本報記(ji)者 董鵬 成都報道
熱點“困惑”
榮枯復(fu)始(shi),躲不過的(de)周(zhou)期……一(yi)句感慨,可以囊括多少英(ying)雄氣短(duan)故事。在A股市(shi)(shi)場,跳動的(de)K線顯然是最好的(de)放大器。既有暴富者一(yi)時榮耀無它,亦有短(duan)短(duan)數日(ri),百億(yi)市(shi)(shi)值(zhi)灰飛煙滅。在過去一(yi)周(zhou),最典型的(de)故事發生在新(xin)能源板塊。如今細數當年的(de)熱點“擁躉”,亦有別(bie)一(yi)番滋味。(李(li)新(xin)江)
2015年至(zhi)今,猛(meng)獅科(ke)(ke)技發起的收購多達20起。這(zhe)直接導致了上市公司(si)財(cai)務(wu)費(fei)用(yong)劇(ju)增(zeng)。2012年,猛(meng)獅科(ke)(ke)技財(cai)務(wu)費(fei)用(yong)為780萬(wan)元,至(zhi)2017年底時已經增(zeng)加(jia)至(zhi)2.7億元。以公司(si)作(zuo)為戰略主(zhu)線的鋰(li)電(dian)池行業為例,猛(meng)獅科(ke)(ke)技不(bu)僅將制(zhi)造環節基本覆蓋,甚至(zhi)還橫跨多品種(zhong)。
汕(shan)頭商(shang)人陳樂伍,最近壓力不(bu)小(xiao)。
他所掌控(kong)的(de)猛(meng)獅科技(002684.SZ),在經歷業績變臉(lian)、股(gu)票強(qiang)平(ping)后,近期又遭遇了(le)光伏板塊集體回撤,二級市場股(gu)價(jia)從去年底的(de)17.44元(yuan),已(yi)經一路跌至不足8元(yuan)。
而那場可(ke)謂浩(hao)浩(hao)蕩蕩的并購之旅,宛如(ru)在昨(zuo)日。
根據21世紀(ji)經濟報道記者梳理,2012年上市時,猛獅科技(ji)僅有柳州動力寶電源科技(ji)等3家(jia)子(zi)公司,但是到2017年底時,其(qi)通過收購、新設等方式(shi)的控股(gu)、參股(gu)子(zi)公司已經達到73家(jia)。
快(kuai)速(su)的(de)擴張,不僅沒(mei)有對上市公(gong)(gong)司帶來經(jing)營能力的(de)提升,反(fan)而成為了公(gong)(gong)司尾大不掉的(de)包袱。
典型的,臺州(zhou)臺鷹(ying)電動汽車(che)有限公司(si)、鄭州(zhou)達喀爾汽車(che)租賃等9家主要(yao)子公司(si),2017年有6家處(chu)于虧損。
“就新能源(yuan)汽車(che)行業而(er)言(yan),涉(she)及的產業環(huan)節越(yue)多,成(cheng)本、風(feng)險的把(ba)控能力越(yue)強。但是有(you)一(yi)個(ge)前提,就是必(bi)須(xu)每個(ge)環(huan)節都需要達到一(yi)定規模”,華南一(yi)位(wei)新能源(yuan)汽車(che)行業人士(shi)6月(yue)8日評價稱。
外(wai)部行業(ye)政策的(de)沖擊同樣不可忽(hu)視(shi),除(chu)了光伏新(xin)(xin)政將引發行業(ye)重新(xin)(xin)洗牌(pai)外(wai),新(xin)(xin)能源汽車行業(ye)補(bu)貼退坡的(de)趨勢也已經(jing)確立。雖然(ran)猛獅科技已開始通過(guo)轉(zhuan)讓(rang)股權、外(wai)部融資(zi)(zi)等(deng)方式,來緩解高(gao)度緊(jin)張的(de)資(zi)(zi)金鏈(lian),但是能否獲得救(jiu)贖(shu)仍存變數。
起家
作為(wei)陳(chen)氏家族的(de)接班(ban)人,陳(chen)樂伍早(zao)期的(de)留美經歷(li),一(yi)定程(cheng)度上決定了猛獅科技的(de)早(zao)期發(fa)展(zhan)方向。
1997年,陳樂伍從美(mei)(mei)國佐(zuo)治(zhi)亞(ya)州立大學獲得(de)MBA學位。次年回國后,便開始擔任澄海(hai)市滬(hu)美(mei)(mei)蓄電池有限(xian)公司(下稱(cheng)“滬(hu)美(mei)(mei)公司”)的(de)執行董事和(he)總經理(li),而滬(hu)美(mei)(mei)公司正是他父母陳再(zai)喜、陳銀卿夫婦名下的(de)企業。
在(zai)積累了一定(ding)的(de)企(qi)業管理經驗后,滬美公司、陳樂伍(wu)在(zai)2001年共同(tong)發起組建了廣(guang)東猛獅電源科(ke)技股份(fen)有限公司。或許是早(zao)前留美的(de)經歷使(shi)然(ran),猛獅科(ke)技首先便將目光瞄向了北(bei)美市場(chang),并成為當地摩托(tuo)車配(pei)件(jian)的(de)主要供應商之一。
隨后的幾年時間(jian)里,歐盟、澳大利亞、日本等(deng)國家(jia)和地區均成為了猛(meng)獅科技的銷(xiao)售戰場,公司也(ye)逐漸(jian)成長為國內(nei)摩托車電池出口的龍頭企業。
一(yi)時間,陳樂伍榮譽加身。2004年被(bei)評為中國優秀(xiu)民營(ying)科技企業家的(de)同(tong)時,還曾(ceng)經擔(dan)任中國化學(7.210, -0.14, -1.90%)與物理電(dian)源行業協會理事(shi)會理事(shi)等(deng)職。
到2010年時(shi)(shi),猛獅科技摩托車電池(chi)出口(kou)銷量已經位(wei)居全國首(shou)位(wei)。在(zai)那(nei)個(ge)時(shi)(shi)代,猛獅科技的行(xing)業地位(wei)或許絲(si)毫不比如今(jin)的寧德時(shi)(shi)代要弱。
幾(ji)乎所有(you)的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)發展都會(hui)遭遇瓶(ping)頸期,借助資(zi)本的(de)(de)(de)力量實現二次突(tu)圍,便成為了很多企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)選(xuan)擇,猛獅科技也不(bu)例外。
2012年(nian)6月(yue),時年(nian)41歲(sui)的陳(chen)樂伍和陳(chen)氏家族,便將猛獅科技送入到了資本市場,并在深交(jiao)所(suo)中小板成功(gong)IPO。
憑借(jie)在鉛酸蓄(xu)電(dian)池領域(yu)的積累,猛獅(shi)電(dian)池更(geng)是(shi)(shi)一度(du)成為全國(guo)公路摩托(tuo)車錦標(biao)賽賽事的專用電(dian)池,更(geng)是(shi)(shi)憑借(jie)自主研發產品(pin)MG14ZS中(zhong)標(biao)香港警署(shu)摩托(tuo)車用電(dian)池。
轉折來自于(yu)2014年,伴隨著鋰電池(chi)的應用普及,陳氏家族首次“觸鋰”,并與(yu)中科(ke)大航空航天(tian)學院簽署協議,計劃在(zai)動力鋰電池(chi)管理系統、智能(neng)充電技術等領域進行合作。
僅(jin)僅(jin)用(yong)了(le)三個月(yue),猛獅科技便推出了(le)10款鋰離(li)子起動電(dian)池(chi)(chi),但是公司經(jing)營重心仍然在非膠體(ti)電(dian)池(chi)(chi)、納米膠體(ti)電(dian)池(chi)(chi)行業。
彼時,陳(chen)再(zai)喜、陳(chen)銀卿夫(fu)婦仍(reng)通過滬(hu)美(mei)公司持有(you)上(shang)市公司近40%的股(gu)份(fen),但是由于年近古(gu)稀,公司經(jing)營已然(ran)交給陳(chen)樂伍、陳(chen)樂強兩(liang)兄弟。
尚處壯年的(de)陳樂(le)伍,也表現出了潮汕男人敢打敢拼的(de)特(te)點。
在增資江蘇(su)峰谷源儲(chu)能(neng)技(ji)術研究院(yuan)后(hou)(hou)不久,陳樂伍決定猛獅科技(ji)“逐步(bu)轉型為新(xin)能(neng)源企業”,同(tong)時提出了(le)“2351”戰略(lve),其中的“3”即指高端(duan)電(dian)池制造、新(xin)能(neng)源車輛和清潔(jie)電(dian)力三大(da)板塊,后(hou)(hou)期逐步(bu)發展成(cheng)如今的“一體兩(liang)翼”戰略(lve)。
至此,猛獅科技并購周期正式開啟。
擴張
一般(ban)而言,新晉上市公司都有很強的并購預期,但是并購頻率如猛獅(shi)科(ke)技這么頻繁的公司,整個A股也十分(fen)少見。
這(zhe)從其龐大的子公司數(shu)量便可看出,2012年時(shi)猛獅科技子公司僅有3家,而(er)截(jie)至2017年底(di)時(shi),其通過收購(gou)、新(xin)設成(cheng)立的子公司已經達到73家。
另(ling)據Wind數據顯示,2015年至今,猛獅科技發起(qi)的收購(gou)多達(da)20起(qi)。這(zhe)直接(jie)導致了(le)上市公司財務(wu)(wu)費用劇增(zeng)(zeng)。2012年,猛獅科技財務(wu)(wu)費用為780萬元(yuan),至2017年底時已經增(zeng)(zeng)加(jia)至2.7億元(yuan)。
以公司作為戰(zhan)略主線的鋰電池行業為例(li),猛獅科技不僅(jin)將制造環節基本覆蓋,甚至還橫跨多品種。
其(qi)中,福建(jian)詔安便建(jian)設有18650三元(yuan)電池(chi)、21700三元(yuan)電池(chi)項目(mu),而(er)湖北宜城(cheng)則規劃(hua)建(jian)設有磷酸鐵鋰電池(chi)項目(mu)。
子公司上海松岳則主要負責動(dong)力(li)電(dian)池(chi)(chi)PACK的(de)設計(ji)開發(fa)和制造,子公司天(tian)津猛獅(shi)新能源則定位于鋰(li)電(dian)池(chi)(chi)回收業務(wu)。此外,猛獅(shi)科技還計(ji)劃介入到負極(ji)材(cai)料(liao)、NCA三元(yuan)前驅(qu)體正極(ji)材(cai)料(liao)的(de)生產銷售中。
至少,從業(ye)務布局上(shang)看,猛(meng)獅科(ke)技堪稱鋰電上(shang)市公司的“多面手”。
“多環節(jie)成(cheng)本控(kong)制(zhi)優勢(shi)會(hui)更(geng)(geng)明顯,比(bi)如電芯就會(hui)比(bi)PACK更(geng)(geng)容易控(kong)制(zhi)成(cheng)本,但(dan)是(shi)打造全產業鏈公司的前提,是(shi)各個環節(jie)都(dou)要形(xing)成(cheng)一定規(gui)模。”前述鋰電行業人士評價稱(cheng)。
作為“兩(liang)翼”之(zhi)一的清潔能源業(ye)務,也存在類似情況。
猛獅科技2017年(nian)報(bao)顯示(shi),全年(nian)持有及(ji)承建的(de)光伏(fu)(fu)電站項目共(gong)計(ji)277MW順利完成并網(wang)。“這個量放(fang)在行業內,規模并不算大。”北京一位(wei)不便(bian)具(ju)名的(de)光伏(fu)(fu)行業研究員6月8日表示(shi)。
但是,猛(meng)獅科技(ji)清潔能源業(ye)務(wu)的載體卻不少,涉及了江蘇峰谷(gu)源、德國子公司Durion Energy AG和酒泉潤科等多家公司。甚至,猛(meng)獅科技(ji)還通過收購博(bo)德玉龍30.00%的股(gu)權,介入到風(feng)電行業(ye)。
子公司(si)數(shu)量眾多,但是能(neng)夠賺錢(qian)的卻(que)只有三個,其中還(huan)包括了(le)年利潤34.6萬元的先進清潔電(dian)力技術研究公司(si)。
2017年,猛獅科技旗下9家主要子公司(si)(si)中(zhong),除了(le)曾(ceng)經IPO未果(guo)的(de)華(hua)力特(te)電器(qi)貢獻了(le)過億利潤外,其他公司(si)(si)均出現了(le)200萬元至8800萬元不等的(de)虧(kui)損(sun)。
值得關注的是,在密集收購的過(guo)程(cheng)中,并(bing)非(fei)沒有冷(leng)靜的質疑聲音(yin)。
2017年1月收(shou)購上燃(ran)動力股權時(shi),公司(si)董事陳樂(le)強、賴(lai)其聰二人便(bian)投出(chu)了(le)反對票。“如何盤活上燃(ran)動力的(de)現有(you)資產(chan),沒有(you)在(zai)可(ke)(ke)研報告里詳細說明,再加上貸款(kuan)的(de)利息支出(chu),現有(you)資產(chan)的(de)折(zhe)舊攤銷、研發及管理費(fei)用(yong)投入,可(ke)(ke)能(neng)會對公司(si)增加虧損。”彼時(shi)賴(lai)其聰指出(chu)。
但是,最終此次收(shou)購仍(reng)然成行。
轉折
如果不是股權質押爆倉敲響了(le)警鐘,猛(meng)獅科技可能還會一條(tiao)道跑(pao)到黑。
今年4月(yue)(yue)4日,滬(hu)美(mei)公司發來通知,東興(xing)證券(quan)(14.860, 0.06, 0.41%)根據融出方委(wei)托人(ren)指令,對滬(hu)美(mei)公司質押(ya)的部(bu)分公司股(gu)份(fen)進行處(chu)置,造成滬(hu)美(mei)公司被動減持公司股(gu)份(fen),并在4月(yue)(yue)2日至4日期間,合(he)計減持284.25萬股(gu)。
5月30日,滬美公司一致行動人易德資本優(you)勢股權投資基金,再(zai)次被天風(feng)證(zheng)券強(qiang)行平倉71萬股。
之(zhi)所以陳(chen)氏家(jia)族未主(zhu)動減持,在于(yu)其所持有的公司(si)股(gu)票已經處于(yu)高度(du)質(zhi)押狀態。
據最新質(zhi)押(ya)公告顯示,截至今年2月底,滬美公司累計質(zhi)押(ya)股(gu)份數量占其持(chi)有股(gu)份總數的99.66%,而陳樂伍(wu)的質(zhi)押(ya)比例也達到了(le)98.59%。
緊繃的資金鏈(lian),也在提醒陳樂伍收縮戰線。
今年5月,猛獅科技公告,將風電(dian)業務的載體博德(de)玉(yu)龍30%股權 ,以5000萬元的價格轉讓給ST銳電(dian)(1.190, 0.00, 0.00%)(601558.SH)。
陳(chen)樂伍(wu)也在積極尋求引入外(wai)部力量擺脫難關,甚至不(bu)惜將(jiang)控(kong)制權讓渡,而他所(suo)找到的正(zheng)是廣東第一大(da)民企(qi)雪松控(kong)股(gu)集團(tuan),并(bing)以轉(zhuan)讓30億(yi)元(yuan)應(ying)收賬款、票據資(zi)產收益權的形式獲(huo)得融(rong)資(zi)。
但(dan)是,外部行業政策的調整,卻將猛獅科技(ji)打了個措(cuo)手不(bu)及。
“光伏(fu)行業(ye)近(jin)兩年增長迅猛,但是(shi)對財政補貼(tie)依賴(lai)性非(fei)常強。雖然2012年以來成本降幅達到90%,但是(shi)收益上還是(shi)做不到平價。”上述光伏(fu)行業(ye)研究員指出。
他為記者(zhe)算了一筆賬,2017年(nian)全國新(xin)增光伏裝(zhuang)機53GW,原本預(yu)計今年(nian)在(zai)45GW至53GW之間,但(dan)是其中30GW的地面電站沒(mei)有補貼指標,相當于這部分需求就(jiu)沒(mei)有了。雖然分布式仍(reng)然有10GW的補貼指標,但(dan)是上半年(nian)已經用完了。
“相當(dang)于(yu)熔斷(duan)了,下(xia)(xia)游(you)突然發現沒有市場了,預計年(nian)內新(xin)增裝機量可(ke)能會下(xia)(xia)降(jiang)七成。”該(gai)研(yan)究(jiu)員指出。
猛獅(shi)科技重(zhong)點布局的鋰電池(chi)行業,則面臨著上游漲價的問題。
上海一(yi)位(wei)三(san)元前驅體供貨(huo)商6月8日指出,雖然鈷(gu)鹽價格有所下降,但是鎳鹽卻開始補漲(zhang),加上鋰(li)價居高不下,很多生產企業改為少(shao)量(liang)、多次(ci)采購,“上游原料價格漲(zhang)了,下游利潤空(kong)間自(zi)然被壓縮。”
“政策(ce)補貼無非是(shi)起到(dao)扶上馬、送一程的(de)作(zuo)用,最終(zhong)還是(shi)基于產品本身的(de)市(shi)場接(jie)受程度(du)如何。”上述光伏研(yan)究員表示(shi)。
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