渡到(dao)新(xin)模(mo)式(shi)？如何(he)(he)承接老產品的(de)需求？綜合來(lai)看(kan)，可能對權益投資(zi)(zi)就沒有(you)特(te)別發(fa)力。”他(ta)說(shuo)。

　　控制波動和回撤是挑戰

　　理財凈值化產(chan)品(pin)轉型以來，除了壓降存量、接續母行產(chan)品(pin)，控制產(chan)品(pin)波動(dong)和回撤已是理財公司發行“真”凈值產(chan)品(pin)最(zui)大的(de)挑戰。

　　理(li)(li)財產品凈值出現(xian)波(bo)動，是投資資產風險和(he)收益(yi)的(de)直(zhi)觀反映。今年以來，部分銀(yin)行理(li)(li)財產品，特別(bie)是權益(yi)類產品的(de)凈值出現(xian)較大幅(fu)度(du)波(bo)動，個別(bie)產品甚(shen)至出現(xian)負收益(yi)，已成理(li)(li)財市場常(chang)態，也讓理(li)(li)財公司感受到壓力。

　　今年10月，興(xing)業(ye)銀行理(li)財(cai)子公司興(xing)銀理(li)財(cai)旗下一款混合型(xing)理(li)財(cai)產品“興(xing)銀理(li)財(cai)興(xing)睿全明星(xing)1號混合類凈值(zhi)型(xing)理(li)財(cai)產品”，單位凈值(zhi)在首個開放(fang)期跌破1元，這只(zhi)理(li)財(cai)產品的權益投資在直接(jie)投資中占比達(da)73.80%。為此，興(xing)銀理(li)財(cai)還(huan)以公開信形式向(xiang)投資者(zhe)表示“深感抱歉”。

　　浦銀(yin)理(li)(li)(li)財（籌）副總經(jing)理(li)(li)(li)張(zhang)文橋表(biao)示，銀(yin)行理(li)(li)(li)財數量龐大(da)的(de)(de)個人(ren)投資(zi)者的(de)(de)投資(zi)偏好未因資(zi)管轉型推進而發生重大(da)變化，仍舊保持著(zhu)原來的(de)(de)理(li)(li)(li)財習慣——首先(xian)要求穩(wen)定收(shou)益，其(qi)次要求期限(xian)足夠(gou)短。但是，理(li)(li)(li)財產品是組合投資(zi)，面臨的(de)(de)是一個充分波動(dong)的(de)(de)市(shi)場，不論債券(quan)還是股票都(dou)(dou)是波動(dong)的(de)(de)，任何市(shi)場的(de)(de)波動(dong)都(dou)(dou)可(ke)能造(zao)成(cheng)負收(shou)益。銀(yin)行理(li)(li)(li)財公(gong)司(si)的(de)(de)管理(li)(li)(li)人(ren)面對的(de)(de)挑戰(zhan)正在于此。

　　應(ying)對(dui)上述挑戰的(de)(de)(de)辦法之一(yi)，就是理財(cai)公司(si)權益類資(zi)產的(de)(de)(de)投(tou)研能力，但這(zhe)一(yi)能力的(de)(de)(de)“打造”過程，從市場各方反饋看是漫長的(de)(de)(de)。劉睿表(biao)示，市場上獲批籌建的(de)(de)(de)29家銀行理財(cai)子公司(si)，真(zhen)正建立自己的(de)(de)(de)主動(dong)權益投(tou)資(zi)團(tuan)隊的(de)(de)(de)非常少，不(bu)超過“一(yi)手之數”。

　　FOF策略產品成最優選

　　面(mian)對這(zhe)樣的現實(shi)，通過(guo)FOF策略產品(pin)間接(jie)進(jin)入權益市場，不(bu)失為一種最優選擇。

　　李啟明認為，從短(duan)期(qi)看，FOF類理(li)(li)財產品是(shi)理(li)(li)財子公司(si)參與權益(yi)市(shi)(shi)場的(de)重(zhong)要突破口。由(you)于投研(yan)體系的(de)建(jian)設(she)往(wang)(wang)往(wang)(wang)需要相當(dang)長時間的(de)積(ji)累(lei)，難以(yi)一蹴而就，相關配套(tao)制度的(de)建(jian)設(she)也需要探索，理(li)(li)財子公司(si)所面臨的(de)投研(yan)困(kun)境勢(shi)必(bi)難以(yi)在短(duan)期(qi)內(nei)得到解決(jue)。當(dang)下，借助外力是(shi)理(li)(li)財公司(si)抓住(zhu)權益(yi)市(shi)(shi)場機遇(yu)、培育自身投研(yan)能(neng)力的(de)重(zhong)要途徑。

　　FOF類(lei)(lei)產品(pin)(pin)(pin)(pin)，是指基金中的基金，特征是風險分(fen)散而收益穩健。今年以來，理(li)財(cai)公司發行(xing)FOF類(lei)(lei)產品(pin)(pin)(pin)(pin)持續升溫，招銀理(li)財(cai)、工銀理(li)財(cai)、興銀理(li)財(cai)、光大理(li)財(cai)等均加(jia)大布局力度。普(pu)益標準統計數據顯示，截至(zhi)三季度，銀行(xing)理(li)財(cai)市(shi)場發行(xing)FOF類(lei)(lei)產品(pin)(pin)(pin)(pin)221款(kuan)，發行(xing)數量占比達歷史最高(gao)值，為0.22%；FOF類(lei)(lei)產品(pin)(pin)(pin)(pin)募集(ji)(ji)規模占理(li)財(cai)產品(pin)(pin)(pin)(pin)總募集(ji)(ji)規模的0.31%。

　　從(cong)業績表(biao)現(xian)看(kan)，FOF類產品(pin)也跑贏了理財產品(pin)平(ping)(ping)均水(shui)平(ping)(ping)。普益標(biao)準統計數據顯示，FOF類銀行理財產品(pin)近(jin)一(yi)年(nian)平(ping)(ping)均年(nian)化收益率(lv)為4.78%，超過固收類產品(pin)同期平(ping)(ping)均年(nian)化水(shui)平(ping)(ping)。

　　換(huan)言(yan)之，在銀行理(li)(li)財(cai)客戶投(tou)資偏好(hao)沒(mei)有發生(sheng)較大改變(bian)、理(li)(li)財(cai)公(gong)司投(tou)研能(neng)力(li)尚存短板(ban)的情況下(xia)，FOF產品有可能(neng)是(shi)投(tou)資者分(fen)享超額收益(yi)的一種(zhong)穩健理(li)(li)財(cai)路徑。

　　“銀行的權(quan)益投資不光(guang)是權(quan)益的主動投資，FOF也是參與市(shi)(shi)場(chang)、發(fa)展權(quan)益類產(chan)品(pin)(pin)的好模式，我們正在大力發(fa)展這(zhe)塊市(shi)(shi)場(chang)。”劉睿表示。這(zhe)兩年來，FOF類產(chan)品(pin)(pin)漸(jian)熱，一是FOF模式有自身優勢，比如(ru)產(chan)品(pin)(pin)設計豐富程度高，分散性(xing)投資更穩健；二是市(shi)(shi)場(chang)在變化，過(guo)去(qu)市(shi)(shi)場(chang)更追逐短(duan)期業績(ji)、相對排名，產(chan)品(pin)(pin)短(duan)期收益很高，其實風險或波動較大。這(zhe)種模式并(bing)沒有以(yi)客(ke)戶(hu)需(xu)求、為(wei)客(ke)戶(hu)理財(cai)為(wei)出發(fa)點，現在這(zhe)種模式慢(man)慢(man)在發(fa)生(sheng)變化，加(jia)上FOF產(chan)品(pin)(pin)業績(ji)慢(man)慢(man)有了起色，市(shi)(shi)場(chang)對FOF的認(ren)可程度越來越高。

　　據悉，招銀(yin)理財權益資產配置平(ping)臺的(de)委外(wai)投資團隊管理的(de)8只FOF產品規(gui)模由2020年同期的(de)10多億元增長至300億元，其中純權益占比約(yue)16.67%；年化(hua)收(shou)益也跑贏(ying)業績基準(zhun)。