摘要

　　【陳戈(ge)：公(gong)(gong)募投(tou)資(zi)(zi)原則當是(shi)基民利益優先】“在(zai)資(zi)(zi)產(chan)荒、市場(chang)(chang)監管環境變化以及國家政策的引導等契機下，機構投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)在(zai)A股市場(chang)(chang)中所占比重有望持續提升，A股市場(chang)(chang)機構投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)時代(dai)已是(shi)大勢所趨，價值投(tou)資(zi)(zi)的理念(nian)逐漸深入(ru)人心(xin)，公(gong)(gong)募基金(jin)(jin)作為機構投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的優勢將日(ri)益顯現出(chu)來。”富國基金(jin)(jin)總經(jing)理陳戈(ge)近日(ri)表(biao)示。（華夏時報）

　　“在(zai)資產荒(huang)、市(shi)場監管環境變化(hua)以及國家政策的引導等契(qi)機下(xia)，機構投資者(zhe)在(zai)A股市(shi)場中所(suo)(suo)占比重有望持續提(ti)升，A股市(shi)場機構投資者(zhe)時代已是(shi)大勢(shi)所(suo)(suo)趨(qu)，價值(zhi)投資的理(li)念逐漸深入人心，公募基金作為機構投資者(zhe)的優勢(shi)將日(ri)益(yi)顯現(xian)出來。”富國基金總(zong)經(jing)理(li)陳戈近日(ri)表示。

　　機構投資者比重逐步提升

　　隨著我(wo)國投(tou)資與(yu)消費對(dui)GDP的貢獻“此消彼長”，供(gong)給側改革的必要(yao)性和針(zhen)對(dui)性進(jin)一步(bu)凸顯(xian)出來(lai)。在(zai)陳戈(ge)看(kan)來(lai)，在(zai)此過程中(zhong)，傳(chuan)統行(xing)業的集中(zhong)度迅速提高(gao)，龍頭(tou)公(gong)司的利潤率進(jin)一步(bu)提升。

　　陳戈(ge)認為，資本市場(chang)反(fan)映宏觀經濟脈絡和景氣的(de)(de)(de)變(bian)化，未(wei)來(lai)周期性或(huo)傳統型行業(ye)將是一個分(fen)化和整合的(de)(de)(de)過程。傳統行業(ye)集中度的(de)(de)(de)提升將帶(dai)動龍頭公司的(de)(de)(de)利潤率的(de)(de)(de)上升，從而促進(jin)產(chan)業(ye)升級。而代表未(wei)來(lai)中國(guo)真(zhen)正(zheng)持續(xu)動力的(de)(de)(de)，還是新模(mo)式、新經濟、新技術等新興產(chan)業(ye)。

　　在此過程中(zhong)，首先要把優(you)(you)秀企業找出(chu)來，跟隨(sui)它們(men)一(yi)(yi)起成長(chang)，這是(shi)投(tou)資的(de)(de)核心道路。他(ta)指出(chu)，當(dang)前(qian)權(quan)益類資產(chan)是(shi)比較好的(de)(de)配置，越早關注越好。在此背景下，權(quan)益市(shi)場(chang)的(de)(de)“分(fen)化”已經如火(huo)如荼，一(yi)(yi)些優(you)(you)質的(de)(de)上市(shi)公司更(geng)容易在市(shi)場(chang)競爭中(zhong)勝(sheng)出(chu)。

　　截至2017年(nian)12月31日，A股市場2017年(nian)之前上市的(de)3029只股票(piao)中，收益率的(de)中位(wei)數僅為-20.68%，下跌的(de)比例達到76.76%。

　　同期，2017年之前成立(li)的(de)(de)1733只(zhi)股(gu)票(piao)型基(ji)金(jin)(jin)與混合型基(ji)金(jin)(jin)(剔除聯(lian)接基(ji)金(jin)(jin)，A/B/C端只(zhi)保(bao)留(liu)A)的(de)(de)平均收(shou)益為(wei)12.25%，中位數10.41%；其(qi)中，83.53%的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)實現了正收(shou)益，更(geng)有27.69%的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)取得了超過20%的(de)(de)收(shou)益。

　　對此，陳戈表示，“基(ji)民”比“股民”在2017年這個分化的(de)(de)市場(chang)(chang)更容(rong)易賺(zhuan)到錢(qian)。隨著股票市場(chang)(chang)“大分化”潮流的(de)(de)推進，個人(ren)投資者在股票市場(chang)(chang)獲取超額收(shou)益的(de)(de)考驗將越來越大，公募基(ji)金等機(ji)構投資者的(de)(de)優勢(shi)將逐漸(jian)顯(xian)現出來。從長期來看，公募權益類基(ji)金的(de)(de)業績(ji)表現可圈可點(dian)。

　　在2005-2016年(nian)(nian)(nian)的(de)12年(nian)(nian)(nian)內，偏股混合型(xing)基金(jin)中，年(nian)(nian)(nian)度(du)(du)業(ye)績(ji)的(de)中位數分(fen)別只在2005、2008、2011年(nian)(nian)(nian)和(he)(he)2016年(nian)(nian)(nian)出現了(le)(le)虧損(sun)；而且(qie)根據年(nian)(nian)(nian)度(du)(du)業(ye)績(ji)中位數計(ji)算的(de)年(nian)(nian)(nian)化收益(yi)率更(geng)是高(gao)達16.44%。即使從2007年(nian)(nian)(nian)10月份上(shang)證指數6124點(dian)開始統計(ji)，截至2017年(nian)(nian)(nian)12月31日，偏股混合型(xing)基金(jin)的(de)平均業(ye)績(ji)和(he)(he)中位數分(fen)別為22.25%和(he)(he)19.15%，也超過了(le)(le)2007年(nian)(nian)(nian)凈值的(de)高(gao)點(dian)。

　　機構投資(zi)者時代比例之所(suo)以逐漸增(zeng)加，陳(chen)戈表示，一是資(zi)產荒背后蘊含的(de)機會。隨著金融(rong)去杠桿的(de)持續推進，剛(gang)性(xing)兌付的(de)逐漸打破，無風險收益率不斷下滑，這意味(wei)著資(zi)本市場(chang)的(de)吸引(yin)力在增(zeng)加，具(ju)有(you)主(zhu)動投資(zi)管(guan)理能力的(de)專(zhuan)業(ye)投資(zi)機構面臨發展機遇。二(er)是市場(chang)監(jian)管(guan)環境(jing)的(de)變化。監(jian)管(guan)部(bu)門將對市場(chang)參與(yu)各方依法(fa)監(jian)管(guan)、從(cong)嚴監(jian)管(guan)、全面監(jian)管(guan)，這有(you)利于營(ying)造更加健康、更加規范的(de)投資(zi)環境(jing)。

　　由于投資環境改善，會(hui)更有利(li)于機構(gou)投資者(zhe)發揮其特長，按更科學、更規范(fan)的方(fang)法進行(xing)投資管理(li)，在一個更公(gong)平的環境下進行(xing)競(jing)爭。國家政策引導也很(hen)重要，發展機構(gou)投資者(zhe)已(yi)成為監管層(ceng)的重點考慮內容，也是未來重點發展方(fang)向。

　　不過，陳戈表示(shi)，即便(bian)在(zai)機構投資者(zhe)時代，仍需要(yao)以正確的理(li)念來提高個人(ren)投資者(zhe)的長期回報率。

　　公募基金利于投資者獲得高回報

　　長久(jiu)以來(lai)，國(guo)內投資者的一個認知(zhi)誤(wu)區(qu)是，相(xiang)較于(yu)歐(ou)美發(fa)達市(shi)場(chang)，A股(gu)市(shi)場(chang)的長期(qi)回報(bao)率偏(pian)低。但(dan)實際上(shang)，中(zhong)國(guo)GDP增(zeng)速(su)長期(qi)以來(lai)遠超(chao)OECD等發(fa)達經濟體，導致A股(gu)的長期(qi)回報(bao)率領跑絕大多數(shu)發(fa)達市(shi)場(chang)。

　　與(yu)(yu)此(ci)同時，自2003年(nian)國內(nei)公募基金邁進大發展時期起，截至(zhi)2017年(nian)12月31日，全A指數(shu)累計上漲了370.73%，但代(dai)表美國與(yu)(yu)全球(qiu)市(shi)場的標普(pu)500與(yu)(yu)MSCI全球(qiu)指數(shu)同期分別(bie)上漲了203.88%和168.88%。不(bu)過，與(yu)(yu)美國和全球(qiu)主要成熟市(shi)場相比，A股市(shi)場的波動性明(ming)顯較大。

　　由于指數波(bo)動過(guo)大，這也增加了基金(jin)經理的(de)(de)操作難度，也對投(tou)資者的(de)(de)心理造成了沖擊(ji)，使得投(tou)資者傾向于頻繁(fan)操作。

　　陳戈認為(wei)，雖然基金(jin)累(lei)計(ji)收益表現優異，但(dan)是基金(jin)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)體(ti)驗卻不(bu)盡相(xiang)同。究其原因，前面的(de)(de)討論中并沒有考慮投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)入(ru)市成(cheng)本因素(su)。較大的(de)(de)市場波動(dong)和頻(pin)繁(fan)的(de)(de)短(duan)期操(cao)作，不(bu)僅沒有為(wei)投(tou)資(zi)(zi)創造較好的(de)(de)回報，而且還(huan)給投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)心態和投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)行為(wei)帶來(lai)很大的(de)(de)負(fu)面影響(xiang)。

　　如果考慮(lv)到入市的(de)成(cheng)本，大部分投資(zi)者申購基金時的(de)指數點(dian)位(wei)都(dou)是非(fei)常高(gao)的(de)。歷史上(shang)權益類公募(mu)基金兩次(ci)大規模申購潮，一次(ci)出現在(zai)2007年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)，一次(ci)出現在(zai)2015年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，都(dou)是指數的(de)相對長期高(gao)點(dian)。

　　陳(chen)戈表(biao)示，雖然從(cong)長(chang)期累計(ji)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)收益率(lv)來看，公(gong)募(mu)(mu)基(ji)金為投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)帶來了良好的投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)回報，但基(ji)金投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)容易(yi)在較高的指數點(dian)位申購(gou)權益類基(ji)金，大(da)幅降(jiang)低了投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)中長(chang)期收益，使投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)體驗較差。這(zhe)是目前公(gong)募(mu)(mu)基(ji)金管理(li)公(gong)司和投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)之間所面臨(lin)的現實困(kun)局。

　　此(ci)外(wai)，在機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)時代，基金(jin)(jin)公司需要做好(hao)準備(bei)工作。陳(chen)戈表示，一是(shi)(shi)不斷提升投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)管理能力。持(chi)續給投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)創造價值(zhi)，使長期收益最大(da)化。二是(shi)(shi)秉持(chi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)利益優先的(de)銷(xiao)售原則，不能什么類(lei)型的(de)基金(jin)(jin)好(hao)銷(xiao)就多賣什么基金(jin)(jin)。三是(shi)(shi)加強(qiang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)教育，幫(bang)助投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)樹立起正(zheng)確的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)觀念。

　　作為(wei)基(ji)金(jin)公司(si)可以(yi)幫助投(tou)(tou)資(zi)(zi)者樹(shu)立(li)起資(zi)(zi)產配(pei)置的(de)理念，引導(dao)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者合(he)理配(pei)置各類資(zi)(zi)產，減少投(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)從(cong)眾心(xin)理和投(tou)(tou)機行為(wei)。長期投(tou)(tou)資(zi)(zi)是投(tou)(tou)資(zi)(zi)者買基(ji)金(jin)取得(de)良好投(tou)(tou)資(zi)(zi)回報的(de)最重要的(de)方式，頻繁(fan)申(shen)贖，賺買賣差價(jia)的(de)基(ji)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)思(si)路，不利于優化投(tou)(tou)資(zi)(zi)回報率。