9月(yue)15日，在“2017年基(ji)金服務萬里行——建行·中證報(bao)‘金牛’基(ji)金系列巡講”北(bei)京專場(chang)活動(dong)中，方正(zheng)證券首席經(jing)濟(ji)(ji)學家任澤平表示，目(mu)前中國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)正(zheng)處于產能出(chu)清(qing)新(xin)周期的起點，未來(lai)戰略看(kan)多經(jing)濟(ji)(ji)和A股市場(chang)。他認(ren)為，2019年中國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)將(jiang)會突(tu)破L型平臺向上，屆時中國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)將(jiang)迎來(lai)新(xin)一輪增長。

　　新周期是產能周期第(di)三(san)階段

　　任澤平表(biao)示，經(jing)濟周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)是(shi)市場經(jing)濟中由個(ge)(ge)人或企業(ye)自主行為引發的(de)(de)(de)商業(ye)律動。現實(shi)中的(de)(de)(de)經(jing)濟運(yun)行由多(duo)股商業(ye)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)力(li)量疊(die)加嵌套(tao)而(er)成，各類周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)之間相互嵌套(tao)并交錯融合(he)。一(yi)個(ge)(ge)創新(xin)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)包含6個(ge)(ge)左右(you)的(de)(de)(de)產(chan)能(neng)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)，一(yi)個(ge)(ge)產(chan)能(neng)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)包含3個(ge)(ge)左右(you)的(de)(de)(de)庫(ku)存周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)。產(chan)能(neng)投資周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)是(shi)一(yi)種螺旋式(shi)上升(sheng)而(er)不是(shi)簡(jian)單循環。

　　任澤平認為，產(chan)能(neng)周期可分(fen)為四個階段(duan)(duan)：第(di)一(yi)階段(duan)(duan)，在(zai)經濟繁榮的(de)(de)時(shi)候，企(qi)(qi)業(ye)家過(guo)度樂觀，導(dao)致(zhi)產(chan)能(neng)擴(kuo)張以及(ji)隨后的(de)(de)產(chan)能(neng)過(guo)剩；第(di)二階段(duan)(duan)，產(chan)能(neng)過(guo)剩，供求(qiu)格局惡化(hua)。在(zai)漫長通縮過(guo)程中，中小企(qi)(qi)業(ye)退出，大企(qi)(qi)業(ye)淘汰落后產(chan)能(neng)，產(chan)能(neng)出清；第(di)三(san)階段(duan)(duan)，產(chan)能(neng)出清尾聲，行業(ye)集中度大幅提升，剩者為王，企(qi)(qi)業(ye)利(li)潤改善，銀行不良率下降，修復資產(chan)負債表(biao)，為新一(yi)輪產(chan)能(neng)擴(kuo)張蓄積力量；第(di)四階段(duan)(duan)，隨著企(qi)(qi)業(ye)盈(ying)利(li)持續改善和資產(chan)負債表(biao)修復，最(zui)終會看到(dao)新的(de)(de)產(chan)能(neng)擴(kuo)張，一(yi)開(kai)始帶動需求(qiu)，后期增加供給(gei)。

　　而新周期則(ze)是產(chan)能周期的第三個階(jie)段，具體(ti)是指產(chan)能出清(qing)進入尾聲、行業集中度提升、剩者為王、企業盈利改善(shan)、資產(chan)負債(zhai)表修(xiu)復(fu)、為新一輪產(chan)能擴張蓄積能量的階(jie)段。

　　2019年經濟或突破L型平臺向上

　　對于未來的經(jing)(jing)濟(ji)(ji)走勢(shi)，任(ren)澤平(ping)認為，2016年(nian)至2018年(nian)中(zhong)國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)L型(xing)觸(chu)底，下行力量(liang)來自去庫存、房(fang)地(di)產(chan)調控、金融(rong)去杠(gang)桿、財(cai)政整頓等，支撐(cheng)力量(liang)來自出口復蘇(su)和制造業投資恢復等。2019年(nian)預計(ji)中(zhong)國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)將會(hui)突破L型(xing)平(ping)臺向上(shang)，而那時將會(hui)看到中(zhong)國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)的新一輪增長。

　　任澤(ze)平表示(shi)，具體來(lai)看(kan)，在2012年(nian)(nian)以來(lai)市場自發的(de)(de)(de)出清，周期(qi)行業(ye)(ye)格局發生了巨大(da)變(bian)化(hua)。周期(qi)性(xing)行業(ye)(ye)今年(nian)(nian)的(de)(de)(de)需求并不差，出口(kou)在復(fu)蘇(su)，房地產去庫(ku)存(cun)充(chong)分，但本輪產能出清是(shi)比較(jiao)充(chong)分的(de)(de)(de)。這導致近年(nian)(nian)來(lai)持續低迷的(de)(de)(de)行業(ye)(ye)，如化(hua)工(gong)、造紙、玻(bo)璃(li)、水泥、鋼鐵、煤炭(tan)等今年(nian)(nian)都開始盈利，而這也(ye)是(shi)我們看(kan)好消費、周期(qi)、金融股的(de)(de)(de)原因。

　　任澤(ze)平強(qiang)調，產(chan)能出清引(yin)發的(de)資(zi)產(chan)負債表修復至少(shao)需要(yao)2-3年(nian)(nian)(nian)時(shi)間，所以從去年(nian)(nian)(nian)開始到明年(nian)(nian)(nian)，都處于這個(ge)階(jie)段(duan)。這些行(xing)業(ye)(ye)龍頭資(zi)產(chan)負債表修復，具有(you)可(ke)持(chi)續(xu)性。部分傳統行(xing)業(ye)(ye)步入寡頭壟(long)斷，周(zhou)期(qi)屬(shu)性的(de)下降(jiang)和公用事業(ye)(ye)屬(shu)性的(de)上升，有(you)助于其提升估值。

　　任澤平認(ren)為，未(wei)來的市(shi)場(chang)仍會延續強者恒強的格局。市(shi)場(chang)出清、供(gong)給側改革和環(huan)保(bao)導(dao)致(zhi)(zhi)傳(chuan)統周期性行(xing)(xing)(xing)業集(ji)中度(du)提(ti)升(sheng)，監管(guan)(guan)加(jia)強、打擊炒殼、并購重組等導(dao)致(zhi)(zhi)新興行(xing)(xing)(xing)業集(ji)中度(du)提(ti)升(sheng)，金(jin)融(rong)監管(guan)(guan)導(dao)致(zhi)(zhi)銀行(xing)(xing)(xing)、保(bao)險(xian)、券商等金(jin)融(rong)行(xing)(xing)(xing)業集(ji)中度(du)提(ti)升(sheng)。