每經(jing)記者 蘇(su)杰德(de) 每經(jing)編輯(ji) 任芷霓
先購(gou)買包裝印刷資(zi)產,再(zai)置出(chu)主(zhu)營能(neng)源資(zi)產,濱海能(neng)源(000695,SZ)“騰籠換鳥”引起深交(jiao)所(suo)的(de)關注。濱海能(neng)源1月15日對深交(jiao)所(suo)問詢進行(xing)了回復(fu)。
深(shen)交所問詢到(dao),剝(bo)離營收規(gui)模較大的(de)(de)熱(re)電資產(chan)后(hou),濱(bin)(bin)海能源(yuan)(yuan)否可能導(dao)致(zhi)上(shang)市公司重組(zu)后(hou)主要資產(chan)為(wei)現金(jin)或者(zhe)無具體經營業務的(de)(de)情(qing)形(xing)。濱(bin)(bin)海能源(yuan)(yuan)回復稱公司納入了盈利能力較強的(de)(de)印(yin)刷資產(chan)。
值得注意的(de)(de)是,重組之后,印刷板塊業(ye)(ye)務(wu)(wu)將成(cheng)為上(shang)市公(gong)司目前唯一主(zhu)業(ye)(ye)。從印刷業(ye)(ye)務(wu)(wu)業(ye)(ye)績(ji)來看,包裝印刷業(ye)(ye)務(wu)(wu)標的(de)(de)公(gong)司存在應收賬款、存貨占比較(jiao)高的(de)(de)風險。而且,根據上(shang)市公(gong)司預計,標的(de)(de)公(gong)司第一年業(ye)(ye)績(ji)承諾就(jiu)面臨(lin)完不(bu)成(cheng)的(de)(de)情況(kuang)。
剝離主營資產受關注
1月15日(ri),濱海能源(yuan)復牌(pai)并公告了(le)對深交所(suo)(suo)非(fei)許(xu)可類重組(zu)問詢函的回復。這距離深交所(suo)(suo)的當時(shi)要求(qiu)回復截止時(shi)間(jian)已經過去一個月。濱海能源(yuan)此次資產(chan)重組(zu)之所(suo)(suo)以受到關注,是因其將剝離的熱電資產(chan)是上市(shi)公司的主營資產(chan)。
濱海(hai)能源目前的主營業務(wu)為熱(re)(re)力(li)、電力(li)的生產(chan)和銷售(shou),是天津經(jing)濟技術開(kai)發(fa)區(qu)(東區(qu))唯一熱(re)(re)力(li)能源供應商。2017年11月29日(ri),濱海(hai)能源披露重大資產(chan)出(chu)(chu)售(shou)預(yu)案,擬(ni)公(gong)開(kai)掛牌出(chu)(chu)售(shou)天津泰達能源發(fa)展有限責任公(gong)司(si)(以下簡(jian)稱泰達能源)全部(bu)股權,預(yu)估值約為3.65億元。
濱海能(neng)源(yuan)稱其熱電業務(wu)盈利(li)(li)(li)能(neng)力較弱,盈利(li)(li)(li)依賴于政(zheng)府(fu)補助,預(yu)計(ji)這種情況短(duan)期內將持續(xu)存在。根據公告,公司熱電業務(wu)2015年(nian)、2016年(nian)和2017年(nian)1~9月實(shi)現凈利(li)(li)(li)潤(run)分別為342.71萬(wan)元(yuan)、673.66萬(wan)元(yuan)和負1437.33萬(wan)元(yuan),同期公司熱電及(ji)相關業務(wu)收到的(de)政(zheng)府(fu)補助分別為3393.69萬(wan)元(yuan)、5840.22萬(wan)元(yuan)和5933.11萬(wan)元(yuan)。
深交所問詢到,剝(bo)離營(ying)收規模較大(da)的(de)熱電資產(chan)后,濱(bin)海(hai)能(neng)源(yuan)否可能(neng)導致上市公司重組后主要資產(chan)為現金或者(zhe)無具體經營(ying)業務的(de)情形。濱(bin)海(hai)能(neng)源(yuan)回復中(zhong)稱公司納入了盈(ying)利(li)能(neng)力較強的(de)印刷資產(chan)。
濱海能源(yuan)為何要置出能源(yuan)業務,轉向發展印刷印務,《每日經濟新聞》記者致電公司(si)董秘辦,相關工(gong)作人員以重組期間不接受采訪為由(you)拒絕了記者的(de)采訪。
此次(ci)置出的泰(tai)(tai)達(da)能(neng)(neng)源其實屬于歷史遺(yi)留問題。2015年(nian),上市公(gong)司(si)原控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東——天(tian)津(jin)泰(tai)(tai)達(da)投資控股(gu)(gu)有限(xian)(xian)公(gong)司(si)(以下(xia)簡稱泰(tai)(tai)達(da)控股(gu)(gu))將(jiang)控股(gu)(gu)權(quan)轉讓給現任(ren)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東天(tian)津(jin)京津(jin)文化傳媒發(fa)展有限(xian)(xian)公(gong)司(si),而作為主營的熱電資產泰(tai)(tai)達(da)能(neng)(neng)源留在上市公(gong)司(si)體內(nei)。
這(zhe)次股(gu)權轉讓揭開了濱海(hai)能(neng)源長期隱瞞(man)的,自2012年(nian)起就大(da)量存(cun)在的關(guan)聯交易內幕。2012~2014年(nian),上市公(gong)司及時任高(gao)管因(yin)未(wei)履行關(guan)聯交易審(shen)議程序及披露義(yi)務受到監管部(bu)門的處罰。
標的首年業績承諾或不能完成
京(jing)津文(wen)化獲(huo)得控股權后(hou),濱海(hai)能(neng)源資本運作(zuo)之路也頗為波折。2015年(nian)底(di)計劃定增發(fa)展互聯網(wang)教(jiao)育、藝術品交易等文(wen)化產業(ye)的項目(mu)也在(zai)2017年(nian)終止。多(duo)番資本運作(zuo)失利后(hou),濱海(hai)能(neng)源將目(mu)光(guang)瞄向了(le)印刷產業(ye)。
2016年12月(yue)30日,濱海(hai)能源擬(ni)以1.33億元受讓袁汝海(hai)持有的(de)天津(jin)海(hai)順(shun)印(yin)業包裝有限公(gong)司(si)(si)(以下簡(jian)稱天津(jin)海(hai)順(shun))51%控股權并(bing)增(zeng)資一定金額。2017年6月(yue)通(tong)過(guo)股權收購及增(zeng)資取得(de)了天津(jin)海(hai)順(shun)的(de)控股權,7月(yue)1日起納(na)入上市(shi)公(gong)司(si)(si)合并(bing)報表(biao),開始涉(she)足(zu)印(yin)刷業務。
相比于熱電資產來(lai)說,印刷公(gong)司(si)天(tian)津(jin)(jin)海(hai)(hai)順(shun)被(bei)納入報表后將顯著改善上市(shi)公(gong)司(si)盈利(li)(li)能(neng)力。從(cong)過(guo)往(wang)業(ye)績(ji)來(lai)看,2015年(nian)、2016年(nian)和(he)2017年(nian)1~9月,天(tian)津(jin)(jin)海(hai)(hai)順(shun)實現營業(ye)收入分(fen)別(bie)為2.6億元(yuan)、3.48億元(yuan)和(he)2.9億元(yuan),凈利(li)(li)潤(run)分(fen)別(bie)為2664.56萬(wan)元(yuan)、3030.28萬(wan)元(yuan)和(he)2710.99萬(wan)元(yuan)。不過(guo),從(cong)毛利(li)(li)率來(lai)看,天(tian)津(jin)(jin)海(hai)(hai)順(shun)的盈利(li)(li)能(neng)力有所下降(jiang)。2015年(nian)、2016年(nian)和(he)2017年(nian)1~9月毛利(li)(li)率分(fen)別(bie)為29.85%、22.36%、24.52%。
毛利率的變(bian)化與行(xing)業(ye)發展有(you)關。包裝(zhuang)行(xing)業(ye)在產業(ye)鏈中屬于中游(you)行(xing)業(ye),上游(you)原材料價格(ge)的波動和下(xia)游(you)客戶需求的變(bian)動都會對(dui)包裝(zhuang)行(xing)業(ye)產生重要(yao)影(ying)響(xiang)。民(min)生證券(quan)2017年(nian)(nian)11月(yue)的研報稱,受下(xia)游(you)客戶需求疲軟的影(ying)響(xiang),近兩年(nian)(nian)包裝(zhuang)印(yin)刷企(qi)業(ye)收入增長普遍大(da)幅放緩;2016年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)以來原材料價格(ge)、運(yun)費等成本上漲也使議價能力(li)較弱的包裝(zhuang)印(yin)刷企(qi)業(ye)盈利水平承壓。
行業競(jing)爭(zheng)大(da)的(de)情(qing)況(kuang)下,天(tian)津海(hai)(hai)順(shun)經營狀況(kuang)也受到(dao)影(ying)響,應收賬款和存(cun)貨(huo)(huo)占(zhan)比(bi)大(da)幅(fu)增加。截至(zhi)2017年(nian)9月30日,天(tian)津海(hai)(hai)順(shun)的(de)應收賬款為(wei)1.29億元、存(cun)貨(huo)(huo)為(wei)0.98億元,兩者合計占(zhan)天(tian)津海(hai)(hai)順(shun)總資產比(bi)達(da)54.56%;而在(zai)2016年(nian)和2015年(nian),兩者占(zhan)比(bi)分(fen)別為(wei)39.61%和43.56%。此外,天(tian)津海(hai)(hai)順(shun)還存(cun)在(zai)大(da)客(ke)戶過于集(ji)中的(de)風險,公司2016年(nian)及2017年(nian)1~9月,天(tian)津海(hai)(hai)順(shun)向前五大(da)客(ke)戶的(de)銷(xiao)售金額分(fen)別占(zhan)當期銷(xiao)售總額的(de)比(bi)重為(wei)70.76%和65.12%。
值得注意的(de)是(shi),天(tian)津海(hai)順原股東承(cheng)諾天(tian)津海(hai)順于(yu)2017年(nian)(nian)度、2018年(nian)(nian)度和2019年(nian)(nian)度實(shi)現的(de)扣非凈利(li)潤分(fen)別不低于(yu)4000萬元、4400萬元和4840萬元。但據未經審計(ji)財務數據,天(tian)津海(hai)順預計(ji)2017年(nian)(nian)全年(nian)(nian)累計(ji)可實(shi)現扣非凈利(li)潤為3903.65萬元,差額約為97萬元,存在不能完成業績承(cheng)諾的(de)可能。
而(er)且,濱(bin)海(hai)能源間接(jie)控(kong)股股東天津(jin)出版(ban)傳媒(7.400, -0.28, -3.65%)集(ji)團(tuan)有限公司為解決同業競爭,承諾未來在2022年(nian)6月(yue)前將(jiang)下屬四家(jia)從事印刷業務(wu)的企業公司進(jin)行資產整(zheng)合并注入上市公司。然而(er),這(zhe)4家(jia)公司近一年(nian)全部處(chu)于虧損狀態,其中(zhong)兩(liang)家(jia)已經停產。
(實習生魏(wei)希(xi)勍對(dui)本文亦有貢獻)
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