證(zheng)券時(shi)報記者 康殷(yin)
近(jin)日,哈投(tou)(tou)股(gu)份(fen)(600864)宣布擬以非公(gong)開發行股(gu)份(fen)的方式作價98.34億元,收(shou)購控股(gu)股(gu)東(dong)哈投(tou)(tou)集團(tuan)旗下(xia)江(jiang)海(hai)證券(quan)99.946%的股(gu)權,并配套(tao)募資不(bu)超過50億元。此次(ci)收(shou)購完成后,哈投(tou)(tou)股(gu)份(fen)將轉型為“公(gong)用事業(ye)(ye)+金(jin)融業(ye)(ye)”的雙主業(ye)(ye)格局。
面對A股(gu)市場波動劇烈(lie),江(jiang)(jiang)(jiang)海(hai)證(zheng)券(quan)未來營收情(qing)況引發監管層關注。上(shang)交所1月8日發出的(de)重組問(wen)詢函指出,江(jiang)(jiang)(jiang)海(hai)證(zheng)券(quan)超過(guo)50%的(de)營收和利潤均來自(zi)傳統的(de)證(zheng)券(quan)及期貨經紀業(ye)務(wu),而江(jiang)(jiang)(jiang)海(hai)證(zheng)券(quan)的(de)股(gu)票自(zi)營業(ye)務(wu)占(zhan)據整(zheng)個自(zi)營業(ye)務(wu)收益高達85.27%,江(jiang)(jiang)(jiang)海(hai)證(zheng)券(quan)采用市場法評估的(de)增值(zhi)率為101.64%。為此,上(shang)交所要求(qiu)哈(ha)投(tou)股(gu)份針對A股(gu)市場的(de)指數下跌可能對江(jiang)(jiang)(jiang)海(hai)證(zheng)券(quan)業(ye)績產生的(de)影響(xiang)作敏感性分析。
傳統經紀業(ye)務占比過(guo)高
重(zhong)組預(yu)案顯示,經紀業(ye)(ye)務(wu)是江(jiang)海證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)最(zui)主要的收入(ru)及利潤(run)來源。其中(zhong),2013年(nian)、2014年(nian)和(he)(he)2015年(nian)1至9月,江(jiang)海證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)經紀業(ye)(ye)務(wu)營(ying)業(ye)(ye)收入(ru)占比分(fen)別為66.35%、44.59%和(he)(he)61.64%。此外,報告期(qi)內,證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)自營(ying)及其他投資(zi)業(ye)(ye)務(wu)、信(xin)用業(ye)(ye)務(wu)、資(zi)產及基金管(guan)理業(ye)(ye)務(wu)對江(jiang)海證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)收入(ru)和(he)(he)利潤(run)的貢獻快速(su)增長(chang)。
對此,上(shang)交所(suo)在(zai)問詢函中(zhong)指出(chu),江海(hai)證(zheng)券五個主要經營分(fen)部中(zhong),證(zheng)券及期(qi)貨經紀(ji)業(ye)務無論從營業(ye)收(shou)入還是(shi)利潤(run)貢獻(xian),均(jun)占50%以上(shang)的比例。上(shang)交所(suo)要求進一步(bu)分(fen)析,江海(hai)證(zheng)券這種以傳(chuan)統(tong)經紀(ji)業(ye)務為主的經營模(mo)式(shi),在(zai)今后整個證(zheng)券行(xing)業(ye)不斷發(fa)展創新(xin)的時代如何(he)適應(ying)行(xing)業(ye)的變(bian)革。
根據審計報(bao)告,江海證券2013年(nian)度(du)、2014年(nian)度(du)和(he)2015年(nian)1至9月分(fen)別實現(xian)營業收入6.32億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、11.47億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和(he)16.25億(yi)(yi)元(yuan)(yuan),凈利潤分(fen)別為(wei)1.1億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、3.89億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和(he)7.63億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。
雖然業績(ji)逐(zhu)年(nian)增加,但A股市場的(de)(de)劇烈(lie)波動,讓(rang)監管層憂慮江海(hai)證(zheng)券業績(ji)的(de)(de)穩(wen)定性。重組預(yu)案指出,2015年(nian)7月,A股指數快速下(xia)跌。證(zheng)券公司(si)不僅經(jing)紀業務(wu)受到了影響,融(rong)資融(rong)券等信用交(jiao)易(yi)業務(wu)也受到了較(jiao)大影響。而江海(hai)證(zheng)券資產(chan)規(gui)模較(jiao)小(xiao),抵抗風(feng)險的(de)(de)能力較(jiao)弱,不排除極端情況下(xia)出現本(ben)次重組完成當(dang)年(nian)江海(hai)證(zheng)券營(ying)業利潤(run)同比下(xia)滑50%的(de)(de)風(feng)險。
另外(wai),審計報告顯(xian)示,截至2015年9月30日(ri),江海證券的(de)自營業務(wu)中,股(gu)票自營規模(mo)占比達41.37%,并且來自股(gu)票自營業務(wu)的(de)收益占據整個(ge)自營業務(wu)收益的(de)85.27%。
就此,上交所要求(qiu)補充披露江海證券第四季度的業(ye)(ye)績(ji)情況,并(bing)針對(dui)A股市(shi)場的指數下跌(die)可能對(dui)公司業(ye)(ye)績(ji)產生的影響作敏感性分析。針對(dui)風險(xian)較大的自營(ying)業(ye)(ye)務,上交所要求(qiu)公司披露截至2015年12月31日,江海證券自營(ying)業(ye)(ye)務各(ge)產品的經(jing)營(ying)規模和收益情況,并(bing)請財(cai)務顧問發表(biao)意見。
高(gao)溢(yi)價(jia)收購受關注(zhu)
預案顯(xian)示,采用市場法評估后(hou),江海證券(quan)的(de)(de)股東全(quan)(quan)部權益價值為(wei)98.4億元,增值率為(wei)101.64%。哈投股份稱(cheng),受全(quan)(quan)球(qiu)金融市場波(bo)動及(ji)(ji)宏觀(guan)經濟發展(zhan)的(de)(de)影響,2008年(nian)至2012年(nian),證券(quan)行(xing)業(ye)呈逐年(nian)下(xia)降(jiang)趨勢。2013年(nian)以(yi)(yi)來,隨著行(xing)業(ye)管制的(de)(de)放(fang)松(song),市場回暖(nuan)。基于上述(shu)不確定性(xing),公司及(ji)(ji)江海證券(quan)難以(yi)(yi)使用常規的(de)(de)預測(ce)方(fang)式及(ji)(ji)歷史業(ye)績情況,對(dui)自(zi)身及(ji)(ji)重組完成后(hou)上市公司的(de)(de)盈利狀(zhuang)況進行(xing)客(ke)觀(guan)可靠、準確的(de)(de)預先判斷(duan)和估計。
作為同(tong)一控股股東旗下(xia)公司,江海證券(quan)的(de)(de)高溢(yi)價自(zi)然讓監(jian)管層關注(zhu)是(shi)否存在利益輸(shu)送。上交所要求(qiu),補充(chong)披(pi)露(lu)在無法(fa)預測未來盈利狀(zhuang)況下(xia),依然以遠高于賬面(mian)值的(de)(de)價格購買標的(de)(de)資(zi)產的(de)(de)理(li)由,并充(chong)分提示(shi)相(xiang)應風險(xian)。
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