福瑞股份(行情,問(wen)診)于(yu)2010年(nian)1月(yue)在創業(ye)(ye)(ye)板上市，當初(chu)是一家主要銷售肝纖(xian)維化相關治(zhi)(zhi)療藥物及診斷(duan)設備的醫藥企業(ye)(ye)(ye)，是全球(qiu)第一家以“肝纖(xian)維化診斷(duan)治(zhi)(zhi)療”為(wei)核心業(ye)(ye)(ye)務的上市公(gong)司。自2011年(nian)6月(yue)收購法國Echosens公(gong)司 100%股權以來，經(jing)過兩年(nian)的轉型布局，現(xian)已(yi)發展成為(wei)以抗肝纖(xian)維化為(wei)核心業(ye)(ye)(ye)務，專精于(yu)肝病診療和(he)服務領域的方案提供商。

　　今(jin)年9月25日，福瑞股份(fen)因籌(chou)劃重大事項(xiang)停牌，直(zhi)至10月16日發布(bu)復牌公(gong)(gong)告，表示(shi)公(gong)(gong)司計劃安排法國(guo)Echosens公(gong)(gong)司在(zai)境外上市，全力(li)將Echosens打造成一個海外融資平臺，更(geng)好地(di)利(li)用國(guo)際(ji)先進(jin)技術拓展國(guo)內醫療服(fu)務市場(chang)，完成“國(guo)際(ji)技術+國(guo)內渠道”的(de)戰略布(bu)局，形成公(gong)(gong)司在(zai)肝(gan)病診療領域內的(de)完整(zheng)產業鏈，不斷提升公(gong)(gong)司國(guo)際(ji)競爭(zheng)力(li)。

　　作為(wei)一(yi)家地(di)處內蒙的(de)(de)民(min)營(ying)(ying)制藥企(qi)業(ye)，福瑞股份(fen)在上市后(hou)利用資源(yuan)優勢，通過收購(gou)法(fa)國(guo)(guo)Echosens公(gong)司(si)，成(cheng)為(wei)國(guo)(guo)際(ji)肝病無創診斷(duan)領(ling)(ling)域的(de)(de)領(ling)(ling)導者(zhe)和(he)國(guo)(guo)內肝病領(ling)(ling)域的(de)(de)領(ling)(ling)跑者(zhe)。我們認(ren)為(wei)公(gong)司(si)通過不(bu)斷(duan)的(de)(de)探索與實踐走(zou)出了(le)一(yi)條適(shi)合(he)國(guo)(guo)內民(min)營(ying)(ying)企(qi)業(ye)國(guo)(guo)際(ji)化發展的(de)(de)道路，如果Echosens公(gong)司(si)能成(cheng)功在境外上市，它將引領(ling)(ling)公(gong)司(si)走(zou)向更廣闊(kuo)的(de)(de)未來(lai)。

　　布局國內渠道，打造海(hai)外融(rong)資(zi)平臺，

　　實現優勢互補

　　福瑞股份是首家以“肝纖(xian)(xian)維(wei)(wei)化(hua)診斷治療(liao)(liao)”為核(he)心業(ye)務的(de)(de)(de)上市公司，設立(li)伊始為品(pin)種(zhong)單一(yi)的(de)(de)(de)制(zhi)藥(yao)(yao)企業(ye)，經(jing)過(guo)多年(nian)公司發(fa)展(zhan)成為以抗(kang)肝纖(xian)(xian)維(wei)(wei)化(hua)為核(he)心業(ye)務，涉(she)及(ji)肝病(bing)診斷設備和全(quan)線治療(liao)(liao)藥(yao)(yao)品(pin)，并實現了向醫院下游的(de)(de)(de)擴張(zhang)。

　　近年來(lai)在(zai)(zai)國家鼓(gu)勵(li)民營資(zi)本(ben)進入醫(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)領域的(de)(de)大背景下(xia)，福瑞(rui)股份開(kai)始(shi)涉足醫(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)服(fu)務(wu)領域。公司進軍醫(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)服(fu)務(wu)機(ji)構分(fen)為兩塊:一(yi)塊是在(zai)(zai)內蒙古烏蘭察布市(shi)建立的(de)(de)福瑞(rui)醫(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)中(zhong)心，這是公司第一(yi)家自建的(de)(de)醫(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)服(fu)務(wu)機(ji)構，計劃投資(zi) 3 億元(yuan)，面積 30000 多平(ping)米，300 床(chuang)位，醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)以非(fei)營利性質的(de)(de)二甲綜合醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)立項，工(gong)程(cheng)預計將(jiang)于2014 年全部完工(gong)并投入運營。另(ling)一(yi)塊是福瑞(rui)股份與(yu)眾多醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)合作設(she)立的(de)(de)“愛肝(gan)一(yi)生健康管理(li)中(zhong)心”，通過(guo)“愛肝(gan)一(yi)生健康管理(li)中(zhong)心”打造醫(yi)(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)(liao)服(fu)務(wu)終端，實現(xian)對(dui)肝(gan)病患者的(de)(de)直接(jie)診(zhen)療(liao)(liao)(liao)服(fu)務(wu)。根據福瑞(rui)股份三季報披露(lu)的(de)(de)信息(xi)，福瑞(rui)已與(yu)17 家醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)簽(qian)訂(ding)合作協議，另(ling)有31 家醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)正在(zai)(zai)洽談過(guo)程(cheng)中(zhong)，公司今(jin)年目標是簽(qian)約30 家，到2015年計劃擴展(zhan)到100 家醫(yi)(yi)(yi)(yi)院(yuan)。

　　由于(yu)公司在(zai)國(guo)(guo)內(nei)渠(qu)(qu)(qu)道的(de)布(bu)(bu)局(ju)上已初見成(cheng)(cheng)效(xiao)，持續(xu)不斷的(de)獲得(de)國(guo)(guo)外(wai)(wai)先進(jin)(jin)肝病(bing)診療技術與(yu)肝病(bing)管理模式正成(cheng)(cheng)為福(fu)瑞(rui)股(gu)份獲得(de)快速發展的(de)當務之(zhi)急(ji)。把Echosens打造(zao)成(cheng)(cheng)一(yi)個海外(wai)(wai)融資(zi)平臺，將(jiang)極大促進(jin)(jin)國(guo)(guo)外(wai)(wai)先進(jin)(jin)技術的(de)引進(jin)(jin)，并通過國(guo)(guo)內(nei)已布(bu)(bu)局(ju)的(de)醫院渠(qu)(qu)(qu)道為患者提供(gong)高質(zhi)量診療服務，使(shi)福(fu)瑞(rui)股(gu)份有能力把國(guo)(guo)外(wai)(wai)技術資(zi)源(yuan)與(yu)國(guo)(guo)內(nei)市場和渠(qu)(qu)(qu)道資(zi)源(yuan)進(jin)(jin)行有效(xiao)整合，實現彼此(ci)的(de)優勢(shi)互補。

　　Echosens公(gong)司競爭優(you)勢明顯，

　　境外上市有利于公司穩定運(yun)營

　　公開資料顯示，法國Echosens公司是一(yi)家(jia)由核心技(ji)術人員作為創(chuang)始人建立的(de)(de)高科技(ji)公司，成立于2001年(nian)6月(yue)，注冊資本177，278 歐(ou)元(yuan)，主要研(yan)發并銷售肝臟彈性(xing)檢(jian)測設備Fibroscan。Fibroscan是第一(yi)個經過臨床驗(yan)證用(yong)于肝臟硬(ying)度定量測量的(de)(de)設備。迄今為止已有超過2，000臺(tai)Fibroscan設備在世界(jie)(jie)范圍內配置(zhi)使用(yong)，每年(nian)診(zhen)斷患者超過200萬人。在學(xue)術界(jie)(jie)，該(gai)公司累計發表(biao)了超過600篇的(de)(de)國際性(xing)論文，這些出版物顯示Fibroscan在診(zhen)斷和(he)治療肝臟疾病方面的(de)(de)成效顯著。

　　2011年(nian)6月，福(fu)(fu)瑞(rui)股(gu)(gu)份為彌補研發能力的(de)(de)不足，實(shi)(shi)現產業(ye)轉型升級(ji)，經(jing)有關部門批(pi)準，以募(mu)集資金人民幣1.87億(yi)元（折合2000萬歐元）收購了(le)(le)(le)Echosens公司(si)100%的(de)(de)股(gu)(gu)權。此次收購使福(fu)(fu)瑞(rui)獲得了(le)(le)(le)肝病無創(chuang)診斷行(xing)業(ye)的(de)(de)核心技術，完成(cheng)了(le)(le)(le)在該行(xing)業(ye)內從(cong)分銷商(shang)(shang)到設(she)備提(ti)供商(shang)(shang)的(de)(de)轉變，使公司(si)成(cheng)為國際肝病無創(chuang)診斷領域的(de)(de)領導者。公司(si)利用(yong)分銷商(shang)(shang)資源和Echosens公司(si)境外客戶優勢(shi)，提(ti)升了(le)(le)(le)產品在亞洲、美(mei)洲等新興市場(chang)的(de)(de)占有率，近兩年(nian)多來實(shi)(shi)現了(le)(le)(le)經(jing)營業(ye)績的(de)(de)快速增長。

　　但(dan)也要(yao)看到，福(fu)瑞股份雖然成功(gong)并(bing)購Echosens，仍面臨著制度(du)(du)、法規、管理體系和(he)企(qi)業文化的巨(ju)大差異。而(er)推動Echosens在(zai)境外上(shang)市則可將該(gai)該(gai)公(gong)司置于高度(du)(du)透明(ming)的資本市場監管之下(xia)，將有利(li)于提高其規范治理和(he)營(ying)運效率，從而(er)保護資產(chan)安全和(he)投資者利(li)益(yi)。對福(fu)瑞股份來(lai)說，這也是一種制度(du)(du)創新，能(neng)從Echosens公(gong)司獲得國際先進管理經(jing)驗，進一步提升公(gong)司的運營(ying)水平。

　表1:Echosens公司發展歷程

　　資(zi)料來(lai)源:公開資(zi)料

　　Echosens公司境外上市，

　　一舉三得

　　在(zai)(zai)經(jing)濟全球化和國際資(zi)本一體(ti)化的背(bei)景下，越來越多的中國企(qi)業選擇在(zai)(zai)海外資(zi)本市場進行(xing)融資(zi)。Echosens境外上(shang)市將(jiang)讓福瑞(rui)股(gu)份在(zai)(zai)下述三(san)方面(mian)獲得更大(da)收益，可(ke)謂一舉三(san)得。

　　—福(fu)瑞(rui)(rui)股份(fen)的(de)全(quan)體(ti)股東(dong)將受益。福(fu)瑞(rui)(rui)股份(fen)在(zai)2011年收購(gou)Echosens公(gong)(gong)司的(de)成本(ben)(ben)(ben)為(wei)2000萬歐(ou)元，收購(gou)之后的(de)兩(liang)年多時間里Echosens公(gong)(gong)司凈利潤(run)快(kuai)速增長，加之境外市(shi)場對此類高科(ke)技企業估值(zhi)較高，如果(guo)Echosens公(gong)(gong)司在(zai)境外成功上市(shi)，該(gai)公(gong)(gong)司的(de)市(shi)值(zhi)將遠超投資成本(ben)(ben)(ben)，而福(fu)瑞(rui)(rui)股份(fen)在(zai)Echosens公(gong)(gong)司上市(shi)后仍將持有公(gong)(gong)司至少70%的(de)股權，這(zhe)意味著在(zai)牢牢擁有控制權的(de)同時福(fu)瑞(rui)(rui)股份(fen)的(de)全(quan)體(ti)股東(dong)將分享資本(ben)(ben)(ben)增值(zhi)收益。

　　—降低(di)融(rong)資風險(xian)，提高(gao)(gao)資金(jin)(jin)利(li)用率。目前(qian)在醫療行業的(de)多(duo)數科技創新仍以歐(ou)美為主導，福瑞股份計劃在海外進行更多(duo)并購，以期引進更多(duo)的(de)國際先進技術。由(you)于(yu)高(gao)(gao)新技術產(chan)業在技術、市場、財務等(deng)方面的(de)不確定(ding)性高(gao)(gao)，投資風險(xian)大，而通過企業海外融(rong)資，公司可以實現多(duo)渠道(dao)的(de)資金(jin)(jin)籌措，從資本(ben)組合上來說可以降低(di)融(rong)資成本(ben)和風險(xian)，提高(gao)(gao)資金(jin)(jin)利(li)用率。

　　—強化(hua)企(qi)業(ye)(ye)形(xing)象(xiang)，提(ti)(ti)高(gao)國(guo)際(ji)競爭力(li)(li)(li)。在(zai)世界(jie)經濟一體化(hua)的今天，中國(guo)的企(qi)業(ye)(ye)只有(you)實施(shi)“走出去”戰略才更有(you)生命力(li)(li)(li)。在(zai)海(hai)外(wai)上(shang)市，實際(ji)上(shang)是(shi)向(xiang)海(hai)外(wai)投資者宣傳(chuan)企(qi)業(ye)(ye)，可以(yi)強化(hua)企(qi)業(ye)(ye)形(xing)象(xiang)，有(you)利于(yu)企(qi)業(ye)(ye)通(tong)過資本跨國(guo)運(yun)營(ying)和海(hai)外(wai)戰略部(bu)署，加快國(guo)際(ji)合作步伐，提(ti)(ti)高(gao)國(guo)際(ji)競爭力(li)(li)(li)。

　　對于Echosens公(gong)司(si)境外上市計劃，

　　二級市場(chang)反(fan)應(ying)積極(ji)

　　若Echosens實(shi)現境外成(cheng)功上(shang)(shang)市，它不(bu)僅是一個高效的(de)(de)海(hai)(hai)外融(rong)資(zi)平(ping)臺(tai)(tai)，更(geng)是一個國際高新(xin)(xin)技(ji)術的(de)(de)引入平(ping)臺(tai)(tai)。利用(yong)這一平(ping)臺(tai)(tai)不(bu)僅可以在(zai)國際市場上(shang)(shang)融(rong)資(zi)，尋找(zhao)可并(bing)購的(de)(de)資(zi)源(yuan)，還可把國際先進的(de)(de)技(ji)術引入國內(nei)，做好國內(nei)醫療(liao)服務(wu)平(ping)臺(tai)(tai)，完成(cheng)公司(si)(si)“國際技(ji)術+國內(nei)渠道”的(de)(de)戰略布局(ju)。此(ci)重要(yao)戰略舉措將助力公司(si)(si)在(zai)肝病診療(liao)領域(yu)形(xing)成(cheng)完整的(de)(de)產業鏈，有利于公司(si)(si)的(de)(de)長期發展，并(bing)對(dui)福(fu)瑞未來業績提升有促(cu)進作用(yong)。正(zheng)因為(wei)市場對(dui)公司(si)(si)構建海(hai)(hai)外融(rong)資(zi)平(ping)臺(tai)(tai)發展戰略的(de)(de)看好，近期在(zai)二級市場上(shang)(shang)福(fu)瑞股(gu)份(fen)獲得資(zi)金正(zheng)面支持，股(gu)價(jia)連(lian)創新(xin)(xin)高。

　　圖1:近期公司股價表現(xian)

　　構建(jian)海外融(rong)資(zi)平臺符合國家相關(guan)政(zheng)策，

　　提升長期競爭優勢

　　根據由國家發改(gai)委、外交部、工(gong)信部、商(shang)務部等多部委聯合(he)印發的《關于(yu)鼓(gu)勵(li)(li)和引(yin)導(dao)民營(ying)企(qi)業(ye)(ye)積(ji)極開展境外投資(zi)(zi)的實施(shi)意見》，為推進形成我(wo)國民間資(zi)(zi)本參(can)與國際合(he)作競爭的新優勢，要(yao)引(yin)導(dao)民營(ying)企(qi)業(ye)(ye)有重點(dian)、有步驟地開展境外投資(zi)(zi)，支(zhi)持(chi)重點(dian)企(qi)業(ye)(ye)在境外發行人民幣(bi)和外幣(bi)債券(quan)，鼓(gu)勵(li)(li)符合(he)條(tiao)件的企(qi)業(ye)(ye)在境內外資(zi)(zi)本市場上市融資(zi)(zi)。

　　《“十二五(wu)”利用(yong)外(wai)資(zi)和(he)境外(wai)投資(zi)規劃》指出，為促(cu)進產業(ye)(ye)(ye)資(zi)本與金(jin)融(rong)資(zi)本有(you)效結合(he)(he)，發(fa)揮“引進來”和(he)“走出去”綜合(he)(he)優勢(shi)，在對外(wai)開放中提高(gao)我(wo)國(guo)產業(ye)(ye)(ye)與金(jin)融(rong)部門(men)的國(guo)際(ji)(ji)競(jing)爭力和(he)抗(kang)風(feng)險能力，繼續支持(chi)符合(he)(he)條件的企業(ye)(ye)(ye)根據(ju)國(guo)家發(fa)展(zhan)戰略(lve)和(he)自身發(fa)展(zhan)需要到境外(wai)上市(shi)。通過實現(xian)利用(yong)外(wai)資(zi)和(he)境外(wai)投資(zi)的緊(jin)密聯系、相互促(cu)進，充分(fen)利用(yong)國(guo)際(ji)(ji)國(guo)內兩個市(shi)場、兩種資(zi)源(yuan)，構建和(he)增強在新時期參與國(guo)際(ji)(ji)合(he)(he)作和(he)競(jing)爭新優勢(shi)。

　　福瑞股份上市后的一系(xi)列(lie)資本運作符合服(fu)務于國內經濟社會發展轉型(xing)的發展戰(zhan)略(lve)，可以作為國家(jia)“引進(jin)來”與“走出去”政策(ce)的經典案(an)例。為促進(jin)經濟轉型(xing)，目前國家(jia)政策(ce)是鼓勵民營企業海外上市融(rong)(rong)資，在(zai)(zai)這樣的大背景下(xia)，公(gong)司(si)(si)構建海外上市融(rong)(rong)資平臺的計劃(hua)既符合國家(jia)相關政策(ce)，也符合公(gong)司(si)(si)的長期戰(zhan)略(lve)規劃(hua)，并把公(gong)司(si)(si)在(zai)(zai)國內市場(chang)渠道優勢(shi)與國際先(xian)進(jin)技術(shu)進(jin)行優勢(shi)互補，提高公(gong)司(si)(si)的自(zi)主創新能力和長期競爭(zheng)優勢(shi)。

　　經過(guo)十五年的(de)發展，福瑞股份已從(cong)一個內地民營制藥企業(ye)(ye)發展成為(wei)國際(ji)肝病領域知名企業(ye)(ye)，其(qi)國際(ji)化(hua)發展之路可謂卓有(you)成效(xiao)。公(gong)司(si)構建海外融資平臺(tai)是其(qi)國際(ji)化(hua)發展的(de)進一步延伸，Echosens的(de)境(jing)外上市僅(jin)僅(jin)是“小荷才露尖尖角”，福瑞股份未(wei)來更(geng)廣闊的(de)發展前景值(zhi)得投(tou)資人持續(xu)關注。 （深圳懷新企業(ye)(ye)投(tou)資顧問有(you)限公(gong)司(si)）