神思電子(zi)宣布(bu)了一樁溢價(jia)20倍的對外(wai)收購以來,股(gu)價(jia)頻繁出現異動,一項看(kan)起來似乎能給公司(si)帶來業績(ji)增(zeng)長的資(zi)產(chan)收購,為(wei)何(he)卻引發機構股(gu)東(dong)紛(fen)紛(fen)減持(chi)?
盡管(guan)“史(shi)上最嚴(yan)”并購重組新(xin)規余威仍在,但(dan)“高溢價、高收購”的并購重組仍然風生水起(qi)。
此(ci)前宣布收(shou)購因(yin)諾微(wei) 66.20%股(gu)份的(de)神(shen)思(si)電子,于8月2日晚遭到股(gu)東北京(jing)同晟達(da)信創(chuang)業投(tou)資(zi)中心(xin)(有(you)限(xian)合(he)伙)(下稱“北京(jing)同晟”)減持(chi)160萬股(gu),退出持(chi)股(gu)5%股(gu)東席(xi)位。
這不是北京同(tong)晟(sheng)的(de)第一次減(jian)(jian)持,6月16日,神思(si)電子收到北京同(tong)晟(sheng)達信創業投資中心(有限合伙)、濟南優耐特(te)投資有限公(gong)司(si)的(de)《股份減(jian)(jian)持計劃告知函》。
北京同晟達(da)信創業投(tou)資中(zhong)心(有限(xian)合伙(huo))為公(gong)司持股(gu) 5%以(yi)(yi)上股(gu)東,計劃以(yi)(yi)大宗(zong)交易或集中(zhong)競價(jia)方式減持本公(gong)司股(gu)份不超(chao)過 6,400,000 股(gu),占公(gong)司總(zong)股(gu)本 4%;濟(ji)南優耐特投(tou)資有限(xian)公(gong)司計劃以(yi)(yi)大宗(zong)交易或集中(zhong)競價(jia)方式減持本公(gong)司股(gu)份不超(chao)過 3,083,000 股(gu),占公(gong)司總(zong)股(gu)本 1.926875%。
至此,北京同晟(sheng)兩次合計減持股份數額占神思電(dian)子總股本的(de)5%。而在(zai)這些(xie)機(ji)構(gou)股東大舉減持的(de)背(bei)后,是一宗神思電(dian)子的(de)對外收(shou)購交易。
20倍溢價引市場質疑
今(jin)年4 月 26 日,神思電子發布的一則公告稱,以發行股份(fen)及支付現金的方式購(gou)買因(yin)諾微 66.20%股份(fen),因(yin)交(jiao)易標(biao)的 2016 年凈利潤只有 842.12 萬元,而公司股東(dong)全部權(quan)益(yi)評估(gu)價值(zhi)(zhi)為 2.89 億(yi)元,所有者權(quan)益(yi)增(zeng)值(zhi)(zhi) 2051.65%、市盈率高達 34.39 倍。
神思電子如此(ci)高溢價收購自然引來了深交所的(de)關注,同(tong)時(shi)也引起部分投資(zi)者對收購標的(de)可能存在資(zi)質問(wen)題的(de)質疑。
深交(jiao)所對神思電子此(ci)次重組問(wen)詢的第(di)一個關注焦點(dian)就是高(gao)溢(yi)價收購。
《投資者(zhe)報》記者(zhe)注意到,成立于2012年的(de)因諾微(wei)注冊資本(ben)僅為286萬元,主要從事信息安全方面的(de)業(ye)務,此次被(bei)收購時估值(zhi)達3億元,市盈率(lv)逾30倍,引(yin)發(fa)投資者(zhe)的(de)疑慮以及(ji)對其(qi)業(ye)績承諾能(neng)否實現的(de)擔憂。同時因諾微(wei)還存在關聯交易、同業(ye)競爭(zheng)等情況,都被(bei)深交所發(fa)函(han)一(yi)一(yi)問詢(xun)。
根(gen)據神思電子披露的(de)(de)(de)公(gong)(gong)告(gao)顯示,報告(gao)期末,標的(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)因諾(nuo)微經審計(ji)的(de)(de)(de)合并報表歸屬(shu)于母(mu)公(gong)(gong)司(si)所有者權益的(de)(de)(de)賬面價值為 1345.83 萬元(yuan),2016 年度標的(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)歸屬(shu)于母(mu)公(gong)(gong)司(si)股東(dong)的(de)(de)(de)凈利潤(run)為 842.12 萬元(yuan),但上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)給出(chu)此(ci)次(ci)交易標的(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)股東(dong)全部權益評估價值為 2.89 億元(yuan),所有者權益增(zeng)值 2051.65%、靜態市(shi)盈率高達(da) 34.39 倍。
而伴隨高溢(yi)價收(shou)購的(de)同時(shi)也(ye)存(cun)在高承諾。因諾微 2015 年和(he) 2016 年的(de)凈利潤分別(bie)為304.32 萬元(yuan)和(he) 842.12 萬元(yuan),但卻承諾 2017 年、2018 年及 2019 年實現扣非后歸屬于(yu)母公司(si)股(gu)東的(de)凈利潤分別(bie)為 2050 萬元(yuan)、2565 萬元(yuan)和(he) 3165 萬元(yuan)。其(qi)中 2017 年承諾凈利潤同 2016 年相比增幅高達 143%。
30多(duo)倍的高溢(yi)價收(shou)購和高利(li)潤承諾,這自然引來不少小股東(dong)的憂慮。
“如果(guo)并購標的(de)預期收益不達(da)標,造成(cheng)商譽減值(zhi)計提準備和未(wei)履行業(ye)績承諾(nuo)等情況,除了依靠標的(de)原股東履行協議補償業(ye)績外(wai),很(hen)難(nan)有其他(ta)方(fang)式(shi)彌補上市公(gong)司的(de)損失,個(ge)中風險值(zhi)得我(wo)們投(tou)資者擔(dan)憂(you)。”有神思電(dian)子的(de)投(tou)資者表示。
而另外一(yi)方(fang)面,隨著近(jin)兩年(nian)并購公(gong)司家數(shu)的(de)(de)增多以(yi)及并購整合(he)的(de)(de)推進,個(ge)別(bie)公(gong)司并購風險(xian)在經濟大(da)環境和其他因素的(de)(de)綜合(he)影響下(xia),也給少數(shu)上市公(gong)司未來(lai)業(ye)績帶(dai)來(lai)較大(da)的(de)(de)不確定性,2016 年(nian)出現(xian)了一(yi)些公(gong)司未能履行業(ye)績承諾(nuo)的(de)(de)現(xian)象,甚至(zhi)有(you)個(ge)別(bie)公(gong)司通過更改承諾(nuo)的(de)(de)方(fang)式逃避責(ze)任(ren)。
因(yin)此(ci),監管(guan)層從(cong)去年開始(shi)就對上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)的(de)高溢(yi)價(jia)并(bing)購(gou)加強監管(guan)。今(jin)年前4個月(yue),上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)并(bing)購(gou)重組申請總(zong)共(gong)有(you)(you)(you) 40 家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)公(gong)(gong)司(si)上(shang)會,盡管(guan)與(yu)去年同(tong)期大(da)幅(fu)減少,但證監會對并(bing)購(gou)重組并(bing)沒有(you)(you)(you)放松(song)審核,上(shang)述 40 家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)過(guo)會企業,21 家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)無條件(jian)通(tong)過(guo),16 家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)有(you)(you)(you)條件(jian)通(tong)過(guo),3 家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)被(bei)否(fou)。而2016年前4個月(yue),共(gong)有(you)(you)(you)95家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)的(de)并(bing)購(gou)重組申請上(shang)會,其中(zhong)無條件(jian)通(tong)過(guo)40家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia),有(you)(you)(you)條件(jian)通(tong)過(guo)51家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia),被(bei)否(fou)4家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)。
以2017年(nian)首家(jia)并購重組被否(fou)的(de)金(jin)利科技為(wei)(wei)(wei)例,根據(ju)重組方案(an)顯示(shi),重組標的(de)微屏軟(ruan)件截(jie)至 2016年(nian)6月30日的(de)股(gu)東(dong)(dong)全部權(quan)益(yi)賬面價值(zhi)為(wei)(wei)(wei)8400.19萬(wan)元,金(jin)利科技擬收購微屏軟(ruan)件 93%股(gu)權(quan),但給(gei)股(gu)東(dong)(dong)全部權(quan)益(yi)評(ping)估價值(zhi)為(wei)(wei)(wei)19.8億元,評(ping)估增(zeng)值(zhi)金(jin)額高達(da)18.9億元,增(zeng)值(zhi)率為(wei)(wei)(wei)2258.46%,這22倍的(de)高溢(yi)價成為(wei)(wei)(wei)被否(fou)的(de)重要(yao)原(yuan)因之一。
神(shen)思(si)電子從(cong)(cong)停牌到(dao)現在,最大跌幅已經接近30%,4月26日復牌后,幾乎兩個(ge)跌停,不(bu)少機構紛紛出逃,從(cong)(cong)二級(ji)市場的(de)反應來看(kan),神(shen)思(si)電子此次(ci)收購并不(bu)被市場看(kan)好(hao)。
中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)聲(sheng)明(ming):凡本(ben)網(wang)注明(ming)“來(lai)源:中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)”的(de)(de)所有作(zuo)品,版權均(jun)屬于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)與(yu)作(zuo)品作(zuo)者聯合聲(sheng)明(ming),任何(he)組織(zhi)未(wei)經中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)以及(ji)作(zuo)者書面授權不(bu)得轉(zhuan)載、摘編或利用(yong)其它方式使(shi)用(yong)上述(shu)作(zuo)品。凡本(ben)網(wang)注明(ming)來(lai)源非中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)的(de)(de)作(zuo)品,均(jun)轉(zhuan)載自其它媒體(ti),轉(zhuan)載目的(de)(de)在于(yu)更(geng)好服務讀者、傳遞(di)信息之需,并不(bu)代(dai)表本(ben)網(wang)贊同其觀點,本(ben)網(wang)亦不(bu)對其真(zhen)實性負責,持異議者應與(yu)原出處單位主張(zhang)權利。
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