昨(zuo)日(ri)多(duo)空(kong)激戰(zhan)致大盤現全天(tian)巨震百余點，冷熱交(jiao)替下刷新天(tian)量成(cheng)交(jiao)。今日(ri)早盤，兩市震蕩中不改上行趨(qu)勢(shi)：受南北車(che)跌(die)停影(ying)響，滬指小幅上漲0.86%，報收4253.55點，成(cheng)交(jiao)5275.0億(yi)(yi)元；深成(cheng)指大漲3.26%，報收14323.75點，成(cheng)交(jiao)565.7億(yi)(yi)元。創業板(ban)(ban)今日(ri)表現最強，高(gao)開高(gao)走(zou)上漲4.34%，站上2530點，成(cheng)交(jiao)296.9億(yi)(yi)元。板(ban)(ban)塊方面，家(jia)電、傳媒、食品(pin)飲料、非銀(yin)金融、計(ji)算(suan)機(ji)板(ban)(ban)塊領漲兩市，建筑、機(ji)械、交(jiao)通(tong)運輸領跌(die)兩市。

　　機構人士認為，周末(mo)政策組(zu)合拳下利好出(chu)盡(jin)，多空分歧加(jia)劇，但短期回調(diao)后將現強者恒強的局面，建議(yi)投(tou)資者可采取“不下車、勤收割”的方式鎖定收益。

　　“不下車、勤收割”

　　民生證券證券首席策略分(fen)析師李(li)少君認(ren)為，短期震蕩或加大，四月小(xiao)調，五(wu)六月還(huan)會(hui)有(you)高點，所以不(bu)建議(yi)投資(zi)者(zhe)(zhe)此刻匆忙下車。他(ta)提示到，短期市場有(you)調整和(he)優化(hua)結構的需(xu)求(qiu)，投資(zi)者(zhe)(zhe)可以在這個過(guo)程中“勤收割”:一線藍(lan)籌(chou)換到二線藍(lan)籌(chou)，上游換到下游；成長方(fang)面(mian)，逐漸切到催化(hua)臨(lin)近的板(ban)塊，例如中國制(zhi)造(zao)、機(ji)器人、智(zhi)能(neng)(neng)工廠、智(zhi)能(neng)(neng)產品、智(zhi)能(neng)(neng)服務、互(hu)聯網+，能(neng)(neng)源互(hu)聯網等(deng)；區(qu)域上，京津冀，中巴(ba)經濟走廊，冬奧(ao)會(hui)，西藏等(deng)概念值得關注(zhu)。他(ta)認(ren)為，未(wei)來還(huan)會(hui)有(you)高點，短期處于調整結構需(xu)求(qiu)，市場振幅會(hui)加大，投資(zi)者(zhe)(zhe)可通過(guo)“不(bu)下車，勤收割”的方(fang)式保住收益。

　　連日(ri)(ri)(ri)來板塊輪動愈發活(huo)躍(yue)，昨日(ri)(ri)(ri)受益于改革(ge)利好和(he)行業(ye)(ye)重組的國防軍工板塊剛表現強勢，今(jin)日(ri)(ri)(ri)家(jia)電(dian)、傳媒、計算機就開(kai)始連番爭奪(duo)“頭把交椅”的位置(zhi)。業(ye)(ye)內人士表示，板塊輪動加速是(shi)牛市的一大(da)特征，未(wei)來還(huan)將成為(wei)常(chang)態，這也考驗(yan)了投資者跟準節(jie)奏的能力。

　　方正(zheng)(zheng)證券認為(wei)，短期(qi)(qi)金(jin)融(rong)、房地產產業(ye)(ye)鏈甚至煤炭有(you)(you)色(se)都將(jiang)出現(xian)脈沖式(shi)(shi)的(de)(de)機會；中線(xian)來看，建議維持均衡配(pei)(pei)置(zhi)，目前首(shou)選的(de)(de)三(san)個行業(ye)(ye)是環(huan)保(bao)（PPP）、醫(yi)(yi)(yi)藥生(sheng)物、非銀金(jin)融(rong)等。重點行業(ye)(ye)短周期(qi)(qi)跟蹤的(de)(de)主要(yao)變化(hua)有(you)(you)，首(shou)先，環(huan)保(bao)政策層面(mian)“水(shui)十(shi)條(tiao)”正(zheng)(zheng)式(shi)(shi)出臺，后續仍有(you)(you)較多的(de)(de)催化(hua)劑(ji)，例(li)如“土十(shi)條(tiao)”、環(huan)保(bao)第(di)三(san)方治(zhi)理、節能環(huan)保(bao)“十(shi)三(san)五”規劃(hua)等，仍值得繼續追蹤；第(di)二，醫(yi)(yi)(yi)藥生(sheng)物類(lei)(lei)企業(ye)(ye)，由(you)于新的(de)(de)技術業(ye)(ye)態不(bu)斷出現(xian)，醫(yi)(yi)(yi)藥電(dian)商(shang)、醫(yi)(yi)(yi)療(liao)信(xin)息化(hua)、基因診斷等快速推進，行業(ye)(ye)配(pei)(pei)置(zhi)價值明顯(xian)；第(di)三(san)，非銀金(jin)融(rong)類(lei)(lei)配(pei)(pei)置(zhi)的(de)(de)思路(lu)基于業(ye)(ye)績的(de)(de)確定性，券商(shang)和保(bao)險在(zai)二季度(du)仍有(you)(you)不(bu)錯的(de)(de)業(ye)(ye)績增長。

　　因素變化不足以扭轉牛市方向

　　民生證券研究院執行院長管清(qing)友(you)表(biao)示，從基本(ben)面(mian)來看(kan)，本(ben)輪(lun)牛市的核(he)心驅動因素有三(san)個：房地產(chan)(chan)下(xia)滑背(bei)景(jing)下(xia)的居民資產(chan)(chan)重配、政府信用收縮背(bei)景(jing)下(xia)的銀行資產(chan)(chan)重配和經濟下(xia)行背(bei)景(jing)下(xia)的貨幣寬松。目前(qian)這些(xie)(xie)因素的確發生了(le)一些(xie)(xie)變化，但還不(bu)足以扭轉牛市的方向。

　　第一，房(fang)地產(chan)下(xia)滑背景(jing)下(xia)的(de)(de)居民(min)資產(chan)重配是長(chang)期(qi)的(de)(de)，這(zhe)個因素變化不(bu)(bu)大(da)。連續的(de)(de)降息降準和信貸(dai)政(zheng)策調整(zheng)雖對地產(chan)有提振，但效果并不(bu)(bu)明顯(xian)，一季度銷售(shou)還(huan)在大(da)幅下(xia)滑，4月的(de)(de)高頻數(shu)據也不(bu)(bu)樂觀(guan)。中期(qi)內(nei)的(de)(de)庫存壓(ya)力(li)(li)和長(chang)期(qi)內(nei)的(de)(de)人口壓(ya)力(li)(li)很(hen)難靠短(duan)期(qi)政(zheng)策扭轉，房(fang)地產(chan)作為一種高收益無風險資產(chan)的(de)(de)賺錢效應(ying)已經消(xiao)失，房(fang)產(chan)造(zao)富(fu)時代(dai)結束(shu)，股(gu)權造(zao)富(fu)時代(dai)開始。

　　第二，政(zheng)府信(xin)用收縮背景下的(de)(de)(de)銀行資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)重(zhong)配有所(suo)放緩(huan)，但方向(xiang)(xiang)未變。除(chu)了(le)(le)房地產(chan)(chan)之外，政(zheng)府過(guo)去(qu)(qu)通(tong)(tong)過(guo)顯性或隱(yin)性的(de)(de)(de)信(xin)用擔保提(ti)供了(le)(le)大(da)量(liang)無(wu)風險的(de)(de)(de)高收益資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)，分流了(le)(le)大(da)量(liang)銀行資(zi)(zi)(zi)金。但隨(sui)著(zhu)43號文(wen)規范(fan)地方舉債(zhai)(zhai)機(ji)制、剛性兌付逐步打(da)破，銀行失去(qu)(qu)了(le)(le)這(zhe)個(ge)(ge)重(zhong)要的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)配置方向(xiang)(xiang)，大(da)量(liang)資(zi)(zi)(zi)金轉(zhuan)向(xiang)(xiang)股市(shi)。近期這(zhe)個(ge)(ge)因素(su)有些變化(hua)，地方政(zheng)府正(zheng)在設法(fa)繞(rao)開(kai)43號文(wen)，通(tong)(tong)過(guo)PPP和城(cheng)鎮(zhen)化(hua)基金等“明股實債(zhai)(zhai)”的(de)(de)(de)模式為銀行提(ti)供新的(de)(de)(de)政(zheng)府信(xin)用資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)，銀行參與的(de)(de)(de)越(yue)來越(yue)多，但由于機(ji)制尚(shang)不成熟，進展比較緩(huan)慢，這(zhe)種資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)量(liang)級還無(wu)法(fa)與此前的(de)(de)(de)城(cheng)投相(xiang)比。

　　第三，經濟下(xia)行背(bei)景(jing)下(xia)的央行貨幣寬松(song)不僅(jin)沒有改變風向，而且力度越來越大(da)。如前所述，只要前兩個因素不變，就意味著經濟下(xia)行的趨勢不變，為了對沖經濟下(xia)行壓力、緩釋債務風險，貨幣寬松(song)一定(ding)不會(hui)停止。這和2007年牛市結束(shu)前的背(bei)景(jing)完全不同(tong)，2007年央行已經進(jin)入緊縮周期，破(po)天荒(huang)的6次(ci)加息、10次(ci)上調(diao)準備金(jin)。

　　對于(yu)牛市何時結束的問題，管(guan)清友可(ke)以(yi)(yi)關注(zhu)以(yi)(yi)下幾個(ge)信號(hao)：第(di)(di)一，全國的房(fang)地(di)產銷(xiao)售(shou)持(chi)續(xu)好(hao)轉(zhuan)，明顯去庫存化(hua)，地(di)產投資反彈；第(di)(di)二，政(zheng)府(fu)大(da)規模刺激超預期(qi)，基(ji)建投資重現(xian)30%以(yi)(yi)上(shang)(shang)的高增長(chang)；第(di)(di)三，社融和(he)M2持(chi)續(xu)反彈，貨(huo)幣寬松轉(zhuan)化(hua)為信用擴(kuo)張；第(di)(di)四，CPI上(shang)(shang)行到3%以(yi)(yi)上(shang)(shang)，迫使央行收緊(jin)貨(huo)幣政(zheng)策；第(di)(di)五，注(zhu)冊制(zhi)推(tui)出，大(da)規模IPO開(kai)始。只要這些(xie)信號(hao)尚未出現(xian)，音樂就不會(hui)(hui)停止，舞(wu)會(hui)(hui)仍可(ke)以(yi)(yi)繼(ji)續(xu)。

　　磐鼎(ding)基(ji)金證券投資部總經理凌劍鋒(feng)也(ye)認為，趨(qu)勢不是一天形成，也(ye)不會在一天結(jie)束(shu)，從目前的(de)數據和形勢來(lai)看，市(shi)場(chang)仍處在釋放流動性(xing)的(de)周期。若要(yao)判(pan)斷牛市(shi)行情結(jie)束(shu)，至少需要(yao)一系列信號(hao)密(mi)集釋放，例如監管層集中進(jin)(jin)行窗口指導，市(shi)場(chang)進(jin)(jin)入流動性(xing)收縮(suo)周期，3、4元的(de)股票成批出現、大佬出來(lai)密(mi)集喊話等等，但現在來(lai)看并沒有這樣的(de)跡象。