日(ri)前，山(shan)(shan)石(shi)(shi)網(wang)科(ke)(ke)通(tong)信技(ji)術股份(fen)有限公司(si)（簡稱“山(shan)(shan)石(shi)(shi)網(wang)科(ke)(ke)”）完成科(ke)(ke)創板上(shang)市第(di)三輪問詢。作為(wei)(wei)一家網(wang)絡(luo)安(an)全(quan)(quan)(quan)行業的(de)技(ji)術創新(xin)領導(dao)廠商(shang)，山(shan)(shan)石(shi)(shi)網(wang)科(ke)(ke)致力于為(wei)(wei)用戶提供全(quan)(quan)(quan)方(fang)位的(de)網(wang)絡(luo)安(an)全(quan)(quan)(quan)解(jie)決方(fang)案(an)，其網(wang)絡(luo)安(an)全(quan)(quan)(quan)防(fang)護產(chan)品涵蓋邊界安(an)全(quan)(quan)(quan)、云(yun)安(an)全(quan)(quan)(quan)、數(shu)據安(an)全(quan)(quan)(quan)等多個細(xi)分領域。此(ci)次上(shang)市公司(si)計劃募集8.94億(yi)元，用于網(wang)絡(luo)安(an)全(quan)(quan)(quan)產(chan)品線(xian)拓(tuo)展升級項目等。

　　山石網科(ke)(ke)董事(shi)長兼總經理羅東平日前在接受記(ji)者(zhe)專訪時(shi)表示，正是由于看(kan)到了國內網絡安全市場(chang)大有可為，以(yi)及國家堅定(ding)不移(yi)推進資本(ben)市場(chang)改革，公司毅然拆掉了紅籌架(jia)構回到國內，并選擇了科(ke)(ke)創板(ban)作為公司上市的(de)場(chang)所。“科(ke)(ke)創板(ban)定(ding)位非常(chang)適合公司自身特(te)質(zhi)，公司也具有將技(ji)術(shu)成(cheng)果(guo)(guo)轉化為經營成(cheng)果(guo)(guo)的(de)商(shang)業模(mo)式(shi)。”

　　全球性網絡安全廠商

　　中國證(zheng)券報記者日(ri)前來(lai)到(dao)山石網科(ke)總部所(suo)在的江蘇(su)省蘇(su)州市高新(xin)區。山石網科(ke)總部大廈(sha)毗鄰蘇(su)州金(jin)融(rong)小鎮，公司周圍有江蘇(su)醫療器械科(ke)技產業(ye)園、清華蘇(su)州環境(jing)創(chuang)新(xin)研究院(yuan)等多家(jia)高科(ke)技企業(ye)、院(yuan)所(suo)，科(ke)創(chuang)氛圍濃(nong)厚。

　　作為一家(jia)提(ti)供包括(kuo)邊界(jie)安(an)全(quan)(quan)(quan)、云安(an)全(quan)(quan)(quan)、數據安(an)全(quan)(quan)(quan)、內(nei)網安(an)全(quan)(quan)(quan)在(zai)內(nei)的(de)網絡(luo)安(an)全(quan)(quan)(quan)產品及(ji)服務的(de)企業(ye)，山(shan)石網科憑借較強的(de)軟硬件自主研發能力，為各行(xing)業(ye)客戶提(ti)供完整的(de)網絡(luo)安(an)全(quan)(quan)(quan)解決(jue)方案，主要覆蓋(gai)下一代防(fang)火墻、入(ru)侵(qin)檢測和防(fang)御系統、安(an)全(quan)(quan)(quan)審(shen)計、安(an)全(quan)(quan)(quan)管(guan)理、Web應用(yong)防(fang)火墻、內(nei)網安(an)全(quan)(quan)(quan)在(zai)內(nei)的(de)網絡(luo)安(an)全(quan)(quan)(quan)產品及(ji)服務。

　　所謂(wei)“下(xia)一(yi)代防(fang)火墻(qiang)(qiang)”，是一(yi)款通過檢查網(wang)絡流量中的(de)(de)用(yong)戶(hu)、應(ying)用(yong)和(he)內容對網(wang)絡層(ceng)和(he)應(ying)用(yong)層(ceng)威脅(xie)進行全(quan)面(mian)防(fang)護的(de)(de)高級(ji)防(fang)火墻(qiang)(qiang)，能夠在為企業網(wang)絡安全(quan)進行預判基礎上，做更深入的(de)(de)安全(quan)防(fang)護功能。據(ju)(ju)悉，山(shan)石網(wang)科下(xia)一(yi)代防(fang)火墻(qiang)(qiang)產品應(ying)用(yong)了獨創的(de)(de)“孿(luan)生”模(mo)式應(ying)用(yong)技術，即可以使得兩個處于異地(di)的(de)(de)數(shu)(shu)據(ju)(ju)中心在通時(shi)運(yun)行狀態下(xia)實(shi)現數(shu)(shu)據(ju)(ju)安全(quan)傳(chuan)輸與(yu)安全(quan)隔離(li)，并(bing)能夠支持雙數(shu)(shu)據(ju)(ju)中心資源的(de)(de)充分利(li)用(yong)和(he)高效(xiao)切換。

　　國(guo)內市場從(cong)事網絡安(an)全防護的公(gong)司(si)不勝枚(mei)舉，如華為(wei)、360、天融(rong)信(xin)、深信(xin)服等(deng)等(deng)。在談及(ji)公(gong)司(si)競爭(zheng)優(you)勢(shi)時，羅平告(gao)訴中國(guo)證券報記者，山石(shi)網科最大的特色在其技(ji)術和產品非常(chang)全面。“國(guo)內鮮(xian)少有(you)網絡安(an)全廠(chang)商像公(gong)司(si)這樣，從(cong)頭開始(shi)設(she)(she)計硬件(jian)產品，公(gong)司(si)自主軟(ruan)件(jian)、硬件(jian)設(she)(she)計研(yan)發能力給后來發展(zhan)帶(dai)來了(le)非常(chang)優(you)勢(shi)的地位。此外，公(gong)司(si)的技(ji)術并不僅僅只停留(liu)在研(yan)究層面，而是得(de)到了(le)市場的充分認可。公(gong)司(si)目前(qian)累計為(wei)超(chao)過1.7萬家(jia)用戶提供安(an)全防護，業務覆蓋了(le)美(mei)洲(zhou)、歐(ou)洲(zhou)、東南亞(ya)、中東等(deng)50多個國(guo)家(jia)和地區。”

　　憑借領先的(de)核心(xin)技術，近年(nian)(nian)(nian)來山石網科獲得了多項(xiang)業內重要獎項(xiang)及(ji)權(quan)威(wei)檢測認(ren)可(ke)。公司連續(xu)五年(nian)(nian)(nian)入選(xuan)國際(ji)權(quan)威(wei)分析機構Gartner的(de)“企業級(ji)防火(huo)墻魔力(li)象(xiang)限(xian)”、“UTM魔力(li)象(xiang)限(xian)”；2018年(nian)(nian)(nian)被Gartner評為亞太地(di)區企業級(ji)防火(huo)墻“全球性(xing)廠家”，而當(dang)年(nian)(nian)(nian)獲得這一(yi)稱號的(de)中國企業僅有兩家，另一(yi)家便是華為。

　　在網絡安(an)(an)全(quan)政策和(he)新興技(ji)術(shu)的(de)驅動下，我國(guo)網絡安(an)(an)全(quan)行(xing)業(ye)仍將保持較快的(de)增長。IDC預測(ce)，2018年(nian)市場整體規模將達(da)到373.72億元，年(nian)復合增長率達(da)到30.79%，其中安(an)(an)全(quan)服務市場增長幅(fu)度最(zui)大(da)。預計到2020年(nian)我國(guo)網絡安(an)(an)全(quan)市場將達(da)到接近600億元。

　　羅東平(ping)透露(lu)，正是因為(wei)看到中國(guo)(guo)網絡安(an)全市(shi)場(chang)大(da)有可為(wei)，以(yi)及近年(nian)來國(guo)(guo)家堅定(ding)不移推進資(zi)本市(shi)場(chang)改革，改善營商融資(zi)環境，公司于(yu)2018年(nian)底(di)拆(chai)掉了搭建多年(nian)的紅籌框架預(yu)備國(guo)(guo)內上市(shi)；在科創板(ban)推出后，自(zi)己通過多次(ci)學習了解了科創板(ban)的定(ding)位，于(yu)是決定(ding)奔赴科創板(ban)上市(shi)。

　　研發投入持續增長

　　山石(shi)網(wang)科能取得諸多第三方機構認可，背后是公(gong)司(si)連續多年(nian)的研(yan)發(fa)投(tou)入。2016年(nian)至2018年(nian)，公(gong)司(si)研(yan)發(fa)投(tou)入分別為1.21億(yi)(yi)元(yuan)、1.42億(yi)(yi)元(yuan)及1.56億(yi)(yi)元(yuan)，占當(dang)年(nian)度(du)營業收(shou)入比重分別為37.07%、30.56%、27.64%。截至招股說(shuo)明(ming)書簽署之日(ri)，公(gong)司(si)及子公(gong)司(si)共擁有(you)34項專利(li)，其中發(fa)明(ming)專利(li)32項，實用新型專利(li)2項。在美國(guo)硅谷，公(gong)司(si)設有(you)研(yan)究中心，實時把控行業技術發(fa)展新動向。

　　從研(yan)發(fa)隊伍來看(kan)，截(jie)至(zhi)2018年12月31日，山石(shi)網(wang)科員工總數為883人(ren)，其(qi)中技術人(ren)員358人(ren)，占公(gong)司總人(ren)數40.54%。公(gong)司多名高(gao)管(guan)、核心技術人(ren)員擁有海外高(gao)校學歷(li)及工作(zuo)背(bei)景(jing)、專業背(bei)景(jing)較強。

　　科(ke)研投入助推山石(shi)網(wang)(wang)科(ke)近年來業績實現(xian)(xian)(xian)迅速增長(chang)。招股(gu)說明書顯(xian)示，2016年至(zhi)2018年，山石(shi)網(wang)(wang)科(ke)實現(xian)(xian)(xian)營(ying)業收(shou)入分(fen)別為(wei)3.27億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、4.63億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、5.66億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，實現(xian)(xian)(xian)歸屬于(yu)母公司(si)(si)所(suo)有者(zhe)的凈(jing)利潤分(fen)別為(wei)118.5萬元(yuan)(yuan)、6005.22萬元(yuan)(yuan)、7218.68萬元(yuan)(yuan)。不過公司(si)(si)應收(shou)賬款(kuan)也持續(xu)增長(chang)，2016年末、2017年末、2018年末，公司(si)(si)應收(shou)賬款(kuan)賬面價(jia)值(zhi)分(fen)別為(wei)1.14億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、2.05億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和(he)3.18億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，占檔期流動資產的比重(zhong)為(wei)37.44%、54.91%和(he)45.44%，應收(shou)賬款(kuan)周(zhou)轉率顯(xian)著低于(yu)同行業公司(si)(si)深信服及迪普科(ke)技。

　　上(shang)交所(suo)也(ye)對山石網科應收賬款(kuan)問(wen)題予以(yi)關注。在(zai)二輪問(wen)詢中，上(shang)交所(suo)要(yao)求山石網科說明(ming)在(zai)同為(wei)代理商為(wei)主的(de)模式下(xia)，同行業公(gong)司(si)(si)可以(yi)實現(xian)先款(kuan)后貨且應收賬款(kuan)周轉率顯著高于公(gong)司(si)(si)的(de)原因和合理性(xing)，是否說明(ming)公(gong)司(si)(si)相關產品(pin)在(zai)議價能力上(shang)的(de)不足，是否與公(gong)司(si)(si)披(pi)露的(de)產品(pin)技術實力與地位相符。

　　對此山石網(wang)科回應稱，公(gong)司與(yu)前述同(tong)(tong)行業公(gong)司在(zai)業務結構、客戶獲取方式(shi)和終(zhong)端(duan)用戶行業分(fen)布等存在(zai)差異，這決定(ding)了給予總代理商信用政策的不同(tong)(tong)。報告期內，公(gong)司網(wang)絡(luo)安全產品(pin)(pin)的毛利率高于同(tong)(tong)行業可比公(gong)司的平均(jun)水平，同(tong)(tong)時在(zai)金融、運營商、大型互(hu)聯網(wang)企(qi)業等細分(fen)領域公(gong)司產品(pin)(pin)技術(shu)實力(li)和地(di)位(wei)得到了相應印(yin)證，從側面證明了公(gong)司產品(pin)(pin)的議價能力(li)。

　　此(ci)外，山石網科還存在客戶集(ji)中(zhong)度較高風險(xian)。2016年至2018年，公司向前五名客戶的(de)銷售收(shou)(shou)入占同期主營業務收(shou)(shou)入的(de)比重分(fen)別為(wei)79.71%、76.79%及84.55%，其中(zhong)第一大客戶的(de)銷售收(shou)(shou)入分(fen)別為(wei)1.22億(yi)(yi)元(yuan)、2.15億(yi)(yi)元(yuan)及2.62億(yi)(yi)元(yuan)，占同期主營業務收(shou)(shou)入的(de)比重分(fen)別為(wei)38.41%、46.92%及46.85%。

　　無實際控制人

　　與多數(shu)申報科創板公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)不同，山石(shi)網科股(gu)權(quan)結構較為分散，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)目前無控股(gu)股(gu)東(dong)及(ji)實際控制人。截(jie)至招股(gu)說明書(shu)披露日，羅東(dong)平作為公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)董事長兼總經理僅持有公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)3.57%股(gu)份，Alpha Achieve作為在(zai)香港注(zhu)冊公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)持股(gu)22.58%，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)持股(gu)比例在(zai)5%以(yi)上股(gu)東(dong)僅有5名，此外還存在(zai)多個員工持股(gu)平臺。

　　山(shan)石網(wang)科股(gu)權結(jie)構及控制權歸(gui)屬(shu)成為上(shang)交(jiao)(jiao)所三(san)輪問(wen)詢的首要問(wen)題。在首輪問(wen)詢中(zhong)，上(shang)交(jiao)(jiao)所要求山(shan)石網(wang)科說明境內員工持股(gu)平(ping)臺是(shi)否存在委托持股(gu)情形(xing)、公司(si)股(gu)東穿透后是(shi)否存在超過200人(ren)(ren)情形(xing)；二(er)輪和三(san)輪問(wen)詢中(zhong)，上(shang)交(jiao)(jiao)所要求山(shan)石網(wang)科進一步說明Alpha Achieve實(shi)(shi)際控制人(ren)(ren)鄧鋒是(shi)否通過其他(ta)投資(zi)人(ren)(ren)持有公司(si)股(gu)份、是(shi)否需(xu)要穿透和合(he)并計算，以及目前(qian)認定無(wu)控股(gu)股(gu)東、實(shi)(shi)際控制人(ren)(ren)的相反證據是(shi)否充分。

　　對此山石網(wang)科回應稱(cheng)，經核查(cha)公(gong)司各(ge)員工持股(gu)(gu)(gu)平臺出資人(ren)的出資來(lai)源均(jun)為(wei)自有資金，不存在(zai)委托持股(gu)(gu)(gu)情形，穿透核查(cha)后(hou)公(gong)司最(zui)終股(gu)(gu)(gu)東(dong)人(ren)數為(wei)181人(ren)，未(wei)超過200人(ren)；Alpha Achieve不存在(zai)股(gu)(gu)(gu)權代持的情況(kuang)，盡管其在(zai)公(gong)司股(gu)(gu)(gu)東(dong)中(zhong)持股(gu)(gu)(gu)比例最(zui)高，但其不能單(dan)方面決定公(gong)司股(gu)(gu)(gu)東(dong)大會決議，公(gong)司其他(ta)5%以上的股(gu)(gu)(gu)東(dong)也(ye)出具承諾，作為(wei)財務投資人(ren)不參與(yu)公(gong)司經營管理，無意(yi)圖、實(shi)際也(ye)未(wei)通過任何(he)方式單(dan)獨或共同控制發行人(ren)。

　　對于公司(si)股(gu)(gu)(gu)權(quan)分散可能存在(zai)的(de)風險，羅東(dong)平在(zai)接受中國證券報記者采(cai)訪時(shi)表示，公司(si)歷史上從未發(fa)生因(yin)股(gu)(gu)(gu)東(dong)或董事意見不(bu)一致而無法決策的(de)情形，此外公司(si)持股(gu)(gu)(gu)5%以上股(gu)(gu)(gu)東(dong)Alpha Achieve、田(tian)濤、蘇(su)州元禾、國創開元承(cheng)諾上市之日(ri)起三十(shi)六(liu)個月(yue)內(nei)不(bu)轉(zhuan)讓其持有的(de)發(fa)行人股(gu)(gu)(gu)份。“上述股(gu)(gu)(gu)東(dong)所持股(gu)(gu)(gu)權(quan)的(de)鎖定，在(zai)公司(si)上市后的(de)一定時(shi)期內(nei)有利(li)于保持股(gu)(gu)(gu)權(quan)構架(jia)的(de)穩定。”

　　此外(wai)，山石網科(ke)募集規模合理性也受到上交所(suo)問詢。招股(gu)說明書顯示(shi)，截至(zhi)2018年底公(gong)司(si)總(zong)資(zi)產合計7.46億元(yuan)，低于此次計劃(hua)募集資(zi)金8.94億元(yuan)，上交所(suo)要求公(gong)司(si)披露本次募集資(zi)金規模與發行人(ren)規模的匹配(pei)性，充(chong)分分析融(rong)資(zi)規模的合理性，并說明是否(fou)具備有效使(shi)用募集資(zi)金的能力。

　　山石(shi)網科回應(ying)稱(cheng)，公司(si)(si)募(mu)投(tou)項(xiang)(xiang)目(mu)意在全面提升公司(si)(si)產(chan)品的競(jing)爭力，以及構(gou)(gou)建矩陣式網絡化營(ying)(ying)銷架構(gou)(gou)體(ti)(ti)系，公司(si)(si)已經掌握實(shi)施兩個網絡安(an)全項(xiang)(xiang)目(mu)所需要的技(ji)術，公司(si)(si)既有的產(chan)品、服(fu)務和募(mu)投(tou)項(xiang)(xiang)目(mu)涉及的新產(chan)品、新服(fu)務，都將(jiang)通過營(ying)(ying)銷網絡及服(fu)務體(ti)(ti)系產(chan)生價值。公司(si)(si)保薦機構(gou)(gou)也認為(wei)，公司(si)(si)募(mu)投(tou)項(xiang)(xiang)目(mu)金融的測算合理可靠，且具備實(shi)施研發項(xiang)(xiang)目(mu)的基礎。