4月(yue)10日，首(shou)批主板注(zhu)冊制企業舉(ju)行(xing)上市(shi)儀(yi)式，標志(zhi)著股票發行(xing)注(zhu)冊制改革(ge)全(quan)(quan)面落地，A股全(quan)(quan)面注(zhu)冊制時代正式啟(qi)航。中國(guo)證監(jian)會(hui)黨委書(shu)記、主席易會(hui)滿表(biao)示：“實踐表(biao)明，注(zhu)冊制改革(ge)是一(yi)場(chang)(chang)觸及(ji)監(jian)管(guan)底層邏輯的變革(ge)、刀刃向內的變革(ge)、牽動資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)全(quan)(quan)局的變革(ge)，影響深遠。”

　　隨著首(shou)批主板注冊制企(qi)業上市(shi)(shi)，相關影響已悄然顯現。伴隨企(qi)業走完上市(shi)(shi)全過程的(de)保(bao)薦券商(shang)對此感觸(chu)頗(po)深。受(shou)訪投(tou)行人(ren)士(shi)表示，注冊制改革的(de)本質(zhi)是把選(xuan)擇(ze)權(quan)交給市(shi)(shi)場，這意味(wei)著券商(shang)之(zhi)間的(de)競爭(zheng)將變得更加市(shi)(shi)場化(hua)，將進一步推(tui)動(dong)券商(shang)歸位盡(jin)責，提(ti)升核心競爭(zheng)力。

　　做好資本市場“看門人”

　　“歸(gui)位盡責(ze)”只有四(si)個(ge)字(zi)，但真正做起來卻是一篇(pian)大文章。對(dui)于券商而言，首(shou)先要做的(de)就(jiu)是提(ti)升(sheng)質量控制能力(li)，協助(zhu)企業高效規范運(yun)作，履行好資本市場(chang)“看門人”責(ze)任。

　　“在項(xiang)目推進過程中，中信證券充分發揮保薦人及主(zhu)承銷商作用，保障陜西能源(yuan)(yuan)成(cheng)為第一(yi)批過會、注冊及上(shang)市(shi)的(de)企業(ye)(ye)。”中信證券全(quan)(quan)球(qiu)投(tou)(tou)行(xing)(xing)委能源(yuan)(yuan)化工(gong)與新材料(liao)行(xing)(xing)業(ye)(ye)組高(gao)級副(fu)總裁李澤(ze)由表示，全(quan)(quan)面注冊制(zhi)下(xia)，投(tou)(tou)行(xing)(xing)的(de)執(zhi)業(ye)(ye)將發生深刻變革，發行(xing)(xing)上(shang)市(shi)條件更(geng)加(jia)包容，審(shen)核(he)更(geng)加(jia)高(gao)效，優勝劣汰的(de)市(shi)場機制(zhi)更(geng)加(jia)完善(shan)，更(geng)加(jia)成(cheng)熟的(de)市(shi)場將使得投(tou)(tou)行(xing)(xing)的(de)“看門人”作用進一(yi)步強化。

　　具體而(er)言，中(zhong)金公司投資(zi)銀行部執行總經理李(li)邦(bang)新認(ren)為，在保薦過(guo)程中(zhong)，投行要嚴格做好盡職調查，協助企業做好整改規范，保障信息披(pi)露真實準確完整。

　　全(quan)(quan)面注冊制(zhi)下的歸(gui)位盡責對券(quan)商內部制(zhi)度建(jian)設提出了更高(gao)要(yao)(yao)求(qiu)。中信建(jian)投投資銀行業(ye)務管(guan)(guan)理委員(yuan)(yuan)會委員(yuan)(yuan)劉連(lian)杰表示，投行需(xu)要(yao)(yao)不斷(duan)健全(quan)(quan)“三道防(fang)線”，完善(shan)全(quan)(quan)流(liu)程質量控(kong)制(zhi)體系，建(jian)立(li)全(quan)(quan)面風(feng)險(xian)管(guan)(guan)理和(he)合規(gui)管(guan)(guan)理體系，切實(shi)提高(gao)執業(ye)質量、把(ba)好(hao)“入口關”。

　　講好企業投資故事

　　全面注(zhu)冊制(zhi)對投行(xing)而言(yan)既是(shi)戰略機(ji)遇，也是(shi)巨(ju)大挑戰，投行(xing)的價值發現能力、定(ding)價能力將成(cheng)為核心競爭能力。

　　李邦新(xin)認為，投行(xing)要更加注重對(dui)(dui)行(xing)業的(de)(de)理解(jie)和對(dui)(dui)企(qi)業價值的(de)(de)深度(du)挖(wa)掘，對(dui)(dui)擬上市(shi)公司的(de)(de)商業模式(shi)、競(jing)爭(zheng)優(you)勢、技(ji)術先進(jin)(jin)性(xing)進(jin)(jin)行(xing)充(chong)分(fen)論(lun)證和提(ti)煉，提(ti)升研究、估值定價能力，將企(qi)業的(de)(de)投資(zi)價值更好地傳遞給(gei)資(zi)本市(shi)場和投資(zi)者，努力向市(shi)場和投資(zi)者推薦優(you)質企(qi)業，讓上市(shi)企(qi)業股票賣得公允，投資(zi)者買得放心。

　　股(gu)票要(yao)賣得公允，合理的估值與定價(jia)尤(you)為關(guan)鍵(jian)。定價(jia)合理一方(fang)(fang)面(mian)可(ke)讓企業(ye)通(tong)過(guo)IPO募集到充(chong)足資金，另一方(fang)(fang)面(mian)可(ke)為投資者預留(liu)合理的收益空間，通(tong)過(guo)平衡買賣雙方(fang)(fang)關(guan)系促成多方(fang)(fang)共贏局面(mian)，形成新股(gu)市場良性循(xun)環(huan)。

　　從首(shou)批(pi)主(zhu)板注冊制企業定價結果(guo)看，市(shi)場化發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)承銷機制下，主(zhu)板公(gong)司定價彈性大幅提升，定價結果(guo)總(zong)體合理適中。其(qi)中，滬(hu)市(shi)5家(jia)公(gong)司發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)價格在6.58元/股至25.98元/股之(zhi)間；按照2021年經審(shen)計的(de)財務數據計算(suan)，發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)市(shi)盈(ying)率(lv)區間為(wei)20倍(bei)至41倍(bei)，中位(wei)數35倍(bei)。深市(shi)5家(jia)公(gong)司發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)價格在9.6元/股至44.48元/股之(zhi)間；按照2021年經審(shen)計的(de)財務數據計算(suan)，發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)市(shi)盈(ying)率(lv)區間為(wei)26.81倍(bei)至90.63倍(bei)，中位(wei)數34.66倍(bei)。

　　挖掘企(qi)(qi)業價值、合理定價是一方面，另(ling)一方面還需(xu)要講(jiang)好企(qi)(qi)業投(tou)資(zi)故事。李澤由表示，全面注冊制下，市場機制更加(jia)完善(shan)，市場生態更趨成熟(shu)，這(zhe)要求投(tou)行以投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)角度，用專業化(hua)、發展的(de)眼光看待擬保薦(jian)項目，在陪伴企(qi)(qi)業成長過程中，積極(ji)挖掘公司投(tou)資(zi)亮點(dian)，講(jiang)好企(qi)(qi)業投(tou)資(zi)故事，推(tui)薦(jian)公司獲得更多投(tou)資(zi)人認可。

　　轉戰全生命周期服務

　　全(quan)面注冊制下，投行(xing)之(zhi)間的(de)較量將(jiang)不只聚(ju)焦于保薦上市這(zhe)一環節，而是圍繞企(qi)業發展壯(zhuang)大全(quan)過程(cheng)所需的(de)融資服務展開，涵蓋企(qi)業規范管(guan)理、再融資、并購(gou)重組等方方面面。

　　“注冊(ce)制(zhi)下，投(tou)行(xing)之間競爭的(de)(de)是全(quan)生(sheng)命(ming)周(zhou)期(qi)(qi)(qi)、全(quan)產品的(de)(de)綜(zong)合服務(wu)能力。”劉連杰(jie)說(shuo)，對于(yu)投(tou)行(xing)而(er)言(yan)，真(zhen)正的(de)(de)全(quan)生(sheng)命(ming)周(zhou)期(qi)(qi)(qi)服務(wu)是能夠在初創期(qi)(qi)(qi)、成(cheng)長期(qi)(qi)(qi)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)中發(fa)現(xian)并(bing)(bing)(bing)鎖定優質客戶，并(bing)(bing)(bing)通過自身(shen)專業(ye)(ye)(ye)能力幫(bang)助優質客戶解(jie)決組織架(jia)構、規范(fan)管(guan)理、發(fa)展戰略、前期(qi)(qi)(qi)融資等(deng)一系(xi)列問題(ti)，并(bing)(bing)(bing)在幫(bang)助企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)完成(cheng)上市后(hou)，繼(ji)續為企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)上市后(hou)的(de)(de)規范(fan)管(guan)理、再融資、并(bing)(bing)(bing)購重組等(deng)提(ti)供(gong)服務(wu)。

　　國信證券投(tou)(tou)資(zi)(zi)銀行(xing)(xing)事(shi)業(ye)(ye)(ye)部業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)部執行(xing)(xing)總經(jing)理蔣猛表示，全面(mian)注(zhu)冊(ce)制(zhi)制(zhi)度設(she)計的(de)包容性為券商(shang)(shang)投(tou)(tou)行(xing)(xing)提(ti)供了(le)更多業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)機會，也對券商(shang)(shang)投(tou)(tou)行(xing)(xing)的(de)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)研究、價值發現(xian)、質量控制(zhi)、客戶服(fu)務(wu)(wu)、直接投(tou)(tou)資(zi)(zi)等綜合能力提(ti)出了(le)更高要(yao)求，推動(dong)券商(shang)(shang)投(tou)(tou)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)由單一的(de)承(cheng)銷保薦演變成為企業(ye)(ye)(ye)提(ti)供全生命周期(qi)服(fu)務(wu)(wu)。投(tou)(tou)行(xing)(xing)需要(yao)全面(mian)提(ti)升(sheng)綜合服(fu)務(wu)(wu)能力，促(cu)進(jin)投(tou)(tou)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)深度轉(zhuan)型，提(ti)升(sheng)所保薦承(cheng)銷項目的(de)“可投(tou)(tou)性”，以實現(xian)企業(ye)(ye)(ye)、中介機構(gou)和投(tou)(tou)資(zi)(zi)者多方共贏。