第4次重(zhong)組溢價15倍 收購遭質疑
面(mian)對主業長期虧損,索芙(fu)特走上了一條“重(zhong)組—失(shi)敗(bai)—再(zai)重(zhong)組”的道(dao)路,經歷數次失(shi)敗(bai)后,定增收購天(tian)夏科技的預(yu)案獲證監會(hui)[微博]有條件通過,但(dan)又(you)面(mian)臨種種質疑
《投資(zi)者(zhe)報》記(ji)者(zhe) 隋坤
在三次重(zhong)組失敗(bai)后,“停牌(pai)專業(ye)戶”索(suo)芙(fu)特股份有(you)限公(gong)司(以(yi)(yi)下簡稱“索(suo)芙(fu)特”)終于有(you)望通過定增抓(zhua)住轉(zhuan)(zhuan)型智慧城(cheng)市這(zhe)根“最(zui)后的(de)稻草”。索(suo)芙(fu)特一直從(cong)事化妝(zhuang)品業(ye)務,與智慧城(cheng)市相去甚遠(yuan),跨界轉(zhuan)(zhuan)型是否“有(you)病亂投醫”?公(gong)司從(cong)化妝(zhuang)品行業(ye)起(qi)家,轉(zhuan)(zhuan)型后將徹(che)底(di)退出該(gai)領域嗎?就以(yi)(yi)上(shang)問題(ti),《投資者(zhe)報》記者(zhe)于11月17日致電(dian)公(gong)司,但(dan)其(qi)工作人員以(yi)(yi)事務繁忙為由拒絕了記者(zhe)的(de)采訪,截至發稿日前采訪函也未見回復(fu)。
主業減(jian)虧難擋轉(zhuan)型(xing)步伐(fa)
曾經號稱“日(ri)化第(di)一股”的索芙特,已日(ri)薄西山,在近(jin)6年時間里遭(zao)遇了前所未(wei)有的業績潰(kui)敗。
自2010年(nian)起,索(suo)芙特(te)(te)(te)扣非后凈利潤已經連(lian)續近6年(nian)虧(kui)損。為了保住上市公(gong)(gong)司(si)殼資(zi)源,索(suo)芙特(te)(te)(te)每在關鍵時刻(ke)出(chu)(chu)售(shou)股(gu)(gu)權“斷臂求生”。公(gong)(gong)司(si)自2010年(nian)出(chu)(chu)現(xian)虧(kui)損,2012年(nian)4月(yue)因連(lian)續兩年(nian)虧(kui)損被退市警(jing)告。公(gong)(gong)司(si)于(yu)是(shi)轉讓了廣(guang)西松本(ben)清化妝(zhuang)品(pin)連(lian)鎖有限公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)權,借此獲利1.57億(yi)元,實現(xian)業績(ji)扭虧(kui)為盈。但此舉治(zhi)標不治(zhi)本(ben),2013年(nian)和(he)2014年(nian)前三(san)季度公(gong)(gong)司(si)重回虧(kui)損局面。為了避免再(zai)度被退市警(jing)告,索(suo)芙特(te)(te)(te)又于(yu)2014年(nian)11月(yue)出(chu)(chu)售(shou)保健品(pin)子公(gong)(gong)司(si)75的%股(gu)(gu)權,勉強(qiang)實現(xian)扭虧(kui),逃(tao)脫了“戴帽”險境(jing)。
不過索(suo)芙(fu)特在2015年出現減虧(kui)的(de)跡象。根(gen)據(ju)三(san)季(ji)報稱,公(gong)(gong)司(si)(si)前(qian)三(san)季(ji)度營業收入3.3億元,同(tong)(tong)比減少(shao)0.52%。雖然營收依舊處于(yu)負增長狀態,但是歸屬(shu)于(yu)上市公(gong)(gong)司(si)(si)股東的(de)凈(jing)利潤虧(kui)損額度已經大(da)幅下降(jiang),前(qian)三(san)季(ji)度凈(jing)利潤共虧(kui)損35萬元,同(tong)(tong)比減少(shao)虧(kui)損3602萬元。今年虧(kui)損額度大(da)幅度縮減,主(zhu)要原因是公(gong)(gong)司(si)(si)調(diao)整日(ri)用(yong)化妝品銷(xiao)售模(mo)式為總經銷(xiao)商代(dai)理(li),市場費用(yong)同(tong)(tong)比大(da)幅度減少(shao)。
即便傳統(tong)主業(ye)(ye)減虧,也擋不(bu)住公司不(bu)得不(bu)轉型(xing)的步伐。公司在(zai)7月(yue)發(fa)布(bu)的規(gui)劃(hua)綱要(yao)中表示(shi),將通(tong)過在(zai)智慧城市(shi)產業(ye)(ye)領域擴展業(ye)(ye)務,形(xing)成業(ye)(ye)績(ji)的新(xin)增長(chang)點,為(wei)將來(lai)退出化妝品行業(ye)(ye)奠定(ding)基礎。
高溢價收購天夏科技惹質疑
面對(dui)主業(ye)長期虧損(sun),索芙(fu)特走上了(le)一條(tiao)“重(zhong)(zhong)組——失(shi)敗——再重(zhong)(zhong)組”的(de)道路。公司重(zhong)(zhong)組對(dui)象的(de)更迭基本映射著(zhu)近幾(ji)年(nian)來中國資本市場熱點的(de)變幻(huan),從傳媒、演藝到管樁業(ye)務,卻都難逃(tao)失(shi)敗命運。不過在(zai)今年(nian)11月,索芙(fu)特定增收購杭(hang)州(zhou)天夏科(ke)技集團有限公司(以下簡稱“天夏科(ke)技”)的(de)預案獲(huo)證監會(hui)有條(tiao)件通過。
在2015年(nian)(nian)年(nian)(nian)初,索芙特拋出新的(de)定(ding)增(zeng)(zeng)預案時(shi),關于天夏(xia)科(ke)技(ji)的(de)估值和業(ye)績(ji)等問題受到市場質疑,公司隨后也多次(ci)修改定(ding)增(zeng)(zeng)預案。根據公司9月最(zui)新定(ding)增(zeng)(zeng)預案,天夏(xia)科(ke)技(ji)資(zi)產估值為41.2億元(yuan),而(er)2014年(nian)(nian)年(nian)(nian)底天夏(xia)科(ke)技(ji)賬面凈資(zi)產僅(jin)為2.6億元(yuan),整體溢價近15倍。
天(tian)夏科技還(huan)存在客戶過度(du)集中(zhong)和應收(shou)賬(zhang)款高(gao)企等(deng)風(feng)險。雖然該公司(si)近(jin)3年收(shou)入(ru)增長幅度(du)較大,但客戶集中(zhong)度(du)很高(gao)。2014 年贛(gan)州市(shi)南康區智慧(hui)城(cheng)市(shi)項目(mu)(mu)銷(xiao)(xiao)售額占(zhan)當(dang)期銷(xiao)(xiao)售總額比例為93.4%,2015 年上(shang)半(ban)年贛(gan)州市(shi)南康區智慧(hui)城(cheng)市(shi)項目(mu)(mu)和重慶(qing)鍇澤智慧(hui)社(she)區建設項目(mu)(mu)銷(xiao)(xiao)售額占(zhan)當(dang)期銷(xiao)(xiao)售總額比例合(he)計約80%。
過(guo)度的客戶集中帶來回款難題。截至2015年上半年,天夏科技應(ying)收賬款賬面價(jia)值4.1億元(yuan),占(zhan)流動資(zi)產和總資(zi)產比(bi)例均為70%左右(you),其中僅貴(gui)州(zhou)省(sheng)獨山縣城(cheng)市報警(jing)與(yu)視頻監控(kong)系統建設工(gong)程和贛州(zhou)市南康區智(zhi)慧(hui)城(cheng)市兩個項目(mu)形成的應(ying)收款項賬面余額就有4億元(yuan)。
盡管收購天夏科技受到質疑,資本市(shi)場還(huan)是(shi)對索芙(fu)(fu)特轉型智(zhi)慧城(cheng)市(shi)予以追捧。自(zi)1月份定增方(fang)案一(yi)拋出,索芙(fu)(fu)特便(bian)連(lian)續4個漲停。隨后在(zai)牛市(shi)的狂熱情緒(xu)下,股價更是(shi)一(yi)度飆升到接近(jin)37元,與年初(chu)復牌前的6.28元相(xiang)比(bi),翻(fan)了近(jin)6倍。
公(gong)司(si)前十(shi)大流通(tong)股(gu)(gu)東變動情況(kuang)與股(gu)(gu)價走(zou)勢相輔相成(cheng)。在2014年(nian)年(nian)報(bao)中(zhong)(zhong),前十(shi)大流通(tong)股(gu)(gu)東中(zhong)(zhong)難(nan)見機構身影。次年(nian)一季(ji)度,便有(you)兩只基(ji)金和1只信托入主。2015年(nian)上半年(nian)結束時(shi),有(you)6只信托匯集前十(shi)大流通(tong)股(gu)(gu)東。機構扎堆加倉的時(shi)間段(duan),與公(gong)司(si)股(gu)(gu)價瘋狂上漲時(shi)間段(duan)基(ji)本吻合。不過公(gong)布不久的三(san)季(ji)報(bao)顯(xian)示(shi),機構投資(zi)者已(yi)經(jing)陸續離場,前十(shi)大流通(tong)股(gu)(gu)東中(zhong)(zhong)只剩1只基(ji)金。■
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