今年初,為了(le)實現進(jin)軍城鎮燃(ran)氣(qi)經營的(de)夢想,派思(si)股(gu)份(603318,SH)宣(xuan)布投(tou)1.82億(yi)元(yuan)從自(zi)貢華(hua)燃(ran)手中(zhong)接(jie)過7家(jia)公(gong)司80%股(gu)權。1.82億(yi)元(yuan)幾乎(hu)是(shi)公(gong)司可以動用(yong)的(de)全部(bu)現金(jin)。其(qi)中(zhong)多家(jia)標(biao)的(de)享受了(le)超高(gao)溢(yi)價,原股(gu)東也承諾了(le)豐厚(hou)業績(ji)(ji)回報。然而,時(shi)間僅過去半年,標(biao)的(de)依舊業績(ji)(ji)低迷,與(yu)預期相差甚遠。此時(shi),派思(si)股(gu)份決定(ding)“賭一把”,與(yu)自(zi)貢華(hua)燃(ran)進(jin)行股(gu)權置(zhi)換,留下三(san)家(jia)情況稍好的(de)標(biao)的(de),置(zhi)出其(qi)余(yu)4家(jia)標(biao)的(de)股(gu)權。在節(jie)約下剩余(yu)股(gu)權轉讓款的(de)同(tong)時(shi),其(qi)也放棄了(le)業績(ji)(ji)承諾。
那么,為何標(biao)的業績沒能如預期?為何標(biao)的業績平(ping)平(ping)卻(que)能享超高溢價(jia)?近(jin)日,《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者實(shi)地探(tan)訪了其(qi)中標(biao)的雅安華燃,意圖揭開派思股份這起收購案背后的疑問(wen)。
今年1月,派思股份(fen)(603318,SH)發布公(gong)告稱,公(gong)司(si)(si)擬以(yi)現金收(shou)購自貢市華(hua)燃(ran)天然氣(qi)有限責任公(gong)司(si)(si)(以(yi)下(xia)簡稱自貢華(hua)燃(ran))所持有的雅(ya)安市華(hua)燃(ran)天然氣(qi)有限責任公(gong)司(si)(si)(以(yi)下(xia)簡稱雅(ya)安華(hua)燃(ran))等7家公(gong)司(si)(si)80%的股權,收(shou)購價格合計1.82億元(yuan)。
8月30日,派(pai)思(si)股份(fen)發布了《關于對收(shou)購(gou)自(zi)貢華燃下(xia)屬項(xiang)目公司(si)股權(quan)交易進行調整的(de)公告》,調整后(hou),派(pai)思(si)股份(fen)通(tong)過公司(si)全資子(zi)公司(si)金(jin)派(pai)思(si)擔任普通(tong)合(he)伙人的(de)有限合(he)伙企業(ye)派(pai)思(si)惠銀對雅(ya)安華燃、伊川華燃和方(fang)城(cheng)華燃3個收(shou)購(gou)標的(de)實現全資控股,而“退還(huan)”了另外4家公司(si)股權(quan)。相應(ying),派(pai)思(si)股份(fen)的(de)總投入約1億元。
對于上(shang)述3個收(shou)購標的,評估(gu)(gu)機(ji)構(gou)遼(liao)(liao)寧(ning)眾(zhong)華(hua)(hua)資(zi)產評估(gu)(gu)有限公司(以下簡稱遼(liao)(liao)寧(ning)眾(zhong)華(hua)(hua))曾給予了較高估(gu)(gu)價和較為可(ke)觀的盈(ying)利(li)(li)預測。然而,半年多后,派思股(gu)份上(shang)述收(shou)購標的上(shang)半年盈(ying)利(li)(li)情(qing)況頗為不佳(jia),盈(ying)利(li)(li)最多的雅安(an)華(hua)(hua)燃半年凈利(li)(li)潤還達不到此(ci)前預測的十(shi)分之一(yi)。為何會(hui)出現這種情(qing)況?近日,《每(mei)日經濟新聞》記者對雅安(an)華(hua)(hua)燃進行了實地調(diao)查。
雅安華燃半年盈利不及預測
時間回溯到今年1月11日,派思(si)(si)股份發布《關(guan)于收(shou)購雅(ya)(ya)安市華(hua)燃(ran)(ran)天然氣(qi)有限(xian)責(ze)任公(gong)司等七(qi)家公(gong)司80%股權的公(gong)告》。派思(si)(si)股份擬(ni)通(tong)過派思(si)(si)惠銀以(yi)現(xian)金1.82億元收(shou)購自貢華(hua)燃(ran)(ran)持(chi)有的雅(ya)(ya)安華(hua)燃(ran)(ran)、隆昌隆堯(yao)、伊川華(hua)燃(ran)(ran)、上蔡(cai)華(hua)燃(ran)(ran)、西(xi)平華(hua)燃(ran)(ran)、方城華(hua)燃(ran)(ran)、遂平華(hua)燃(ran)(ran)各80%的股權。
但大半(ban)年過去,派(pai)思股份拋出了置換(huan)方案,擬將其(qi)持(chi)有的隆昌隆堯、上蔡華(hua)燃(ran)(ran)、西(xi)平(ping)華(hua)燃(ran)(ran)和遂平(ping)華(hua)燃(ran)(ran)各80%的股權(quan)與自貢(gong)華(hua)燃(ran)(ran)持(chi)有的雅安華(hua)燃(ran)(ran)、伊(yi)川華(hua)燃(ran)(ran)和方城華(hua)燃(ran)(ran)各20%的股權(quan)進(jin)行置換(huan)。
相較(jiao)原方(fang)案,派(pai)思惠銀最終全資(zi)控股雅安華(hua)燃(ran)(ran)、伊川華(hua)燃(ran)(ran)和方(fang)城華(hua)燃(ran)(ran)3家公司(si),且所投總金(jin)額為(wei)1億元(yuan)。
部分(fen)(fen)控股、部分(fen)(fen)退貨的背后,是標(biao)的公司(si)們業績不及此(ci)前預測。派(pai)思股份億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)收購的三家公司(si),今年上半年經營(ying)狀況并(bing)不佳:雅安(an)(an)華燃和伊(yi)川(chuan)華燃分(fen)(fen)別取得營(ying)收562.39萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和69.11萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan),方城華燃尚無(wu)營(ying)收。相(xiang)應(ying)的盈利(li)(li)情(qing)況為,雅安(an)(an)華燃實(shi)現凈(jing)利(li)(li)潤(run)217萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan);伊(yi)川(chuan)華燃實(shi)現凈(jing)利(li)(li)潤(run)20.1萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan);方城華燃實(shi)現凈(jing)利(li)(li)潤(run)負16.37萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。這與今年1月(yue)時的收購評估報告,相(xiang)應(ying)評估增(zeng)值(zhi)率及盈利(li)(li)預測相(xiang)差甚大。
據遼寧眾(zhong)華出具的評(ping)(ping)估報告,雅安華燃(ran)和(he)伊川(chuan)華燃(ran)的評(ping)(ping)估增值(zhi)率分(fen)別達到(dao)19643.88%和(he)5516.87%,方(fang)城華燃(ran)無評(ping)(ping)估增減值(zhi)。根據預計,雅安華燃(ran)和(he)伊川(chuan)華燃(ran)在(zai)2017年實現的凈利潤分(fen)別為2509萬(wan)元和(he)1759萬(wan)元,方(fang)城華燃(ran)由(you)于處于籌建階(jie)段因此(ci)評(ping)(ping)估機構并未對其(qi)進行盈利預測。
3家公司中,即使拿業績最好的(de)(de)雅安華燃(ran)來看,上(shang)半(ban)年(nian)凈利潤還不及此前預計(ji)全年(nian)凈利潤的(de)(de)十分(fen)之(zhi)一,伊(yi)川華燃(ran)的(de)(de)真實(shi)凈利與(yu)預測凈利之(zhi)間的(de)(de)差距(ju)則更大(da)。上(shang)述收購標的(de)(de)真實(shi)凈利與(yu)預測凈利之(zhi)間為何會(hui)存在如此大(da)的(de)(de)偏差?
近日(ri),《每日(ri)經濟(ji)新聞(wen)》記(ji)者選取了(le)其(qi)中的雅(ya)安華燃(ran)為對象(xiang),到其(qi)實(shi)際經營地(di)及公司(si)總(zong)部雅(ya)安市雨城區碧峰峽(xia)鎮等進行了(le)實(shi)地(di)調查。記(ji)者發現,目(mu)前雅(ya)安華燃(ran)的燃(ran)氣管道業務推進,其(qi)所(suo)轄5鄉鎮尚未鋪(pu)設(she)輸氣管道,較年初評估(gu)報告所(suo)介紹的存在(zai)一(yi)些差距(ju)。
雅(ya)安(an)(an)華(hua)燃半年盈利(li)狀況為何較預測差(cha)距(ju)較大?對(dui)(dui)此,記者(zhe)于(yu)9月13日向派思股(gu)(gu)份求證,公司(si)回(hui)復稱:評估機構對(dui)(dui)雅(ya)安(an)(an)華(hua)燃盈利(li)預測的(de)基(ji)礎之一,是(shi)雅(ya)安(an)(an)華(hua)燃的(de)業(ye)(ye)務順(shun)利(li)推進和(he)開展。在實際的(de)經(jing)營(ying)過程中,由于(yu)公司(si)股(gu)(gu)權的(de)交易對(dui)(dui)雅(ya)安(an)(an)華(hua)燃產(chan)生了一定影(ying)響(xiang)。另外(wai),在具體的(de)項目推進過程中也出(chu)現了一些(xie)未能達到(dao)預期進度的(de)情況,所(suo)以(yi)雅(ya)安(an)(an)華(hua)燃上半年的(de)業(ye)(ye)績受到(dao)了一定影(ying)響(xiang)。
派(pai)思股(gu)份還稱,天然氣(qi)的消(xiao)(xiao)費存(cun)在一(yi)定季節性(xing)差(cha)異,由于雅(ya)安華(hua)燃(ran)股(gu)權變(bian)動,管理層(ceng)磨(mo)合等原(yuan)因(yin),今年(nian)天然氣(qi)消(xiao)(xiao)費旺季的1月份雅(ya)安華(hua)燃(ran)業(ye)務(wu)推進不(bu)及(ji)預(yu)期,所以造成了上半(ban)年(nian)雅(ya)安華(hua)燃(ran)業(ye)績(ji)不(bu)及(ji)預(yu)期。這種情況在其他(ta)的標(biao)的企業(ye)里也存(cun)在。下半(ban)年(nian)隨著(zhu)收購標(biao)的燃(ran)氣(qi)業(ye)務(wu)的推進和團隊磨(mo)合,業(ye)務(wu)發展(zhan)或有一(yi)定的改(gai)善。
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