繼去年A股18家上市(shi)公(gong)司退(tui)市(shi)創(chuang)歷(li)史新高(gao)后(hou)，今年以來退(tui)市(shi)公(gong)司數量不減，已有22家上市(shi)公(gong)司退(tui)市(shi)或確定觸(chu)發退(tui)市(shi)條件。退(tui)市(shi)常態(tai)化勢不可擋。

　　分析人士指出，一個良性循環(huan)的資(zi)(zi)本市場，需要有進有出、優(you)勝劣汰。退市多元化(hua)(hua)、常態化(hua)(hua)是(shi)我國資(zi)(zi)本市場走向市場化(hua)(hua)、法治化(hua)(hua)、國際化(hua)(hua)的關鍵(jian)，是(shi)遏(e)制炒殼(ke)之風(feng)，倡(chang)導價值(zhi)投(tou)資(zi)(zi)，實(shi)現優(you)勝劣汰，從根本上提高上市公司(si)質量的關鍵(jian)。

　　“新陳代謝”常態化

　　今年(nian)以來，已有22家上市公司(si)退(tui)市或確(que)定觸發退(tui)市條件。其中，既有財務類(lei)、交易類(lei)等(deng)“強制退(tui)”，也有“出清式”置換等(deng)“重(zhong)組退(tui)”，多(duo)元化(hua)退(tui)出渠道不斷拓寬。

　　從具(ju)體情況(kuang)看，*ST保千、樂視網、金亞科技、*ST龍力4家公司(si)(si)因財務(wu)指標退市；ST銳電等7家公司(si)(si)因連續20個交易日股價低于面(mian)值而(er)退市或(huo)確定觸(chu)發退市條件；11家公司(si)(si)通過重(zhong)組渠道退市。

　　“此(ci)前，上(shang)市(shi)難(nan)、退(tui)(tui)市(shi)難(nan)是(shi)我國資本(ben)市(shi)場兩大(da)頑疾。但是(shi)，經(jing)過各方努力，去年(nian)市(shi)場對18家(jia)公(gong)司退(tui)(tui)市(shi)整體反應平穩，今年(nian)以來已有22家(jia)公(gong)司退(tui)(tui)市(shi)或(huo)確定觸發退(tui)(tui)市(shi)條(tiao)件。這(zhe)說明，退(tui)(tui)市(shi)常(chang)態化已深入人心(xin)。”新時代證(zheng)券(quan)首席經(jing)濟學家(jia)潘向東表(biao)示，資本(ben)市(shi)場“新陳代謝”常(chang)態化得益于頂(ding)層設(she)計不斷落(luo)實。

　　《中共中央國務院關于構建更加完善的要素市(shi)場(chang)化配置體(ti)制(zhi)機制(zhi)的意見》提出，堅持市(shi)場(chang)化、法治化改革方(fang)向，改革完善股(gu)票(piao)市(shi)場(chang)發行、交易、退市(shi)等制(zhi)度。

　　證(zheng)監會主席易會滿(man)日(ri)前在2020年“5·15全國投資者保護宣傳日(ri)”活動上(shang)強調，證(zheng)監會將進一步健全市(shi)場化法(fa)治化的(de)多(duo)元退市(shi)機制，完善(shan)退市(shi)標(biao)準(zhun)，簡化退市(shi)流程，對觸及強制退市(shi)標(biao)準(zhun)的(de)堅決予以退市(shi)。

　　“退(tui)市是(shi)(shi)促進(jin)優(you)勝(sheng)劣(lie)汰的工具，退(tui)市不是(shi)(shi)萬能的，但(dan)是(shi)(shi)沒有退(tui)市則是(shi)(shi)萬萬不能的。”中國人(ren)民大學(xue)(xue)法學(xue)(xue)院教(jiao)授劉俊(jun)海說(shuo)，只有及(ji)時讓那(nei)些失去(qu)投(tou)資(zi)價(jia)值的公(gong)司及(ji)時退(tui)出，才能增加(jia)廣大投(tou)資(zi)者的幸(xing)福感(gan)、獲得(de)感(gan)和安(an)全感(gan)。

　　市場化退市卓有成效

　　與(yu)往(wang)年(nian)的情(qing)況相比(bi)，市場(chang)(chang)(chang)化退(tui)市進(jin)程有進(jin)一步加(jia)速趨勢。今年(nian)以來，7家公(gong)司因連續(xu)20個(ge)交(jiao)易(yi)(yi)日(ri)股價低于面值而退(tui)市或已確定觸發退(tui)市條件。在(zai)成(cheng)熟市場(chang)(chang)(chang)，市場(chang)(chang)(chang)化退(tui)市方式也是(shi)主流。據統計，在(zai)紐約證券交(jiao)易(yi)(yi)所、納斯(si)達(da)克(ke)交(jiao)易(yi)(yi)所等成(cheng)熟資本市場(chang)(chang)(chang)中，以市場(chang)(chang)(chang)化方式退(tui)市的公(gong)司占(zhan)比(bi)約九成(cheng)，過去兩(liang)年(nian)，被(bei)強(qiang)制退(tui)市的公(gong)司每(mei)年(nian)僅10家左右。當然，我國資本市場(chang)(chang)(chang)主動退(tui)市的公(gong)司同成(cheng)熟市場(chang)(chang)(chang)相比(bi)仍較少。

　　市場(chang)化(hua)退市卓(zhuo)有成效，是市場(chang)在(zai)資(zi)源配置(zhi)中發揮決(jue)定性作用的表現。縱(zong)觀陷入面值退市窘境的7家公司，大多涉(she)及資(zi)金鏈斷(duan)裂、財務造假、違規擔保、關聯方(fang)資(zi)金占用、經營不善(shan)等問題(ti)。在(zai)注(zhu)冊制(zhi)背景下(xia)，資(zi)本市場(chang)生態和(he)運行邏(luo)輯(ji)發生改(gai)變，“殼”資(zi)源價(jia)值大幅下(xia)降。價(jia)值投資(zi)理念逐漸深(shen)入人(ren)心(xin)則是催(cui)化(hua)劑(ji)。

　　潘向(xiang)東認(ren)為，中國資本市(shi)(shi)場(chang)發展30年，退(tui)市(shi)(shi)制度也(ye)順應市(shi)(shi)場(chang)發展，其(qi)中最(zui)大亮點即為借鑒成熟市(shi)(shi)場(chang)，設(she)置了包括股(gu)(gu)權(quan)分布(bu)、股(gu)(gu)本總額、股(gu)(gu)票(piao)累計成交(jiao)量、股(gu)(gu)票(piao)收盤(pan)價、股(gu)(gu)東人數等在(zai)內的五套(tao)可計量市(shi)(shi)場(chang)化退(tui)市(shi)(shi)指(zhi)標。以面(mian)值(zhi)退(tui)市(shi)(shi)為例，上市(shi)(shi)公司(si)股(gu)(gu)票(piao)通過交(jiao)易所(suo)交(jiao)易系統(tong)連(lian)續20個交(jiao)易日的每日股(gu)(gu)票(piao)收盤(pan)價均低于股(gu)(gu)票(piao)面(mian)值(zhi)，則觸及終(zhong)止(zhi)上市(shi)(shi)。

　　備受關(guan)注的是，近期(qi)有(you)聲(sheng)音指出，應制訂相關(guan)政策(ce)，把縮(suo)股或合并股份作為市值管理工具。

　　對(dui)此，中國社會(hui)科學院金融所研(yan)究(jiu)員、榮盛(sheng)發展首(shou)席經濟(ji)學家尹中立分析(xi)，從近(jin)兩年(nian)觸發面值退市(shi)的公司(si)可(ke)以發現(xian)，任性“高(gao)送轉”導致(zhi)股價“崩盤”是普遍現(xian)象。中國香(xiang)港(gang)市(shi)場中有一類(lei)著名的“老千股”，經常反復玩“高(gao)送轉”和縮(suo)股游戲，本質上(shang)是“割韭(jiu)菜”行為，將(jiang)“高(gao)送轉”和縮(suo)股作為市(shi)值管理工(gong)具是不可(ke)取的，與專注主業提高(gao)上(shang)市(shi)公司(si)質量的目標背(bei)道而馳。

　　進一步完善退市生態

　　分析人士建議，配(pei)合新證券法施行(xing)，應在(zai)堅持市場(chang)化、法治化方向(xiang)，在(zai)全面推行(xing)注冊制背景(jing)下，趁熱打鐵進(jin)一步(bu)完善退市生態，暢通市場(chang)“出口(kou)”，真正發(fa)揮(hui)資(zi)本市場(chang)資(zi)源配(pei)置(zhi)作用。

　　一方面，在以注冊制為代表的(de)(de)市(shi)場(chang)化改革背景下，“殼”資源價值大幅(fu)下降(jiang)，市(shi)場(chang)出清加(jia)速，應保(bao)持執行(xing)(xing)退(tui)市(shi)制度(du)的(de)(de)定力。“在嚴(yan)格執行(xing)(xing)退(tui)市(shi)機制的(de)(de)同時，也要(yao)完善投資者保(bao)護(hu)制度(du)，降(jiang)低市(shi)場(chang)運行(xing)(xing)風險、維(wei)護(hu)市(shi)場(chang)穩定。”潘向東(dong)建議。

　　另一(yi)方(fang)面，市(shi)場(chang)化(hua)退市(shi)需多方(fang)面制(zhi)度保障，例如集體訴訟制(zhi)度、加強(qiang)中(zhong)介機構責任(ren)、提高責任(ren)人(ren)違(wei)法(fa)違(wei)規成本等(deng)，只有多方(fang)同時(shi)發力，才能(neng)更(geng)好(hao)地發揮市(shi)場(chang)化(hua)退市(shi)作用。近期，部分A股上市(shi)公司人(ren)士涉嫌財務造假(jia)被(bei)移送公安(an)機關，不禁讓投資者回想起發生在美國(guo)市(shi)場(chang)的安(an)然事件。安(an)然并非(fei)強(qiang)制(zhi)退市(shi)，而是在被(bei)認(ren)定為違(wei)法(fa)后引(yin)發集體訴訟，被(bei)判(pan)決巨額賠(pei)償導致資不抵債(zhai)最(zui)終破產，進而退市(shi)。

　　“安(an)然事件是國際資本市場(chang)嚴(yan)刑峻法的(de)案例。”劉俊海表示(shi)，這是多種制(zhi)度綜合發(fa)力的(de)典型。最(zui)終，相關會(hui)計(ji)師事務所倒(dao)閉，券商等(deng)中介(jie)機構面臨高額賠(pei)償(chang)，公司被集體訴訟至破產退市，責(ze)(ze)任人被嚴(yan)厲追責(ze)(ze)。

　　“在集體訴訟制(zhi)度實(shi)施(shi)之(zhi)前，監(jian)管(guan)(guan)制(zhi)度實(shi)際上是‘警察抓小偷’的監(jian)管(guan)(guan)模式。在具有中國特(te)色的集體訴訟制(zhi)度實(shi)施(shi)后，利(li)益(yi)當事人也將參與其中，能夠更好(hao)保(bao)護投(tou)資者利(li)益(yi)。”尹中立(li)表示。

　　今年兩會期間，全(quan)國人(ren)大代表、深(shen)圳(zhen)證券交易所黨(dang)委書記、理(li)事長王建軍提出修改(gai)刑(xing)法第(di)160條的議案，建議將欺(qi)詐發行股票、債券罪納入“金(jin)融詐騙罪”范疇，全(quan)面(mian)提高(gao)刑(xing)期和(he)罰金(jin)額度，拓(tuo)寬該罪規制范圍，明確“關鍵少數”刑(xing)事責(ze)任。