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　　2022年即將進入尾聲，今(jin)年以(yi)來(lai)(lai)定(ding)增(zeng)市場的(de)“全(quan)景圖(tu)”也(ye)愈發清(qing)晰。截(jie)至(zhi)12月6日，今(jin)年以(yi)來(lai)(lai)A股市場實施的(de)定(ding)增(zeng)已接近300例(li)。中(zhong)(zhong)國(guo)證券報(bao)記者梳理今(jin)年以(yi)來(lai)(lai)A股定(ding)增(zeng)案例(li)發現(xian)，在相關(guan)細分(fen)領(ling)域(yu)頭部企業的(de)定(ding)增(zeng)名單中(zhong)(zhong)，包括摩(mo)根大(da)通、高(gao)盛、瑞銀集團等諸多知名外資機構不惜提高(gao)報(bao)價也(ye)要搶占(zhan)份額。從行業層面(mian)看(kan)，新(xin)能源(yuan)、新(xin)材料等高(gao)端制(zhi)造領(ling)域(yu)是外資機構大(da)力布(bu)局的(de)重點。

　　頭部公司受追捧

　　“毫無疑問，行(xing)業(ye)頭部公司更容易募到(dao)資金。”某中小(xiao)市值上(shang)市公司董(dong)秘向(xiang)記者坦言，那些對(dui)所處行(xing)業(ye)發展起到(dao)推動(dong)作用(yong)的定增項目已(yi)逐漸成為主線，吸(xi)引著產業(ye)資本(ben)、外資機構等(deng)不斷涌入。

　　11月(yue)27日，云(yun)南銅業(ye)披(pi)露定增股(gu)份(fen)上市公(gong)告書，包(bao)括摩根大(da)通、瑞銀集(ji)團等多(duo)家(jia)機構參與此(ci)次定增。據披(pi)露，此(ci)次發行(xing)價格為8.8元/股(gu)，募集(ji)資金總額約26.75億元，主要(yao)用于收購公(gong)司控股(gu)股(gu)東云(yun)銅集(ji)團持有的迪慶有色38.23%的股(gu)權并補(bu)充業(ye)務發展資金。

　　值得一提的(de)(de)是(shi)，本次收購的(de)(de)實質(zhi)是(shi)云銅(tong)(tong)集團(tuan)履行多年(nian)前的(de)(de)資(zi)產注入承諾。2016年(nian)10月28日，云銅(tong)(tong)集團(tuan)出具(ju)的(de)(de)完善資(zi)產注入和同業競爭承諾函顯(xian)示，其計劃于當年(nian)內啟(qi)動將持(chi)有的(de)(de)迪慶(qing)有色股(gu)權注入云南銅(tong)(tong)業的(de)(de)工作。2018年(nian)，云南銅(tong)(tong)業通過(guo)定增募資(zi)完成(cheng)收購迪慶(qing)有色50.01%的(de)(de)股(gu)權。

　　通(tong)過本次發行(xing)，云(yun)銅(tong)集(ji)團(tuan)持有(you)(you)(you)的迪(di)慶有(you)(you)(you)色38.23%股(gu)權將(jiang)(jiang)注入云(yun)南銅(tong)業。本次發行(xing)完成(cheng)后，云(yun)銅(tong)集(ji)團(tuan)持有(you)(you)(you)的迪(di)慶有(you)(you)(you)色股(gu)權將(jiang)(jiang)全部注入云(yun)南銅(tong)業，有(you)(you)(you)助于云(yun)南銅(tong)業控股(gu)股(gu)東履行(xing)承諾。收購完成(cheng)后，公司將(jiang)(jiang)持有(you)(you)(you)迪(di)慶有(you)(you)(you)色88.24%股(gu)權。

　　記(ji)者梳(shu)理(li)發現(xian)(xian)，與云南銅業(ye)類(lei)似，不少行業(ye)頭部公司的(de)定增(zeng)名單中(zhong)出現(xian)(xian)了多家外(wai)資機構組(zu)團“分羹”的(de)現(xian)(xian)象(xiang)。

　　雙環傳(chuan)動10月27日披露的定增股份(fen)上市公(gong)告書顯示，瑞銀集團、摩根大(da)通、摩根士丹利、中(zhong)信里昂(ang)、淡馬錫(xi)等(deng)明星外(wai)資機(ji)構(gou)云集。據(ju)統計，在13名(ming)最終確認的認購名(ming)單中(zhong)，外(wai)資機(ji)構(gou)合計獲(huo)配份(fen)額占比(bi)超過35%。此(ci)外(wai)，愛爾眼科、星源材質(zhi)等(deng)公(gong)司同樣獲(huo)得眾多外(wai)資機(ji)構(gou)“組團”認購。

　　從行業層(ceng)面觀察，那些被一家甚至多家外資機構“相中”的(de)定增(zeng)項(xiang)目(mu)，多數分布在(zai)新(xin)能源、新(xin)材料等高端(duan)制造(zao)領域。

　　高性能鋰電銅箔代(dai)表企業(ye)嘉元科技此前公(gong)(gong)布(bu)的定(ding)增認(ren)購名(ming)單顯示，摩根大(da)通獲配1.2億元。公(gong)(gong)司(si)(si)在最近(jin)的一次機(ji)構調研(yan)中透露，公(gong)(gong)司(si)(si)4.5微米(mi)及5微米(mi)銅箔產品已向國內部分鋰離子電池(chi)廠(chang)商(shang)(shang)批量供貨，其他(ta)下游廠(chang)商(shang)(shang)也在積極試用中，待相關條件成熟(shu)后導入。

　　高價搶籌優質項目

　　“如今，好項目是(shi)要靠搶的(de)。”一(yi)位長期關注定增市場(chang)的(de)投資人士告訴記者，在發展前景廣闊的(de)行業(ye)中尋找有話語權的(de)頭(tou)部公司并最終與其牽手，這其中的(de)競爭十分激(ji)烈，不(bu)少(shao)參與方不(bu)惜提高(gao)報價以占得一(yi)席之地(di)。

　　這(zhe)種變化源自(zi)兩(liang)年多(duo)前(qian)的(de)(de)再(zai)融(rong)資(zi)(zi)新規(gui)(gui)。2020年2月，再(zai)融(rong)資(zi)(zi)新規(gui)(gui)出臺(tai)后，相關規(gui)(gui)則條(tiao)款明確(que)了對(dui)市價(jia)定增機制的(de)(de)調整(zheng)，并通(tong)過限售期、審核效率(lv)以及項目通(tong)過率(lv)等諸多(duo)方面(mian)的(de)(de)政策傾斜，引導上市公司更多(duo)采用市價(jia)定增進行直接融(rong)資(zi)(zi)。與之對(dui)應(ying)的(de)(de)是，存在制度套利空間的(de)(de)鎖價(jia)定增，在再(zai)融(rong)資(zi)(zi)新規(gui)(gui)對(dui)戰投(tou)標準的(de)(de)細化認定后已開(kai)始逐漸減少。

　　Wind數據顯(xian)示，在今年完成(cheng)實施的定增中，市(shi)價定增方案為195家，鎖(suo)價定增方案為94家，市(shi)價定增方案占比接近七成(cheng)。

　　由于市(shi)價定增采用競(jing)價方式發行，因此在“價高(gao)者得”的競(jing)爭生態下，優質(zhi)上市(shi)公司的定增項目便成了(le)“香(xiang)餑餑”。

　　“優質的(de)定(ding)增項目觸(chu)動(dong)(dong)著外資(zi)(zi)(zi)機(ji)構的(de)神經。”上述投(tou)資(zi)(zi)(zi)人士表(biao)示，憑借出眾的(de)投(tou)研以及資(zi)(zi)(zi)金實(shi)力，在搶份(fen)額(e)的(de)過程中，外資(zi)(zi)(zi)機(ji)構提(ti)高報價似(si)乎成(cheng)了必(bi)選動(dong)(dong)作。

　　以中鹽化(hua)工為(wei)例，11月22日，公司(si)20.22億元定(ding)增認購情況出(chu)爐。據披露(lu)，瑞銀(yin)集(ji)團以10.48%的(de)(de)獲配金額(e)比例認購2.12億元。在首輪申購報價(jia)(jia)環節中，瑞銀(yin)集(ji)團在其(qi)中一筆(bi)報價(jia)(jia)中報出(chu)了全場最高價(jia)(jia)14.3元/股(gu)(gu)，該價(jia)(jia)格高于最終確(que)定(ding)的(de)(de)12.51元/股(gu)(gu)的(de)(de)發行(xing)價(jia)(jia)。

　　與之類似，在對安琪(qi)酵母定增(zeng)項目的(de)申購報(bao)價中，摩根大(da)通其中一筆(bi)41.78元/股的(de)報(bao)價成為全場最高價，高于(yu)38.47元/股的(de)發行價。最終摩根大(da)通以1.34億(yi)元獲(huo)得本(ben)次(ci)定增(zeng)9.5%的(de)份額，獲(huo)配額在16名認購對象中位列次(ci)席(xi)。

　　“背(bei)后(hou)的(de)本質其(qi)實就(jiu)是(shi)越(yue)(yue)來越(yue)(yue)多的(de)資本開始用(yong)產業(ye)邏輯看待定增，與(yu)潛力(li)公司(si)共舞(wu)，與(yu)新(xin)興產業(ye)共振(zhen)。”上述投資人士表示。

　　交由市場選擇

　　“A股(gu)再融資(zi)新規落(luo)地已(yi)近3年，整(zheng)個定增市場(chang)(chang)生態已(yi)經發生了很大的變(bian)(bian)化，其中一個重要(yao)的變(bian)(bian)化就(jiu)是市場(chang)(chang)選(xuan)擇屬(shu)性愈發明顯。”上海某初創型私(si)募創始(shi)人孔維(wei)向記(ji)者表示，在現行制度下，只要(yao)是好公司、好項目(mu)就(jiu)能(neng)獲得青(qing)睞，而差公司即便低價也發不出來(lai)，最終能(neng)否成功發行由市場(chang)(chang)自主決定。

　　“優(you)質公司的優(you)質定(ding)增項目(mu)，或對(dui)于產業發(fa)展形成重大影響的定(ding)增項目(mu)更(geng)容易獲得資本追捧，而那些(xie)募投(tou)項目(mu)質地一般的定(ding)增，即便方案順利實施，市場認可(ke)度也不會有多(duo)高，投(tou)資人浮虧的案例(li)也比(bi)比(bi)皆(jie)是。”孔維表示。

　　一(yi)(yi)個有意思的(de)現象是(shi)，在這一(yi)(yi)大(da)背(bei)景下，好(hao)項目競爭尤為激烈(lie)，包括外資(zi)機構(gou)在內的(de)部分投資(zi)人在一(yi)(yi)輪報價結束后，可(ke)能黯然離場(chang)。

　　上述提及(ji)的安琪酵母便是(shi)如此(ci)。由公司披(pi)露(lu)的申購報(bao)價單(dan)可知，巴克(ke)萊(lai)(lai)銀行(xing)、瑞銀集(ji)團、高盛等外資機構在(zai)報(bao)價篩選后無緣此(ci)次(ci)定(ding)增。其中，按照最終確定(ding)的38.47元/股(gu)發行(xing)價，巴克(ke)萊(lai)(lai)銀行(xing)僅以(yi)0.21元的價差與此(ci)次(ci)定(ding)增失(shi)之交臂。

　　“總之(zhi)，從近(jin)年來再融資市(shi)場(chang)的(de)(de)實際演變(bian)進程(cheng)中不難看出(chu)一些特征，一是(shi)政策對(dui)于(yu)當前市(shi)價定增的(de)(de)審核(he)更多偏(pian)向(xiang)程(cheng)序性，讓絕大部分公(gong)司的(de)(de)定增項目交由市(shi)場(chang)審視；二是(shi)在‘市(shi)場(chang)之(zhi)手(shou)’的(de)(de)作(zuo)用(yong)下，有實力的(de)(de)投資機(ji)構與優質公(gong)司合作(zuo)，從而篩選出(chu)市(shi)場(chang)真正需要的(de)(de)項目，而這一過程(cheng)也是(shi)對(dui)公(gong)司以及投資機(ji)構的(de)(de)雙向(xiang)考驗。”孔(kong)維(wei)告訴記者。