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麗江旅游的(de)(de)戰略(lve)選擇(ze)使得公(gong)司由獨占優質資(zi)源的(de)(de)旅游股變(bian)成(cheng)了競爭激烈的(de)(de)酒店股。為(wei)了保證項目(mu)的(de)(de)進行(xing),公(gong)司必(bi)然存在融(rong)資(zi)需求(qiu),這將導致資(zi)產(chan)及收入結構發生巨大變(bian)化。
本刊特約作者(zhe) 劉哲/文
景(jing)區類上市公(gong)司(si)由于獨占(zhan)(zhan)優質旅游資(zi)(zi)源,又處(chu)于居民消(xiao)費升級的(de)(de)大背景(jing)下,一直受到投(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)喜愛。麗(li)江旅游(002033.SZ)便是其(qi)中的(de)(de)代表,公(gong)司(si)構建了較為完(wan)善(shan)的(de)(de)旅游服(fu)務(wu)(wu)產業(ye)(ye)鏈,主要經營玉龍雪山的(de)(de)三條旅游索(suo)(suo)道(dao)及酒店業(ye)(ye)務(wu)(wu),擁有印象(xiang)旅游51%的(de)(de)股權,后者從事著名的(de)(de)《印象(xiang)·麗(li)江》原生態(tai)大型實景(jing)演(yan)出(chu)。這三項(xiang)業(ye)(ye)務(wu)(wu)分別約占(zhan)(zhan)公(gong)司(si)營業(ye)(ye)收(shou)入(ru)的(de)(de)37%、19%和43%,而索(suo)(suo)道(dao)業(ye)(ye)務(wu)(wu)和演(yan)出(chu)業(ye)(ye)務(wu)(wu)貢獻了90%的(de)(de)凈利潤。其(qi)中,索(suo)(suo)道(dao)業(ye)(ye)務(wu)(wu)保持了歷年85%左右的(de)(de)超(chao)高毛(mao)利率,而新(xin)收(shou)購的(de)(de)演(yan)出(chu)業(ye)(ye)務(wu)(wu)也有75%的(de)(de)毛(mao)利率。公(gong)司(si)近兩年凈資(zi)(zi)產收(shou)益(yi)率也維持在16%的(de)(de)較高水平。
今年以來,公司更(geng)是(shi)動作頻頻,擬投資幾個(ge)大項目,市場對(dui)此也是(shi)滿懷期待(dai),然而仔細(xi)分析這些項目,其投資回報率并(bing)不如人(ren)意,投資方(fang)向也值得商榷。
新項目改酒店業
公司今年主要的投資項目包括以下四項。
一是(shi)玉龍(long)雪山(shan)甘海子(zi)餐(can)(can)飲中心項(xiang)目。8月(yue)(yue)3日,公(gong)司(si)公(gong)布(bu)了甘海子(zi)餐(can)(can)飲中心項(xiang)目,即在(zai)玉龍(long)雪山(shan)景區甘海子(zi)建(jian)設一個集餐(can)(can)飲、休閑、購物于(yu)(yu)一體的綜合旅游服務中心。麗江旅游持有項(xiang)目公(gong)司(si)51%的股份(fen),投資總(zong)額為(wei)9620.07萬元,預計2013年(nian)5月(yue)(yue)建(jian)成。玉龍(long)雪山(shan)偏離(li)麗江市二三十(shi)公(gong)里,景區面積非(fei)常大,出于(yu)(yu)行程時間上的安排,應該(gai)會有不(bu)(bu)少旅客選(xuan)擇在(zai)景區就(jiu)餐(can)(can)。不(bu)(bu)過,公(gong)司(si)預測的年(nian)均凈(jing)利約為(wei)600萬元,以總(zong)投資額計算,項(xiang)目的年(nian)回報率僅為(wei)6.2%。
二是(shi)麗江(jiang)古城南入口旅(lv)游服務(wu)區項(xiang)(xiang)目(mu)。8月3日當天,公(gong)司還公(gong)布麗江(jiang)古城南入口旅(lv)游服務(wu)區項(xiang)(xiang)目(mu),即在(zai)麗江(jiang)古城南端建設休閑街(jie)區、地下停車場及附屬(shu)配套設施。其實該(gai)項(xiang)(xiang)目(mu)是(shi)公(gong)司2004年(nian)首次公(gong)開發行股票的(de)三個(ge)募(mu)投(tou)項(xiang)(xiang)目(mu)之一,因項(xiang)(xiang)目(mu)土地使用(yong)權的(de)征用(yong)、拆(chai)遷、補償及安置工作量(liang)較(jiao)大,進度滯后,已改為(wei)自有資金投(tou)資,耽擱了多年(nian),如今(jin)又重新提出。
查閱2004年版(ban)的(de)(de)項(xiang)目建設(she)內容(rong),可以發現除了(le)建設(she)可供(gong)出租的(de)(de)鋪面外,還需建設(she)入口(kou)廣場(chang)、開放式歌舞廣場(chang)、景觀性(xing)水池等一些類(lei)似公共服務的(de)(de)設(she)施。
該項目投(tou)資金(jin)額2.22億元,預(yu)計(ji)2013年1月底完(wan)工(gong),市(shi)場培育期(qi)間(jian)(2013年-2017年)年均(jun)凈利潤為572萬元,進入正(zheng)常經(jing)營(ying)期(qi)后(hou)(2018年),項目預(yu)計(ji)可實現凈利潤1870萬元。以總投(tou)資額計(ji)算,即使到了(le)2018年,項目年回報率也才8.4%。
事實上,公司可能未必主動(dong)想做這個項(xiang)(xiang)目(mu),因為在麗江市“十一五”旅游發展規劃中就有(you)類似的項(xiang)(xiang)目(mu),而項(xiang)(xiang)目(mu)的責任(ren)單位(wei)是麗江古(gu)城管(guan)理局。
三是香(xiang)(xiang)巴拉月(yue)光城項(xiang)目(mu)。7月(yue)2日,公(gong)司與香(xiang)(xiang)格里拉縣人民(min)政府簽(qian)訂《香(xiang)(xiang)巴拉月(yue)光城項(xiang)目(mu)投(tou)(tou)資開(kai)發合(he)作意向書》,公(gong)司將在香(xiang)(xiang)格里拉縣獨克宗(zong)古城金(jin)龍(long)社區建設(she)高端(duan)度假酒店和藏文化風(feng)情體(ti)驗區,該項(xiang)目(mu)預(yu)計(ji)總投(tou)(tou)資5億元,預(yu)計(ji)2013年(nian)開(kai)工(gong)建設(she),2015年(nian)投(tou)(tou)入運營。
根據公開(kai)資料,目(mu)前香(xiang)格里拉縣已(yi)有松贊林卡美憬閣酒(jiu)(jiu)店(dian)(dian)、悅(yue)榕莊(zhuang)等高(gao)端(duan)酒(jiu)(jiu)店(dian)(dian),自2010年以來(lai),又相繼引(yin)進了香(xiang)格里拉大(da)酒(jiu)(jiu)店(dian)(dian)、喜來(lai)登度(du)假酒(jiu)(jiu)店(dian)(dian)、高(gao)山別莊(zhuang)酒(jiu)(jiu)店(dian)(dian)等高(gao)端(duan)酒(jiu)(jiu)店(dian)(dian),而(er)這些酒(jiu)(jiu)店(dian)(dian)不(bu)久(jiu)也將投入運(yun)營(ying)。
四(si)是瀘沽湖酒(jiu)(jiu)店項目(mu)。11月16日(ri),公(gong)(gong)司與寧蒗(lang)彝族自治縣人(ren)民政府(fu)、麗江瀘沽湖省(sheng)級旅(lv)游(you)區管理委員(yuan)會簽訂了《寧蒗(lang)縣瀘沽湖牛(niu)開(kai)地度(du)假(jia)村(cun)、里(li)格(ge)精品度(du)假(jia)村(cun)項目(mu)框架協議書》,公(gong)(gong)司要在瀘沽湖景區建設(she)上述兩(liang)個(ge)高(gao)端酒(jiu)(jiu)店。其中,牛(niu)開(kai)地度(du)假(jia)村(cun)項目(mu)預(yu)計(ji)總(zong)(zong)投資(zi)(zi)9億元,里(li)格(ge)精品度(du)假(jia)村(cun)項目(mu)預(yu)計(ji)總(zong)(zong)投資(zi)(zi)5億元,兩(liang)者合計(ji)總(zong)(zong)投資(zi)(zi)14億元。根據地方(fang)政府(fu)網(wang)站相關信息,兩(liang)個(ge)項目(mu)將(jiang)(jiang)于(yu)近期(qi)內開(kai)工(gong),并在開(kai)工(gong)后兩(liang)年內完成。目(mu)前(qian),瀘沽湖景區首個(ge)五星(xing)級酒(jiu)(jiu)店銀湖島大酒(jiu)(jiu)店一期(qi)已經竣工(gong)開(kai)業,二三(san)期(qi)將(jiang)(jiang)后續實施。
上述幾大(da)項目(mu)預計的投資(zi)(zi)總(zong)額合計約22億元(yuan),是(shi)公(gong)司2012年預計凈利潤(run)1.4億元(yuan)的15倍。即便公(gong)司已(yi)經(jing)為(wei)項目(mu)剛發行了2.5億元(yuan)的中(zhong)期票據,2012年三季度(du)總(zong)資(zi)(zi)產(chan)(chan)才(cai)增加至15.9億元(yuan),歸(gui)屬于(yu)母公(gong)司所有者權益為(wei)8.5億元(yuan),為(wei)了保(bao)證項目(mu)的進行,未來(lai)必然存在股權及債務融資(zi)(zi)的需求。項目(mu)完成后,麗江(jiang)旅游的資(zi)(zi)產(chan)(chan)及收入結構顯然會發生(sheng)巨(ju)大(da)變化。
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