建龍微納成(cheng)立于1998年，是(shi)國內吸附類分子(zi)篩產品研發、生產、銷售(shou)、服務(wu)的(de)綜合(he)型企(qi)業。2019年4月30日(ri)，上(shang)交所(suo)受理了(le)公司科(ke)創板上(shang)市申請。近日(ri)，公司完成(cheng)了(le)交易(yi)所(suo)第一輪問詢(xun)。

　　助力產品升級

　　招股說明書顯示，公(gong)司主(zhu)要從事無機非(fei)金屬多孔晶體(ti)材(cai)料分子(zi)篩(shai)吸附劑相關(guan)產(chan)品(pin)(pin)研發、生產(chan)、銷(xiao)售及(ji)技術(shu)服務的業務，主(zhu)要產(chan)品(pin)(pin)為分子(zi)篩(shai)原(yuan)粉(fen)、分子(zi)篩(shai)活化粉(fen)和成型分子(zi)篩(shai)三大類。

　　招股(gu)說明書顯示，公司本(ben)次發行股(gu)票數量不超過1446萬股(gu)，且占發行后總股(gu)本(ben)的比例不低于25%，本(ben)次募集(ji)資(zi)金投(tou)資(zi)項(xiang)(xiang)目(mu)包括(kuo)吸附材料產(chan)業(ye)園項(xiang)(xiang)目(mu)（三期）、年產(chan)富氧分子篩4500噸項(xiang)(xiang)目(mu)、5000噸活(huo)性(xing)氧化鋁生產(chan)線建設項(xiang)(xiang)目(mu)等。

　　華泰證券研報顯(xian)示，建龍微納募投項(xiang)目(mu)可(ke)助力公司(si)(si)產(chan)品(pin)高端化升級。公司(si)(si)本(ben)次擬發行建設項(xiang)目(mu)總投資為(wei)(wei)3.85億(yi)元(yuan)，其(qi)中3.64億(yi)元(yuan)來自于(yu)募集(ji)資金。其(qi)中，吸附材料(liao)產(chan)業園（三期）項(xiang)目(mu)擬新(xin)投產(chan)Li-LSX分子篩3000噸(dun)、LSX分子篩原粉9000噸(dun)等(deng)，公司(si)(si)預計達產(chan)后年(nian)均營業收入為(wei)(wei)4.1億(yi)元(yuan)，凈利潤為(wei)(wei)5777萬(wan)元(yuan)。Li-LSX分子篩主要應用于(yu)高效節能制氧領域，2018年(nian)銷量(liang)762噸(dun)，銷售均價達11.12萬(wan)元(yuan)/噸(dun)。

　　公司2016年-2018年分別實現(xian)(xian)營業收入1.3億元(yuan)(yuan)、2.44億元(yuan)(yuan)和3.78億元(yuan)(yuan)，實現(xian)(xian)歸(gui)屬于母公司股東的凈利潤分別為1039.57萬(wan)元(yuan)(yuan)、-1018.82萬(wan)元(yuan)(yuan)和4707.25萬(wan)元(yuan)(yuan)。

　　針對(dui)盈利模式，公司(si)表示，主要依靠(kao)自有品(pin)牌產(chan)品(pin)推廣以及(ji)為(wei)國(guo)際(ji)知名分子篩廠商(shang)OEM來驅動。2016年(nian)至2018年(nian)，自有品(pin)牌產(chan)品(pin)銷售收(shou)入分別(bie)為(wei)1.27億元、2.13億元和(he)3.39億元，占當年(nian)公司(si)的營業收(shou)入的比(bi)例(li)(li)分別(bie)為(wei)97.78%、87.21%和(he)89.51%；OEM銷售收(shou)入分別(bie)為(wei)288.3萬(wan)元、3127.64萬(wan)元和(he)3969.06萬(wan)元，占當年(nian)營業收(shou)入比(bi)例(li)(li)分別(bie)為(wei)2.22%、12.79%和(he)10.49%。

　　針對(dui)未來發展戰略，公(gong)司表示，目前，公(gong)司在鞏固制(zhi)氧、制(zhi)氫、吸附干燥等(deng)傳統領域(yu)優(you)勢的同(tong)時(shi)，積極向氫氣提純、煤制(zhi)乙醇、煤制(zhi)丙烯等(deng)能源化工領域(yu),鋼廠(chang)煙道(dao)燒結尾(wei)氣脫硝、污染物資源化綜合利用、柴油車尾(wei)氣脫硝等(deng)環(huan)境(jing)治理領域(yu),以及核廢(fei)水處(chu)理、鹽堿(jian)地土壤改良(liang)等(deng)生態環(huan)境(jing)修復領域(yu)拓展。

　　行業高度分散

　　針對分(fen)(fen)子(zi)(zi)(zi)篩行業(ye)(ye)現狀，華(hua)泰證券指(zhi)出(chu)，國(guo)內分(fen)(fen)子(zi)(zi)(zi)篩行業(ye)(ye)規(gui)模(mo)(mo)約30億元，偏向中低端(duan)化。2016年我國(guo)分(fen)(fen)子(zi)(zi)(zi)篩市(shi)場規(gui)模(mo)(mo)為33億元，產量為32.4萬噸(dun)，產業(ye)(ye)主要集群(qun)于(yu)環渤海(hai)圈與長三角(jiao)地區(qu)。2016年行業(ye)(ye)共有100余家生產廠(chang)(chang)商，其中產能規(gui)模(mo)(mo)在5000噸(dun)以(yi)下的小型廠(chang)(chang)商數量占比81%，市(shi)場處于(yu)高(gao)(gao)度(du)分(fen)(fen)散狀態。且在與國(guo)外分(fen)(fen)子(zi)(zi)(zi)篩廠(chang)(chang)商對比中，國(guo)內分(fen)(fen)子(zi)(zi)(zi)篩企業(ye)(ye)產品結構高(gao)(gao)度(du)相同，研(yan)發投(tou)入力度(du)不(bu)足(zu)，偏向中低端(duan)化。

　　針(zhen)對行業(ye)(ye)(ye)(ye)前(qian)景(jing)，上述研報指出，以(yi)氧氣(qi)為(wei)(wei)代(dai)表(biao)的工(gong)(gong)業(ye)(ye)(ye)(ye)氣(qi)體市(shi)場(chang)規模2012-2017年(nian)CAGR達10.0%，滲透率遠未(wei)至(zhi)天花板。鋼鐵行業(ye)(ye)(ye)(ye)景(jing)氣(qi)度上行、2019年(nian)初(chu)至(zhi)今工(gong)(gong)業(ye)(ye)(ye)(ye)氧氣(qi)價格(ge)大幅反彈(dan)124%，逐(zhu)步提振工(gong)(gong)業(ye)(ye)(ye)(ye)用(yong)氧需(xu)(xu)求，制氧分(fen)(fen)子(zi)篩存量和增量更新需(xu)(xu)求旺盛。制氫(qing)層面(mian)(mian)，政策扶持氫(qing)能源發(fa)展，燃料電池將(jiang)成(cheng)氫(qing)能源主(zhu)要應用(yong)場(chang)景(jing)，工(gong)(gong)業(ye)(ye)(ye)(ye)副(fu)產氫(qing)污染小、成(cheng)本低，有(you)望成(cheng)為(wei)(wei)主(zhu)流制氫(qing)方(fang)式，帶動制氫(qing)分(fen)(fen)子(zi)篩需(xu)(xu)求大幅增長。尾氣(qi)脫(tuo)(tuo)硝層面(mian)(mian)，國六排放標準(zhun)提前(qian)實施，脫(tuo)(tuo)硝分(fen)(fen)子(zi)篩主(zhu)要應用(yong)的柴油車是氮(dan)氧化(hua)物(wu)污染主(zhu)力，更換需(xu)(xu)求量較大，脫(tuo)(tuo)硝分(fen)(fen)子(zi)篩應用(yong)空(kong)間廣闊。

　　如(ru)果競爭對手推(tui)出更(geng)(geng)高效、更(geng)(geng)節(jie)能(neng)的(de)成(cheng)型分子(zi)篩，將會(hui)大(da)幅擠占(zhan)發行人(ren)的(de)市(shi)場(chang)份額(e)。這就需要(yao)發行人(ren)持(chi)(chi)續(xu)保(bao)持(chi)(chi)技術(shu)(shu)創新能(neng)力，加(jia)大(da)研(yan)發技術(shu)(shu)投入，保(bao)持(chi)(chi)主要(yao)產(chan)品的(de)技術(shu)(shu)領先性(xing)，不斷推(tui)出更(geng)(geng)高效、更(geng)(geng)節(jie)能(neng)的(de)成(cheng)型分子(zi)篩產(chan)品，鞏固市(shi)場(chang)地位。

　　2016年(nian)-2018年(nian)，公司研(yan)發費用分別為606.14萬元、802.23萬元和1241.02萬元。占營(ying)業收入的(de)比例分別為4.66%、3.28%和3.28%。

　　經營存在幾大風險(xian)

　　公司在招股說明書中披露，主要面臨技術風(feng)險(xian)(xian)、經營風(feng)險(xian)(xian)、環境保護(hu)風(feng)險(xian)(xian)、安(an)全(quan)生產風(feng)險(xian)(xian)、內控風(feng)險(xian)(xian)、財務風(feng)險(xian)(xian)、發行(xing)失敗風(feng)險(xian)(xian)等。

　　經(jing)營(ying)(ying)風險中，公司主(zhu)要原(yuan)材(cai)(cai)料(liao)(liao)(liao)是鋰(li)鹽、氫氧化鈉(na)、固體純堿硅酸鈉(na)和氫氧化鋁。2016年至2018年，直接材(cai)(cai)料(liao)(liao)(liao)占公司主(zhu)營(ying)(ying)業(ye)務成本的(de)(de)比例分別為58.63%、66.8%和69.54%，上(shang)(shang)述四種原(yuan)材(cai)(cai)料(liao)(liao)(liao)合計占直接材(cai)(cai)料(liao)(liao)(liao)的(de)(de)比例分別為61.52%、62.27%和62.42%。2017年除鋰(li)鹽采購(gou)價格(ge)下降外，其(qi)他三種原(yuan)材(cai)(cai)料(liao)(liao)(liao)采購(gou)價格(ge)均大幅上(shang)(shang)漲。若上(shang)(shang)述主(zhu)要原(yuan)材(cai)(cai)料(liao)(liao)(liao)未來(lai)市場價格(ge)大幅上(shang)(shang)漲，將影響公司的(de)(de)盈利能力。

　　匯兌風險方(fang)面(mian)，2016年(nian)、2017年(nian)和(he)2018年(nian)，公司(si)出口收入(ru)分別為(wei)3054.15萬元(yuan)、5709.52萬元(yuan)、9778.44萬元(yuan)，占(zhan)同期(qi)主(zhu)營業務(wu)收入(ru)的23.49%、23.35%、25.85%，匯兌損益(yi)分別為(wei)14.08萬元(yuan)、-27.42萬元(yuan)、72.75萬元(yuan)。公司(si)表(biao)示，公司(si)計劃持續開拓海外市場(chang)，出口銷售金額預計會有進一步提升，若未來(lai)人民(min)幣匯率(lv)出現(xian)大幅(fu)波(bo)動，將面(mian)臨因人民(min)幣匯率(lv)變動所帶來(lai)的匯兌損失(shi)風險。

　　此外(wai)，公司還表示，若對(dui)危險(xian)源不能進行正(zheng)確(que)識別和有(you)效(xiao)控制，存在發生安全事故(gu)的(de)風險(xian)。