□從融資角度看，“蔚小理”多重上市后手握豐沛現金，但仍面對巨大資金壓力，更何況“造血”能力遠低于“蔚小理”的造車新勢力第二梯隊

　　□相比“蔚小理”和傳統車企，第二梯隊企業一不得天時、二不得地利，唯有全力以赴盡早上市才能存活下去　　

　　在“蔚小理”早(zao)早(zao)IPO并實(shi)現多重(zhong)上市(shi)后，從零跑、威馬到最(zui)新(xin)的愛馳——中國造車(che)新(xin)勢力“第二(er)梯隊”正掀起(qi)一輪新(xin)的上市(shi)潮。

　　美股上市公司華夏(xia)博雅(ya)日前(qian)公告(gao)稱，愛馳汽車(che)擬借殼上市。據(ju)披露，愛馳汽車(che)估值(zhi)總額(e)為(wei)50億美元至60億美元。

　　再往前溯，零跑汽(qi)車剛完(wan)成港(gang)股(gu)IPO，預計將于9月(yue)29日在港(gang)交所開(kai)始(shi)交易。同時，去(qu)年1月(yue)威(wei)馬(ma)汽(qi)車完(wan)成上(shang)市輔導，試圖沖(chong)刺科創板，但此后再無(wu)新(xin)進展。今(jin)年6月(yue)1日，威(wei)馬(ma)汽(qi)車正(zheng)式向港(gang)交所提(ti)交招股(gu)書。

　　“中國電動車(che)市(shi)場競爭太激(ji)烈了，從融資(zi)角度看(kan)，‘蔚小理’多重(zhong)上市(shi)后手(shou)握豐沛現(xian)金，但仍面對巨大資(zi)金壓力(li)；傳(chuan)統車(che)企現(xian)金流足夠，也能(neng)(neng)支撐(cheng)新(xin)(xin)品牌新(xin)(xin)業務。相比(bi)之下，新(xin)(xin)勢力(li)里的‘第(di)二梯隊’，一不得天時、二不得地(di)利(li)，唯有全力(li)以(yi)赴盡早(zao)上市(shi)才能(neng)(neng)存活(huo)下去，再(zai)晚(wan)窗口期可能(neng)(neng)就會(hui)關閉。”和泰資(zi)產一位汽車(che)業務合伙人告(gao)訴上海證券報記者。

　　愛馳汽車擬借殼美股上市

　　日前，華夏博雅(ya)公告，已與(yu)愛馳汽(qi)車的運營公司Aiways Holdings Limited達(da)成不具(ju)約(yue)束力的合作意(yi)向，收購(gou)愛馳汽(qi)車所(suo)有發行在外的股權。根據意(yi)向書條款，愛馳汽(qi)車估值總(zong)金額范(fan)圍為50億(yi)美(mei)元至60億(yi)美(mei)元，收購(gou)完成后，愛馳汽(qi)車所(suo)有股權將被轉換為上市公司的普通(tong)股。

　　查(cha)閱資料(liao)可知，與還未(wei)上市(shi)的其(qi)他(ta)“第二梯隊”一樣，愛(ai)馳(chi)汽車此前也尋求過以IPO方式上市(shi)。2021年6月，愛(ai)馳(chi)汽車曾被曝計劃登陸科創(chuang)板，后無果而(er)終。

　　資料(liao)顯示，愛馳汽車成立于2017年(nian)2月，由曾在(zai)奔馳、奧迪(di)、沃爾(er)沃擔任高管的付強創立。

　　作為(wei)較(jiao)早(zao)一批實現量(liang)產交(jiao)付的(de)造車新勢力之一，愛馳汽(qi)車經(jing)營(ying)狀態始終(zhong)不溫(wen)不火。雖是蔚來和小鵬(peng)的(de)“同期生”，但公司在品(pin)牌、口碑、產品(pin)、銷量(liang)等方面與前者相去甚遠，鮮有存在感(gan)。

　　數據顯示，愛馳汽車自2019年12月20日首款量(liang)(liang)產車——愛馳U5上市以(yi)來，銷量(liang)(liang)表現慘淡。其(qi)在2020年的銷量(liang)(liang)僅為(wei)2600輛；2021年的銷量(liang)(liang)為(wei)3011輛。2022年上半(ban)年，其(qi)銷量(liang)(liang)僅為(wei)1426輛。

　　或是(shi)因在(zai)國內難以打開市場(chang)，愛馳汽車將(jiang)主要精力投放(fang)在(zai)了海外(wai)市場(chang)。

　　官方資料顯示，早在(zai)2018年10月，愛馳(chi)(chi)汽車(che)(che)就在(zai)德國公布了海(hai)外(wai)戰略；2019年，愛馳(chi)(chi)汽車(che)(che)新(xin)車(che)(che)愛馳(chi)(chi)U5在(zai)歐(ou)盟(meng)上市(shi)發售(shou)；2020年4月，愛馳(chi)(chi)汽車(che)(che)在(zai)歐(ou)洲(zhou)上市(shi)并交(jiao)付用戶(hu)。目前(qian)，愛馳(chi)(chi)汽車(che)(che)的海(hai)外(wai)市(shi)場已經拓(tuo)展至法國、德國、荷(he)蘭等15個(ge)國家，這在(zai)造(zao)車(che)(che)新(xin)勢力中尚無(wu)可比者。

　　愛馳汽車(che)曾在(zai)其官(guan)網定下(xia)“2021年出口10000輛(liang)的(de)目標”，并“立志以10倍增速推(tui)動品牌由中國新能源汽車(che)全球化先行者向引領者地位邁進”。

　　“借(jie)殼上市(shi)顯示出了愛(ai)馳汽車當前(qian)的資(zi)金饑渴程度，急需(xu)一(yi)級市(shi)場(chang)外(wai)的融資(zi)渠道。”某一(yi)線造車新勢力(li)企業(ye)(ye)內部人士對記者分析，“但從業(ye)(ye)務角度，開拓海外(wai)市(shi)場(chang)是(shi)不得已而為(wei)之。隨著小(xiao)鵬向歐洲(zhou)出口小(xiao)鵬G3、蔚(yu)來(lai)以挪威為(wei)錨進軍歐洲(zhou)，愛(ai)馳汽車僅憑現(xian)有產品將越(yue)來(lai)越(yue)難實(shi)現(xian)有效突圍。”

　　另一方面，愛馳汽車(che)在(zai)電池技術路線(xian)上也有(you)些“另類”。

　　多(duo)數新能源汽(qi)車廠(chang)商均(jun)會采(cai)用(yong)(yong)純電(dian)或(huo)“電(dian)動+混動”的(de)路線(xian)，而(er)愛(ai)馳(chi)汽(qi)車采(cai)用(yong)(yong)電(dian)動的(de)同時，還涉足業(ye)界罕見的(de)甲醇重(zhong)整(zheng)制氫高溫燃料電(dian)池(chi)技術路線(xian)，并(bing)于(yu)2020年(nian)8月投資20億元建設相(xiang)關項(xiang)目。

　　第二梯隊的上市“渴望”

　　愛馳汽(qi)車是中國造車新勢力第(di)二梯隊經營現狀與上市渴望的(de)一個縮(suo)影。

　　9月(yue)，零跑(pao)汽車(che)成(cheng)(cheng)功IPO，使其成(cheng)(cheng)為繼“蔚小理”后第四家(jia)登陸港交所(suo)的造車(che)新勢力(li)。然而，即便上市成(cheng)(cheng)功，零跑(pao)汽車(che)也因(yin)虧損及銷量方(fang)面原因(yin)，一直不為投資人看好。

　　據零(ling)跑(pao)汽車(che)財報顯示，2019年至2021年，零(ling)跑(pao)汽車(che)分(fen)別(bie)虧(kui)損了9.01億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、11億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、28.46億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，三年總共虧(kui)了近50億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。而零(ling)跑(pao)汽車(che)從(cong)創立(li)以(yi)來累計融資(zi)140億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，在資(zi)金(jin)方面(mian)捉襟見肘。

　　另一家第二(er)梯隊企(qi)業則(ze)在更大的虧損焦慮(lv)中不斷沖刺IPO。

　　查(cha)閱威(wei)馬汽車(che)最新招股書(shu)，近三(san)年的虧(kui)損金額分(fen)別達到41.45億(yi)元(yuan)、50.84億(yi)元(yuan)和(he)82.06億(yi)元(yuan)，調(diao)整后(hou)凈(jing)虧(kui)損分(fen)別為40.44億(yi)元(yuan)、42.25億(yi)元(yuan)和(he)53.63億(yi)元(yuan)，三(san)年合計(ji)136.32億(yi)元(yuan)。如果沒有后(hou)續融資，或IPO進程受(shou)阻(zu)，威(wei)馬汽車(che)后(hou)續發展(zhan)可能受(shou)阻(zu)。

　　除此之外，記者從投行處獲(huo)悉，哪吒汽車(che)、高合汽車(che)等(deng)其(qi)他第二(er)梯隊(dui)企業，也在(zai)緊鑼密鼓、爭分奪(duo)秒地籌備IPO，“先上的往往代表著能生存下(xia)來，后上的可能隨(sui)時會失(shi)去融資的機會。”

　　當前，第二梯隊企業靠什么實現上市(shi)？又(you)靠什么爭取二級市(shi)場(chang)投(tou)資人(ren)的信任？

　　答案是銷量。

　　與“蔚小(xiao)理”專注中高(gao)端市(shi)場不同，哪吒、零跑等車(che)企的(de)主力(li)車(che)型在15萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)，甚至(zhi)10萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)以下(xia)市(shi)場。其中，零跑去(qu)年(nian)銷量(liang)占(zhan)比達九成的(de)T03，售價區(qu)間為7.95萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)至(zhi)9.65萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)；哪吒去(qu)年(nian)銷量(liang)占(zhan)比七成的(de)哪吒V，售價區(qu)間則為7.99萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)至(zhi)12.38萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。

　　依靠性價比(bi)，零跑、哪吒(zha)們的銷量快速增(zeng)長，一(yi)度(du)超過“蔚小理”。

　　但主力車型售價低，“造(zao)血(xue)”能(neng)力便(bian)遠低于“蔚小理”。當(dang)蔚來(lai)和理想(xiang)已將毛利(li)率(lv)穩定(ding)在20%左(zuo)右時，零跑(pao)們還在招股書中給出了-40%負毛利(li)率(lv)的窘境。

　　負毛利必然帶來虧(kui)損。2021年(nian)零跑汽車虧(kui)損28.5億元，哪吒汽車的母公司合眾新能源，盡(jin)管(guan)暫未(wei)公開財務數據，但據哪吒汽車股東360集(ji)團此前披露的文件(jian)，2021年(nian)虧(kui)損了29億元。

　　用低毛利去沖(chong)刺銷量，用銷量沖(chong)刺IPO，這是第二梯隊停不(bu)下來的步伐(fa)。

　　但還能走多遠？

　　電動車競爭來到“下半場”

　　隨著外部經濟環(huan)境的(de)變(bian)化，目前市(shi)場大多認(ren)可，中國(guo)電動車產業競爭(zheng)已進入“下(xia)半場”。

　　除了“第二梯隊”外，廣(guang)汽埃(ai)安等更新一批的造車(che)企業開始進入人們視野。8月，廣(guang)汽埃(ai)安銷量達到2.8萬輛，成績亮眼。

　　同時(shi)，賽力斯與華為(wei)合(he)作(zuo)推(tui)出(chu)的(de)(de)AITO問界(jie)、吉(ji)利(li)旗下高端品牌(pai)極(ji)氪也吸引了大量的(de)(de)眼球。尤其是，這兩款車都成(cheng)為(wei)寧德時(shi)代(dai)全新第三代(dai)CTP3.0麒(qi)麟電池(chi)的(de)(de)落地車，再(zai)度提升了人(ren)們對其新車的(de)(de)期待(dai)值(zhi)。

　　此外(wai)，嵐(lan)圖汽車(che)、智已(yi)汽車(che)、阿維塔科技等也開始(shi)奮力追趕。這些“新(xin)新(xin)勢力”都有(you)一(yi)個鮮明的(de)(de)特(te)征，都為傳統車(che)廠(chang)的(de)(de)子品(pin)牌或其孵化的(de)(de)新(xin)品(pin)牌。依托于母公(gong)司(si)多年的(de)(de)技術積累和雄(xiong)厚的(de)(de)制造(zao)實力，他們猶如站在巨人的(de)(de)肩膀，能夠(gou)快速實現量(liang)產及技術迭(die)代。

　　可以說，雖(sui)不及“蔚小(xiao)理”的“血統”純粹，但相比“第二梯隊(dui)”，這些新(xin)新(xin)勢(shi)力更(geng)具得天獨厚的競爭優(you)勢(shi)。

　　從另一個角度來說，新新勢(shi)力也(ye)被傳統車廠寄予厚望(wang)，承載(zai)的是“大象(xiang)轉身”的重要使命，勢(shi)必(bi)全力助推其發展。

　　除此之外，“下半場”也(ye)意味著汽車(che)智(zhi)能化的重(zhong)要性日(ri)益凸顯，科(ke)技門檻及其背后的資金門檻幾何倍數提升。

　　AITO問界(jie)由(you)賽力斯與(yu)華(hua)為合(he)作設計打造，其中M5 EV車型搭載了華(hua)為HUAWEI DATS動態自適應扭矩系統、HarmonyOS智(zhi)能(neng)座艙、L2+級別的輔助駕駛功能(neng)等先進技術，定位高端且智(zhi)能(neng)，以對標特斯拉Model Y。

　　阿維塔背后，則是長安(an)汽(qi)(qi)車(che)、華為(wei)和寧德時代三大巨頭的加持，長安(an)汽(qi)(qi)車(che)負(fu)責造車(che)、華為(wei)賦能智(zhi)能化(hua)(hua)、寧德時代則提供電(dian)池，CHN智(zhi)能電(dian)動(dong)汽(qi)(qi)車(che)平臺就是典型的例子，大幅提升其(qi)電(dian)動(dong)化(hua)(hua)、智(zhi)能化(hua)(hua)水平，定(ding)位為(wei)高端(duan)智(zhi)能電(dian)動(dong)車(che)。

　　當然，極氪、智已汽車等新(xin)新(xin)勢力也都面向高端市(shi)場。由于背靠(kao)傳統車廠，并不需(xu)要(yao)為(wei)了(le)追求利潤和銷量，而推出中(zhong)低端車型迎合市(shi)場，只需(xu)不斷提升自身的智能化(hua)水平，為(wei)用(yong)戶提供更(geng)好的體驗，用(yong)實力說(shuo)話(hua)，就能在激烈市(shi)場競(jing)爭中(zhong)走得更(geng)遠。

　　2021年(nian)，小鵬(peng)汽車(che)創(chuang)始人何(he)小鵬(peng)在一次(ci)采訪中曾(ceng)斷言，2024年(nian)是這一輪(lun)造車(che)風口的最后窗(chuang)口期，在這之(zhi)后競爭會進(jin)入白熱化。

　　現在看，這個時(shi)(shi)間只會提前。留(liu)給(gei)“第二梯(ti)隊”IPO的時(shi)(shi)間確實不多了。