為(wei)保證(zheng)上(shang)市公(gong)司(si)利益和收購(gou)后續順(shun)利整合,業(ye)績(ji)承諾一直(zhi)是(shi)上(shang)市公(gong)司(si)并購(gou)重組交易(yi)中的重要(yao)組成部分。證(zheng)券(quan)時報數據研(yan)究中心(xin)統計顯示,近(jin)五年(nian)(nian)業(ye)績(ji)承諾不(bu)達標(biao)現象呈上(shang)升趨勢(shi),業(ye)績(ji)不(bu)達標(biao)率由2013年(nian)(nian)的10.67%上(shang)升至2017年(nian)(nian)的28.18%。
據(ju)(ju)證券(quan)時報數據(ju)(ju)研究中(zhong)心統計(ji)(ji),2015年牛市中(zhong)A股上市公司完成的(de)并(bing)購(gou)(gou)規(gui)模(mo)達到歷史峰值(按首次披露(lu)日(ri)進行(xing)統計(ji)(ji)),約1.1萬億元,并(bing)購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)形(xing)成了一個高潮。為保證上市公司利(li)益和收購(gou)(gou)后續順利(li)整合(he),業績承諾(nuo)(nuo)(nuo)及其補償安排一直是上市公司并(bing)購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)交易中(zhong)的(de)重(zhong)要組(zu)成部(bu)分。業績承諾(nuo)(nuo)(nuo)往(wang)往(wang)期限為三(san)年,2015年并(bing)購(gou)(gou)交易對手所(suo)承諾(nuo)(nuo)(nuo)的(de)業績,2017年是集中(zhong)到期的(de)一年。
承諾未兌現現象頻現
2017年(nian)滬深兩市共有(you)922起已完(wan)(wan)成的(de)并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)重組事件處于業(ye)績承諾期,當前共有(you)609起披露了(le)2017年(nian)實際凈利潤,其中175起業(ye)績承諾不達標(biao),占比28.74%。業(ye)績承諾不達標(biao)的(de)并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)重組事件共涉及149家上市公司(si)(si),有(you)13家公司(si)(si)的(de)并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)資(zi)產2017年(nian)度(du)出現(xian)虧(kui)損,業(ye)績完(wan)(wan)成率為(wei)0。其中深圳市保千里電(dian)子(zi)有(you)限(xian)公司(si)(si)借殼中達股份、深桑達A并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)神(shen)彩物流公司(si)(si),并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)標(biao)的(de)承諾利潤均與(yu)實際業(ye)績反差巨大。
從(cong)行(xing)業(ye)(ye)屬性來看(kan),食品飲料、交通運輸(shu)、醫(yi)藥生物、汽車、傳(chuan)媒5個行(xing)業(ye)(ye)上(shang)市公司(si)所涉及并購資(zi)產(chan)的(de)2017年(nian)業(ye)(ye)績不達標(biao)率較高(gao)(5個行(xing)業(ye)(ye)有43家上(shang)市公司(si)披露62宗收購資(zi)產(chan)的(de)業(ye)(ye)績未達到承諾標(biao)準),分別為(wei)55.56%、42.86%、42.55%、41.67%、40.85%,均超過40%。
將時間范圍拉長,近5年業績承諾不(bu)達標(biao)現(xian)象呈上升趨勢(shi),業績不(bu)達標(biao)率由2013年的10.67%上升至2017年的28.74%。
業績承諾不達標率
隨承諾年度增加而上升
為(wei)了對業績(ji)(ji)承(cheng)諾(nuo)不(bu)達標(biao)率進行(xing)深(shen)入分(fen)析,本文以(yi)2013年至2017年滬深(shen)兩市(shi)已完(wan)成的買方(fang)為(wei)上市(shi)公司的781起重大資產(chan)重組事(shi)件(jian)為(wei)樣本,其(qi)涉及業績(ji)(ji)承(cheng)諾(nuo)事(shi)項(xiang)數為(wei)1780項(xiang)。
從承(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)年(nian)度(du)來看,業(ye)績(ji)承(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)不達(da)標(biao)(biao)率隨著承(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)年(nian)度(du)的(de)(de)(de)增加而上升。研究樣(yang)本中(zhong),首年(nian)已(yi)披露業(ye)績(ji)的(de)(de)(de)承(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)事(shi)項(xiang)數為(wei)564項(xiang),38項(xiang)未(wei)完成,不達(da)標(biao)(biao)率為(wei)6.74%;次年(nian)已(yi)披露業(ye)績(ji)的(de)(de)(de)承(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)事(shi)項(xiang)數為(wei)497項(xiang),98項(xiang)未(wei)完成,不達(da)標(biao)(biao)率為(wei)19.72%;第(di)三年(nian)已(yi)披露業(ye)績(ji)的(de)(de)(de)承(cheng)諾(nuo)(nuo)(nuo)事(shi)項(xiang)數為(wei)250項(xiang),84項(xiang)未(wei)完成,不達(da)標(biao)(biao)率為(wei)33.60%;第(di)四(si)年(nian)和第(di)五年(nian)的(de)(de)(de)業(ye)績(ji)不達(da)標(biao)(biao)率分別為(wei)35.29%和40%。
從業(ye)績(ji)承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)不(bu)(bu)達(da)(da)標(biao)(biao)(biao)率(lv)的(de)連續性(xing)來看,業(ye)績(ji)承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)連續無法完(wan)(wan)成(cheng)的(de)可能性(xing)較高。研究(jiu)樣本中(zhong),首年(nian)(nian)(nian)不(bu)(bu)達(da)(da)標(biao)(biao)(biao)的(de)38項承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)中(zhong),14項次年(nian)(nian)(nian)也未(wei)完(wan)(wan)成(cheng),首年(nian)(nian)(nian)不(bu)(bu)達(da)(da)標(biao)(biao)(biao)的(de)次年(nian)(nian)(nian)不(bu)(bu)達(da)(da)標(biao)(biao)(biao)率(lv)為36.84%;次年(nian)(nian)(nian)不(bu)(bu)達(da)(da)標(biao)(biao)(biao)的(de)98項承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)中(zhong),41項第三(san)年(nian)(nian)(nian)未(wei)完(wan)(wan)成(cheng),次年(nian)(nian)(nian)不(bu)(bu)達(da)(da)標(biao)(biao)(biao)的(de)第三(san)年(nian)(nian)(nian)不(bu)(bu)達(da)(da)標(biao)(biao)(biao)率(lv)為41.84%。如華(hua)誼嘉信并購(gou)標(biao)(biao)(biao)的(de)北京美意互通科技(ji)有限(xian)(xian)公(gong)司(si)2013年(nian)(nian)(nian)、2014年(nian)(nian)(nian)、2015年(nian)(nian)(nian)連續三(san)年(nian)(nian)(nian)業(ye)績(ji)承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)未(wei)完(wan)(wan)成(cheng);中(zhong)水漁業(ye)并購(gou)標(biao)(biao)(biao)的(de)廈門新陽(yang)洲水產品工(gong)貿有限(xian)(xian)公(gong)司(si)、匯(hui)冠股份并購(gou)標(biao)(biao)(biao)的(de)深圳市旺鑫精密工(gong)業(ye)股份有限(xian)(xian)公(gong)司(si)和上海飛樂股份有限(xian)(xian)公(gong)司(si)并購(gou)標(biao)(biao)(biao)的(de)中(zhong)安消技(ji)術有限(xian)(xian)公(gong)司(si)2014年(nian)(nian)(nian)、2015年(nian)(nian)(nian)、2016年(nian)(nian)(nian)均連續三(san)年(nian)(nian)(nian)業(ye)績(ji)承(cheng)(cheng)(cheng)諾(nuo)未(wei)完(wan)(wan)成(cheng)。
研究樣本中(zhong),珈偉股份、愛康(kang)科技、鼎龍(long)股份、遠方信息、現代(dai)制藥五(wu)家公司的(de)并購標的(de)2016年(nian)、2017年(nian)均連續兩年(nian)業(ye)績承諾未完成,2018年(nian)業(ye)績承諾難以實現的(de)概率(lv)較大。
中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲(sheng)明(ming)(ming):凡本(ben)網(wang)(wang)注明(ming)(ming)“來(lai)源:中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的所有作(zuo)(zuo)品,版權(quan)(quan)均屬于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)品作(zuo)(zuo)者(zhe)聯合(he)聲(sheng)明(ming)(ming),任何組織未經中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及(ji)作(zuo)(zuo)者(zhe)書面授權(quan)(quan)不(bu)得轉(zhuan)載(zai)(zai)、摘(zhai)編(bian)或利(li)用其(qi)(qi)它(ta)方式使(shi)用上述(shu)作(zuo)(zuo)品。凡本(ben)網(wang)(wang)注明(ming)(ming)來(lai)源非(fei)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的作(zuo)(zuo)品,均轉(zhuan)載(zai)(zai)自(zi)其(qi)(qi)它(ta)媒體(ti),轉(zhuan)載(zai)(zai)目的在于(yu)更好服(fu)務讀者(zhe)、傳遞信(xin)息之需,并不(bu)代表本(ben)網(wang)(wang)贊同其(qi)(qi)觀點,本(ben)網(wang)(wang)亦(yi)不(bu)對其(qi)(qi)真(zhen)實(shi)性(xing)負(fu)責,持異議(yi)者(zhe)應(ying)與原出處(chu)單位主張權(quan)(quan)利(li)。
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