17日,江南嘉捷的漲停“摩天樓”搭(da)至第九(jiu)層,又有(you)人借勢在(zai)各微信群吆喝中概股私(si)募基金。此時,圈(quan)內(nei)人的心情是復(fu)雜的。
在中(zhong)概股回歸的叢林法則中(zhong),機構和散戶按照“總包”、“分包”、“接(jie)盤俠”的層級依次排(pai)列,贏(ying)家是位(wei)于“食物鏈(lian)”頂端(duan)的極少數。
“360私(si)有(you)化的(de)參與者是(shi)幸運兒。”某投(tou)資(zi)機(ji)構(gou)負(fu)責人說,多數資(zi)金卡(ka)在(zai)其他已經私(si)有(you)化但尚未登陸A股(gu)(gu)(gu)的(de)中概股(gu)(gu)(gu)里。實在(zai)等不下去(qu)的(de)就找(zhao)(zhao)下家(jia)轉(zhuan)讓,轉(zhuan)不掉(diao)就找(zhao)(zhao)原(yuan)始股(gu)(gu)(gu)東(dong)回購。如果遇到原(yuan)始股(gu)(gu)(gu)東(dong)資(zi)金斷流(liu),只能成為(wei)“永久股(gu)(gu)(gu)東(dong)”或者血(xue)本無歸。
資本叢林
奇虎(hu)360欲(yu)借殼(ke)江南(nan)嘉捷回歸A股,讓中(zhong)概股這個快被(bei)人遺忘的(de)投資(zi)概念(nian)重回大(da)眾視野。實際情況是,絕大(da)多數曾經(jing)炙手可熱的(de)中(zhong)概股股權(quan),由于遲遲無(wu)法在A股變現,如今成了私募股權(quan)投資(zi)機構(PE)手中(zhong)的(de)雞肋。能夠參與奇虎(hu)360私有化回歸A股的(de),僅是極少數幸(xing)運兒。
章浩(hao)(化名)是(shi)一家(jia)私募股(gu)權投資公司的投資經理。一提到中(zhong)概(gai)股(gu)他就(jiu)直搖頭。“我手(shou)(shou)上(shang)(shang)就(jiu)有一只(zhi)私有化的中(zhong)概(gai)股(gu)。現(xian)在看來,這(zhe)家(jia)公司不可(ke)能在A股(gu)上(shang)(shang)市(shi)。按照合(he)同,到2018年(nian)9月清算。如果那時公司仍(reng)未上(shang)(shang)市(shi),我可(ke)以(yi)要求原始(shi)(shi)股(gu)東以(yi)年(nian)利率(lv)8%回購(gou)。如果原始(shi)(shi)股(gu)東沒錢,只(zhi)能選擇展期(qi)。我現(xian)在急(ji)于找(zhao)下家(jia),但大家(jia)都知道他們上(shang)(shang)市(shi)無望,原始(shi)(shi)股(gu)東沒錢,所(suo)以(yi)這(zhe)部分股(gu)權根本脫不了手(shou)(shou)。”他一籌莫展。
章浩介(jie)紹,在私(si)募(mu)股權投資的(de)資本叢林,他是處于“食物鏈”中(zhong)下端的(de)小機構(gou)。根本沒法(fa)拿到搶手的(de)優質股權,沒法(fa)賺大錢。他對自(zi)己在整個“食物鏈”中(zhong)的(de)地位相(xiang)當清(qing)楚。
2015年鼎盛時期(qi),有(you)30多(duo)家海外上市(shi)的中概股啟動私有(you)化(hua)進程,希望回歸A股上市(shi)。在這(zhe)場資本(ben)盛宴中,券商往往是私有(you)化(hua)項目的承銷商,自然近水樓(lou)臺先(xian)得(de)月,處于食物鏈頂端。
券(quan)商一般不會直接(jie)參與中概(gai)股(gu)(gu)私有化分銷,而是(shi)(shi)通過成立有限合(he)伙(huo)公司(si)來完成。例如奇(qi)虎360回歸(gui)A股(gu)(gu)的(de)(de)機構(gou)資(zi)金(jin)中,華(hua)(hua)泰證券(quan)和(he)紅(hong)杉資(zi)本(ben)聯(lian)手設立了(le)華(hua)(hua)泰瑞聯(lian)二期產(chan)業(ye)并(bing)購基金(jin),投資(zi)目標就是(shi)(shi)計劃回歸(gui)A股(gu)(gu)的(de)(de)中概(gai)股(gu)(gu)和(he)紅(hong)籌(chou)股(gu)(gu)。而華(hua)(hua)泰證券(quan)旗(qi)下(xia)負責(ze)投行業(ye)務的(de)(de)華(hua)(hua)泰聯(lian)合(he)證券(quan),正(zheng)是(shi)(shi)此次奇(qi)虎360回歸(gui)A股(gu)(gu)的(de)(de)主承(cheng)銷商。
章浩稱,券商(shang)設立的并購基金(jin)相當于中概股私有(you)化的一(yi)級分銷商(shang)。保(bao)險等金(jin)融機構,因為(wei)(wei)有(you)足夠的資(zi)金(jin),通常也會成為(wei)(wei)中概股回歸(gui)過程(cheng)中的一(yi)級分銷商(shang)。此(ci)外(wai),還包括(kuo)與券商(shang)關系密切(qie)的上市公司。
“一(yi)級(ji)分銷商(shang)只是有權利購買相(xiang)應的股份(fen),但可(ke)能缺乏足(zu)夠(gou)的資(zi)金,所以就(jiu)會(hui)自己作為(wei)有限合(he)伙人(ren)(LP),去募集資(zi)金作一(yi)般(ban)合(he)伙人(ren)(GP)。而(er)尋找(zhao)到(dao)的GP可(ke)能也無法提(ti)供全部資(zi)金,那(nei)么(me)下一(yi)步就(jiu)會(hui)繼(ji)續到(dao)市場上募資(zi),成為(wei)二級(ji)分銷商(shang)。如(ru)此遞(di)推(tui),到(dao)后來已(yi)經分不清第幾層級(ji),反正能拿(na)到(dao)熱門股就(jiu)好。”章浩說,例如(ru)奇虎360最終借殼上市時,股東數達到(dao)45個,其中(zhong)33個是有限合(he)伙企業(ye)。
一級分銷商(shang)拿(na)到的股份(fen)最多、最便宜,將來(lai)獲利(li)也最豐厚。越低的層級,拿(na)到的股份(fen)價格越高,利(li)潤空間越小。
中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲(sheng)明(ming):凡本網(wang)(wang)注(zhu)明(ming)“來源(yuan):中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的所有作(zuo)品(pin)(pin),版權均屬于中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與(yu)作(zuo)品(pin)(pin)作(zuo)者聯(lian)合聲(sheng)明(ming),任何(he)組織未經中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)者書面授(shou)權不(bu)得(de)轉(zhuan)(zhuan)載(zai)、摘(zhai)編或利(li)(li)用其它方式(shi)使用上述(shu)作(zuo)品(pin)(pin)。凡本網(wang)(wang)注(zhu)明(ming)來源(yuan)非中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的作(zuo)品(pin)(pin),均轉(zhuan)(zhuan)載(zai)自(zi)其它媒(mei)體(ti),轉(zhuan)(zhuan)載(zai)目(mu)的在于更好服務讀(du)者、傳遞信(xin)息之需,并不(bu)代表本網(wang)(wang)贊(zan)同其觀點,本網(wang)(wang)亦不(bu)對其真實性負責,持(chi)異(yi)議者應與(yu)原出處單位(wei)主張權利(li)(li)。
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