中國(guo)經濟網北京(jing)5月16日訊(記(ji)者(zhe)臧云(yun)浩(hao))日前,綜藝股份(fen)公告稱,擬以支付現金及(ji)發(fa)行股份(fen)的(de)方式,總(zong)計作價101億元收購(gou)中星(xing)技(ji)術(shu)全部(bu)股權(quan)。因為中星(xing)技(ji)術(shu)系中星(xing)微子公司,后(hou)者(zhe)曾在美國(guo)納(na)斯達克上(shang)市,這也令此次(ci)收購(gou)披(pi)上(shang)了(le)“中概股回歸”的(de)意味。
然而,在(zai)不菲的(de)溢(yi)價(jia)背后,中(zhong)星技術的(de)財務狀況(kuang)也(ye)遭到質(zhi)疑。據(ju)《證(zheng)券(quan)市場周(zhou)刊(kan)》報道,中(zhong)星技術業績增長迅猛。但同期公司應收(shou)賬款(kuan)增速(su)遠(yuan)超營收(shou),其利潤有注(zhu)水之嫌。
財務(wu)數據(ju)顯示,中(zhong)星(xing)技術(shu)應收(shou)賬(zhang)(zhang)款(kuan)占營業收(shou)入的比(bi)重遠超同(tong)行。根據(ju)預案,2014-2015年,中(zhong)星(xing)技術(shu)應收(shou)賬(zhang)(zhang)款(kuan)賬(zhang)(zhang)面(mian)余額(e)分別(bie)為5.5億(yi)元(yuan)和12.12億(yi)元(yuan),2015年同(tong)比(bi)增長120.36%,明顯高于營收(shou)增速(su)。
中(zhong)(zhong)國經濟(ji)網(wang)記者了解到,中(zhong)(zhong)星(xing)(xing)微是2005年(nian)第一(yi)家在(zai)美國納斯(si)達克上市的(de)(de)具有自(zi)主知識產權(quan)的(de)(de)中(zhong)(zhong)國芯片設計企(qi)業。但此次綜藝股(gu)份收購(gou)的(de)(de)標的(de)(de)中(zhong)(zhong)星(xing)(xing)技(ji)術,僅是中(zhong)(zhong)星(xing)(xing)微的(de)(de)安防資產。
有業(ye)(ye)內(nei)人士指(zhi)出,目前(qian)外界(jie)對中星(xing)微的(de)(de)印象更多(duo)在(zai)其芯片業(ye)(ye)務(wu),安(an)防業(ye)(ye)務(wu)在(zai)業(ye)(ye)內(nei)并不(bu)突(tu)出,從營收來(lai)看屬(shu)于小型企業(ye)(ye)。而在(zai)行業(ye)(ye)里,早(zao)就形成了海康威視一(yi)家獨大(da),大(da)華股份(fen)等多(duo)強追趕的(de)(de)局面(mian)。目前(qian),安(an)防行業(ye)(ye)國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)增長速度(du)已明顯下降。
中國經(jing)濟網記(ji)者注意到(dao),自(zi)5月(yue)4日,綜(zong)藝(yi)股(gu)份復牌(pai)后(hou),其(qi)(qi)股(gu)價便(bian)一路震蕩(dang)下(xia)跌(die),其(qi)(qi)中復牌(pai)當天便(bian)下(xia)跌(die)4.11%。截止(zhi)5月(yue)13日,與停牌(pai)前股(gu)價相比,綜(zong)藝(yi)股(gu)份累計下(xia)跌(die)32%。
應收賬款激增被疑注水利潤
從(cong)交(jiao)易(yi)預案披露(lu)的財務(wu)數據來看,無(wu)論是中(zhong)星技術的營收(shou)還是凈(jing)利都讓人眼前一亮。
其中(zhong),2014年(nian),中(zhong)星技(ji)術實現營業(ye)收入(ru)(ru)7.6億(yi)元(yuan),歸(gui)(gui)屬(shu)凈利潤1.12億(yi)元(yuan)。2015年(nian),中(zhong)星技(ji)術實現營業(ye)收入(ru)(ru)10.98億(yi)元(yuan),同比增長44.53%,歸(gui)(gui)屬(shu)凈利潤約為2.8億(yi)元(yuan),同比增長150.74%。
既(ji)便與同行相比,中星技術也(ye)毫不遜色。2014-2015年,中星技術銷售毛利(li)(li)率(lv)分別(bie)為29.92%和(he)(he)38.45%,凈利(li)(li)潤率(lv)分別(bie)為16.21%和(he)(he)29.04%。同期(qi),海康(kang)威視銷售毛利(li)(li)率(lv)分別(bie)為44.42%和(he)(he)40.1%,凈利(li)(li)潤率(lv)分別(bie)為27.16%和(he)(he)23.28%。
值得注意(yi)的(de)是,2015年(nian),中星技(ji)術(shu)凈(jing)利(li)潤(run)同(tong)比增速遠(yuan)超同(tong)期營收增速。但(dan)在這令人眼前一亮的(de)業績背后(hou),非經常性損益“功不可沒(mei)”,據悉,2014年(nian)和(he)2015年(nian),中星技(ji)術(shu)非經常性損益分別為3439.26萬(wan)元(yuan)和(he)13403.34萬(wan)元(yuan),占(zhan)同(tong)期凈(jing)利(li)潤(run)的(de)比重分別為30.82%和(he)47.91%;2014、2015年(nian),中星技(ji)術(shu)扣非后(hou)的(de)凈(jing)利(li)潤(run)分別為7774.05萬(wan)元(yuan)和(he)1.31億元(yuan)。
與同行業上市公司(si)相比,中星技術的(de)非(fei)經(jing)常性損益占(zhan)凈利潤比重明顯偏高。2015年,海(hai)康威視非(fei)經(jing)常性損益占(zhan)凈利潤的(de)比例約(yue)為4.5%,大華股份(fen)約(yue)為1.6%。
5月11日(ri),據(ju)《證券市場周刊》報道,中星技術應收(shou)賬(zhang)款(kuan)占營業(ye)收(shou)入的比重遠超(chao)同行。根據(ju)預案,2014-2015年,中星技術應收(shou)賬(zhang)款(kuan)賬(zhang)面余額分(fen)別為5.5億元和(he)12.12億元,2015年同比增(zeng)長120.36%,明顯高(gao)于營收(shou)增(zeng)速。
2014-2015年,中(zhong)星技術應(ying)收賬(zhang)款賬(zhang)面余額占同期營業(ye)收入的(de)比(bi)例分別(bie)為(wei)72.46%和(he)110.38%,而海康威視(shi)分別(bie)為(wei)24.85%和(he)32.16%,大華股份分別(bie)為(wei)37.63%和(he)49.1%。
對此,《證(zheng)券市場(chang)周刊(kan)》質疑其利潤(run)有注水之(zhi)嫌。
不過,綜藝(yi)股份卻在相關公(gong)告(gao)中表(biao)示,中星(xing)技術(shu)業務結構主(zhu)要以安防系(xi)統集(ji)(ji)成業務為主(zhu),公(gong)司(si)安防系(xi)統集(ji)(ji)成業務收(shou)入占(zhan)比超過80%;安防系(xi)統集(ji)(ji)成業務具有項目施工時(shi)間長、付款(kuan)時(shi)間跨度長、應收(shou)賬款(kuan)回款(kuan)周期長的特點,因此應收(shou)賬款(kuan)收(shou)入占(zhan)比較高。
中概股光環下的中新技術:高利潤增長率底氣不足?
長期以(yi)來,中國企業赴(fu)美(mei)上市后(hou),由于(yu)種(zhong)(zhong)種(zhong)(zhong)原因,大多數股價處于(yu)“低迷”狀態,估(gu)值不高,成交不振,相比在A股上市大有東(dong)邊(bian)日出西邊(bian)雨的(de)落差。為此,很多中概股就產生了(le)實(shi)行(xing)私有化,從(cong)美(mei)股退市,然后(hou)尋(xun)求(qiu)路徑回歸(gui)A股上市的(de)想法。
據(ju)悉,中(zhong)星微是(shi)2005年第一家在美國納(na)斯(si)達克上(shang)市(shi)的具有自主知(zhi)識(shi)產(chan)權的中(zhong)國芯片設計企業。不過,需(xu)要指出的是(shi),此次借綜藝股份之殼上(shang)市(shi)的僅是(shi)其(qi)分拆的安防資產(chan)——子公司中(zhong)星技術。
中國經濟網記者注(zhu)意到,僅是(shi)中星微(wei)其中一(yi)塊業務的中星技術(shu)估值(zhi)便高達百億元(yuan),與中星微(wei)私(si)有化退(tui)市時的作價,及(ji)公司凈(jing)資(zi)產相比出現了較大(da)溢價。
中星(xing)微在2015年底完(wan)成私(si)有化退市時(shi),其整體對應的人(ren)民(min)幣估值(zhi)為29.34億(yi)(yi)元,僅(jin)僅(jin)不到一年時(shi)間,其分拆的部分資(zi)(zi)產回歸(gui)A股時(shi)的估值(zhi)便(bian)已經是(shi)其斯時(shi)整體估值(zhi)的近(jin)4倍。此(ci)外,中星(xing)技術(shu)2015年凈資(zi)(zi)產賬面價(jia)值(zhi)僅(jin)為4.7億(yi)(yi)元,預估增值(zhi)96.3億(yi)(yi)元,增值(zhi)率2055.57%,溢價(jia)高達(da)近(jin)21倍。
中(zhong)國經濟網記(ji)者(zhe)了解(jie)到,中(zhong)星技術主(zhu)營業(ye)務(wu)涵蓋視(shi)頻監控前端產品(pin)(pin)、后(hou)端產品(pin)(pin)、平(ping)臺產品(pin)(pin)、解(jie)決方(fang)案(an)、運營服(fu)務(wu)等領域。
中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲明(ming)(ming):凡(fan)本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)注明(ming)(ming)“來源:中(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的所有作(zuo)品(pin),版權(quan)均(jun)屬(shu)于中(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)(quan)報、中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)與作(zuo)品(pin)作(zuo)者聯合聲明(ming)(ming),任何組織未經中(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)(quan)報、中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)者書面授權(quan)不得轉(zhuan)載、摘編(bian)或利用(yong)其(qi)它(ta)方式使用(yong)上述作(zuo)品(pin)。凡(fan)本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)注明(ming)(ming)來源非中(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)的作(zuo)品(pin),均(jun)轉(zhuan)載自(zi)其(qi)它(ta)媒(mei)體,轉(zhuan)載目的在(zai)于更好服務讀者、傳遞信息之(zhi)需,并不代表本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)贊同其(qi)觀(guan)點,本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)亦不對(dui)其(qi)真實性負責,持(chi)異議者應與原出處單位主張權(quan)利。
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