2020年(nian)是我(wo)國境(jing)(jing)內(nei)ETF行業(ye)發(fa)展的(de)第16個年(nian)頭。作為(wei)金融市(shi)(shi)場最為(wei)成(cheng)功的(de)創新(xin)型產(chan)(chan)品(pin)之一，十余年(nian)來(lai)(lai)(lai)，ETF品(pin)類(lei)從市(shi)(shi)場寬基(ji)指數(shu)逐(zhu)步拓展到(dao)行業(ye)、風格指數(shu)，再到(dao)近年(nian)的(de)中日互(hu)通(tong)ETF等跨境(jing)(jing)品(pin)類(lei)，為(wei)投(tou)資者聯通(tong)千行百業(ye)提(ti)供了便(bian)利工具，受到(dao)市(shi)(shi)場的(de)廣(guang)泛(fan)歡迎。尤(you)其是2018年(nian)以來(lai)(lai)(lai)，ETF迎來(lai)(lai)(lai)迅猛增長(chang)，截至去(qu)年(nian)底境(jing)(jing)內(nei)掛牌上(shang)市(shi)(shi)的(de)ETF數(shu)量已達兩百余只、總市(shi)(shi)值近七千億(yi)元，ETF市(shi)(shi)場的(de)財富管(guan)理(li)功能(neng)初步顯現，成(cheng)為(wei)各(ge)類(lei)投(tou)資者進行資產(chan)(chan)配(pei)置和風險對沖的(de)有(you)力工具。

　　在(zai)看(kan)到(dao)ETF發展所取得成(cheng)績的(de)(de)同時，市場(chang)(chang)(chang)上也出現了一些質疑的(de)(de)聲(sheng)音。有觀點(dian)(dian)認(ren)為(wei)， 雖(sui)然(ran)目(mu)前國內以ETF為(wei)代(dai)表的(de)(de)指數(shu)投資(zi)(zi)產(chan)品占整體資(zi)(zi)管(guan)產(chan)品的(de)(de)比重還很(hen)低，但ETF只是(shi)將資(zi)(zi)金被動搬運到(dao)指數(shu)成(cheng)分股(gu)中，如果遇到(dao)市場(chang)(chang)(chang)非理性追(zhui)逐(zhu)某些熱點(dian)(dian)，ETF將“無知無覺”地助(zhu)推泡沫(mo)，尤其(qi)在(zai)募(mu)集(ji)規模增速較(jiao)快(kuai)(kuai)的(de)(de)情況下，容易催(cui)生系統性風(feng)險，因(yin)此應當對ETF的(de)(de)快(kuai)(kuai)速發展進行限制(zhi)，才能(neng)控(kong)制(zhi)市場(chang)(chang)(chang)流動性向某些領域的(de)(de)快(kuai)(kuai)速聚集(ji)、實現市場(chang)(chang)(chang)平(ping)穩運轉。

　　實際上，考察一(yi)(yi)種投(tou)資(zi)(zi)(zi)工具所承(cheng)(cheng)擔(dan)(dan)的(de)(de)職能，需要(yao)看到它在整(zheng)個資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場生態中的(de)(de)位置。作(zuo)(zuo)為一(yi)(yi)種指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)型投(tou)資(zi)(zi)(zi)工具，ETF的(de)(de)靈(ling)魂是(shi)標的(de)(de)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)，指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)編制(zhi)規則(ze)決定(ding)了ETF承(cheng)(cheng)載的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金會(hui)流向哪些股票。以(yi)(yi)寬基指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)的(de)(de)代表——滬(hu)深300指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)為例，在企業(ye)內在價(jia)值逐步(bu)成(cheng)長和主動(dong)(dong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)合理定(ding)價(jia)的(de)(de)共(gong)(gong)同(tong)作(zuo)(zuo)用下，優(you)秀的(de)(de)公(gong)司(si)會(hui)自動(dong)(dong)進(jin)入(ru)滬(hu)深300指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)，而(er)平庸的(de)(de)公(gong)司(si)自然會(hui)被調出指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)。可以(yi)(yi)說，主動(dong)(dong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)價(jia)格的(de)(de)發(fa)現者(zhe)(zhe)，被動(dong)(dong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)價(jia)格的(de)(de)接受(shou)者(zhe)(zhe)，前(qian)者(zhe)(zhe)讓市(shi)場更有效率，后(hou)者(zhe)(zhe)則(ze)以(yi)(yi)低(di)成(cheng)本(ben)的(de)(de)優(you)勢(shi)淘汰不合格的(de)(de)前(qian)者(zhe)(zhe)，雙方發(fa)揮不同(tong)特性、承(cheng)(cheng)擔(dan)(dan)不同(tong)職能，共(gong)(gong)同(tong)促進(jin)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場有效性的(de)(de)提(ti)升。在這(zhe)個過程中， ETF所承(cheng)(cheng)擔(dan)(dan)的(de)(de)職能是(shi)讓投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)可以(yi)(yi)如(ru)買賣(mai)股票那么(me)簡單(dan)地去(qu)買賣(mai)標的(de)(de)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)(shu)，以(yi)(yi)盡量低(di)的(de)(de)財務和操(cao)作(zuo)(zuo)成(cheng)本(ben)、盡量高的(de)(de)效率完成(cheng)自身意(yi)愿的(de)(de)表達，決定(ding)ETF規模(mo)、最終決定(ding)市(shi)場資(zi)(zi)(zi)金流向的(de)(de)仍是(shi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)看法和需求(qiu)。

　　展望未(wei)來，在我國進入高質量發(fa)展階段、金融開放程度不斷提升的(de)(de)(de)(de)背(bei)景下(xia)，培育一個(ge)規(gui)范(fan)、透明、開放、有(you)活力(li)、有(you)韌性(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)是(shi)(shi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)參與者和監管者的(de)(de)(de)(de)共同愿望。ETF作(zuo)為資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)重(zhong)要工具(ju)，對資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)良(liang)性(xing)(xing)發(fa)展起(qi)著(zhu)不可或缺(que)的(de)(de)(de)(de)作(zuo)用(yong)。一方面，市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)有(you)效性(xing)(xing)直(zhi)接(jie)制約著(zhu)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)各(ge)項功能的(de)(de)(de)(de)正常發(fa)揮，而有(you)效的(de)(de)(de)(de)價格來自市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)各(ge)方通過(guo)各(ge)種手段工具(ju)進行的(de)(de)(de)(de)充(chong)分博弈。另一方面，我國居民財富(fu)配(pei)置(zhi)中(zhong)權(quan)益(yi)類資(zi)(zi)產仍然不高，未(wei)來如果(guo)要扭轉這一局面，就會有(you)越來越多的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)金配(pei)置(zhi)到股市(shi)(shi)(shi)，配(pei)置(zhi)的(de)(de)(de)(de)途(tu)徑可以(yi)(yi)是(shi)(shi)主動投資(zi)(zi)、被動投資(zi)(zi)也可以(yi)(yi)是(shi)(shi)直(zhi)接(jie)下(xia)場(chang)(chang)投資(zi)(zi)，ETF可以(yi)(yi)直(zhi)接(jie)、便捷、高效投資(zi)(zi)各(ge)類資(zi)(zi)產標的(de)(de)(de)(de)，是(shi)(shi)滿(man)足投資(zi)(zi)者需(xu)求的(de)(de)(de)(de)重(zhong)要工具(ju)。理(li)解(jie)工具(ju)的(de)(de)(de)(de)天然特性(xing)(xing)，尊重(zhong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)生態(tai)的(de)(de)(de)(de)多樣性(xing)(xing)，有(you)助于更(geng)好地滿(man)足居民財富(fu)保(bao)值(zhi)增值(zhi)需(xu)求，也有(you)助于進一步激發(fa)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)活力(li)、促進社會資(zi)(zi)源(yuan)合理(li)配(pei)置(zhi)，更(geng)好地發(fa)揮資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)服(fu)務實體(ti)經濟(ji)的(de)(de)(de)(de)作(zuo)用(yong)。

　　另一點(dian)值(zhi)得注意的趨勢是，在(zai)全球責(ze)任(ren)投資(zi)日益成為主流的大背(bei)景下，在(zai)加強投資(zi)者教育與(yu)服(fu)務、倡導(dao)理(li)性(xing)健(jian)康投資(zi)文化的同時，越來越多(duo)的指數基金(jin)管理(li)人(ren)也開始更(geng)加積極(ji)主動地(di)(di)考量指數產品對(dui)市(shi)場和(he)經濟(ji)社(she)會的影響(xiang)，紛紛加入聯合國(guo)責(ze)任(ren)投資(zi)原則組織(UNPRI)，并在(zai)產品設(she)計中納入ESG標準，也有助于(yu)更(geng)好實現(xian)資(zi)本(ben)市(shi)場服(fu)務實體經濟(ji)的目標，更(geng)好地(di)(di)履行(xing)行(xing)業責(ze)任(ren)。