潮水(shui)退去(qu)才知道(dao)誰在裸泳。
5月18日,上交所(suo)公開表示,年報審核工作已經基本(ben)完成,在對2017年年報“全面(mian)體檢”中(zhong),并購重組(zu)案例(li)的(de)“后(hou)遺癥”占重要比例(li)。
根據21世(shi)紀經濟報道(dao)記者(zhe)跟蹤,A股并購重組經歷了火(huo)熱的三年爆(bao)發(fa)期之后,業績失諾、商譽減(jian)值、套現走人等負面事件頻發(fa)。
更甚者屢次曝出極(ji)端案(an)例,上市公司(si)對并購標的失控(kong),甚至撕(si)破臉皮對簿公堂。
5月16日(ri),新(xin)日(ri)恒(heng)力(600165.SH)發布公(gong)告稱,將延期回(hui)復上交(jiao)所《關于新(xin)日(ri)恒(heng)力2017年(nian)年(nian)報的(de)(de)事(shi)后審(shen)核問(wen)詢(xun)函(han)》。值得(de)注(zhu)意的(de)(de)是(shi),此問(wen)詢(xun)函(han)的(de)(de)焦點便是(shi)新(xin)日(ri)恒(heng)力2015年(nian)的(de)(de)并購標的(de)(de)博(bo)雅干細胞(bao)科技有限公(gong)司(下(xia)稱“博(bo)雅干細胞(bao)”)失去控(kong)制(zhi)事(shi)宜。
據21世紀經濟報道記(ji)者統計,目(mu)前至少有5家上(shang)市公司在2017年(nian)年(nian)報中披露了對并購標的失控,涉及(ji)的上(shang)市公司包括華測檢測(300012.SZ)、飛利信(xin)(300287.SZ)、新日恒力、黃河(he)旋風(600172.SH)、藍豐生化(002513.SZ)等。
失控的四大誘因
“從去年以(yi)來,并購標的(de)失控的(de)案例就屢屢發生,究其原(yuan)因(yin)主(zhu)要有(you)4個(ge)。”5月18日,華林證券投行事(shi)業(ye)部董事(shi)總經理劉書錦指出。
根據(ju)其(qi)邏(luo)輯,第(di)(di)一,標的(de)方出(chu)售(shou)股權,套(tao)現(xian)時貪圖(tu)高(gao)估值,對(dui)(dui)自身(shen)業(ye)(ye)(ye)績未來盲目樂觀,不(bu)(bu)懼(ju)對(dui)(dui)賭失敗(bai)的(de)賠償。被收(shou)(shou)購(gou)后運營(ying)大相徑庭(ting),變臉迅速而(er)收(shou)(shou)購(gou)方對(dui)(dui)標的(de)坑(keng)不(bu)(bu)知深淺,盡調不(bu)(bu)充(chong)分(fen),預測(ce)不(bu)(bu)穩健,一味(wei)布局,深陷其(qi)中(zhong);第(di)(di)二,收(shou)(shou)購(gou)方有(you)不(bu)(bu)少是資方,玩殼(ke)和資本運營(ying)在(zai)行,對(dui)(dui)產(chan)業(ye)(ye)(ye)運營(ying)外(wai)行,最終導致(zhi)變相放縱(zong)了對(dui)(dui)標的(de)的(de)管(guan)控(kong),從而(er)失控(kong);第(di)(di)三,上市(shi)公司(si)盲目跨界,實(shi)行“雙主(zhu)業(ye)(ye)(ye)”“多主(zhu)業(ye)(ye)(ye)”等發展(zhan)模式,對(dui)(dui)新產(chan)業(ye)(ye)(ye)理(li)解不(bu)(bu)深,難以融合;第(di)(di)四(si),頻頻進行收(shou)(shou)購(gou)的(de)“并(bing)(bing)(bing)購(gou)狂”,卻沒有(you)足(zu)夠的(de)實(shi)力對(dui)(dui)并(bing)(bing)(bing)購(gou)標的(de)進行有(you)效管(guan)理(li),甚至放任(ren)原(yuan)管(guan)理(li)層對(dui)(dui)并(bing)(bing)(bing)購(gou)標的(de)繼續實(shi)質(zhi)掌控(kong)經營(ying)。
21世紀經濟報道記者發現,目(mu)前(qian)曝出的(de)(de)并購標(biao)的(de)(de)失(shi)控案例基本(ben)屬(shu)于上(shang)述4個范(fan)疇。
譬如,新日恒力(li)在2017年年報中(zhong)披(pi)露(lu),“鑒于公(gong)司對博(bo)(bo)雅干細(xi)胞(bao)已經失去控制,為了(le)消除影(ying)響、化解投(tou)資風險,公(gong)司與上海中(zhong)能簽訂了(le)承接公(gong)司持(chi)有博(bo)(bo)雅干細(xi)胞(bao) 80%股權的協議,待(dai)協議約(yue)定的條件(jian)滿(man)足時(shi)實施。因此公(gong)司 2017年末不再將(jiang)博(bo)(bo)雅干細(xi)胞(bao)納入合(he)并范(fan)圍,并將(jiang)該投(tou)資劃(hua)入持(chi)有待(dai)售資產列示。”
值得(de)注意的是,新日(ri)恒力(li)本身主業是鋼(gang)絲、鋼(gang)絲繩(sheng)等生(sheng)產(chan)和銷售(shou),三(san)年(nian)前易主成虞建(jian)明后,便斥資15.66億元(yuan)(yuan)跨(kua)界收購(gou)博(bo)雅干(gan)(gan)細(xi)(xi)胞(bao),介(jie)入當時火(huo)熱(re)的干(gan)(gan)細(xi)(xi)胞(bao)領(ling)域。根(gen)據《業績(ji)承諾及補償協議(yi)》,博(bo)雅干(gan)(gan)細(xi)(xi)胞(bao)實(shi)控(kong)人許(xu)曉椿(chun)(chun)承諾2015年(nian)-2018年(nian)凈利潤(run)分別不低于3000萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、5000萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、8000萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)和14000萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。博(bo)雅干(gan)(gan)細(xi)(xi)胞(bao)在(zai)2015年(nian)和2016年(nian)業績(ji)均未達標的情況下,出乎意料(liao)的是,新日(ri)恒力(li)表示許(xu)曉椿(chun)(chun)不配合2017年(nian)度的審(shen)計工作。目前新日(ri)恒力(li)和博(bo)雅干(gan)(gan)細(xi)(xi)胞(bao)、許(xu)曉椿(chun)(chun)之(zhi)間有多起訴訟在(zai)審(shen)。
“要(yao)等(deng)終審判(pan)決的結果(guo)出(chu)來才(cai)能(neng)進(jin)行下一步(bu)動作,目前的最新(xin)進(jin)展(zhan)就是年報中的披露(lu)內容(rong)。”5月(yue)18日(ri)(ri),新(xin)日(ri)(ri)恒力證券(quan)辦人士對21世紀經濟報道記者表示。
值(zhi)得注(zhu)意的(de)是,與博(bo)雅干細(xi)胞(bao)的(de)糾紛還未(wei)徹底解(jie)決(jue),新日恒(heng)力(li)近(jin)日又披(pi)露了重(zhong)大資產(chan)購買預(yu)案,擬斥(chi)資7.9億元收購并(bing)增資購買宇航汽(qi)車90%股權,進入新能源汽(qi)車生產(chan)制造領域。
公開(kai)資料(liao)顯示,三(san)年前(qian)接過(guo)新日恒力實控(kong)人位置的(de)虞建明此前(qian)有長達近7年的(de)時(shi)間任廣東(dong)德駿投資有限(xian)公司總(zong)經(jing)理,并無豐富的(de)實業經(jing)驗。
另外,華(hua)測(ce)檢測(ce)也在2017年年報(bao)中披露,“公司發(fa)現對杭州(zhou)華(hua)測(ce)瑞歐(ou)科技有限公司(下稱華(hua)測(ce)瑞歐(ou))實施(shi)的監督和控制措施(shi)無法實施(shi),本報(bao)告期不再納入合并范圍。”
“跟瑞歐公司(si)很(hen)多案件還(huan)在訴訟當(dang)中(zhong)(zhong),要等訴訟結果才(cai)會進行下一步的(de)動(dong)作。因為(wei)很(hen)多情況(kuang)我(wo)們(men)(men)無(wu)法核實(shi),數據沒辦法取得(de),因此無(wu)法并表(biao)。2017年(nian)(nian)瑞歐公司(si)也給我(wo)們(men)(men)進行了(le)分紅,他們(men)(men)內部也有所松動(dong),這說明(ming)還(huan)是(shi)可以談的(de)。”5月18日,華(hua)(hua)測檢測證(zheng)券辦人士對(dui)21世紀經濟報道記(ji)者表(biao)示,當(dang)時有些情況(kuang)盡調可能沒有特別清楚,公司(si)對(dui)瑞歐的(de)管理比較放松。值得(de)注(zhu)意的(de)是(shi),華(hua)(hua)測檢測自從2009年(nian)(nian)上市后,就頻頻利用并購做大。2017年(nian)(nian)年(nian)(nian)報中(zhong)(zhong),華(hua)(hua)測檢測的(de)子公司(si)多達(da)68家,其中(zhong)(zhong)有16家屬于(yu)并購而來(不(bu)包(bao)括華(hua)(hua)測瑞歐)。
自2012上市后頻頻舉(ju)起(qi)并(bing)購大旗的(de)飛利信也宣(xuan)告(gao)并(bing)購標(biao)的(de)失控。
值得(de)注意的是,飛(fei)利信(xin)于2017年(nian)2月從(cong)嘉興瑞平投資合(he)伙企業(有限合(he)伙)手中以7800萬(wan)元現金收(shou)購天億(yi)達60%股權,距2017年(nian)末宣告失控還不到一(yi)年(nian)。
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