“思路變了！幾個月前大(da)家(jia)想的是，趁著科創(chuang)(chuang)板上市初期人氣高漲，把科創(chuang)(chuang)板新股炒(chao)到某(mou)種高度(du)，從中獲(huo)利。現在開(kai)始思考融券(quan)等(deng)雙向操(cao)作獲(huo)利的可能(neng)性。”某(mou)大(da)型(xing)公募(mu)基金分析師(shi)李軍（化名(ming)）日(ri)前對中國證券(quan)報記者表示(shi)。

　　多位(wei)業內人(ren)士表示(shi)，如果科(ke)創板(ban)股(gu)票上(shang)市初期漲(zhang)幅過大，融券券源可能需要爭搶。這屬于市場化(hua)行(xing)為，有(you)助于促進(jin)價格發(fa)現，但相(xiang)關風險需自負。

　　關注融券機會

　　在一些業內人士看來(lai)，科創板(ban)融券市場已經打開，融券賣出存在獲(huo)利可能性。

　　根據上交(jiao)所的(de)相關(guan)規定，科創板(ban)股票自上市后首個交(jiao)易日起可(ke)作為融券標的(de)，而且科創板(ban)的(de)券源更加充足。此(ci)外，記者了解到，部(bu)分機(ji)構的(de)出借意愿較強。

　　李軍認(ren)為，長期的機(ji)(ji)構(gou)(gou)投資者大概率(lv)會參與借科創板證(zheng)券出(chu)(chu)(chu)借，能夠(gou)獲取額外的現金(jin)收入。券商人士張強(qiang)（化(hua)名）認(ren)為，此前(qian)A股的轉融(rong)(rong)通費(fei)率(lv)是(shi)固(gu)定的，一般(ban)在2%以內(nei)，對于機(ji)(ji)構(gou)(gou)而言(yan)，融(rong)(rong)出(chu)(chu)(chu)券源需(xu)要經過嚴格的內(nei)部程序，目前(qian)的費(fei)率(lv)吸(xi)引力不大，因(yin)此機(ji)(ji)構(gou)(gou)沒有太多的動力參與轉融(rong)(rong)券。不過，科創板的轉融(rong)(rong)通實(shi)行的是(shi)市場化(hua)費(fei)率(lv)，機(ji)(ji)構(gou)(gou)出(chu)(chu)(chu)借券源獲利(li)增加，出(chu)(chu)(chu)借意愿較強(qiang)。

　　值得注(zhu)意的(de)(de)是，部分機構表(biao)示(shi)有(you)動力在(zai)估(gu)(gu)值過高時融(rong)券賣出獲取(qu)收(shou)益。北京某基(ji)金人士(shi)表(biao)示(shi)，A股(gu)(gu)一(yi)直有(you)炒(chao)新股(gu)(gu)的(de)(de)傳統，新股(gu)(gu)上市初(chu)期(qi)，流通盤(pan)較小，很多(duo)機構投(tou)資者的(de)(de)股(gu)(gu)票還處在(zai)限(xian)售期(qi)，在(zai)資金的(de)(de)連續拉抬(tai)下(xia)新股(gu)(gu)估(gu)(gu)值往(wang)往(wang)偏高。但是，短暫的(de)(de)炒(chao)作過后，新股(gu)(gu)估(gu)(gu)值終將要回歸合理水平。如果科創(chuang)板新股(gu)(gu)上市初(chu)期(qi)漲幅過大，估(gu)(gu)值嚴重脫離基(ji)本面，在(zai)計算好風險收(shou)益比后，融(rong)券賣出可能有(you)利可圖(tu)。

　　風險自負

　　至于投資者(zhe)融券(quan)賣(mai)出(chu)交(jiao)易(yi)是否(fou)合規(gui)、可(ke)行，張強表示，從(cong)交(jiao)易(yi)所的交(jiao)易(yi)規(gui)則來看，如果機構投資者(zhe)滿足兩融業務門檻、能(neng)夠(gou)開信用賬(zhang)戶，同時又能(neng)從(cong)市(shi)場上(shang)借到券(quan)源，融券(quan)賣(mai)出(chu)是可(ke)以的。

　　晶宏(hong)投(tou)資(zi)(zi)總經(jing)理潘(pan)玥表示(shi)，只要(yao)投(tou)資(zi)(zi)者的投(tou)資(zi)(zi)行(xing)為符(fu)合法(fa)律法(fa)規(gui)和監管的相關(guan)規(gui)定，那么融券(quan)賣出這種方法(fa)沒有問題，是基于資(zi)(zi)金性質和訴求以及(ji)對企業(ye)估值(zhi)判斷的正常交(jiao)易(yi)行(xing)為，這一(yi)交(jiao)易(yi)行(xing)為也同(tong)樣要(yao)承(cheng)擔(dan)融券(quan)的成本和判斷錯誤的風險(xian)。

　　潘玥認為，機構通過融(rong)券賣出會加(jia)大(da)個股(gu)的(de)拋壓(ya)，對股(gu)票(piao)價(jia)格(ge)(ge)形成沖擊，讓(rang)股(gu)票(piao)價(jia)格(ge)(ge)的(de)博(bo)弈更加(jia)激(ji)烈，但這樣反而能(neng)更充分地發揮股(gu)票(piao)市場的(de)定價(jia)功(gong)(gong)能(neng)和(he)資(zi)本流(liu)通配(pei)置的(de)功(gong)(gong)能(neng)。

　　不(bu)過，融(rong)券賣出獲利(li)，實(shi)行起來并不(bu)容易(yi)。張強表(biao)示，股價(jia)處于高(gao)位，大(da)家都想(xiang)融(rong)券，這時候能(neng)不(bu)能(neng)搶到券源是個(ge)問題。李軍直言，券源是肯定(ding)要搶的(de)(de)，科創板連續(xu)競價(jia)階段(duan)的(de)(de)申報價(jia)格必須(xu)要在基準價(jia)格的(de)(de)2%范圍內(nei)，高(gao)出這個(ge)范圍的(de)(de)屬于無效申報，這意味著(zhu)不(bu)能(neng)提前掛高(gao)價(jia)融(rong)券，只(zhi)能(neng)實(shi)時盯著(zhu)盤中走勢，機構爭奪融(rong)券券源會很激烈。

　　融券權(quan)限(xian)或面向機(ji)構客戶

　　在一些(xie)投資機(ji)構(gou)(gou)摩拳(quan)擦掌(zhang)準(zhun)備搶奪券源的(de)(de)(de)同時，一些(xie)券商則表示(shi)初期將定(ding)向開放融券權限。某中型券商負責人表示(shi)，其在科(ke)創板融券方面(mian)是(shi)比(bi)(bi)較審慎(shen)的(de)(de)(de)，至少前半年是(shi)比(bi)(bi)較謹(jin)慎(shen)的(de)(de)(de)，應該只會給到機(ji)構(gou)(gou)客戶，對客戶的(de)(de)(de)規(gui)模也有比(bi)(bi)較高(gao)的(de)(de)(de)門檻要求。

　　“要(yao)看具體情況來(lai)決(jue)定把(ba)券(quan)(quan)借(jie)(jie)給誰，也不(bu)是所有(you)(you)的(de)客戶都有(you)(you)權(quan)限融券(quan)(quan)。”某券(quan)(quan)商(shang)負(fu)責人(ren)表示，萬一(yi)(yi)有(you)(you)客戶拿著券(quan)(quan)不(bu)放手、長(chang)期(qi)看跌，那(nei)虧損風(feng)險(xian)(xian)就會(hui)加大。對券(quan)(quan)商(shang)來(lai)說，把(ba)券(quan)(quan)借(jie)(jie)給那(nei)些(xie)(xie)做價值投資、做量化、有(you)(you)模(mo)型的(de)、有(you)(you)具體操作模(mo)式(shi)的(de)，風(feng)險(xian)(xian)相對不(bu)大的(de)，可以(yi)向其出(chu)借(jie)(jie)券(quan)(quan)源，這(zhe)些(xie)(xie)一(yi)(yi)般都屬(shu)于機構客戶。對于那(nei)些(xie)(xie)單(dan)純(chun)看漲(zhang)看跌的(de)玩法，一(yi)(yi)般不(bu)愿(yuan)出(chu)借(jie)(jie)券(quan)(quan)源。

　　另一(yi)券(quan)(quan)商人(ren)士表示，把(ba)券(quan)(quan)源出(chu)借給客(ke)戶(hu)(hu)之后，需要(yao)實時關注(zhu)客(ke)戶(hu)(hu)是否按照當(dang)初(chu)溝通好的操(cao)作模式(shi)去做，具體(ti)操(cao)作模式(shi)要(yao)求整體(ti)風險(xian)可控。

　　值得注意的是，部分(fen)券(quan)(quan)商已經(jing)開始儲(chu)備(bei)轉(zhuan)融(rong)通(tong)(tong)券(quan)(quan)源。前(qian)述券(quan)(quan)商負責人對記者(zhe)表示，科(ke)創(chuang)板轉(zhuan)融(rong)通(tong)(tong)提供(gong)了(le)T+0的可能，目前(qian)正在(zai)積(ji)極尋求(qiu)合作。達成約定后，機(ji)構可以把持有的券(quan)(quan)，通(tong)(tong)過約定方(fang)式(shi)轉(zhuan)融(rong)通(tong)(tong)給券(quan)(quan)商，這對于券(quan)(quan)商而言維護(hu)了(le)客戶關系，另一方(fang)面也增加了(le)客戶自身的收益(yi)。