自6月中旬以來，由場(chang)(chang)外配資(zi)迅(xun)速逃離(li)A股市場(chang)(chang)，引發的(de)一系列資(zi)金(jin)踩踏事故，將整個中國資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)帶入深度調整階段(duan)。新三(san)板(ban)市場(chang)(chang)也受到(dao)資(zi)金(jin)量能的(de)快速萎縮(suo)，做(zuo)市指數一路(lu)下挫，市場(chang)(chang)上恐慌(huang)和焦(jiao)慮的(de)情(qing)緒持續(xu)蔓延。

    天星資本認為，在近期的持續調整過程中，新三板做市指數已由歷史最高點2673.17點跌至1221.269點，而這其中更多是恐慌因素所致，大量高成長公司的基本面并未發生變化，部分質地優良的股票PE已經跌回至2015年年初時的20多倍甚至10多倍的水平，新三板公司的價值洼地特征已十分明顯。此外，由于新三板政策的制度紅利均未釋放，隨著做市牌照放開、投資者門檻下調、分層機制和轉板機制等諸多制度改革相繼到來，將會引發各路資本加速涌入新三板市場。 

資本市場黃金十年剛剛開始

    天星資本認為，中國資本市場的黃金十年才剛剛開始。政府發展資本市場不是為了進行資本游戲，而是為了通過資本市場的融資功能支持實業，特別是創新型實體經濟的發展。新三板市場是真正能夠實現支持創業創新的主陣地。由此判斷，未來新三板將在中國資本市場上處于主導地位。隨著中國未來創新型實業的高速發展，與之相匹配的金融工具----資本市場，特別是新三板，將真正迎來蓬勃發展的黃金十年。

    未來，中國資本市場將是市場化、多層次、健康開放的資本市場。不僅僅是新三板，隨著中國資本市場的制度建設越來越成熟，整個資本市場將來會逐漸過渡到散戶占比越來越少的狀態（個人投資者通過專業資產管理機構參與資本市場）。由監管部門制定公平、公開、公正的市場化制度后，剩下全部交給市場主體來決定，這樣未來可以促進中國更多的投資機構真正地回歸到價值投資上來。天星資本認為，至于目前，新三板的低潮期，從投資機構的角度來看反而是機會。

    天星資本指出，對投資機構來講，新三板不僅起到有效支持創業創新的作用，而且還會給投資人帶來超額的收益。從新三板公司的行業分布和基本面情況來看，呈現出三大特點：一是中小微企業占比高達95%以上，二是民營企業占比超過95%，三是高新技術企業占比方向，主要分布在TMT、健康、環保、文化傳媒、高端制造、軍工制造、消費升級等領域，這些企業代表著中國經濟的未來發展方向，占比掛牌企業總體的八成以上。

新三板金礦亟待開發

    根據新三板研究報告顯示，2320家披露2014年年報的新三板掛牌企業營業收入同比增長10.86%，平均凈利潤增長24%，其中做市轉讓利潤增速30.76%，以現代服務業為代表的新興業態公司平均凈利潤增長61%，均高于主板5.90%、中小板15.43%、創業板16.84%的增長幅度，體現了整體極佳的成長性。尤其是掛牌公司經營活動產生的現金流同比增長了134.18%，反映出掛牌公司較強的現金獲取能力和業績含金量。

    上述披露2014年年報的掛牌公司中，盈利公司占比為86%。從凈資產收益率這一核心的盈利能力指標看，做市轉讓企業為17.47%，協議轉讓企業為11.36%，均高于中小板上市公司的9.33%和創業板上市公司的9.57%ROE平均水平。從估值上看，以整體法計算，新三板協議轉讓公司市盈率26.74倍，做市轉讓45倍，低于中小板的91倍和創業板的150倍。

    在近期市場的持續調整過程中，新三板做市指數已由歷史最高點2673.17點跌至1390.15點，部分質地優良的股票PE已經跌回至2015年年初時的20多倍甚至10多倍的水平，新三板公司的價值洼地特征已十分明顯。

 始終堅持價值投資

    新三板公司快速發展靠的是制度創新，要保持持續快速發展，需要持續的制度創新。目前，新三板重要政策紅利均未釋放盡，包括做市牌照放開、投資者門檻下調、分層制度、轉板機制等諸多制度等。而在一段時間內保持相對高的投資門檻，不僅能為完善制度建設爭取有效時間，而且還能給投資者更多搶占市場的機會，從市場長遠發展看，對新三板市場的健康發展是必要的。

    截至2015年7月3日，天星資本累計投資企業353家，已完成掛牌企業215家，做市企業80家，平均收益率1.96倍。天星資本希望通過新三板，服務于中國資本市場創新，更服務于中國民營經濟的發展。在資本市場低迷之時，不但沒有減持所投資企業的股份，而且一直在加快對優質企業的投資速度。

    天星資本指出，專注于新三板的投資，不僅可以引導社會低效資金通過新三板的轉向輸血實體經濟，而且可以通過投資支持新興產業，逐步淘汰低效落后并且不具有社會價值的產業。這不僅體現了投資機構的專業判斷力，也體現了金融企業擔負的社會責任。而在此過程中，天星資本也進行了模式創新，通過對互聯網綜合金融服務生態系統的打造，一方面改變了傳統PE/VC靠管理資金為生的傳統盈利模式，另一方面在系統中通過金融資源整合并服務于民營企業的資源整合、融資、投資、上市、管理提升等方面的需求，給予民營創新型中小微企業最全方位的服務。

    天星(xing)資本(ben)始(shi)終堅信，本(ben)屆政(zheng)府(fu)是非常(chang)有(you)責任心的(de)政(zheng)府(fu)，也是深受老(lao)百姓愛戴的(de)政(zheng)府(fu)。天星(xing)資本(ben)會繼續支(zhi)持政(zheng)府(fu)改革(ge)，通過(guo)新三板支(zhi)持中小微企業創新創業，一如既往(wang)地堅持價值投(tou)資，不(bu)為短(duan)期市場(chang)波動(dong)所困擾，與所投(tou)企業、新三板和國家改革(ge)同呼吸、共命(ming)運(yun)。（劉楊(yang)）