近期，公募基金公布了2018年二(er)季(ji)度(du)(du)(du)(du)的(de)持(chi)倉(cang)情況。為(wei)此，我們統計了二(er)季(ji)度(du)(du)(du)(du)食品飲料各板(ban)塊基金重(zhong)倉(cang)持(chi)股(gu)和持(chi)股(gu)總市值(zhi)的(de)情況。總體來(lai)看，二(er)季(ji)度(du)(du)(du)(du)食品飲料板(ban)塊重(zhong)倉(cang)持(chi)股(gu)占(zhan)比上升7.0%，環比增長(chang)1.6%，恢復到了2017年四(si)季(ji)度(du)(du)(du)(du)的(de)水(shui)(shui)平；持(chi)股(gu)總市值(zhi)合(he)計為(wei)1256億元，環比增長(chang)28.2%，也恢復至2017年四(si)季(ji)度(du)(du)(du)(du)的(de)水(shui)(shui)平。

　　同(tong)時，在前十大基金持(chi)股(gu)排名中，消(xiao)費板塊共有7只股(gu)票(piao)入圍，分別為貴州茅臺、美的集團、格力電器(qi)、伊利(li)股(gu)份、五糧(liang)液、恒瑞醫藥、瀘州老窖，較2018年一季度增加了(le)2只股(gu)票(piao)，二季度消(xiao)費板塊配置熱(re)度持(chi)續升溫(wen)。

　　我(wo)們(men)認為，食(shi)品(pin)(pin)飲(yin)(yin)料板(ban)塊各項(xiang)持倉指標(biao)環比提升主(zhu)要有兩方(fang)面(mian)的因素：1．從(cong)板(ban)塊自(zi)身情況(kuang)看，2018年一(yi)季(ji)度市場(chang)(chang)對(dui)食(shi)品(pin)(pin)飲(yin)(yin)料板(ban)塊尤其是白酒板(ban)塊周期(qi)見底(di)有所擔憂，但隨(sui)著一(yi)季(ji)報陸續披露，白酒板(ban)塊各財務(wu)指標(biao)整(zheng)體保持高(gao)位增長，其中高(gao)端、次(ci)高(gao)端品(pin)(pin)牌(pai)穩(wen)健(jian)增長，地方(fang)強(qiang)勢品(pin)(pin)牌(pai)（地產(chan)酒）更是全面(mian)加(jia)速，逐(zhu)步消除了(le)先前(qian)的擔憂，市場(chang)(chang)信心回(hui)升。2．從(cong)板(ban)塊外部情況(kuang)看，在外部因素的影(ying)響(xiang)下，市場(chang)(chang)整(zheng)體波動率加(jia)大(da)，但消費板(ban)塊受外部因素影(ying)響(xiang)度較低，具有良好的防御(yu)屬性，配置性價比逐(zhu)步凸顯。

　　白酒重倉比例環比提升 大眾品重倉比例持續增長

　　白酒(jiu)(jiu)重(zhong)倉(cang)(cang)持(chi)股(gu)比(bi)例(li)大(da)幅提(ti)升(sheng)，聚焦穩健增(zeng)長的一(yi)線酒(jiu)(jiu)和(he)(he)增(zeng)速加快的地產酒(jiu)(jiu)。2018年(nian)二季度(du)白酒(jiu)(jiu)重(zhong)倉(cang)(cang)持(chi)股(gu)比(bi)例(li)和(he)(he)持(chi)股(gu)總(zong)市值(zhi)環(huan)比(bi)一(yi)季度(du)出(chu)現(xian)大(da)幅提(ti)升(sheng)，重(zhong)倉(cang)(cang)持(chi)股(gu)比(bi)例(li)為5.2%，環(huan)比(bi)增(zeng)長1.2%；持(chi)股(gu)總(zong)市值(zhi)為923.9億元，環(huan)比(bi)增(zeng)長31%。從(cong)細(xi)分子板塊看，一(yi)線酒(jiu)(jiu)和(he)(he)地產酒(jiu)(jiu)持(chi)倉(cang)(cang)比(bi)例(li)提(ti)升(sheng)對白酒(jiu)(jiu)板塊持(chi)倉(cang)(cang)大(da)幅增(zeng)長貢獻顯著。

　　此(ci)外，二季度大眾消(xiao)費品(pin)重(zhong)倉(cang)持(chi)股比(bi)(bi)(bi)例(li)(li)也(ye)有所(suo)提升(sheng)。從細(xi)分板塊(kuai)看(kan)，乳制(zhi)品(pin)重(zhong)倉(cang)持(chi)股比(bi)(bi)(bi)例(li)(li)為1.2%，環比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長(chang)0.1%，這(zhe)主要(yao)是由于行(xing)業(ye)利空出盡(jin)，市場信(xin)心逐步恢復，穩步加大對(dui)乳制(zhi)品(pin)板塊(kuai)的(de)配(pei)置比(bi)(bi)(bi)例(li)(li)。調味(wei)品(pin)重(zhong)倉(cang)持(chi)股比(bi)(bi)(bi)例(li)(li)為0.4%，環比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長(chang)0.1%。調味(wei)品(pin)重(zhong)倉(cang)比(bi)(bi)(bi)例(li)(li)上升(sheng)的(de)主要(yao)原因(yin)在于海天(tian)味(wei)業(ye)、中(zhong)炬(ju)高新、安琪酵母、涪陵榨(zha)菜等細(xi)分品(pin)類龍頭(tou)公司基本面表現(xian)良(liang)好，在各自細(xi)分子行(xing)業(ye)中(zhong)格局(ju)清晰，中(zhong)長(chang)期看(kan)成(cheng)長(chang)穩健(jian)，符合(he)(he)基金價值投資理念(nian)。目前(qian)調味(wei)品(pin)行(xing)業(ye)重(zhong)倉(cang)比(bi)(bi)(bi)例(li)(li)仍較合(he)(he)理，配(pei)置比(bi)(bi)(bi)例(li)(li)仍有較大提升(sheng)空間。

　　今年二季度(du)，啤(pi)酒行業基金(jin)持倉比(bi)例呈(cheng)現加(jia)速(su)增(zeng)長態勢，這(zhe)主要是由于一季度(du)啤(pi)酒行業整體提價(jia)改(gai)善預期(qi)，疊(die)加(jia)世界杯(bei)預期(qi)的(de)提前催化，重倉持股比(bi)例與合理配置(zhi)比(bi)例之間差(cha)距迅速(su)縮小。

　　重倉個股分化加速 馬太效應凸顯

　　整體來(lai)看，龍頭公司強者恒強，馬太(tai)效應凸(tu)顯。其中(zhong)，白酒(jiu)板塊(kuai)一(yi)線(xian)酒(jiu)穩健增長、地產(chan)酒(jiu)龍頭全(quan)面加速，受(shou)到資金(jin)青睞；大眾品板塊(kuai)龍頭公司在(zai)品牌化(hua)趨勢下(xia)，行業格局演變(bian)之路清晰，提升空(kong)間充足，配(pei)置性價(jia)比(bi)顯現(xian)。

　　貴州茅(mao)臺：持倉比例大(da)幅上(shang)升 確定性溢價特征明顯

　　今年二季(ji)度，貴州(zhou)茅臺(tai)基(ji)金重倉持(chi)股比例(li)為2.0%，環比大幅(fu)增(zeng)長。同時，貴州(zhou)茅臺(tai)重倉持(chi)股比例(li)和環比增(zeng)幅(fu)也(ye)在白(bai)酒板塊中(zhong)位居第一(yi)。作為極具代表性(xing)的中(zhong)國白(bai)酒品牌之一(yi)，我們認為今年公司業績(ji)確(que)定性(xing)強，安全邊際高，防御性(xing)較好，預計下半年公司會對量價(jia)策(ce)略進(jin)行適當調控，為明(ming)年量價(jia)預留(liu)空(kong)間。

　　口子窖：地產酒龍頭 持(chi)倉比例(li)快速提(ti)升

　　今(jin)年(nian)二季度，口子(zi)窖基金(jin)重倉(cang)持股比例為0.3%，環(huan)比增長0.2%，環(huan)比增幅(fu)在白酒行業中排名第(di)二。公(gong)司(si)重倉(cang)持股比例大幅(fu)提升(sheng)主要是由于2018年(nian)一季度后(hou)市(shi)場對公(gong)司(si)存(cun)(cun)在預期差，即市(shi)場對公(gong)司(si)省(sheng)外拓(tuo)展存(cun)(cun)在一定(ding)疑(yi)慮。未(wei)來(lai)隨著公(gong)司(si)省(sheng)內向(xiang)下(xia)(xia)深(shen)(shen)耕核心產品卡(ka)位消費(fei)升(sheng)級價格(ge)帶(dai)，省(sheng)外深(shen)(shen)度布局，預計下(xia)(xia)半年(nian)基本面有望持續向(xiang)好(hao)，具有良好(hao)的配置價值(zhi)。

　　五糧(liang)液：控貨批價(jia)企穩 改革加速(su)推進

　　今(jin)年(nian)二季度，五糧液基金重倉持(chi)股比(bi)例為1.0%，環(huan)比(bi)增長(chang)0.2%，在(zai)所有A股重倉持(chi)股比(bi)例中排名(ming)第七，環(huan)比(bi)增幅在(zai)白酒行業中排名(ming)第三(san)。公(gong)司(si)持(chi)倉比(bi)例的提(ti)升主(zhu)要是由(you)于(yu)公(gong)司(si)加速推進生產(chan)端和銷售端的改革(ge)，并加大市(shi)場終端建設(she)。同時，今(jin)年(nian)6月下旬(xun)公(gong)司(si)開(kai)始控貨(huo)挺(ting)價，經銷商渠道利潤有一定(ding)的改善。

　　古井貢(gong)酒：地產酒加(jia)速放量 區域(yu)調(diao)整到位

　　今年二(er)季度(du)，古井貢(gong)酒(jiu)基金重倉(cang)持股(gu)比(bi)例為(wei)0.2%，環(huan)比(bi)增長0.1%，持倉(cang)比(bi)例和環(huan)比(bi)增幅(fu)在白(bai)酒(jiu)行業中均排名第六。受(shou)益于消費升級(ji)，公(gong)司省(sheng)內空白(bai)市場不斷開(kai)發，古5、古8等核心產品加速放量，同時，全國化布局穩步推(tui)進。此外，公(gong)司費用管理成效顯著，利潤釋放空間充足。

　　順鑫農業：產品結構(gou)升級(ji)顯著 泛全國化持續推進

　　今年二季(ji)度(du)，順鑫農業基金重(zhong)倉(cang)持股比(bi)例為0.1%，環(huan)比(bi)增長0.1%。公(gong)司泛(fan)全國化布局持續推進，外地市場收入占比(bi)已達70%，長三角市場維持高(gao)增速(su)，今年增速(su)依(yi)舊達70%以上。同時，公(gong)司經銷(xiao)商渠(qu)道利潤較(jiao)高(gao)，銷(xiao)售人(ren)員薪資(zi)接近市場化，各方面積極性(xing)得到(dao)較(jiao)大(da)改善，加速(su)沖(chong)刺(ci)百(bai)億目標。

　　伊利股份：市(shi)場信(xin)心(xin)恢復中

　　今年一季度(du)，伊利(li)股份基金重倉持股比(bi)例為1.2%，環比(bi)增長(chang)0.1%。二(er)季度(du)以來，公(gong)(gong)司澄清(qing)了不(bu)實傳聞(wen)，市(shi)場信心逐步恢復，疊加公(gong)(gong)司乳制品龍頭的行業(ye)地位，配置(zhi)價值顯現(xian)。

　　投資建議

　　1．白酒板塊

　　白酒十(shi)(shi)年(nian)一個大(da)(da)(da)成長(chang)周期，三(san)年(nian)一個小(xiao)成長(chang)周期。當前白酒行業處于十(shi)(shi)年(nian)大(da)(da)(da)周期的前段，三(san)年(nian)小(xiao)周期的后段，景氣在持續，報表高增長(chang)預(yu)計(ji)將延續到明年(nian)上(shang)半年(nian)，其后增速換擋概(gai)率較大(da)(da)(da)。

　　操作策(ce)略上，堅持配置中長線(xian)業績(ji)可(ke)持續(xu)且穩定(ding)的(de)品種(zhong)，包(bao)括一線(xian)白酒(jiu)茅臺、五糧液(ye)、洋河股份等(deng)。此(ci)外，可(ke)配置當下及未(wei)來一段時間內業績(ji)增速加(jia)快的(de)公司(si)，包(bao)括古井(jing)貢酒(jiu)、口(kou)子窖、順鑫農業、伊力特等(deng)。

　　2．大眾消費品板塊

　　短期看(kan)(kan)，大眾消費板塊的細(xi)分龍(long)頭收入增速加快趨(qu)勢初現，利潤(run)端改(gai)善尚不明顯，處(chu)于改(gai)善周期前段。但因受(shou)制于競(jing)爭和需(xu)求因素，行(xing)(xing)業(ye)將維持10%以上(shang)或者20%左右(you)的穩定(ding)增長(chang)。中期看(kan)(kan)，行(xing)(xing)業(ye)格(ge)局(ju)進一步集(ji)中，龍(long)頭品種議(yi)價權持續加強帶來業(ye)績(ji)穩定(ding)性提(ti)升。

　　操作策略上，建(jian)議(yi)(yi)在(zai)預期回(hui)落期增(zeng)加對啤(pi)酒板塊(kuai)的配(pei)置。啤(pi)酒是未來(lai)兩三年(nian)邊際(ji)改善增(zeng)速有望加快(kuai)的板塊(kuai)，優(you)先關注重慶(qing)啤(pi)酒、華潤啤(pi)酒、青(qing)島啤(pi)酒。另外，建(jian)議(yi)(yi)長期配(pei)置可持續增(zeng)長確定性(xing)強的伊利股份、安井(jing)食品、絕味(wei)食品。