2018年(nian)(nian)開(kai)年(nian)(nian)以(yi)來的A股市(shi)場持(chi)續走弱，尤其是剛剛過去不久的二季(ji)度(du)，上證綜指自(zi)3200點上方直轉(zhuan)而(er)下，接連跌破(po)多個整數關口(kou)至2800點，整體跌幅超過10%。

　　在這樣的市況下，一些機構投資(zi)者選(xuan)擇了降低(di)倉位(wei)、抱團(tuan)白酒醫藥等防御品(pin)種(zhong)，借此(ci)抵擋市場暴(bao)跌引發(fa)凈值大回撤的潛在風(feng)險(xian)。如此(ci)策略(lve)在剛剛公布不久的公募基金(jin)二季(ji)報(bao)中(zhong)得到(dao)了淋漓盡致的體現。

　　眾所(suo)周知，基金二季報反(fan)映的(de)是二季度基金投(tou)資運作的(de)情(qing)況，而在此之后，相(xiang)關機(ji)構的(de)投(tou)資策略極有(you)可能發生變動。近日，基金公司(si)等資管機(ji)構接連發布了(le)三季度投(tou)資報告。市場人士或許從中可以窺探這(zhe)些公司(si)下半(ban)年可能發生的(de)調倉行為的(de)線(xian)索(suo)。

　　基金防御為上

　　截至目前，4767份公募基(ji)金二季(ji)報全部公布(bu)完畢(bi)。據廣(guang)發證券統計，二季(ji)度(du)偏(pian)股基(ji)金普(pu)遍降倉防(fang)御(yu)(yu)，其間普(pu)通股票型(xing)基(ji)金減(jian)倉2.5個(ge)(ge)百(bai)分(fen)(fen)點至83.3%、偏(pian)股混合型(xing)基(ji)金減(jian)倉3.2個(ge)(ge)百(bai)分(fen)(fen)點至79.7%。在(zai)市場大幅下跌的環境下，公募基(ji)金選(xuan)擇減(jian)倉防(fang)御(yu)(yu)，使得其持股市值下降6.27個(ge)(ge)百(bai)分(fen)(fen)點。

　　從板塊(kuai)配置來看，二季度(du)基(ji)金(jin)投資策略最明顯特征為(wei)(wei)選擇防御，加(jia)倉(cang)大(da)(da)消費題材。二季度(du)偏(pian)股基(ji)金(jin)配置比例最高前五大(da)(da)板塊(kuai)分(fen)別(bie)是醫(yi)藥生物(wu)、食品(pin)飲料、電子、家用電器、計算(suan)機(ji)(ji)，配置比例分(fen)別(bie)達(da)到(dao)16.08%、13.56%、9.7%、8.19%、5.18%。而加(jia)倉(cang)幅(fu)度(du)最大(da)(da)的(de)是醫(yi)藥、食品(pin)飲料、計算(suan)機(ji)(ji)、家電，對應的(de)加(jia)倉(cang)幅(fu)度(du)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)3.42個百(bai)分(fen)點(dian)、3.19個百(bai)分(fen)點(dian)、1.35個百(bai)分(fen)點(dian)和0.97個百(bai)分(fen)點(dian)；減倉(cang)幅(fu)度(du)最大(da)(da)的(de)是銀(yin)行、電氣設(she)備等。

　　據Wind統(tong)計，截至6月末，中國平(ping)安(an)仍是第(di)一大基金(jin)(jin)重倉(cang)股(gu)，654只基金(jin)(jin)持(chi)(chi)有中國平(ping)安(an)逾6億股(gu)，持(chi)(chi)倉(cang)市值超(chao)過350億元，占流通股(gu)的比重為5.6%。盡管如此，有多達227只基金(jin)(jin)在二(er)季度減(jian)持(chi)(chi)了中國平(ping)安(an)，其中單(dan)單(dan)匯添富旗(qi)下的匯添富高端(duan)制造股(gu)票基金(jin)(jin)、匯添富盈安(an)保本(ben)兩只基金(jin)(jin)便(bian)合(he)計減(jian)持(chi)(chi)了475萬股(gu)中國平(ping)安(an)。算(suan)上其他基金(jin)(jin)增(zeng)持(chi)(chi)的部(bu)分，二(er)季度公(gong)募基金(jin)(jin)合(he)計減(jian)持(chi)(chi)超(chao)過65億股(gu)中國平(ping)安(an)股(gu)份。

　　公募持股(gu)市(shi)值(zhi)同樣高于350億(yi)、持倉金額僅次于中國平(ping)安的貴州(zhou)(zhou)(zhou)茅臺，在(zai)二季度成(cheng)為最受基(ji)(ji)金青睞的個股(gu)。短短一(yi)個季度，基(ji)(ji)金凈(jing)增持313.0596萬(wan)股(gu)貴州(zhou)(zhou)(zhou)茅臺，持倉市(shi)值(zhi)增加了44.37億(yi)元。在(zai)基(ji)(ji)金等機構買(mai)盤(pan)的支持下，貴州(zhou)(zhou)(zhou)茅臺逆(ni)市(shi)走高，跑贏大盤(pan)約20個百(bai)分點。截至(zhi)6月末，貴州(zhou)(zhou)(zhou)茅臺收(shou)于731.46元/股(gu)，市(shi)值(zhi)超過9000億(yi)元。

　　恒瑞醫藥(yao)成(cheng)為二(er)季(ji)度基(ji)金(jin)市值增長排(pai)名第二(er)的(de)個股。截至6月(yue)末357只基(ji)金(jin)持股市值128億(yi)元，單季(ji)市值增長超過40億(yi)元。恒瑞醫藥(yao)是整(zheng)個醫藥(yao)板塊的(de)龍頭。廣發證券(quan)稱，在基(ji)金(jin)重倉(cang)板塊中(zhong)，醫藥(yao)生物連(lian)(lian)續三個季(ji)度加倉(cang)且連(lian)(lian)續兩(liang)個季(ji)度加倉(cang)幅(fu)度最(zui)大，其中(zhong)二(er)季(ji)度主動(dong)權益基(ji)金(jin)加倉(cang)了3.4%個百分(fen)點，倉(cang)位(wei)高達(da)16.1%。

　　減倉大金融

　　在擁抱(bao)大(da)消(xiao)費的同時，基(ji)(ji)金(jin)選擇(ze)了(le)(le)大(da)幅(fu)減倉大(da)金(jin)融。金(jin)融服(fu)務板塊(kuai)在二季度遭基(ji)(ji)金(jin)減持(chi)了(le)(le)2.6個百分點(dian)，它也成(cheng)為基(ji)(ji)金(jin)減倉幅(fu)度最大(da)的大(da)類(lei)板塊(kuai)。其中(zhong)基(ji)(ji)金(jin)在銀行板塊(kuai)減倉最多(duo)，配(pei)置(zhi)比(bi)例下(xia)降(jiang)1.97個百分點(dian)至(zhi)4.17%，這(zhe)一(yi)倉位回到了(le)(le)2016年(nian)年(nian)中(zhong)水(shui)平；保險(xian)股配(pei)置(zhi)比(bi)例小幅(fu)下(xia)降(jiang)0.54個百分點(dian)至(zhi)3.67%。

　　在A股(gu)市場大幅下(xia)跌的(de)同時，港(gang)(gang)(gang)股(gu)市場二季(ji)度也出現了3.78%的(de)跌幅。雖然跌勢未有A股(gu)兇(xiong)猛，但港(gang)(gang)(gang)股(gu)市場未有吸引多(duo)少(shao)內(nei)地基金踴躍加倉。海通(tong)證券統計稱(cheng)，滬(hu)港(gang)(gang)(gang)深基金持有港(gang)(gang)(gang)股(gu)的(de)比例(li)出現滑坡(po)。

　　從采取主動(dong)管理方(fang)式的(de)(de)滬港(gang)深(shen)主題基金(jin)(jin)重倉股(gu)(gu)的(de)(de)市場(chang)分布情(qing)況來看，截至(zhi)2018年(nian)6月30日，該類(lei)產品所持(chi)(chi)有(you)的(de)(de)個股(gu)(gu)多數來自(zi)于(yu)A股(gu)(gu)，持(chi)(chi)有(you)港(gang)股(gu)(gu)的(de)(de)市值占(zhan)比已不(bu)足(zu)50%。此外，通過回(hui)顧前一季度(du)滬港(gang)深(shen)基金(jin)(jin)的(de)(de)持(chi)(chi)倉可(ke)以發現(xian)，2018年(nian)二季度(du)，滬港(gang)深(shen)基金(jin)(jin)對港(gang)股(gu)(gu)的(de)(de)配置(zhi)比例大幅下(xia)降(jiang)。二季度(du)，港(gang)股(gu)(gu)市場(chang)在中美貿(mao)易摩(mo)擦(ca)和人民幣(bi)匯率承壓等諸多因(yin)素的(de)(de)影響下(xia)同樣出現(xian)了較大幅度(du)的(de)(de)波動(dong)和下(xia)跌，港(gang)股(gu)(gu)投資(zi)者的(de)(de)風險偏好驟降(jiang)，滬港(gang)深(shen)基金(jin)(jin)對于(yu)港(gang)股(gu)(gu)的(de)(de)配置(zhi)熱情(qing)持(chi)(chi)續衰退。

　　三季度市況前瞻

　　二(er)季度(du)已(yi)經(jing)悄(qiao)然過(guo)去，接下(xia)來機構的倉位變動或(huo)許才是影(ying)響下(xia)半年市場走勢的重要因素(su)。而眼下(xia)，縈繞在(zai)投(tou)資者腦海的疑問眾多，比(bi)如大(da)消(xiao)費是否(fou)還會延續(xu)強勢、金融股是否(fou)可(ke)以持穩，等等。

　　德意(yi)志銀行近日發(fa)布(bu)報告，建議(yi)投資(zi)者減少已經(jing)跑(pao)贏大(da)(da)盤的防(fang)御(yu)性板塊倉(cang)位。德銀中國股票研(yan)究主管兼策略首席分析師佟江橋認(ren)為，在(zai)經(jing)濟增(zeng)長(chang)向高質量增(zeng)長(chang)結構轉變、金融(rong)(rong)去杠桿有序推進，同(tong)時貿易戰加劇的風險在(zai)某種程度上已被市場提前消化的背景下，繼續關注(zhu)綠色、制造、改革、消費四大(da)(da)投資(zi)主題(ti)。他建議(yi)提高地(di)產(chan)、原(yuan)材料(liao)行業的配置權(quan)重，降低(di)醫療、公用(yong)事(shi)業和(he)硬件(jian)行業的配置權(quan)重，推薦(jian)超(chao)配軟件(jian)及互聯網、非必(bi)需品消費、金融(rong)(rong)、地(di)產(chan)、環保，低(di)配硬件(jian)、能源、資(zi)本商品，公用(yong)事(shi)業、電信及必(bi)需消費品。

　　而國(guo)壽安保基金(jin)公司(si)發布的(de)三季(ji)度(du)專題報(bao)告稱(cheng)，展望三季(ji)度(du)股票市場(chang)難現進一步大(da)幅下行，但低位震蕩格局是大(da)概(gai)率事件，板塊上(shang)應采(cai)用“積極防御”模式(shi)，消(xiao)費(fei)股和部(bu)分(fen)大(da)金(jin)融龍頭可能更(geng)具配(pei)置價值，并建議在季(ji)度(du)的(de)維度(du)上(shang)關注(zhu)改革、無風險利率下行對成長股的(de)長期(qi)邏輯的(de)變化。恒生前海基金(jin)近日發布三季(ji)度(du)投資策略報(bao)告中表示，消(xiao)費(fei)板塊的(de)整體估(gu)值與成長性基本匹配(pei)，不存在低估(gu)；但是由于其業績穩定(ding)性較(jiao)高(gao)，2018年(nian)下半年(nian)市場(chang)對其估(gu)值將切(qie)換至(zhi)2019年(nian)，仍(reng)然(ran)有可能出現一定(ding)的(de)上(shang)漲(zhang)行情。