華大基(ji)因“胞弟”青出于藍 50億美元估值遭機(ji)構(gou)“瘋搶”
本報記(ji)者 楊坪 深圳(zhen)報道
“機構(gou)都要(yao)搶瘋了。”7月19日(ri),上海一(yi)家私募機構(gou)人(ren)士對(dui)21世紀(ji)經濟報(bao)道記者如(ru)此評價(jia)華大(da)智造的融(rong)資“盛(sheng)況”。
近日(ri),有媒體(ti)報道,多家私募機構內部人(ren)士(shi)證(zheng)實,華大控(kong)股正在為其測序(xu)儀(yi)業務融(rong)資(zi)(zi),融(rong)資(zi)(zi)主體(ti)是深圳華大智(zhi)造科技有限公司(下稱“華大智(zhi)造”),融(rong)資(zi)(zi)估值為50億美元。
根據公開(kai)資料(liao)顯示,華大(da)(da)智造是上市(shi)公司華大(da)(da)基(ji)(ji)因(yin)(300676.SZ)控股(gu)股(gu)東深圳華大(da)(da)基(ji)(ji)因(yin)科技有限公司控制的(de)企業,由香港華大(da)(da)基(ji)(ji)因(yin)醫(yi)療(liao)設備(bei)有限公司100%持股(gu),主要經(jing)營測序(xu)儀及配套試(shi)劑的(de)研發(fa)、生產和銷售,其(qi)華大(da)(da)基(ji)(ji)因(yin)重要的(de)試(shi)劑、儀器供應商。
上述(shu)私(si)募人士透露,華大(da)智造(zao)這次(ci)融資(zi)吸引了眾多頂級(ji)機構和大(da)型國資(zi),但目前還未簽訂最終的投資(zi)協(xie)議。
“機構差不(bu)多確定了,現在大家(jia)都在搶額度。我們一(yi)般以所(suo)有機構都簽完(wan)SPA(投資協議(yi))為基準,有部分機構已經簽署(shu)了投資意向書(shu),保證(zheng)金(jin)已經打進去(qu)了,但最(zui)終的(de)投資協議(yi)還沒簽,最(zui)后要看機構的(de)談判結(jie)果,由華大統一(yi)安排(pai)。”上(shang)述私募(mu)人士說道(dao)。
融資啟動
華大智造涉及的(de)基因(yin)(yin)測(ce)序(xu)儀業務是華大控股“基因(yin)(yin)組學應用”全(quan)產(chan)業鏈布局(ju)的(de)重要一環。早年間,由于(yu)二代測(ce)序(xu)領域被美國公司Illumina壟斷,處于(yu)中游基因(yin)(yin)測(ce)序(xu)代工行業的(de)華大基因(yin)(yin)一直(zhi)受行業巨頭(tou)Illumina掣肘。
如2014年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian),Illumina提高了部(bu)分(fen)試(shi)劑的價格(ge)(ge),減少對(dui)華大基因的價格(ge)(ge)優惠,華大基因立(li)刻(ke)“感冒(mao)”,當年(nian)(nian)毛利(li)率低(di)至(zhi)45.92%。
華大(da)基因(yin)也在(zai)招股(gu)說明書(shu)中(zhong)表示:“2014 年(nian)公司綜(zong)合毛利率較(jiao)低,原(yuan)因(yin)系當年(nian)原(yuan)材料采(cai)購成(cheng)本較(jiao)高、生育健康(kang)類服(fu)務(wu)短期(qi)暫(zan)停,以及公司主動(dong)下調部分業務(wu)銷售單價應(ying)對市場競爭(zheng)。”
此后(hou)華(hua)大(da)基因不斷加碼上游基因測序儀業務,通過(guo)部分原料國(guo)產化替代之后(hou),2015年(nian)-2017年(nian),華(hua)大(da)基因毛利率分別增(zeng)至55.55%、58.44%和(he)56.87%。2016年(nian)才成(cheng)立(li)的(de)華(hua)大(da)智造(zao)在當年(nian)就(jiu)成(cheng)為(wei)了華(hua)大(da)基因第三大(da)供應商,對上市公司(si)的(de)銷(xiao)售占(zhan)比為(wei)10.61%。
據(ju)上述私募(mu)人士介紹,華大(da)(da)智造擬融(rong)資金額在(zai)十(shi)億以內,除了融(rong)資之外(wai),華大(da)(da)智造還有在(zai)港股上市的意愿,但(dan)這(zhe)次融(rong)資并非華大(da)(da)智造的Pre-IPO輪融(rong)資。
“嚴格意義(yi)上講(jiang),我們理解的(de)Pre-IPO輪(lun)融資,就(jiu)是(shi)融完之(zhi)后馬上向(xiang)交易所報材料,但是(shi)華大智造顯然還沒有到這一步。”上述(shu)私募人士表示。
對(dui)于此次融資(zi)的真實性(xing)和相(xiang)關(guan)細節,21世紀(ji)經濟(ji)報道向華大基因(yin)發出郵件求證,公(gong)司7月18日晚間回應(ying)稱:“暫不(bu)評價”。
不(bu)過,市場對于華大(da)智造在“資本市場”上的小(xiao)心思,并非沒有預期(qi)。
早在華(hua)大(da)(da)基(ji)因IPO之(zhi)初,就(jiu)有(you)業內人士(shi)指出,上市(shi)的華(hua)大(da)(da)基(ji)因只是華(hua)大(da)(da)體(ti)系中的一部分(fen),華(hua)大(da)(da)控(kong)股旗下還有(you)諸(zhu)多有(you)價值的資(zi)產在上市(shi)公司體(ti)系外,此次(ci)參與融(rong)資(zi)的華(hua)大(da)(da)智造(zao)就(jiu)是之(zhi)一。
今年(nian)四月,曾有媒體表示(shi),華(hua)大基因計劃將(jiang)器械部(bu)分拆分出去,融資10億(yi)美元后于(yu)2019年(nian)獨立上市,但(dan)對此華(hua)大基因不予置評。
7月19日,醫療健(jian)康(kang)投資行業資深人士(shi)金亮在(zai)(zai)接受21世紀(ji)經(jing)濟報道記(ji)者(zhe)采訪時指出:“華大(da)智造本來就在(zai)(zai)體外,并(bing)不(bu)在(zai)(zai)華大(da)基因的合并(bing)報表范圍內(nei),因此談不(bu)上(shang)網上(shang)傳言的分拆上(shang)市。”
估值之辯
華大(da)智造何時上市目前來看仍(reng)是一個未知數(shu),但(dan)在該輪融資(zi)中(zhong),50億美元(約合330億人(ren)民幣(bi))的(de)估值卻驚呆了不少投資(zi)者。
根據(ju)公開資料(liao)顯(xian)示,華大(da)智造(zao)2016年(nian)和2017年(nian)凈利潤分別為95萬元和619萬元。其主要(yao)業務中,還(huan)有不少來自(zi)于華大(da)控股(gu)體系內的關聯交(jiao)易。僅就2017年(nian)來看(kan),華大(da)智造(zao)與華大(da)基因之間的關聯交(jiao)易就已(yi)高達2.79億元,占華大(da)智造(zao)當年(nian)營業收入比例(li)的一半(ban)以(yi)上(2017年(nian)華大(da)智造(zao)營業收入為5.03億元)。
國際(ji)基(ji)因(yin)測(ce)序(xu)儀龍頭企業illumina當前市盈(ying)率也不過79.7倍,盈(ying)利規模為(wei)47.44億(yi)元人民幣,是華大(da)智造的(de)數百倍,但估值僅為(wei)451.7億(yi)美(mei)元,是華大(da)智造當下估值的(de)9倍左右。
華(hua)大(da)智造50億美元(yuan)的總(zong)估值比A股(gu)上市公司華(hua)大(da)基因更(geng)高(gao),截至7月(yue)19日(ri)晚,華(hua)大(da)基因的總(zong)市值也不過310億元(yuan)人民幣,此(ci)前,華(hua)大(da)基因還一直因80倍的市盈率(lv)屢(lv)遭(zao)市場詬病。
“若華大智造(zao)不與Complete Genomics,Inc.進行資產重組,使(shi)其(qi)納入融資主體(ti),而(er)(er)僅(jin)就華大智造(zao)而(er)(er)言,其(qi)2016、2017年(nian)的凈利潤分別(bie)只有95萬元(yuan)(yuan)、619萬元(yuan)(yuan),而(er)(er)且其(qi)中還有很大比例的關聯銷售(shou),個人認(ren)為支撐不起330億元(yuan)(yuan)的估值。”金亮表示。
上述(shu)私(si)募(mu)人(ren)士也(ye)透露,確實有(you)不(bu)少投資者(zhe)被50億美元的(de)估(gu)值嚇退(tui),有(you)一家大型國資機構人(ren)士就曾抱怨估(gu)值過高而放(fang)棄投資。
“主要擔心的(de)問題是基因測(ce)(ce)序儀板塊技(ji)術更迭較快,”7月19日,一位上海中(zhong)型(xing)券(quan)商投行(xing)人士對21世紀經濟報道記者表示(shi),“illumina在技(ji)術上領(ling)先(xian)半個身(shen)位,我們之前去公司調研的(de)時候,他們員工透露(lu)第三代測(ce)(ce)序儀批(pi)量投放還挺困(kun)難。”
不過,上述私募人(ren)士則認為,愿意投資的(de)機構也有很多,而且(qie)都有自己的(de)邏輯。
“這(zhe)(zhe)次(ci)華(hua)大(da)智造選擇的(de)是美(mei)元投(tou)資(zi),美(mei)元投(tou)資(zi)與(yu)人(ren)民幣投(tou)資(zi)邏(luo)輯不(bu)同(tong),相(xiang)比于企業融資(zi)能(neng)力(li),投(tou)資(zi)者更看重企業的(de)‘故事(shi)性’。另(ling)外華(hua)大(da)智造的(de)技術能(neng)力(li)在(zai)國內較為領先,有(you)頭部效應,因為國產化替代、智能(neng)制造是現在(zai)的(de)大(da)方向,未來國家(jia)如果在(zai)這(zhe)(zhe)些(xie)領域有(you)技術扶持,肯(ken)定是往華(hua)大(da)這(zhe)(zhe)些(xie)龍頭企業身上集中。”該私(si)募人(ren)士表示。
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