隨著年報漸次披(pi)露(lu),上市公司的(de)并購資產(chan)陸續(xu)交出(chu)2015年的(de)成(cheng)績(ji)單。在高(gao)(gao)溢價(jia)、高(gao)(gao)業(ye)績(ji)承諾(nuo)的(de)“兩高(gao)(gao)”并購大行其道的(de)背景下,多家(jia)公司近期公告并購資產(chan)去年業(ye)績(ji)不(bu)達此(ci)前承諾(nuo),并有(you)多家(jia)公司因此(ci)計提商(shang)譽減值。
上市(shi)公(gong)司(si)的(de)“兩(liang)高”并購預案也引來(lai)監管部門的(de)關注,上交所和深(shen)交所的(de)問詢函直指估值差(cha)異和交易風(feng)險。業(ye)內人(ren)士表示,“兩(liang)高”并購背(bei)(bei)后是部分上市(shi)公(gong)司(si)急于購買(mai)優質(zhi)資產、實現業(ye)務轉型等的(de)考慮,但部分公(gong)司(si)的(de)并購背(bei)(bei)后或“另有所圖(tu)”。
部分并購資產業績“變臉”
星(xing)(xing)星(xing)(xing)科(ke)技3月22日公告稱(cheng),子公司深(shen)(shen)(shen)(shen)圳(zhen)市聯懋塑膠有限公司2015年(nian)(nian)度的業(ye)績(ji)承(cheng)諾(nuo)未實現。此前公司以140000萬(wan)元的價(jia)格收購深(shen)(shen)(shen)(shen)圳(zhen)聯懋100%股權。根據業(ye)績(ji)承(cheng)諾(nuo),深(shen)(shen)(shen)(shen)圳(zhen)聯懋2014年(nian)(nian)至(zhi)2017年(nian)(nian)扣非后凈利(li)潤分(fen)別不(bu)低于8000萬(wan)元、15000萬(wan)元、18000萬(wan)元、21600萬(wan)元。2015年(nian)(nian),深(shen)(shen)(shen)(shen)圳(zhen)聯懋僅實現凈利(li)潤11902.30萬(wan)元,未完成(cheng)業(ye)績(ji)承(cheng)諾(nuo)。星(xing)(xing)星(xing)(xing)科(ke)技表(biao)示(shi),智(zhi)能終端(duan)市場進入(ru)飽(bao)和期、新客戶布局產出(chu)滯后等原因造成(cheng)深(shen)(shen)(shen)(shen)圳(zhen)聯懋業(ye)績(ji)未達預(yu)期。深(shen)(shen)(shen)(shen)圳(zhen)聯懋業(ye)績(ji)承(cheng)諾(nuo)方將實施(shi)業(ye)績(ji)補償。
無獨有(you)偶,斯太(tai)(tai)爾(er)的并購(gou)資產也出現了成績不(bu)理想的情況。斯太(tai)(tai)爾(er)此前定增募資收購(gou)了斯太(tai)(tai)爾(er)動(dong)力(江(jiang)(jiang)蘇)投(tou)資有(you)限公司(si)(原(yuan)武漢梧桐(tong)硅(gui)谷天堂投(tou)資有(you)限公司(si))100%股權,并于2014年(nian)1月(yue)完成了相關工(gong)商變更(geng)登記(ji)手續。江(jiang)(jiang)蘇斯太(tai)(tai)爾(er)2014年(nian)-2016年(nian)的承(cheng)諾(nuo)(nuo)業(ye)(ye)績為(wei)扣非后(hou)(hou)凈(jing)利潤(run)(run)分(fen)別不(bu)低于2.3億元、3.4億元和6.1億元,共計11.8億元。而2014年(nian)江(jiang)(jiang)蘇斯太(tai)(tai)爾(er)就沒有(you)實現業(ye)(ye)績承(cheng)諾(nuo)(nuo),業(ye)(ye)績缺(que)口為(wei)1.56億元,隨后(hou)(hou)相關承(cheng)諾(nuo)(nuo)方進行(xing)了業(ye)(ye)績補償。此次江(jiang)(jiang)蘇斯太(tai)(tai)爾(er)更(geng)是凈(jing)虧(kui)損(sun)1056萬元,與承(cheng)諾(nuo)(nuo)利潤(run)(run)數差額(e)為(wei)35056萬元,缺(que)口巨大(da)。公司(si)表示,宏觀經濟下行(xing)壓力依然(ran)較(jiao)大(da),其高性能柴(chai)油機(ji)板塊和碳(tan)酸鋰板塊尚屬(shu)建設投(tou)入期,未達盈虧(kui)平衡點,導致(zhi)江(jiang)(jiang)蘇斯太(tai)(tai)爾(er)虧(kui)損(sun)。
面對(dui)并購(gou)(gou)(gou)資(zi)產(chan)業(ye)績(ji)(ji)變(bian)臉,輝煌科技等公(gong)司(si)公(gong)告(gao)計(ji)提部分(fen)商譽減值(zhi)(zhi)(zhi)準備加以應對(dui)。公(gong)告(gao)顯(xian)示,此前,輝煌科技分(fen)兩(liang)次以現金方式收(shou)(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)了國(guo)(guo)鐵路陽100%股權。收(shou)(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)后國(guo)(guo)鐵路陽2015年營(ying)(ying)業(ye)利(li)潤、凈(jing)利(li)潤均低于2014年,也低于收(shou)(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)時(shi)預測(ce)數據(ju)。公(gong)司(si)為此計(ji)提商譽減值(zhi)(zhi)(zhi)準備,并計(ji)入(ru)公(gong)司(si)2015年年度損益,致使公(gong)司(si)2015年凈(jing)利(li)潤減少1264.81萬元。根(gen)據(ju)藍(lan)色(se)光標業(ye)績(ji)(ji)快報(bao),報(bao)告(gao)期(qi)內,公(gong)司(si)全資(zi)或控(kong)股子公(gong)司(si)博杰(jie)廣告(gao)、今久廣告(gao)、WAVS的2015年業(ye)績(ji)(ji)情況下滑較為明(ming)顯(xian),公(gong)司(si)對(dui)收(shou)(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)博杰(jie)廣告(gao)、今久廣告(gao)、WAVS形成(cheng)的長期(qi)資(zi)產(chan)確認(ren)合(he)計(ji)88791.00萬元減值(zhi)(zhi)(zhi)損失,從而對(dui)營(ying)(ying)業(ye)利(li)潤總(zong)額產(chan)生重大(da)負面影(ying)響。公(gong)司(si)同(tong)時(shi)對(dui)博杰(jie)廣告(gao)和WAVS的收(shou)(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)對(dui)價進行調整(zheng),確認(ren)52091.95萬元營(ying)(ying)業(ye)外收(shou)(shou)(shou)入(ru),沖抵(di)后此項因素合(he)計(ji)對(dui)公(gong)司(si)利(li)潤總(zong)額的凈(jing)影(ying)響為-36699.05萬元。
“兩高”并購頻現
梳理(li)上述并(bing)購資(zi)(zi)產(chan)業績(ji)變臉(lian)的公司(si)發現,除了(le)宏觀(guan)經濟(ji)環境(jing)、行(xing)業環境(jing)、項目投資(zi)(zi)產(chan)進度等(deng)因(yin)素(su)外,并(bing)購時高(gao)(gao)溢(yi)價(jia)、高(gao)(gao)業績(ji)承(cheng)諾(nuo)是(shi)上市公司(si)并(bing)購資(zi)(zi)產(chan)成(cheng)績(ji)難以達標的重要(yao)因(yin)素(su)。以斯太爾、藍色光標等(deng)公司(si)為例(li),并(bing)購資(zi)(zi)產(chan)50%以上的溢(yi)價(jia)是(shi)小巫(wu)見大(da)巫(wu),動輒出現幾倍溢(yi)價(jia)的情(qing)況。為了(le)支撐高(gao)(gao)溢(yi)價(jia),高(gao)(gao)業績(ji)承(cheng)諾(nuo)也隨之(zhi)誕生。很多并(bing)購資(zi)(zi)產(chan)的業績(ji)承(cheng)諾(nuo)與并(bing)購前的實際數據“不在一個數量級(ji)”。這種情(qing)況在文(wen)化(hua)傳媒、游戲(xi)等(deng)輕資(zi)(zi)產(chan)行(xing)業表現更(geng)為突(tu)出。“高(gao)(gao)溢(yi)價(jia)和高(gao)(gao)業績(ji)承(cheng)諾(nuo)相互‘刺激’互相推高(gao)(gao),特別是(shi)在熱門的游戲(xi)、影視等(deng)領(ling)域。其中(zhong)的風險受很多因(yin)素(su)影響”,浙(zhe)商(shang)證券(quan)人士表示。
雖有前車之(zhi)鑒,但“兩高”并購(gou)之(zhi)風仍在盛行(xing)。精功(gong)科技(ji)近日(ri)公(gong)(gong)(gong)告,擬以(yi)非公(gong)(gong)(gong)開(kai)發(fa)行(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)份及支付(fu)現金(jin)購(gou)買(mai)深(shen)圳市盤(pan)古(gu)(gu)數據(ju)有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司100%股(gu)(gu)(gu)(gu)權。資料顯(xian)示,盤(pan)古(gu)(gu)數據(ju)是一家互聯網數據(ju)公(gong)(gong)(gong)司,本次交(jiao)易作價暫定為(wei)52.5億(yi)元(yuan)(yuan),預估增值率高達(da)682.43%。值得注意的(de)(de)(de)(de)是,盤(pan)古(gu)(gu)數據(ju)2014年至(zhi)2016年2月期間無主營業務收入(ru),處于虧損(sun)狀(zhuang)態。而(er)根據(ju)業績承諾(nuo),盤(pan)古(gu)(gu)數據(ju)2016年-2019年實(shi)現的(de)(de)(de)(de)經審(shen)計的(de)(de)(de)(de)凈(jing)利(li)潤(run)分別(bie)(bie)不(bu)低于3.3億(yi)元(yuan)(yuan)、5.9億(yi)元(yuan)(yuan)、6.9億(yi)元(yuan)(yuan)和(he)7.8億(yi)元(yuan)(yuan)。同樣,新文(wen)化公(gong)(gong)(gong)告,擬以(yi)發(fa)行(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)份及支付(fu)現金(jin)的(de)(de)(de)(de)方式(shi)購(gou)買(mai)千(qian)足文(wen)化100%股(gu)(gu)(gu)(gu)權。公(gong)(gong)(gong)告顯(xian)示,截至(zhi)2015年12月31日(ri),千(qian)足文(wen)化未經審(shen)計凈(jing)資產賬面價值為(wei)1428.49萬元(yuan)(yuan),100%股(gu)(gu)(gu)(gu)權的(de)(de)(de)(de)預估值為(wei)21.6億(yi)元(yuan)(yuan),增值率約15020.81%。交(jiao)易對手(shou)承諾(nuo),2016年-2019年,千(qian)足文(wen)化扣非后歸屬于母公(gong)(gong)(gong)司股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)的(de)(de)(de)(de)凈(jing)利(li)潤(run)分別(bie)(bie)不(bu)低于1.4億(yi)元(yuan)(yuan)、1.9億(yi)元(yuan)(yuan)、2.3億(yi)元(yuan)(yuan)和(he)2.76億(yi)元(yuan)(yuan)。2015年千(qian)足文(wen)化實(shi)現營業收入(ru)1.45億(yi)元(yuan)(yuan)、凈(jing)利(li)潤(run)僅為(wei)2011.94萬元(yuan)(yuan)。
上(shang)市公(gong)(gong)司高溢(yi)價(jia)(jia)收購(gou)及高業績承(cheng)諾已引來(lai)(lai)多方(fang)(fang)關注。根據煤炭上(shang)市公(gong)(gong)司金瑞(rui)礦(kuang)業的(de)(de)(de)(de)重(zhong)組方(fang)(fang)案,公(gong)(gong)司欲(yu)放棄(qi)煤炭業務(wu)向游戲行(xing)業轉型。金瑞(rui)礦(kuang)業并購(gou)資產成都魔(mo)(mo)方(fang)(fang)截至2015年(nian)12月31日的(de)(de)(de)(de)凈(jing)資產賬(zhang)面價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)為(wei)12799.89萬(wan)元(yuan)(yuan)(未經審計(ji)),100%股權預(yu)估(gu)值(zhi)(zhi)為(wei)72293.72萬(wan)元(yuan)(yuan),預(yu)估(gu)增(zeng)值(zhi)(zhi)率為(wei)464.80%。成都魔(mo)(mo)方(fang)(fang)原(yuan)股東承(cheng)諾,2016年(nian)-2018年(nian)預(yu)測凈(jing)利潤分別(bie)達6000萬(wan)元(yuan)(yuan)、8000萬(wan)元(yuan)(yuan)和1億元(yuan)(yuan),三年(nian)累計(ji)凈(jing)利潤不低于2.4億元(yuan)(yuan)。但(dan)成都魔(mo)(mo)方(fang)(fang)2015年(nian)、2014年(nian)的(de)(de)(de)(de)扣非凈(jing)利潤分別(bie)為(wei)2031萬(wan)元(yuan)(yuan)、958萬(wan)元(yuan)(yuan)。金瑞(rui)礦(kuang)業的(de)(de)(de)(de)“兩高”并購(gou)方(fang)(fang)案一經公(gong)(gong)布,引來(lai)(lai)上(shang)交所的(de)(de)(de)(de)問詢(xun)函(han)。上(shang)交所關注成都魔(mo)(mo)方(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)資產盈利可持續性、估(gu)值(zhi)(zhi)差異和交易(yi)風險三大問題。同樣,遠(yuan)方(fang)(fang)光(guang)電作價(jia)(jia)10.2億收購(gou)維爾科技的(de)(de)(de)(de)方(fang)(fang)案亦引來(lai)(lai)深交所的(de)(de)(de)(de)問詢(xun)函(han),問詢(xun)函(han)共(gong)計(ji)14條意見,直指高溢(yi)價(jia)(jia)收購(gou)的(de)(de)(de)(de)原(yuan)因及風險,以及標的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司業績承(cheng)諾能否完成等(deng)。
相關監管需加強
“兩(liang)高”并購頻頻涉險(xian)且引來監(jian)管部門(men)重點關(guan)注,但仍有(you)公司前赴后繼,關(guan)鍵(jian)在于背后的“資本伐謀”。
“高(gao)溢價(jia)收購(gou)(gou)、高(gao)業績承諾(nuo)并(bing)購(gou)(gou)背后,是標的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)原股(gu)東、上(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)(si)大股(gu)東、機構(gou)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者等(deng)構(gou)成的(de)(de)(de)(de)利益鏈條。首(shou)先,在(zai)標的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)方面(mian),不同于此前(qian)的(de)(de)(de)(de)較為單純(chun)的(de)(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)關系,很多(duo)并(bing)購(gou)(gou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)背后的(de)(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)方涉及到投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)基金(jin)等(deng)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben),這(zhe)部分資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)需要借助(zhu)高(gao)溢價(jia)獲(huo)(huo)利離開;第(di)二,近年來頻頻出現(xian)上(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)(si)收購(gou)(gou)大股(gu)東資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)(de)(de)情況,大股(gu)東更是希望(wang)自己的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)獲(huo)(huo)得高(gao)估值(zhi),在(zai)獲(huo)(huo)取現(xian)金(jin)回報或是股(gu)權收益的(de)(de)(de)(de)同時(shi),上(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)(si)二級市(shi)場股(gu)價(jia)水漲(zhang)船高(gao),大股(gu)東也獲(huo)(huo)益豐厚;第(di)三,在(zai)并(bing)購(gou)(gou)鏈條上(shang)經常出現(xian)私募資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)、投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公司(si)(si)(si)(si)等(deng)的(de)(de)(de)(de)身影(ying),可(ke)能在(zai)并(bing)購(gou)(gou)事件(jian)的(de)(de)(de)(de)多(duo)個環節(jie)上(shang)施加影(ying)響,成為資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)、信(xin)息等(deng)的(de)(de)(de)(de)中(zhong)介,助(zhu)推了上(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)(si)并(bing)購(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)這(zhe)一(yi)現(xian)象(xiang)”,上(shang)海(hai)一(yi)家投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公司(si)(si)(si)(si)負責人表示(shi)。
從交易所(suo)(suo)密集關注“兩高(gao)(gao)”并(bing)購的情(qing)況看(kan),并(bing)購背后的資本伐謀正面臨監(jian)管(guan)的“緊箍咒”。“不正常的并(bing)購市(shi)場,將累積市(shi)場風險(xian),高(gao)(gao)溢價(jia)并(bing)購、業績(ji)不達標,將損害上市(shi)公司自身的造血功能(neng)及價(jia)值。”中銀律師事(shi)務(wu)所(suo)(suo)律師認為。
中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)聲明:凡本網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)注(zhu)明“來(lai)(lai)源:中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)”的所有作(zuo)品(pin),版權(quan)均屬(shu)于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證券(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)與作(zuo)品(pin)作(zuo)者聯(lian)合聲明,任何組織未經(jing)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證券(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)者書(shu)面授權(quan)不(bu)得轉載(zai)、摘編或利(li)用(yong)(yong)其(qi)(qi)(qi)它方式使(shi)用(yong)(yong)上(shang)述作(zuo)品(pin)。凡本網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)注(zhu)明來(lai)(lai)源非(fei)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)的作(zuo)品(pin),均轉載(zai)自其(qi)(qi)(qi)它媒體,轉載(zai)目的在于(yu)更好服務讀者、傳(chuan)遞(di)信(xin)息之需,并不(bu)代表本網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)贊同(tong)其(qi)(qi)(qi)觀點,本網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)亦不(bu)對(dui)其(qi)(qi)(qi)真實(shi)性負責,持(chi)異議者應與原出處單位主張權(quan)利(li)。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國(guo)證券(quan)報(bao)社版權所有(you),未經書面授權不得(de)復制或建立(li)鏡(jing)像
經營(ying)許可(ke)證編號(hao):京(jing)B2-20180749 京(jing)公網(wang)安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved