中證網訊（記者 王方圓）3月以來，銀行(xing)理財產品大面積遭遇凈值回撤(che)，引起投資者關注。

如(ru)何(he)看待(dai)銀行(xing)理(li)財產(chan)品(pin)的(de)凈(jing)值(zhi)回(hui)撤？管(guan)理(li)人和投資者(zhe)應當(dang)如(ru)何(he)應對？銀行(xing)理(li)財公(gong)司下一步擬如(ru)何(he)進行(xing)資產(chan)配置(zhi)？帶著這些問題，中國(guo)證券報記者(zhe)日前(qian)采訪了晉商銀行(xing)資管(guan)投研負(fu)責人孫(sun)艷(yan)萍。

理性看待凈值波動

孫艷萍表(biao)示，2022年(nian)以來，銀行理(li)財產品(pin)凈值波動明顯加(jia)大，與行業開啟全(quan)面凈值化(hua)、底(di)層資產波動加(jia)大有關，這也(ye)是理(li)財產品(pin)真正凈值化(hua)的一種體現。

這對投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)而言是(shi)一場“心理(li)戰(zhan)”。“理(li)財(cai)產品(pin)(pin)凈(jing)值化(hua)后，要(yao)求(qiu)理(li)財(cai)產品(pin)(pin)的(de)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)和(he)管理(li)人都更(geng)加理(li)性(xing)化(hua)，投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)要(yao)接(jie)受理(li)財(cai)產品(pin)(pin)凈(jing)值波動(dong)(dong)的(de)現象，適應這一常(chang)態，在購買理(li)財(cai)產品(pin)(pin)時，需要(yao)認清(qing)理(li)財(cai)產品(pin)(pin)的(de)投資(zi)(zi)(zi)范圍、投資(zi)(zi)(zi)策略以及各(ge)類(lei)資(zi)(zi)(zi)產的(de)投資(zi)(zi)(zi)比例等，對凈(jing)值波動(dong)(dong)有理(li)性(xing)的(de)認識。”孫艷萍(ping)說(shuo)。

凈(jing)值回(hui)撤對(dui)管理(li)人更應當是一種鞭策，孫艷萍坦言(yan)，這要求(qiu)管理(li)人在理(li)財(cai)產品(pin)創設(she)、發行和投(tou)資運作中(zhong)，要更加審慎、理(li)性(xing)、獨(du)立、具有(you)前瞻性(xing)。例如，在創設(she)理(li)財(cai)產品(pin)時(shi)，要對(dui)理(li)財(cai)產品(pin)所(suo)主要投(tou)資的市場有(you)合(he)(he)理(li)、獨(du)立、前瞻的研究判斷，合(he)(he)理(li)測算業績比較基準(zhun)；在發行產品(pin)時(shi)，將理(li)財(cai)產品(pin)的投(tou)資策略、風險收(shou)益特(te)性(xing)以及(ji)未來可能的凈(jing)值波動向投(tou)資者更多的闡述和解釋，使投(tou)資者形成合(he)(he)理(li)預(yu)期。

理(li)(li)財(cai)產(chan)品凈(jing)值化(hua)后，要(yao)求銀行(xing)(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)管(guan)理(li)(li)人(ren)更(geng)加發揮專業投(tou)研能力，強(qiang)化(hua)市(shi)場(chang)(chang)風險管(guan)理(li)(li)，力爭為投(tou)資(zi)(zi)人(ren)創造更(geng)穩(wen)健(jian)的(de)(de)(de)(de)收(shou)益(yi)。“具體(ti)而言，在投(tou)資(zi)(zi)中要(yao)根據市(shi)場(chang)(chang)情況動態優化(hua)調整投(tou)資(zi)(zi)策(ce)略和組(zu)(zu)合，優化(hua)股(gu)債投(tou)資(zi)(zi)比例，降低組(zu)(zu)合凈(jing)值波動；銀行(xing)(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)要(yao)強(qiang)化(hua)市(shi)場(chang)(chang)風險管(guan)理(li)(li)，控制凈(jing)值回撤，對(dui)(dui)權益(yi)、債券相應(ying)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)目標應(ying)與理(li)(li)財(cai)產(chan)品的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)周期的(de)(de)(de)(de)風險收(shou)益(yi)相一(yi)致；再(zai)次，不盲目跟風，不追求市(shi)場(chang)(chang)熱點，追求更(geng)穩(wen)健(jian)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)；最后在對(dui)(dui)衍(yan)生(sheng)品策(ce)略熟練的(de)(de)(de)(de)前提下，適度利用衍(yan)生(sheng)品策(ce)略進行(xing)(xing)(xing)對(dui)(dui)沖，平滑市(shi)場(chang)(chang)風險；同時(shi)(shi)理(li)(li)財(cai)產(chan)品遇到較大風險事件時(shi)(shi)，應(ying)及時(shi)(shi)向投(tou)資(zi)(zi)者披露和告知(zhi)。”孫(sun)艷(yan)萍表示。

尋求阿爾法收益

孫艷(yan)萍表(biao)示，深入、獨(du)立(li)的(de)研究是投資(zi)的(de)基礎，并(bing)結合近期(qi)市場行(xing)情，闡述了未(wei)來資(zi)產配置思路。

大類(lei)資產配置(zhi)(zhi)方(fang)面，孫艷(yan)萍(ping)認為(wei)，債券仍是銀行理(li)財產品投(tou)(tou)資和配置(zhi)(zhi)的重點，但(dan)經過2021年收益率(lv)的下行，目前(qian)債券市場收益率(lv)整(zheng)體較(jiao)低，需要(yao)注意投(tou)(tou)資的節奏和久期的調整(zheng)，尤其是在(zai)上半年，穩增長政策(ce)提前(qian)發力(li)，需要(yao)觀察(cha)政策(ce)效果。

權益(yi)(yi)市場(chang)(chang)方面，經過前期(qi)的(de)下跌和(he)調整，隨(sui)著債(zhai)券市場(chang)(chang)收(shou)益(yi)(yi)率的(de)下行以(yi)及穩增長政策的(de)支持，部(bu)分(fen)具(ju)有(you)估值優勢的(de)行業(ye)股票相對債(zhai)券具(ju)有(you)一定的(de)配(pei)置價值，有(you)凈值保護和(he)安全墊的(de)理財產品可以(yi)在投資范圍內適當加大對部(bu)分(fen)權益(yi)(yi)的(de)投資。總體來看(kan)，今年要降低包括權益(yi)(yi)市場(chang)(chang)、可轉債(zhai)市場(chang)(chang)、債(zhai)券市場(chang)(chang)的(de)回報預期(qi)。

隨著(zhu)銀(yin)行(xing)(xing)理財(cai)轉型(xing)的基本完成(cheng)，有別于過去三(san)年(nian)居(ju)民財(cai)富流向公(gong)募基金和權益(yi)資產，加上國(guo)內外經(jing)濟與市場的變化，今年(nian)居(ju)民財(cai)富將更多流向收益(yi)更為穩健的銀(yin)行(xing)(xing)理財(cai)和存款。因此，銀(yin)行(xing)(xing)理財(cai)規模增長(chang)帶來的對債券(quan)配置的需求一直都在。

“今年中美(mei)經濟周期、政策周期的(de)進一步錯位，疫情反復(fu)、俄(e)烏沖突及世界運行基礎邏輯的(de)變(bian)化，都為(wei)投資(zi)帶來更(geng)復(fu)雜的(de)環境和(he)變(bian)數。今年要尋求Alpha收益(yi)，我(wo)認為(wei)銀行理財產品的(de)發(fa)行、對債(zhai)券的(de)投資(zi)要更(geng)加注意把(ba)握節奏，靈活(huo)調整(zheng)組合久期，也要在控制好風險(xian)，做(zuo)好測(ce)算的(de)前提下(xia)，在權(quan)益(yi)，量化、CTA策略(lve)上進行一定的(de)配置。”

數據顯示，截至(zhi)2月末，由晉(jin)商銀行(xing)管理(li)的(de)5只(zhi)(zhi)固(gu)定收(shou)益(yi)類理(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)今(jin)(jin)年(nian)(nian)以(yi)來的(de)平均絕(jue)對(dui)回報率(lv)(lv)達1.55%，和同期2500只(zhi)(zhi)可比中長(chang)期純(chun)債(zhai)公募基金相比，處于前0.5%的(de)水(shui)平。今(jin)(jin)年(nian)(nian)已到期的(de)1只(zhi)(zhi)固(gu)收(shou)增強型(xing)理(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)（期限133天）實(shi)現年(nian)(nian)化(hua)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)達17%以(yi)上，其余3只(zhi)(zhi)已到期的(de)固(gu)定收(shou)益(yi)類理(li)財(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)（期限3個月至(zhi)5個月）年(nian)(nian)化(hua)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)在12%-18%。