隨著短融(rong)余額(e)上限提高和金融(rong)債(zhai)相(xiang)繼發行，頭部(bu)券(quan)商開始向非銀機構輸血。中(zhong)國證(zheng)券(quan)報(bao)記者了解到，頭部(bu)券(quan)商一般主要出資給自己的投標客戶，銀行間市場(chang)流動(dong)性分(fen)層(ceng)的情況仍然存在。

　　發債(zhai)提供(gong)流(liu)動性支持

　　“最近(jin)頭部券(quan)商已經(jing)開始向非(fei)銀機構(gou)(gou)出錢(qian)了，但是(shi)頭部券(quan)商一(yi)般都只出錢(qian)給自己的(de)投標客戶，也就是(shi)在(zai)一(yi)級市場上(shang)買過其承銷債(zhai)券(quan)的(de)機構(gou)(gou)。”華東(dong)某險(xian)資資管公司債(zhai)券(quan)交易員莫以(yi)琛(chen)（化名）近(jin)日(ri)向記者表示。一(yi)家頭部券(quan)商資金交易員也表示，最近(jin)頭部券(quan)商確實在(zai)向中(zhong)小非(fei)銀機構(gou)(gou)輸(shu)送流動(dong)性。

　　中(zhong)(zhong)國證券(quan)(quan)報記者(zhe)了解到(dao)，雖然頭部券(quan)(quan)商有向中(zhong)(zhong)小非銀“輸血”的(de)舉動(dong)，但(dan)銀行(xing)間(jian)市(shi)場流動(dong)性分層的(de)現象(xiang)仍然存在(zai)。“實際上(shang)，一(yi)直以來，中(zhong)(zhong)小非銀不(bu)是(shi)借(jie)不(bu)到(dao)錢(qian)(qian)，而(er)是(shi)只(zhi)有在(zai)質押(ya)的(de)債券(quan)(quan)等級較高的(de)時(shi)候(hou)才能借(jie)到(dao)錢(qian)(qian)，在(zai)這方面，現在(zai)的(de)情況和之前并無太大改觀。”北京某(mou)中(zhong)(zhong)型券(quan)(quan)商資產(chan)管理(li)部固定收益總監坦言，但(dan)如(ru)果質押(ya)的(de)債券(quan)(quan)評級較低，那(nei)么可能借(jie)到(dao)錢(qian)(qian)的(de)利率比較高，甚至(zhi)有可能借(jie)不(bu)到(dao)錢(qian)(qian)。

　　自(zi)銀行(xing)間市場流動(dong)(dong)性分層(ceng)現象出現后，先有9家(jia)頭部券商(shang)公告(gao)短(duan)融(rong)余額上限提(ti)升，后又有多家(jia)頭部券商(shang)開始發(fa)行(xing)金融(rong)債。業(ye)內人士表示(shi)(shi)，這些舉動(dong)(dong)都(dou)是希望通(tong)過大券商(shang)向中(zhong)小(xiao)非(fei)銀機(ji)構輸(shu)送(song)流動(dong)(dong)性，提(ti)高資(zi)(zi)金在(zai)非(fei)銀體系內的循環。廣(guang)發(fa)證券在(zai)近日(ri)發(fa)行(xing)的金融(rong)債募集說明(ming)書中(zhong)表示(shi)(shi)，此(ci)次(ci)募集資(zi)(zi)金將用(yong)于補充(chong)經營流動(dong)(dong)資(zi)(zi)金及向中(zhong)小(xiao)非(fei)銀機(ji)構提(ti)供流動(dong)(dong)性支持。

　　不過(guo)，北京另一(yi)家(jia)證券公(gong)司資產管理部債(zhai)券交(jiao)易員小王（化名(ming)）表(biao)示，6月(yue)底曾有頭部券商(shang)給非銀機構(gou)出錢的(de)情況，但(dan)是(shi)跨季(ji)結束后，頭部券商(shang)的(de)這一(yi)舉動沒有持續下去。

　　上(shang)述(shu)固收(shou)總監指出，跨季之(zhi)前(qian)，頭(tou)部(bu)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)的(de)(de)(de)這一舉動(dong)(dong)是(shi)為(wei)了解決當(dang)時市場(chang)上(shang)流(liu)動(dong)(dong)性的(de)(de)(de)問題，過去市場(chang)上(shang)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)自(zi)營出錢的(de)(de)(de)不是(shi)很多，大部(bu)分都(dou)是(shi)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)資管或者公(gong)募基金，公(gong)募基金的(de)(de)(de)要求比(bi)較高，一般只有AA+以上(shang)的(de)(de)(de)債券(quan)(quan)才(cai)能借到錢。券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)資管的(de)(de)(de)錢也來(lai)(lai)自(zi)于(yu)客(ke)戶，不受控制，但(dan)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)自(zi)營的(de)(de)(de)錢可(ke)由(you)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)自(zi)主支配，這樣可(ke)以給非(fei)銀機構中低評(ping)級的(de)(de)(de)債券(quan)(quan)提供流(liu)動(dong)(dong)性，而為(wei)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)提供新的(de)(de)(de)融(rong)資渠道，可(ke)以增加券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)自(zi)營穩定期限的(de)(de)(de)負(fu)債來(lai)(lai)源，這樣才(cai)能出穩定期限的(de)(de)(de)回購。

　　資金利率上行可(ke)能性(xing)較小(xiao)

　　在經歷(li)了6月份(fen)的(de)(de)跨(kua)季較松(song)利率(lv)之(zhi)后(hou)，7月資(zi)金面先松(song)后(hou)緊。“現(xian)在資(zi)金面可以(yi)(yi)用(yong)‘緊平(ping)衡’來形容，最(zui)近借到的(de)(de)隔夜利率(lv)大概在2.7%左(zuo)右(you)，跨(kua)月的(de)(de)14天期限的(de)(de)資(zi)金成本在2.8%左(zuo)右(you)。”莫以(yi)(yi)琛告(gao)訴記者。小王(wang)則表示，券商資(zi)管現(xian)在普遍借到的(de)(de)隔夜資(zi)金成本在3%左(zuo)右(you)。Wind數據顯示，從7月中旬(xun)以(yi)(yi)來，貨幣市(shi)場利率(lv)在逐步上行，DR007再(zai)次回到7天OMO利率(lv)上方(fang)。

　　央行(xing)7月24日公告稱(cheng)，目前銀行(xing)體系(xi)流動性總量處于合(he)理充裕水平，24日不開展逆回(hui)購操(cao)作(zuo)。

　　國金(jin)證券指出，回顧(gu)歷(li)史，7月(yue)下旬后(hou)(hou)資(zi)金(jin)利率一般高(gao)位企穩，然(ran)后(hou)(hou)逐漸回落。資(zi)金(jin)利率已(yi)從(cong)歷(li)史低(di)位極(ji)短時間(jian)內攀(pan)升至歷(li)史高(gao)位區間(jian)，后(hou)(hou)續來看資(zi)金(jin)利率繼續上行可能(neng)性很小(xiao)。