“11月下旬豬價呈現(xian)上漲趨勢。”生豬養(yang)殖(zhi)頭(tou)部企(qi)業(ye)牧原股(gu)份(fen)在12月7日(ri)發布的(de)公告中表(biao)示。當天(tian)，申萬三級畜(chu)禽養(yang)殖(zhi)行業(ye)全線走高，華英(ying)農業(ye)漲停，益(yi)生股(gu)份(fen)、西部牧業(ye)漲逾4%。

　　分(fen)析人(ren)士(shi)認為，四(si)季度(du)生(sheng)豬(zhu)銷(xiao)量將維持逐月上行的(de)(de)趨勢，季度(du)環比增(zeng)長確定性較強，且(qie)隨著銷(xiao)量的(de)(de)增(zeng)長，成(cheng)本或(huo)明(ming)顯下降，季度(du)盈利預(yu)期(qi)樂觀。

　　豬肉價格反彈

　　截(jie)至12月(yue)7日，共有4家上市公司披(pi)露(lu)11月(yue)份生(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)養殖業務的經營(ying)數據。其(qi)中(zhong)，3家企業生(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)數量同(tong)比出現大幅(fu)提升。傲農生(sheng)物銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)生(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)19.92萬頭，同(tong)比增(zeng)長486.52%；溫(wen)氏股銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)肉豬(zhu)(zhu)(zhu)83.80萬頭，同(tong)比增(zeng)長2.27%；牧原股份銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)生(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)207.6萬頭，同(tong)比增(zeng)長176.43%。

　　銷售收(shou)入(ru)(ru)(ru)方面(mian)，金新農11月(yue)份(fen)銷售收(shou)入(ru)(ru)(ru)為1.89億元(yuan)，同(tong)比增長(chang)(chang)177.13%；溫氏股份(fen)銷售收(shou)入(ru)(ru)(ru)為33.36億元(yuan)，同(tong)比下降6.16%；牧原股份(fen)銷售收(shou)入(ru)(ru)(ru)為50.78億元(yuan)，同(tong)比增長(chang)(chang)78.74%。

　　銷(xiao)售(shou)(shou)均價方(fang)面，金(jin)新農生11月(yue)(yue)份(fen)(fen)豬肉(rou)銷(xiao)售(shou)(shou)均價為49.43元/公斤(jin)，同比(bi)(bi)增長(chang)36.46%，環(huan)比(bi)(bi)增長(chang)21.81%；溫(wen)氏(shi)股份(fen)(fen)毛豬銷(xiao)售(shou)(shou)均價為29.14元/公斤(jin)，同比(bi)(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)16.86%，環(huan)比(bi)(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)2.08%；牧(mu)原(yuan)股份(fen)(fen)商品(pin)豬銷(xiao)售(shou)(shou)均價為26.32元/公斤(jin)，環(huan)比(bi)(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)4.81%。牧(mu)原(yuan)股份(fen)(fen)表示：“11月(yue)(yue)份(fen)(fen)上中旬(xun)豬價整體呈(cheng)現(xian)震蕩走勢(shi)，下(xia)旬(xun)呈(cheng)現(xian)上漲趨(qu)勢(shi)。”

　　農業農村部的數據顯示，11月(yue)份中(zhong)下旬以(yi)來豬(zhu)(zhu)肉價格拐頭(tou)上(shang)揚。2020年第47周（11月(yue)23日-27日），16省（直轄(xia)市）瘦肉型白條豬(zhu)(zhu)肉出廠價格總指數的周平(ping)均值為每(mei)公斤37.43元，環比(bi)漲1.6%。12月(yue)4日，全國農產(chan)品(pin)批(pi)發(fa)市場豬(zhu)(zhu)肉平(ping)均價格為41.79元/公斤，比(bi)12月(yue)3日上(shang)漲0.9%。

　　華安(an)證(zheng)(zheng)券測算，11月份主流上(shang)(shang)市豬(zhu)(zhu)企出欄均(jun)價月環比小幅回(hui)落0.5元(yuan)/公斤-0.8元(yuan)/公斤，12月份主流上(shang)(shang)市豬(zhu)(zhu)企出欄均(jun)價月環比上(shang)(shang)漲2.9元(yuan)/公斤-4.0元(yuan)/公斤。華安(an)證(zheng)(zheng)券農林牧漁首席行業(ye)分析(xi)師王(wang)鶯表示，部分上(shang)(shang)市豬(zhu)(zhu)企市值已處于歷(li)史低位，隨著豬(zhu)(zhu)價回(hui)升，板塊有望迎來反彈。

　　對于豬(zhu)肉(rou)價格再起(qi)升勢的原因，國(guo)富期(qi)貨認為，受到廣(guang)西、廣(guang)東、四川地區的季節性腌臘消費、蘇皖地區保(bao)供政策的提振，屠宰量有(you)不同(tong)程度增(zeng)加(jia)(jia)，預計短期(qi)內豬(zhu)肉(rou)價格以漲為主。民生證券認為，天氣原因加(jia)(jia)上冬季豬(zhu)肉(rou)消費復蘇，豬(zhu)肉(rou)價格上行。

　　中信建(jian)投農林牧漁(yu)行業(ye)研究組(zu)長孫金琦認為，目前整(zheng)體養殖端對春節前豬價仍有較(jiao)好(hao)預(yu)期，預(yu)計春節前維持高位(wei)運行。北(bei)方區域目前受外調(diao)(diao)影(ying)響，外調(diao)(diao)價格(ge)持續上(shang)(shang)漲(zhang)，屠宰企業(ye)收購難度加(jia)大(da)，短期價格(ge)預(yu)計小幅(fu)上(shang)(shang)漲(zhang)。

　　養殖企業降(jiang)本增效

　　牧原股(gu)份在近期(qi)接受(shou)投資者調研時表(biao)示，未來2-3年，生豬(zhu)市場價格隨(sui)著供給量的(de)提升會出現價格持(chi)續下降(jiang)的(de)可(ke)能(neng)，預計2021年國(guo)內生豬(zhu)價格仍將維持(chi)較(jiao)高水(shui)平，企業(ye)需(xu)要不斷降(jiang)低養殖成本才(cai)能(neng)抵御(yu)行(xing)業(ye)低谷期(qi)的(de)到(dao)來。

　　如何降(jiang)(jiang)成(cheng)本(ben)也是投資(zi)者關(guan)心的問題(ti)。牧原股份(fen)稱：“公(gong)司三季(ji)度單位成(cheng)本(ben)在14元(yuan)/公(gong)斤左(zuo)右，其中包含了限制性(xing)(xing)股票攤銷管(guan)理費(fei)用(yong)。三季(ji)度成(cheng)本(ben)相(xiang)較二季(ji)度下降(jiang)(jiang)0.3元(yuan)/公(gong)斤-0.4元(yuan)/公(gong)斤，主要(yao)原因(yin)為(wei)生產管(guan)理水(shui)平(ping)相(xiang)對提(ti)升、銷售結構調整。隨著(zhu)新人員業務水(shui)平(ping)的提(ti)升、新豬舍使用(yong)性(xing)(xing)能的優化，未來公(gong)司成(cheng)本(ben)仍有下降(jiang)(jiang)空間。”

　　溫氏股份亦(yi)在近期接受投資者調研時(shi)表示，公(gong)司今明(ming)兩(liang)年重點工作(zuo)是降(jiang)本(ben)增(zeng)效。未來養(yang)(yang)豬(zhu)業的(de)成(cheng)本(ben)改善主要來自于：降(jiang)低(di)豬(zhu)苗成(cheng)本(ben)；優(you)化飼(si)(si)料(liao)配方(fang)，降(jiang)低(di)飼(si)(si)料(liao)成(cheng)本(ben)；平衡(heng)好公(gong)司與合(he)作(zuo)養(yang)(yang)殖戶收益，將(jiang)代養(yang)(yang)費控制(zhi)在合(he)理(li)水平；規范管理(li)藥物(wu)使用；控制(zhi)費用開支。

　　海(hai)通證券(quan)團隊(dui)預計(ji)，上市(shi)養豬企業在四季(ji)度的生豬銷(xiao)量將(jiang)維(wei)持逐月上行(xing)的趨勢，季(ji)度盈利預期(qi)樂(le)觀。

　　平安證券認為(wei)，生(sheng)豬(zhu)養(yang)殖企業(ye)成本(ben)的(de)控(kong)(kong)制(zhi)水(shui)平不同，經營分化將(jiang)加大。目前，中糧(liang)肉食、牧原股份第三(san)(san)季度生(sheng)豬(zhu)頭(tou)均(jun)凈利潤達(da)到2000元(yuan)(yuan)/頭(tou)以上(shang)，而(er)行業(ye)二三(san)(san)梯隊公司的(de)凈利潤大概(gai)只(zhi)有(you)500元(yuan)(yuan)/頭(tou)-1000元(yuan)(yuan)/頭(tou)。生(sheng)豬(zhu)養(yang)殖企業(ye)需(xu)要(yao)控(kong)(kong)制(zhi)的(de)成本(ben)包括(kuo)：飼(si)料成本(ben)、外(wai)購仔豬(zhu)成本(ben)、產能擴建(jian)新攤(tan)成本(ben)等(deng)。

　　生豬(zhu)產業(ye)(ye)鏈(lian)分為(wei)上游(you)、中(zhong)游(you)、下游(you)。上游(you)主(zhu)要為(wei)飼(si)料、疫苗、育種行(xing)業(ye)(ye)，其中(zhong)飼(si)料為(wei)生豬(zhu)養殖(zhi)的(de)主(zhu)要支出，占比約50%。豬(zhu)飼(si)料是(shi)(shi)當前我國(guo)產量最(zui)大(da)的(de)飼(si)料品種，受非(fei)洲(zhou)豬(zhu)瘟影響，近(jin)兩年產量有所(suo)下滑，價格(ge)則開始上漲。中(zhong)游(you)是(shi)(shi)生豬(zhu)養殖(zhi)行(xing)業(ye)(ye)，養殖(zhi)企業(ye)(ye)又細(xi)分為(wei)自繁自養、外購(gou)豬(zhu)仔(zi)養殖(zhi)。商(shang)品豬(zhu)通(tong)(tong)過豬(zhu)經紀與豬(zhu)販子(zi)進(jin)入下游(you)加工流(liu)通(tong)(tong)環節，主(zhu)要是(shi)(shi)屠(tu)宰以及肉制品加工，并通(tong)(tong)過冷(leng)鏈(lian)物流(liu)流(liu)入商(shang)超、農貿市(shi)場(chang)、餐(can)飲行(xing)業(ye)(ye)等場(chang)所(suo)，最(zui)終(zhong)到達消費者。其中(zhong)，屠(tu)宰企業(ye)(ye)利潤與豬(zhu)周期呈反向波動。

　　國海證券分析師(shi)余春生表示，生豬(zhu)(zhu)養殖產能仍處于慢增(zeng)的過程，預(yu)計豬(zhu)(zhu)價大幅下跌的可能性不大，而是處于更長時(shi)間的緩慢下跌，這也為屠宰(zai)(zai)(zai)肉制品上市公司(si)產能擴建贏得時(shi)間。此外，隨(sui)著國家(jia)環(huan)保政策趨嚴，加上嚴控非(fei)洲豬(zhu)(zhu)瘟，屠宰(zai)(zai)(zai)行業(ye)集中度快速提升，這有利(li)于大型屠宰(zai)(zai)(zai)廠(chang)實現(xian)“量利(li)齊升”。

機構點評

　　天風證券：

　　隨著生豬養殖產業規模化的加速以(yi)(yi)及(ji)屠(tu)(tu)(tu)宰行業門檻抬(tai)升，屠(tu)(tu)(tu)宰行業有望迎(ying)(ying)來加速集中。龍大(da)肉(rou)食作(zuo)為屠(tu)(tu)(tu)宰行業優秀龍頭，借助大(da)股東以(yi)(yi)及(ji)公(gong)(gong)司上市公(gong)(gong)司的平臺優勢，將通(tong)過自(zi)建、合作(zuo)、收購等方式加快(kuai)屠(tu)(tu)(tu)宰和(he)(he)肉(rou)制品(pin)產業的布局，公(gong)(gong)司屠(tu)(tu)(tu)宰和(he)(he)肉(rou)制品(pin)業務(wu)有望迎(ying)(ying)來高(gao)速增長階段(duan)。2019年(nian)和(he)(he)2020上半年(nian)公(gong)(gong)司肉(rou)制品(pin)業務(wu)的收入同比增速高(gao)達36%和(he)(he)69%。

　　華安證券：

　　正邦科技已建立標準化(hua)(hua)、流程化(hua)(hua)的生(sheng)物安全防控體(ti)系(xi)，自2019年10月以來，生(sheng)豬(zhu)(zhu)養殖各(ge)項指標持續改善。此外，公(gong)司非公(gong)開發行股(gu)票申請獲(huo)得證監會(hui)通過，為(wei)公(gong)司生(sheng)豬(zhu)(zhu)養殖業務擴(kuo)張(zhang)助(zhu)力。

　　長江證券：

　　牧原股份成本端改善或主要來自養殖效率的提(ti)升(sheng)以及(ji)存(cun)活率的提(ti)高(gao)，頭均費用(yong)(yong)方(fang)面(mian)則(ze)變動(dong)不(bu)大。第(di)三季度公司產能仍(reng)處于快速擴張期，因為提(ti)前儲(chu)備員工(gong)導致管理費用(yong)(yong)仍(reng)處于較高(gao)水(shui)平(ping)，預計隨著出欄規模的增(zeng)長，公司頭均費用(yong)(yong)有望(wang)逐步下行，從而帶動(dong)養殖成本進一(yi)步下降。