中證網訊 （記者 張勤峰）7月11日，央行公開市場操作續停，400億元央行逆回購到期凈回籠。分析人士稱，央行持續通過逆回購到期對流動性進行糾偏，預計在稅期擾動顯現前，央行將繼續暫停操作，流動性將逐漸從近期過度充裕向正常水平收斂。 

　　自6月25日以來，央行持續通過少對沖或不對沖到期逆回購的方式回籠流動性。迄今為止，除了7月9日因央行公開市場無操作、也無央行流動性工具到期，實現零回籠零投放之外，其余12個工作日均為凈回籠，已累計凈回籠9400億元。 

　　當前央行貨幣政策取向微調已得到確認，流動性調控基調從“合理穩定”轉向“合理充裕”。既然如此，近期央行持續凈回籠流動性，原因恐怕只有一個，那就是流動性超出了“合理充裕”的水平。面對極為寬松的資金面，央行選擇通過存量逆回購到期的方式對流動性進行糾偏。 

　　月初以來，貨幣市場流動性極為充裕，一方面，季末財政支出增加了流動性，7月初定向降準實施，進一步提升了金融機構超儲水平，使得短期內流動性總量較高；另一方面，半年末監管考核等各類擾動因素消退，市場預期相當樂觀。上周，銀行間市場隔夜回購利率跌破2%，回到2016年流動性十分寬松時期的水平；7天期回購利率R007和DR007均一度跌至2.5%甚至更低，而央行7天期逆回購操作利率水平為2.55%，回購市場利率與央行批發利率之間發生倒掛，這是過去一兩年多來未曾出現過的情況。這些情況表明，在季末財政支出、定向降準實施等因素推動下，短期流動性過于充裕。 

　　從目前來看，央行何時重啟資金投放操作，取決于流動性何時回歸合理水平。 

　　值得一提的是，在央行持續凈回籠的累積效應影響下，最近短期貨幣市場利率已止跌反彈。7月10日，銀行間市場債券回購利率普漲，存款類機構行情方面，隔夜回購利率大漲34BP至2.30%，7天回購利率漲近8BP至2.65%，14天至1個月期回購利率上行4BP-10BP不等。 

　　Shibor方面，隔夜Shibor也大漲31.7BP至2.308%，7天Shibor上漲5.5BP至2.657%。1個月至1年期Shibor則繼續走低。交易員稱，昨日市場資金面仍延續寬松，但前期流動性過剩的情況已出現轉變，各期限資金成交價格均在加權附近，減點融出的現象大幅減少。央行持續凈回籠，避免流動性過剩的意圖十分明顯。 

　　市場人士表示，雖然短期資金利率出現反彈，但仍處于低位運行，當前市場資金面仍比較寬松，預計央行會選擇繼續按兵不動。從到期量上看，本周共有1200億元央行逆回購到期，其中周一至周五分別到期0億元、300億元、400億元、300億元、200億元，到期逆回購總量不多，且到期分布比較均勻。另外，周五有1885億元MLF到期。未來最有可能促使央行重啟操作的誘因可能是MLF到期和月中稅期擾動。 

　　面(mian)對(dui)MLF到期，央行會如(ru)何操(cao)作值得(de)關注(zhu)。另外(wai)，7月(yue)是稅收大月(yue)，月(yue)中企業(ye)繳納季度所得(de)稅對(dui)流動性(xing)(xing)影(ying)響較大。按照今年納稅申(shen)報安排，7月(yue)份(fen)納稅申(shen)報截止日(ri)期為16日(ri)，16日(ri)及前后(hou)兩三日(ri)將是稅期對(dui)流動性(xing)(xing)擾動最大的時期。因此，如(ru)果流動性(xing)(xing)水(shui)平繼續(xu)收斂，到本周后(hou)半周央行就可能重啟(qi)公開市場(chang)操(cao)作。