7月(yue)，券(quan)商正(zheng)式開啟本年(nian)度業(ye)(ye)績角(jiao)逐的下半場。最新數據(ju)顯(xian)示，券(quan)商7月(yue)凈利環比和同(tong)比都呈現分化(hua)，投行收入在科創板助(zhu)力下大幅增厚(hou)。分析人士稱，在科創板承銷保薦業(ye)(ye)務(wu)拔得頭(tou)(tou)籌(chou)的中(zhong)信(xin)建投，凈利潤直逼(bi)中(zhong)信(xin)證券(quan)，奪(duo)得第二。下半年(nian)，頭(tou)(tou)部券(quan)商有望(wang)優先受益各項增量業(ye)(ye)務(wu)。

　　中信(xin)建投單月凈利首進前三

　　截(jie)至中(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)報(bao)記者8月7日發稿，已有50家(jia)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)公司(si)（含券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)下屬子公司(si)）披露了(le)7月份的(de)財務數據。具體來看，營業收入(ru)（非合(he)并口徑，下同）排(pai)名(ming)前(qian)十的(de)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)依次是中(zhong)信(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)（16.65億(yi)元(yuan)）、中(zhong)信(xin)建投（13.86億(yi)元(yuan)）、海通證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)（13.52億(yi)元(yuan)）、國(guo)泰君安（13.31億(yi)元(yuan)）、招商(shang)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)（11.12億(yi)元(yuan)）、國(guo)信(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)（10.85億(yi)元(yuan)）、華(hua)泰證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)（10.51億(yi)元(yuan)）、中(zhong)國(guo)銀河（9.80億(yi)元(yuan)）、廣發證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)（8.64億(yi)元(yuan)）、申萬宏(hong)源（6.62億(yi)元(yuan)）。前(qian)十名(ming)營業收入(ru)之和占(zhan)50家(jia)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)公司(si)營業收入(ru)總額的(de)64.49%，依舊呈現較高(gao)的(de)行業集中(zhong)度。

　　凈(jing)利(li)潤方面，中信證(zheng)券(quan)以(yi)6.96億元(yuan)(yuan)(yuan)奪魁(kui)，斬獲7月營收、凈(jing)利(li)“雙料第一”。凈(jing)利(li)在5億元(yuan)(yuan)(yuan)以(yi)上的還有中信建投(tou)、海通證(zheng)券(quan)和(he)國(guo)泰君(jun)安，7月凈(jing)利(li)分別為6.18億元(yuan)(yuan)(yuan)、5.56億元(yuan)(yuan)(yuan)、5.32億元(yuan)(yuan)(yuan)。第五至十名依次為中國(guo)銀(yin)河（4.22億元(yuan)(yuan)(yuan)）、招商證(zheng)券(quan)（4.21億元(yuan)(yuan)(yuan)）、國(guo)信證(zheng)券(quan)（3.66億元(yuan)(yuan)(yuan)）、華泰證(zheng)券(quan)（3.53億元(yuan)(yuan)(yuan)）、廣發(fa)證(zheng)券(quan)（3.41億元(yuan)(yuan)(yuan)）、申萬宏源(yuan)（2.66億元(yuan)(yuan)(yuan)）。

　　分析人士指出(chu)，這是中信建(jian)投自(zi)2018年6月登陸上海證(zheng)券(quan)交易所以(yi)來(lai)，單月凈利首次闖入行業前三強。據中國(guo)證(zheng)券(quan)報記者統計，中信證(zheng)券(quan)在最(zui)近14個(ge)(ge)單月凈利排名(ming)中，有8個(ge)(ge)單月都位于第8-10名(ming)之間。

　　整體而言(yan)，7月(yue)券商(shang)(shang)(shang)業績增幅(fu)分化明顯。環(huan)比(bi)來看，有可比(bi)數據的(de)券商(shang)(shang)(shang)中，一(yi)(yi)半以上(shang)都實現凈利(li)(li)潤正(zheng)(zheng)增長(chang)。同(tong)比(bi)來看，則有一(yi)(yi)半以上(shang)券商(shang)(shang)(shang)凈利(li)(li)潤實現正(zheng)(zheng)增長(chang)或扭虧(kui)。截至7月(yue)底，大部(bu)(bu)分券商(shang)(shang)(shang)今(jin)年(nian)以來累計凈利(li)(li)仍(reng)高于去年(nian)同(tong)期。頭部(bu)(bu)券商(shang)(shang)(shang)業績明顯分化。業績前十的(de)券商(shang)(shang)(shang)中，6家環(huan)比(bi)增長(chang)，4家環(huan)比(bi)下滑。增幅(fu)較大的(de)有中國銀(yin)河和中信建投(tou)，增幅(fu)分別為72.78%和36.85%。

　　凈利(li)(li)潤同(tong)比方(fang)面，近(jin)期(qi)剛拋出60億定增計劃的南(nan)京證(zheng)券(quan)同(tong)比增幅第一，達1099.88%，但其去年同(tong)期(qi)凈利(li)(li)僅847萬元(yuan)，基數較(jiao)低(di)。大(da)型券(quan)商中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)信(xin)建投和中(zhong)(zhong)國銀河(he)增幅較(jiao)大(da)，分別為(wei)396.04%、43.41%。

　　華泰金融沈娟團隊指出，受市(shi)場環境影(ying)響，上市(shi)券商(shang)7月凈利潤環比小幅下(xia)降(jiang)，但(dan)在去(qu)年同期低基數下(xia)同比上升，投(tou)資風(feng)格和(he)投(tou)行業務(wu)等(deng)差異影(ying)響下(xia)行業內部有所分化。

　　1-7月，累計(ji)凈(jing)利潤(run)第一為中信證(zheng)券(quan)，凈(jing)利達53.16億(yi)元；其(qi)次是國泰君安，累計(ji)凈(jing)利潤(run)49.64億(yi)元；海通證(zheng)券(quan)以43.67億(yi)元的累計(ji)凈(jing)利取得第三。

　　科創板(ban)增厚券商收(shou)入(ru)

　　分(fen)析人士指出，中信(xin)建(jian)投首(shou)次闖入前(qian)三(san)并不意外(wai)——由其承(cheng)銷(xiao)保(bao)(bao)薦的6家(jia)科創(chuang)板(ban)公司(si)在7月成(cheng)功上市。此外(wai)，7月券商投行子公司(si)的表(biao)現同樣強勁。從目前(qian)披露的數(shu)據來看(kan)，第(di)一創(chuang)業承(cheng)銷(xiao)保(bao)(bao)薦、長江承(cheng)銷(xiao)保(bao)(bao)薦、華泰聯合證(zheng)券、民族(zu)證(zheng)券凈利潤(run)環比增幅都(dou)在100%以上。

　　華泰聯合(he)環(huan)比增293.09%，7月凈利潤為(wei)8600萬元，作為(wei)券(quan)(quan)商下屬子公司“秒殺”一眾中小券(quan)(quan)商，凈利潤排名在50家證券(quan)(quan)公司中位居第十五(wu)名。

　　方正(zheng)證券(quan)左欣(xin)然團隊認(ren)為，7月(yue)科創板(ban)極大地拉動了投行(xing)業務(wu)增長(chang)。科創板(ban)上市(shi)25家公(gong)司(si)，保薦公(gong)司(si)按比例跟(gen)投影(ying)響當期損(sun)益。據該團隊測算，當期保薦跟(gen)投將為行(xing)業帶(dai)來約18億元公(gong)允價值增收。

　　目前，中(zhong)(zhong)金公司、中(zhong)(zhong)信建投、中(zhong)(zhong)信證券、國信證券、華泰聯合科(ke)創(chuang)板服(fu)務公司家(jia)(jia)數(shu)位居(ju)前五，服(fu)務家(jia)(jia)數(shu)都在10家(jia)(jia)以上(shang)，合計(ji)占全部服(fu)務家(jia)(jia)數(shu)的38%，科(ke)創(chuang)板保薦業務呈現較高集(ji)中(zhong)(zhong)度。從行業來看，首(shou)批25家(jia)(jia)科(ke)創(chuang)板承銷保薦費用合計(ji)為18.82億(yi)元。

　　7月(yue)，股權融資(zi)業務收(shou)入(ru)(ru)總(zong)體增長。據(ju)Wind數據(ju)，按發行日期統(tong)計，7月(yue)共(gong)31家券商有(you)承銷(xiao)收(shou)入(ru)(ru)，共(gong)計26.76億元(yuan)。而6月(yue)僅(jin)16家券商有(you)承銷(xiao)收(shou)入(ru)(ru)，共(gong)計6.70億元(yuan)，7月(yue)總(zong)承銷(xiao)收(shou)入(ru)(ru)是6月(yue)的近4倍。

　　頭部(bu)券商優先受益

　　左欣然團隊(dui)認(ren)為(wei)，下半年證券(quan)行(xing)業政策紅利將進一步(bu)釋放。一方(fang)面，隨科創(chuang)板的加(jia)速推進，保薦方(fang)跟投回(hui)報、保薦承銷(xiao)收益加(jia)速累積(ji)，為(wei)券(quan)商(shang)帶來增(zeng)(zeng)量貢獻(xian)。另(ling)一方(fang)面，并購重(zhong)組自2018年底開(kai)始逐漸放松，今(jin)年6月證監會(hui)放松重(zhong)組認(ren)定(ding)標準(zhun)、恢復(fu)重(zhong)組上市配套(tao)融資，這有望增(zeng)(zeng)加(jia)券(quan)商(shang)的相關業務收入。此外，股指期貨(huo)松綁、場外衍生(sheng)品業務恢復(fu)性增(zeng)(zeng)長都有望成為(wei)行(xing)業收入增(zeng)(zeng)長點。

　　左欣然(ran)團隊指出，不(bu)論是科(ke)創板、衍(yan)生品業(ye)務，還(huan)是機(ji)構(gou)類(lei)業(ye)務的松綁，由于業(ye)務集中性較高(gao)，頭部券商將(jiang)優先受益。在穩健貨幣政策(ce)的背景(jing)下，資本金厚(hou)、機(ji)構(gou)業(ye)務領先、創新業(ye)務能(neng)力強的頭部券商將(jiang)率先獲取利益。

　　天風證券認(ren)為，券商板(ban)塊下半年將迎來增配良(liang)機。估(gu)(gu)值(zhi)重新回落至低位(wei)，考慮到2019年業(ye)績大(da)(da)概率改(gai)善(shan)，券商板(ban)塊估(gu)(gu)值(zhi)具有較高性(xing)價比。從長(chang)期角度看，認(ren)為流動性(xing)寬松(song)和推動資本市場改(gai)革政策(ce)是應(ying)對(dui)宏觀壓力的(de)一大(da)(da)抓(zhua)手，這對(dui)于券商估(gu)(gu)值(zhi)的(de)提(ti)升有著較長(chang)時間的(de)積極影(ying)響。