宣亞國際(ji)(300612)日(ri)前披露了重大資產購買暨關(guan)聯交易(yi)報告書(草案),擬斥資28.9億(yi)元現金,控(kong)股收(shou)購北(bei)京蜜萊(lai)塢網(wang)絡科技有限公司(即(ji)“映客直播”)48.25%股權。
收購方案(an)的設計頗具看點,簡單概(gai)述,宣(xuan)亞國(guo)(guo)際(ji)現金收購映客直播核心股(gu)東(dong)(dong)所持股(gu)權,映客直播核心股(gu)東(dong)(dong)又增資了(le)宣(xuan)亞國(guo)(guo)際(ji)的四個(ge)大股(gu)東(dong)(dong),而宣(xuan)亞國(guo)(guo)際(ji)收購資金正(zheng)是(shi)源自四個(ge)大股(gu)東(dong)(dong)的借款。
略顯繞,卻很精妙。宣亞國(guo)際沒有采用傳統的發行股份購(gou)買資產的方式,卻仍(reng)實現了讓(rang)交易對方持(chi)有上市公司(si)權益的目的。
經證(zheng)券時報·e公司記者測算,收購完成(cheng)后,雖(sui)然宣亞國際(ji)的(de)控(kong)股股東(dong)及實際(ji)控(kong)制人不會發生變化(hua),映客直播核(he)心股東(dong)擁有上市公司的(de)權益卻(que)已經超(chao)過實際(ji)控(kong)制人。
交易對手曲線入股
宣亞(ya)國際擬以現金方(fang)式(shi)收購(gou)奉佑生(sheng)、廖潔鳴、侯廣凌、映客常(chang)青、映客歡(huan)眾和映客遠達(da)合(he)計持有的(de)蜜萊塢48.25%的(de)股(gu)權(quan),交易價格28.9億元。前(qian)述股(gu)東系蜜萊塢或映客直播的(de)核心股(gu)東。
根據評(ping)(ping)估報告,蜜(mi)萊塢估值60.6億(yi)(yi)元,凈資產11.28億(yi)(yi)元,評(ping)(ping)估值增(zeng)值率達到437.45%。而此次交易完成(cheng)后(hou),宣亞國際將持有蜜(mi)萊塢48.25%股權,將成(cheng)為后(hou)者(zhe)控(kong)股股東。
按照上述(shu)現(xian)金(jin)方(fang)式(shi)交(jiao)易,映客(ke)(ke)直播核(he)心(xin)(xin)股(gu)東(dong)將不會取得宣(xuan)(xuan)亞國(guo)際股(gu)權,不過方(fang)案有進一步(bu)的設計,即映客(ke)(ke)直播核(he)心(xin)(xin)股(gu)東(dong)將對宣(xuan)(xuan)亞國(guo)際前四大(da)股(gu)東(dong)增(zeng)資或入伙,從而間(jian)接持(chi)有宣(xuan)(xuan)亞國(guo)際權益。
根據約定,增資(zi)(zi)或入(ru)伙(huo)(huo)完成后,奉佑生(sheng)、廖(liao)潔鳴和(he)侯廣(guang)(guang)凌合(he)計(ji)(ji)(ji)持有(you)(you)(you)宣(xuan)亞投資(zi)(zi)42.0079%的股(gu)權,侯廣(guang)(guang)凌、廖(liao)潔鳴和(he)映客常(chang)青(qing)作(zuo)為有(you)(you)(you)限合(he)伙(huo)(huo)人(ren)(ren)(ren)合(he)計(ji)(ji)(ji)持有(you)(you)(you)橙色(se)動力42.0079%的出(chu)(chu)資(zi)(zi)比(bi)例(li)(li),映客遠(yuan)達、映客歡眾作(zuo)為有(you)(you)(you)限合(he)伙(huo)(huo)人(ren)(ren)(ren)合(he)計(ji)(ji)(ji)持有(you)(you)(you)偉岸仲合(he)42.0079%的出(chu)(chu)資(zi)(zi)比(bi)例(li)(li),映客常(chang)青(qing)和(he)映客遠(yuan)達作(zuo)為有(you)(you)(you)限合(he)伙(huo)(huo)人(ren)(ren)(ren)合(he)計(ji)(ji)(ji)持有(you)(you)(you)金鳳(feng)銀凰42.0079%的出(chu)(chu)資(zi)(zi)比(bi)例(li)(li)。
其中,宣亞(ya)投資為(wei)宣亞(ya)國(guo)(guo)際控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong),持股(gu)(gu)比例37.5%;橙色(se)動力(li)為(wei)宣亞(ya)國(guo)(guo)際的員(yuan)工持股(gu)(gu)平(ping)臺(tai),位列第二大股(gu)(gu)東(dong),持股(gu)(gu)比例12.5%;偉岸(an)仲(zhong)合為(wei)宣亞(ya)國(guo)(guo)際第三大股(gu)(gu)東(dong),持股(gu)(gu)比例11.11%;金鳳銀凰為(wei)第四大股(gu)(gu)東(dong),持股(gu)(gu)10.14%。其中,偉岸(an)仲(zhong)合、金鳳銀凰與(yu)控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)并無關聯關系。
張秀兵、萬麗莉(li)為宣(xuan)亞國際實際控制人,在此次交易(yi)前(qian),通過100%持股的宣(xuan)亞投資控股宣(xuan)亞國際。
宣亞國際(ji)在(zai)重組方案(an)中表(biao)示(shi),此次收購完(wan)成且增資(zi)(zi)事項完(wan)成后,公(gong)司控(kong)股股東仍(reng)為宣亞投(tou)資(zi)(zi),宣亞投(tou)資(zi)(zi)實(shi)際(ji)控(kong)制人(ren)仍(reng)為張(zhang)秀兵、萬麗莉,交易不(bu)會導致公(gong)司控(kong)制權的(de)變化,不(bu)構成借殼。
不是借殼勝似借殼
控股(gu)權雖未發生變化,但映客直播核心股(gu)東在上市(shi)公司擁有的權益,卻已經超過了張(zhang)秀兵、萬麗莉。
增資(zi)完(wan)成(cheng)后(hou),張秀兵、萬(wan)麗莉持(chi)有宣(xuan)亞(ya)投資(zi)的(de)股權比例降(jiang)至57.99%,后(hou)者持(chi)有宣(xuan)亞(ya)國際37.5%的(de)股份。這樣(yang)計(ji)算下來,張秀兵、萬(wan)麗莉擁有宣(xuan)亞(ya)國際的(de)實際權益為21.75%。
映客直播核心股(gu)東(dong)在宣(xuan)亞國際前四大股(gu)東(dong)的(de)持股(gu)比例均(jun)為42.0079%,雖(sui)均(jun)未達到控股(gu)地位,但以(yi)同樣方式計算,擁有宣(xuan)亞國際的(de)權益卻已(yi)經達到29.93%,高于公司實(shi)際控制人(ren)張秀兵、萬(wan)麗莉(li)。
橙(cheng)色動力為宣亞國(guo)際(ji)員(yuan)工(gong)持股(gu)平臺。增資后(hou),員(yuan)工(gong)持股(gu)擁(yong)有(you)的(de)宣亞國(guo)際(ji)的(de)權益(yi)也降低至7.249%,與張秀兵、萬麗莉所擁(yong)有(you)權益(yi)相加為28.996%,仍然(ran)略低于映客直播核(he)心(xin)股(gu)東(dong)。
在(zai)(zai)重組(zu)方案中,參與各(ge)方對上(shang)市公司控(kong)股權的(de)穩定作(zuo)出了約定。映(ying)客直播核(he)心股東在(zai)(zai)入伙(huo)橙色動力、偉(wei)岸仲合(he)和金(jin)鳳銀凰的(de)60個(ge)月內不得轉變為普通(tong)合(he)伙(huo)人,奉佑生、廖(liao)潔鳴、侯廣凌(ling)、姜(jiang)谷鵬(peng)承(cheng)諾(nuo)(nuo)交易完(wan)成(cheng)后(hou)60個(ge)月內不謀求宣亞(ya)國際的(de)實際控(kong)制權,張秀兵、萬麗莉(li)承(cheng)諾(nuo)(nuo)交易及增資事項均(jun)完(wan)成(cheng)后(hou)60個(ge)月內將保持宣亞(ya)國際控(kong)制權的(de)穩定。
借錢收購與大股東對賭
重組方案到此,已經(jing)足夠(gou)精巧,卻還沒有結束。
宣亞國(guo)際要一下子拿出近30億(yi)元的現金并不是(shi)一件容易的事情,資金來源是(shi)借款,對象(xiang)正是(shi)公(gong)司前四大(da)股(gu)東(dong)。
方案顯(xian)示,宣(xuan)亞(ya)投資、偉(wei)岸(an)仲(zhong)合、金鳳銀凰擬向宣(xuan)亞(ya)國際提供(gong)3年(nian)期借款(kuan)7.39億(yi)元(yuan),宣(xuan)亞(ya)國際前四大(da)股東擬提供(gong)15年(nian)期借款(kuan)約(yue)21.56億(yi)元(yuan),合計(ji)28.9億(yi)元(yuan),為全部的收購(gou)款(kuan)項。
至此,收購(gou)、增資(zi)形成完(wan)整(zheng)閉環(huan)。宣亞(ya)國際現金收購(gou)映客直播控股權,得到現金的(de)映客直播核心(xin)股東(dong)(dong)增資(zi)入(ru)股宣亞(ya)國際前(qian)四大股東(dong)(dong),前(qian)四大股東(dong)(dong)為(wei)宣亞(ya)國際的(de)收購(gou)提供全部借款。
該方案(an)的(de)(de)(de)特別之處還有,對映客直播做出業績(ji)承諾的(de)(de)(de)并(bing)非(fei)其核心股東,而是提供(gong)借款的(de)(de)(de)宣亞國際前(qian)四(si)大股東。
根據(ju)約定,此次交(jiao)易業績(ji)承(cheng)諾(nuo)(nuo)方(fang)為宣亞(ya)投(tou)資、橙色(se)動力、偉岸仲合和(he)金鳳銀凰(huang),業績(ji)承(cheng)諾(nuo)(nuo)期為2017-2019年(nian),任一業績(ji)承(cheng)諾(nuo)(nuo)方(fang)單獨而(er)非(fei)連帶(dai)地(di)承(cheng)諾(nuo)(nuo)目(mu)標公司2017-2019年(nian)的承(cheng)諾(nuo)(nuo)凈利(li)潤分別不低于4.92億元(yuan)、5.75億元(yuan)、6.65億元(yuan)。
此(ci)外(wai),這一精妙方案,屬于(yu)現金收購,相較于(yu)發行(xing)股(gu)份購買資產的重(zhong)組,按(an)照慣例僅需交易(yi)所層(ceng)面的例行(xing)審(shen)查(cha),不需要通過證監會并購重(zhong)組委的審(shen)核。
宣亞國(guo)際將根據映客直(zhi)播后續經營情況,在滿足相關法(fa)律法(fa)規要求的前提下,考慮對其剩余(yu)股權的進一步(bu)收購。
(原標題:拆解宣亞國際收(shou)購案:不是借殼(ke)勝似借殼(ke))
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