前陣子銀行理(li)財(cai)正(zheng)在瘋搶新發(fa)城投債(zhai)，這陣子不少都在暗(an)暗(an)加(jia)倉A股。

　　5月以(yi)來，A股(gu)接連反彈，從4月的(de)底(di)部2864點不斷(duan)向上突破到3300點以(yi)上，截至發稿(gao)前收盤時(shi)為3267.20點。股(gu)票(piao)市場紅火起來，作為資管行業(ye)的(de)“老大(da)哥”，銀行理財是(shi)否蠢蠢欲動？市場有很多(duo)猜測。

　　記者(zhe)就(jiu)此詢(xun)問(wen)了多(duo)位銀行理財投資(zi)經理，有(you)(you)人對(dui)記者(zhe)表示目(mu)(mu)前(qian)“按兵(bing)不(bu)動”、正(zheng)在(zai)觀望，有(you)(you)人對(dui)記者(zhe)表示自己(ji)正(zheng)在(zai)加倉A股，但總體而(er)言(yan)各位投資(zi)經理風格不(bu)同(tong)，產品收益目(mu)(mu)標(biao)也不(bu)同(tong)，因(yin)此難以一概而(er)論。

　　而從總量(liang)來說，理(li)財(cai)(cai)資金(jin)恐怕暫時難以(yi)成(cheng)為支撐股市大好局(ju)面的一(yi)支“雄兵”。包(bao)括理(li)財(cai)(cai)投資經理(li)、基金(jin)業人士(shi)在內的多位資管業內人士(shi)均對(dui)記者表示，理(li)財(cai)(cai)產品風險偏(pian)好整(zheng)體偏(pian)低，交易性不強，預(yu)計難以(yi)在經濟改善非常明顯之前顯著加倉(cang)權益類資產。

　　理財破凈危局緩解

　　對于理(li)財投(tou)資經理(li)來說，權(quan)益投(tou)資虧損造成的客戶(hu)贖(shu)回、產(chan)品規模(mo)驟(zou)降的壓力正在減小。

　　近期不(bu)少含(han)權益的理財產(chan)品收益率出現大幅(fu)跳升。

　　比(bi)如，記者(zhe)查(cha)看了招銀理(li)財(cai)的一(yi)(yi)款R3風險的理(li)財(cai)產(chan)品(pin)，近一(yi)(yi)個月(yue)收益率高達0.84%，雖然一(yi)(yi)般不進行年化(hua)收益率的折算(suan)，但(dan)是按照這(zhe)個收益水平年化(hua)已經(jing)超(chao)過10%。而按照這(zhe)款產(chan)品(pin)的說明書，其權益類資產(chan)投資占比(bi)不超(chao)過20%，固收資產(chan)投資達到80%，性質上仍(reng)屬于固收+產(chan)品(pin)。

　　這款產品近期的(de)優異(yi)表(biao)現與(yu)股(gu)市的(de)紅火是分不(bu)(bu)開的(de)。其(qi)實回溯其(qi)近3個月和近1年(nian)的(de)歷史收(shou)益率，分別是1.21%和2.85%，在封閉式(shi)產品中并不(bu)(bu)算高。

　　更直(zhi)接(jie)的方式(shi)是看純權益類產品。

　　另外一款招(zhao)銀理(li)財(cai)的標志(zhi)性產品，也是其發(fa)行的第一款主(zhu)動管理(li)的純權益型理(li)財(cai)產品——招(zhao)卓滬港深周開(kai)1號，近1月(yue)(yue)、近3個(ge)月(yue)(yue)、近一年(nian)的歷史收(shou)(shou)益率分(fen)別是6.69%、3.3%和-13.52%，呈現遞(di)減趨(qu)勢，說明(ming)最近這一個(ge)月(yue)(yue)止(zhi)跌回升跡象尤其明(ming)顯(xian)。假使將上(shang)個(ge)月(yue)(yue)收(shou)(shou)益按(an)照年(nian)化收(shou)(shou)益率折(zhe)算（雖然這并(bing)不能代(dai)表產品最終收(shou)(shou)益），年(nian)化收(shou)(shou)益率已經超(chao)過70%。

　　“破凈(jing)”產品比例也在逐(zhu)步(bu)降低(di)。

　　南(nan)財理(li)(li)財通數(shu)據顯(xian)示，3月末(mo)“破凈(jing)”的銀(yin)行(xing)(xing)理(li)(li)財公(gong)司產(chan)(chan)品(pin)(pin)數(shu)量高達1680款，占比達14.77%。而近(jin)期隨著A股市場反彈，銀(yin)行(xing)(xing)理(li)(li)財公(gong)司產(chan)(chan)品(pin)(pin)凈(jing)值(zhi)也“回暖”明顯(xian)。截至6月19日，在13298款披露了(le)凈(jing)值(zhi)情況的銀(yin)行(xing)(xing)理(li)(li)財子公(gong)司產(chan)(chan)品(pin)(pin)中，僅(jin)有(you)987款產(chan)(chan)品(pin)(pin)單(dan)位凈(jing)值(zhi)“小于1”，“破凈(jing)”比例已降低為7.42%。

　　“受傷的心，能否復原”？

　　不過(guo)股市(shi)緩過(guo)來了，是(shi)否理財(cai)投資經理會直接加倉(cang)呢？這倒未(wei)必(bi)。

　　一位股份制(zhi)銀行(xing)理財(cai)投資經(jing)理對記者表示(shi)，大(da)部分(fen)投資經(jing)理之(zhi)前股市大(da)跌的(de)(de)時候，天(tian)天(tian)被贖回，倉位被動降低，最近股市大(da)漲，但有些人(ren)已經(jing)“心(xin)(xin)有余而力不足(zu)”——可(ke)(ke)能(neng)面臨無錢加倉的(de)(de)局(ju)面。雖說(shuo)有些客(ke)戶(hu)可(ke)(ke)能(neng)在理財(cai)產品(pin)收益(yi)“回正”之(zhi)后重新(xin)投資理財(cai)，也(ye)確實重新(xin)買(mai)了一些含權益(yi)的(de)(de)產品(pin)，“但還是有很多客(ke)戶(hu)被傷(shang)害的(de)(de)。受傷(shang)的(de)(de)心(xin)(xin)，還能(neng)復原嗎？”

　　另(ling)外他指出(chu)，不(bu)(bu)(bu)同產(chan)品(pin)(pin)定位(wei)不(bu)(bu)(bu)一樣(yang)(yang)，投資(zi)經理(li)風格也(ye)(ye)不(bu)(bu)(bu)一樣(yang)(yang)，所以會(hui)很有大(da)差異，很難一概而論是否銀行理(li)財正在(zai)大(da)面積加倉股票(piao)。比(bi)如，有些低風險理(li)財產(chan)品(pin)(pin)雖然是“固收+權益(yi)”的類(lei)型，但是其權益(yi)都是優先股，類(lei)似于(yu)債，其實(shi)也(ye)(ye)相(xiang)當于(yu)不(bu)(bu)(bu)投股票(piao)，更無從討論加倉的問題。同為“固收+”的產(chan)品(pin)(pin)，權益(yi)類(lei)占比(bi)的約(yue)束也(ye)(ye)不(bu)(bu)(bu)同，有些是不(bu)(bu)(bu)超(chao)過3%、5%，有些是不(bu)(bu)(bu)超(chao)過10%、20%，風險偏好不(bu)(bu)(bu)同的產(chan)品(pin)(pin)的投資(zi)經理(li)想法也(ye)(ye)不(bu)(bu)(bu)盡相(xiang)同。

　　一(yi)位大行理財(cai)經(jing)(jing)理則早早加倉(cang)了權(quan)益。他表示，在這一(yi)輪(lun)上漲之前已(yi)經(jing)(jing)抄底，提升(sheng)了權(quan)益倉(cang)位，雖然作為一(yi)個(ge)(ge)“固(gu)收+”產(chan)品(pin)，并沒有直接投資個(ge)(ge)股，但也通(tong)過指數基(ji)金、委外公募基(ji)金實現了倉(cang)位的提升(sheng)。

　　近期(qi)有些銀(yin)行資管部也在(zai)關注港(gang)(gang)股中的(de)銀(yin)行股，其主要(yao)考慮是最近5年期(qi)以(yi)上(shang)LPR下調后，銀(yin)行股短期(qi)利空(kong)基本出盡，考慮到債券收(shou)益(yi)率，尤其是信用債收(shou)益(yi)下降(jiang)到比較低，而銀(yin)行股的(de)股息(xi)相(xiang)較而言還(huan)是不(bu)錯的(de)。上(shang)述大行理(li)財經(jing)理(li)也長期(qi)關注港(gang)(gang)股市(shi)場(chang)，他(ta)則沒(mei)那么看(kan)好港(gang)(gang)股銀(yin)行，“這些港(gang)(gang)股的(de)股息(xi)無法(fa)覆蓋股價的(de)波動(dong)，如(ru)果是長錢，可以(yi)適用于這類(lei)策(ce)略(lve)”。

　　有很(hen)多(duo)人對理財資金(jin)寄予厚望，甚至希望其(qi)能(neng)拉動A股上(shang)漲(zhang)，在(zai)現(xian)在(zai)這個階(jie)段可能(neng)還難以實現(xian)。

　　“理(li)財產品風險偏好比(bi)較低的，交易性(xing)不(bu)強，不(bu)會(hui)在經濟改善非(fei)常明顯之前顯著(zhu)加(jia)權益，一(yi)(yi)定程度上理(li)財的倉位(wei)(wei)水(shui)平可以參考保險資(zi)管(guan)的倉位(wei)(wei)水(shui)平。”一(yi)(yi)位(wei)(wei)基金公司研(yan)究部(bu)主管(guan)對記者表示。

　　根據(ju)(ju)中國理財(cai)網(wang)的數(shu)據(ju)(ju)顯示，截至2021年底(di)，銀行理財(cai)產品資(zi)產配置以(yi)固收(shou)類為(wei)主，而投向權益(yi)類資(zi)產余額僅為(wei)1.02 萬億元，占總投資(zi)資(zi)產的3.27%。

　　據銀(yin)保(bao)監會披(pi)露，截至今年4月(yue)末(mo)，險資(zi)運(yun)用(yong)余額達(da)(da)23.63萬億元，其(qi)中，配置股票與證券投資(zi)基金(jin)的(de)(de)(de)(de)余額達(da)(da)2.81萬億元，較(jiao)(jiao)3月(yue)末(mo)的(de)(de)(de)(de)2.86萬億元出現進一步縮水(shui)，配置占比也從(cong)3月(yue)末(mo)的(de)(de)(de)(de)12.13%降至4月(yue)末(mo)的(de)(de)(de)(de)11.89%。雖(sui)然險資(zi)倉(cang)位(wei)縮水(shui)，但仍高出銀(yin)行(xing)理財權益投資(zi)比重較(jiao)(jiao)多。從(cong)這(zhe)個(ge)角(jiao)度(du)上(shang)講，未來(lai)銀(yin)行(xing)理財的(de)(de)(de)(de)權益投資(zi)還有一定的(de)(de)(de)(de)空間。

　　“最近(jin)A股(gu)投(tou)資(zi)變活躍的(de)(de)主(zhu)(zhu)要(yao)是(shi)國內中小(xiao)(xiao)私募、量化基(ji)金(jin)(jin)、游資(zi)，還有一些更像(xiang)對沖基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)北上(shang)資(zi)金(jin)(jin)。公募基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)倉位一直被(bei)動(dong)(dong)地被(bei)頂在(zai)比較高(gao)的(de)(de)位置，事實上(shang)前(qian)幾(ji)個月上(shang)證(zheng)指數下(xia)(xia)跌的(de)(de)時(shi)候沒(mei)有大幅(fu)下(xia)(xia)降(jiang)，之后(hou)估(gu)計也(ye)不會上(shang)升特別(bie)多(duo)。從(cong)國證(zheng)2000指數（代(dai)表A股(gu)市(shi)場(chang)(chang)小(xiao)(xiao)型(xing)股(gu)票(piao)的(de)(de)價(jia)格變動(dong)(dong)趨勢）和科創(chuang)(chuang)板的(de)(de)表現來看，并非公募基(ji)金(jin)(jin)在(zai)主(zhu)(zhu)導市(shi)場(chang)(chang)起落，創(chuang)(chuang)業板里也(ye)就新能源汽車(che)等板塊是(shi)公募基(ji)金(jin)(jin)合力(li)去買導致股(gu)價(jia)上(shang)漲的(de)(de)。別(bie)的(de)(de)板塊輪動(dong)(dong)這么(me)快，主(zhu)(zhu)要(yao)還是(shi)考慮非機構資(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)作用。總而言之，目前(qian)的(de)(de)A股(gu)還遠(yuan)沒(mei)有成為理財資(zi)金(jin)(jin)主(zhu)(zhu)導的(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)。”上(shang)述(shu)研究主(zhu)(zhu)管稱。