2009年(nian)(nian)-2019年(nian)(nian)國(guo)慶(qing)長假(jia)前后(hou)市(shi)場表現（漲跌幅單位：%）　　資料來源：Wind，天風證券(quan)研究所

　　今(jin)日，A股將(jiang)迎來四季度(du)的首個交(jiao)易日，市場會如何演繹？

　　從國慶假期(qi)A股休市期(qi)間的全球主要股指(zhi)(zhi)表(biao)(biao)現來(lai)看，港股市場處(chu)于領跑(pao)位置，恒生指(zhi)(zhi)數10月以(yi)來(lai)已(yi)上漲3.13%，其中(zhong)科技股的表(biao)(biao)現尤為突(tu)出(chu)。此(ci)外，日(ri)經(jing)225指(zhi)(zhi)數、韓國綜合(he)指(zhi)(zhi)數10月以(yi)來(lai)分別累計上漲1.99%、2.75%，而歐美股市也是“漲聲(sheng)一片”。

　　外圍普漲烘托(tuo)氣氛(fen)的同時，A股在(zai)(zai)四季(ji)度的“日(ri)歷(li)(li)效(xiao)應”也(ye)頗受機構(gou)關注。從(cong)過去11年的歷(li)(li)史表(biao)現看(kan)，上證指數在(zai)(zai)“十(shi)一”后出現“反轉”的概率(lv)超過八(ba)成(cheng)，即節后的行情往往會(hui)由弱轉強。

　　恒指4天上漲3.13%

　　10月以來，全球主(zhu)要股指(zhi)普漲。其中，恒(heng)生科技(ji)指(zhi)數(shu)、恒(heng)生指(zhi)數(shu)分別(bie)上(shang)漲5.97%、3.13%，漲幅居前。

　　昨日(ri)，港股(gu)小幅收跌，恒(heng)生指數收盤跌0.20%。但(dan)市場仍(reng)不(bu)乏(fa)明星股(gu)，如(ru)陽(yang)光能源單日(ri)上漲(zhang)超(chao)40%。分(fen)析人士預計，四季度(du)有望迎來國內(nei)的光伏需求(qiu)旺季。TCL電子昨日(ri)也上漲(zhang)超(chao)20%，本周累(lei)計漲(zhang)幅已逾(yu)30%。

　　此外，君實生物昨日上(shang)漲(zhang)(zhang)超10%，公(gong)司(si)早前公(gong)告稱其聯合療(liao)法(fa)對新冠肺炎有良(liang)好療(liao)效。海(hai)底撈上(shang)漲(zhang)(zhang)超3%、比亞迪股份(fen)上(shang)漲(zhang)(zhang)近6%，股價(jia)均創新高。

　　過(guo)去11年節后反轉概率超八成

　　A股節(jie)前走勢較(jiao)為低迷，節(jie)后能否迎來“反轉(zhuan)”？

　　從(cong)歷史數據(ju)看，A股在(zai)國慶長(chang)假前(qian)往(wang)往(wang)跌(die)(die)多漲(zhang)少。2009至2019年共11個年份中，有(you)8個年份上(shang)證指數在(zai)國慶前(qian)兩周是(shi)下(xia)跌(die)(die)的，有(you)7個年份在(zai)國慶前(qian)一(yi)周是(shi)下(xia)跌(die)(die)的。

　　對此，天風證券(quan)策略團隊認為，節前(qian)(qian)跌多(duo)漲少一(yi)(yi)方面(mian)是(shi)資(zi)(zi)金(jin)在(zai)長假(jia)前(qian)(qian)有一(yi)(yi)定的(de)避險需求，另一(yi)(yi)方面(mian)，跨季(ji)(ji)時(shi)資(zi)(zi)金(jin)面(mian)比較容(rong)易出現偏(pian)緊(jin)的(de)情況。2016至2019年，連(lian)續4年銀行間市場利率都在(zai)這一(yi)(yi)跨季(ji)(ji)時(shi)段有不同(tong)幅度的(de)上行。

　　不(bu)過，歷史數據也表(biao)明，在(zai)假(jia)期后(hou)市場出現(xian)“反(fan)轉”的(de)(de)概(gai)率較高。從(cong)(cong)長(chang)(chang)假(jia)前(qian)后(hou)各(ge)10個(ge)(ge)交(jiao)易(yi)日的(de)(de)行(xing)情看，過去(qu)11年(nian)中(zhong)(zhong)，8個(ge)(ge)節前(qian)上證指數下跌的(de)(de)年(nian)份(fen)(fen)中(zhong)(zhong)，有7年(nian)在(zai)節后(hou)迎來反(fan)彈；再(zai)從(cong)(cong)長(chang)(chang)假(jia)前(qian)后(hou)各(ge)5個(ge)(ge)交(jiao)易(yi)日的(de)(de)行(xing)情看，7個(ge)(ge)節前(qian)下跌的(de)(de)年(nian)份(fen)(fen)中(zhong)(zhong)，有6年(nian)在(zai)節后(hou)出現(xian)反(fan)彈。

　　天風證券認為，假期后資金面的邊際變化和上市公司三(san)季報業績兌現(xian)情況，將成為市場(chang)方向和結構的決定因子(zi)。

　　金(jin)融股四季度“有(you)戲(xi)”？

　　說(shuo)起歷(li)年四季(ji)度的強勢(shi)板塊，有投資者可能會想到金融股(gu)。

　　2014年(nian)四季(ji)度(du)，正是(shi)券商板塊的強勢崛起，帶動A股進入牛市行(xing)情(qing)，滬指次(ci)年(nian)沖上(shang)5100點(dian)。再往前看，不少投資(zi)者對2012年(nian)四季(ji)度(du)的銀行(xing)股行(xing)情(qing)同(tong)樣記憶猶新(xin)。

　　過(guo)去11年的歷史數據(ju)顯(xian)示，由“日(ri)歷效應”引發的估(gu)值切換往往在(zai)四季度(du)最為(wei)明顯(xian)，具體表(biao)現為(wei)金融(rong)及(ji)部分早周期板(ban)塊(kuai)在(zai)四季度(du)表(biao)現較佳。行業方(fang)面，保(bao)險、白色家電、工(gong)程機械(xie)、鐵路和游戲板(ban)塊(kuai)在(zai)四季度(du)的上漲概率(lv)超過(guo)80%，航空(kong)、水泥、肉制品、重卡(ka)等板(ban)塊(kuai)在(zai)四季度(du)跑贏大盤的概率(lv)超過(guo)70%。

　　天風證券認為，上(shang)述(shu)板塊在(zai)四(si)季度表現較佳，主要源于(yu)兩(liang)大邏(luo)輯：一(yi)是(shi)(shi)(shi)業績穩定(ding)的(de)板塊在(zai)年底往往會(hui)出(chu)現估值(zhi)切(qie)換行情，如銀行、保險等(deng)金融板塊及航空(kong)運(yun)輸(shu)、白色(se)家(jia)電等(deng)；二是(shi)(shi)(shi)四(si)季度是(shi)(shi)(shi)與基建相關政策(ce)的(de)密集出(chu)臺期，從而(er)提振(zhen)水泥、工(gong)程機械等(deng)早周期板塊。

　　機構看好四季度行情

　　各家券商(shang)研究所已陸續(xu)發布四(si)季(ji)(ji)度策略(lve)展望，部分券商(shang)旗幟(zhi)鮮(xian)明(ming)地(di)表示(shi)“四(si)季(ji)(ji)度A股上(shang)漲概率大”。

　　如海通證(zheng)券認為，在宏(hong)觀流(liu)動性(xing)指(zhi)標中，無論是R007（深交所7天期場內(nei)逆(ni)回購）和國債利率(lv)，還是一般(ban)貸款加權平均(jun)利率(lv)、LPR利率(lv)、理(li)財(cai)及信托利率(lv)等廣(guang)譜利率(lv)，目前均(jun)保持(chi)于(yu)低位。因此(ci)，宏(hong)觀流(liu)動性(xing)并(bing)未(wei)明顯收緊。

　　再看基本面，庫存周期和政策推動因(yin)素之下(xia)，預計企業(ye)三、四季度的(de)(de)單季凈利潤同比增速有(you)望分別達到(dao)13%、20%，全(quan)年增速有(you)望達到(dao)0%至5%。因(yin)此，在資金(jin)面、基本面驅動因(yin)素不變的(de)(de)情況下(xia)，A股(gu)的(de)(de)上漲趨勢并未改變。

　　國泰君安(an)策略(lve)團隊(dui)也表示，當前市場一(yi)方面擔(dan)(dan)憂全球范圍(wei)內(nei)的(de)流(liu)動(dong)性(xing)拐點(dian)，另一(yi)方面擔(dan)(dan)憂來自海外(wai)的(de)風險偏好沖擊(ji)。但(dan)總(zong)的(de)來看，企(qi)業盈利上(shang)(shang)行(xing)支持A股的(de)震蕩上(shang)(shang)行(xing)格局，若(ruo)外(wai)部(bu)的(de)不確定性(xing)因素對A股產生沖擊(ji)，則(ze)應(ying)珍惜震蕩中(zhong)的(de)每一(yi)次(ci)回調機會。

　　此外，三季報景氣(qi)度(du)上行的(de)行業也受(shou)到(dao)機(ji)構關(guan)注。天(tian)風證券(quan)策略(lve)團(tuan)隊表示，從已披(pi)露的(de)三季報預(yu)告看，預(yu)告業績增速較半年報提升幅(fu)度(du)較大的(de)有軍工、輕工、家(jia)電(dian)、汽(qi)車、電(dian)子、化工、機(ji)械、電(dian)氣(qi)設(she)備、建筑裝飾等板塊。