再融資新(xin)規(gui)背景下，愈來愈多(duo)的易主案例將“鎖價定(ding)增(zeng)”嵌套其中。

　　海(hai)倫哲(zhe)4月13日午間發布(bu)公告稱，公司控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東機電公司正在籌劃控制權變更事宜，涉(she)及協議轉讓(rang)、表決權委托和非公開(kai)發行股(gu)(gu)票(piao)三(san)種方(fang)式，打出“組合拳”。12日晚間，鐵漢生(sheng)態披露，擬通過(guo)協議轉讓(rang)股(gu)(gu)份(fen)和非公開(kai)發行股(gu)(gu)份(fen)的(de)方(fang)式，向中國節能讓(rang)渡控股(gu)(gu)權。

　　鎖(suo)價(jia)定(ding)(ding)(ding)增(zeng)重啟之(zhi)后(hou)，碧水(shui)源、佐力藥業、新文化等多(duo)家(jia)公司借(jie)助(zhu)鎖(suo)價(jia)定(ding)(ding)(ding)增(zeng)工具，實施控股(gu)權(quan)收(shou)購交易。“向潛(qian)在控股(gu)股(gu)東增(zeng)發股(gu)份，適用鎖(suo)價(jia)方式(shi)，無需(xu)進行(xing)戰略投資者的(de)認定(ding)(ding)(ding)。”投行(xing)人士(shi)表(biao)示，鎖(suo)價(jia)定(ding)(ding)(ding)增(zeng)的(de)最(zui)大優(you)勢是(shi)鎖(suo)定(ding)(ding)(ding)了成本(ben)，使(shi)得交易更具可行(xing)性、確定(ding)(ding)(ding)性。

　　控(kong)股權變更(geng)：多一種(zhong)玩(wan)法

　　鐵(tie)漢(han)(han)生態4月(yue)12日晚(wan)間披露(lu)，公(gong)司控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)、實(shi)際控(kong)制(zhi)人劉水及其(qi)一致行動人擬以(yi)協議轉讓方式(shi)向中國(guo)(guo)節能(neng)合(he)計轉讓約10.11%的(de)股(gu)份(fen)；同時(shi)，中國(guo)(guo)節能(neng)擬以(yi)現金認購(gou)公(gong)司非公(gong)開發行新股(gu)。交易完成后，中國(guo)(guo)節能(neng)對鐵(tie)漢(han)(han)生態的(de)持股(gu)比例可能(neng)超過20%并將(jiang)成為控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)，國(guo)(guo)務(wu)院(yuan)國(guo)(guo)資(zi)委將(jiang)成為實(shi)際控(kong)制(zhi)人。

　　受金融去杠桿及PPP政策(ce)調整(zheng)等(deng)因素(su)影響，鐵漢生態近年(nian)業績下滑(hua)明顯(xian)。此番引入央企中國節(jie)能，頗有紓困意(yi)味(wei)。

　　海倫哲的(de)(de)易主與之類似。目前，機電公司(si)持有上市公司(si)20.64%股(gu)權(quan)(quan)，將向(xiang)中(zhong)天澤(ze)集團(tuan)轉讓(rang)5%的(de)(de)目標股(gu)份(fen)，同時(shi)將所持剩(sheng)余(yu)15.64%股(gu)份(fen)對應的(de)(de)表(biao)決權(quan)(quan)以(yi)不(bu)可撤銷的(de)(de)方式委托給中(zhong)天澤(ze)集團(tuan)。另外(wai)，中(zhong)天澤(ze)集團(tuan)或其指定的(de)(de)關(guan)聯機構將參(can)與認購公司(si)非公開發(fa)行的(de)(de)股(gu)份(fen)，以(yi)進一步(bu)鞏固控制權(quan)(quan)。

　　中天(tian)澤集團(tuan)主要從事國防(fang)(fang)軍工(gong)(gong)和(he)(he)智能(neng)裝(zhuang)備領域的股權投資和(he)(he)產(chan)業運營，管理團(tuan)隊(dui)在國防(fang)(fang)軍工(gong)(gong)、智能(neng)制造領域具有豐富的投資并(bing)購(gou)經(jing)驗、企業管理經(jing)驗和(he)(he)強大的資源整(zheng)合能(neng)力，目前已控股多家國防(fang)(fang)軍工(gong)(gong)、智能(neng)裝(zhuang)備制造企業，與公司軍工(gong)(gong)板塊、智能(neng)制造板塊具有協(xie)同效應(ying)。13日(ri)午后(hou)，海倫哲(zhe)股價(jia)“應(ying)聲”漲停。

　　從交(jiao)易結(jie)構(gou)看，上述(shu)兩個籌劃控(kong)(kong)股(gu)權轉讓的案例(li)，均(jun)涉及向潛在控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)非公(gong)開(kai)發(fa)行(xing)(xing)股(gu)票。“雖然方案還未披露，但兩家(jia)公(gong)司的擬發(fa)行(xing)(xing)對(dui)(dui)象是潛在控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)，符合(he)鎖價(jia)定(ding)增的條件。”投(tou)行(xing)(xing)人士(shi)認為(wei)，對(dui)(dui)買家(jia)而言，這種(zhong)組(zu)合(he)模(mo)式(shi)可(ke)以攤(tan)薄持股(gu)成(cheng)本，夯實(shi)控(kong)(kong)股(gu)權。

　　佐力藥業(ye)已“嘗鮮”。根據公司3月26日的(de)(de)公告，國資背景的(de)(de)浙(zhe)(zhe)醫健(jian)，擬分步受讓實控(kong)人俞(yu)有強所(suo)持上市公司15%的(de)(de)股(gu)(gu)份，并擬認購非公開發行的(de)(de)10%股(gu)(gu)票。交(jiao)易(yi)全部完成后，浙(zhe)(zhe)醫健(jian)將持有佐力藥業(ye)22.73%的(de)(de)股(gu)(gu)份，變(bian)身控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)。該交(jiao)易(yi)中(zhong)，浙(zhe)(zhe)醫健(jian)受讓股(gu)(gu)權的(de)(de)單價(jia)是(shi)8元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)，而定增發行價(jia)格低至4.47元(yuan)(yuan)/股(gu)(gu)，使(shi)得浙(zhe)(zhe)醫健(jian)整體(ti)成本明顯攤薄。

　　這些案例(li)的涌(yong)現，得(de)益于再融(rong)資新規(gui)。“按照此前規(gui)則，定(ding)增發行(xing)必須(xu)詢價(jia)(jia)，由于股價(jia)(jia)波動不(bu)可(ke)控，認購方(fang)的成(cheng)本難以(yi)估測，在(zai)談判中(zhong)難度很大。”投行(xing)人士表示，新規(gui)后，認購方(fang)可(ke)以(yi)借助鎖(suo)價(jia)(jia)定(ding)增鎖(suo)定(ding)持股成(cheng)本，確定(ding)性(xing)和可(ke)行(xing)性(xing)大大提高(gao)，且這種模(mo)式可(ke)復制強。

　　二股東上(shang)位：少一些成本(ben)

　　同樣(yang)是借助鎖價定增實現控股權變更(geng)，碧水源、新文化的(de)案例又有所不(bu)同。兩家公司(si)的(de)潛在控股股東，本身就是上市公司(si)第二(er)大股東。

　　新文化4月12日晚(wan)間公告，公司(si)擬(ni)向張賽美旗下3家企(qi)業非公開發行股份不超(chao)過1.3億(yi)(yi)股，募資總額(e)不超(chao)過5.6億(yi)(yi)元。若實(shi)施完成，公司(si)實(shi)際(ji)控(kong)制人由(you)楊震華變更為張賽美。

　　據方案，本次定增認購對象雙創(chuang)(chuang)文(wen)化影(ying)視(shi)(shi)、雙創(chuang)(chuang)寶勵(li)和文(wen)鵬投資(zi)，以及公司(si)股(gu)東(dong)拾分(fen)(fen)自然均系張賽美控(kong)制的企(qi)業(ye)。按認購上限計(ji)算，雙創(chuang)(chuang)文(wen)化影(ying)視(shi)(shi)、雙創(chuang)(chuang)寶勵(li)和文(wen)鵬投資(zi)擬分(fen)(fen)別(bie)認購9000萬股(gu)、2000萬股(gu)和2000萬股(gu)，發行完成后，4家公司(si)合計(ji)持有新文(wen)化1.86億(yi)股(gu)股(gu)份，占公司(si)總(zong)股(gu)本的19.82%。

　　回(hui)查公告，2019年8月(yue)，拾分自然斥(chi)資(zi)2億元受讓(rang)新文(wen)化6.89%的股份，成為(wei)第二大股東。公司隨(sui)后披露定增(zeng)預(yu)案(an)，5名認購方包括了雙創文(wen)化影(ying)視(shi)、文(wen)鵬投資(zi)。隨(sui)著再融(rong)資(zi)新規(gui)施行，公司修訂了定增(zeng)預(yu)案(an)，改(gai)為(wei)向(xiang)張(zhang)賽美旗下3家(jia)企業發行。

　　值(zhi)得注意的(de)是(shi)，新文化前次(ci)定(ding)增預案稱實(shi)(shi)控人不會發生(sheng)變更，此次(ci)則明確(que)將(jiang)構成實(shi)(shi)控人變更。本次(ci)增發確(que)定(ding)的(de)價格為4.31元(yuan)/股，比上周五收盤(pan)價低(di)了約(yue)14%。

　　與之類似，碧水源3月12日發(fa)布定(ding)增預案，二股(gu)東(dong)中國城鄉擬出(chu)資37.16億元認購(gou)上市公(gong)司(si)非公(gong)開發(fa)行的4.81億股(gu)，發(fa)行完成后，中國城鄉及其一(yi)致行動人以22.35%的持股(gu)升任第一(yi)大股(gu)東(dong)。

　　去年5月，中國(guo)城鄉曾受讓(rang)碧水(shui)源逾10%的股(gu)份，價(jia)格約為9.46元(yuan)/股(gu)。這(zhe)次(ci)公司籌劃定增(zeng)停牌(pai)前，股(gu)價(jia)為11.44元(yuan)，本(ben)次(ci)定增(zeng)價(jia)格為7.72元(yuan)/股(gu)。可(ke)見，借助(zhu)鎖價(jia)定增(zeng)，中國(guo)城鄉一下(xia)子攤薄了(le)持股(gu)成本(ben)，并(bing)躍升為控股(gu)股(gu)東。

　　“再融資(zi)規則對(dui)發行股(gu)(gu)票(piao)比例上限、價(jia)格、限售期等都(dou)作出了調(diao)整(zheng)，這給了二股(gu)(gu)東‘一(yi)步登頂’的(de)機會，成本也變得可控。”市(shi)場人士提示，由于潛(qian)在實(shi)控人成本鎖定，存在做股(gu)(gu)價(jia)的(de)動力(li)，這需要監管層面關(guan)注。