上(shang)證綜指(zhi)在經歷了(le)“五窮六絕(jue)”后，雖然(ran)還未呈現明顯的反彈(dan)態勢，但(dan)A股當前處于估(gu)值(zhi)底、情緒底和政策底的普遍(bian)認知，已(yi)令各路(lu)資金蠢蠢欲動。一方(fang)面(mian)，進(jin)入7月以后，“冰封”已(yi)久的基(ji)金發行市場(chang)再度活躍，多只偏股型基(ji)金蓄勢待發；另一方(fang)面(mian)，三大主流指(zhi)數(shu)ETF獲得資金持(chi)續加(jia)倉，市場(chang)份額迅速擴容。

　　在(zai)多位基金經理看來，當前(qian)點位上，A股的(de)估值水平已經回落至(zhi)歷(li)史較低(di)位置。雖然從中短期(qi)角度來看，市場(chang)底部還需反復夯實，但(dan)便宜就是硬道(dao)理，部分基本(ben)面穩健的(de)公(gong)司已顯(xian)現(xian)出不錯的(de)性價比，均使得A股越來越具有長期(qi)配置的(de)誘惑(huo)力。

　　目前是基金發行的好時點

　　剛剛過去的5、6月份(fen)，伴(ban)隨市場(chang)大跌(die)，基(ji)金(jin)發行市場(chang)急速(su)降溫，新發基(ji)金(jin)的募集總份(fen)額(e)和數量(liang)均較(jiao)去年同期明顯下滑。其中(zhong)，5月份(fen)新成立(li)基(ji)金(jin)的平均發行份(fen)額(e)僅(jin)為5.76億(yi)份(fen)，觸及近11個月低(di)點。

　　進(jin)入7月，盡管(guan)A股(gu)并未呈現全面回暖跡象，但市場(chang)已處于“黃金底(di)部(bu)”的普遍認知，令基(ji)金發行市場(chang)再度(du)活躍。

　　根據(ju)基金公(gong)(gong)告(gao)，嘉實資(zi)(zi)源精選(xuan)股(gu)票、招商穩禎定(ding)期(qi)開(kai)放混合(he)、國(guo)泰(tai)價值精選(xuan)靈活(huo)配(pei)置、建信(xin)量化優享定(ding)期(qi)開(kai)放靈活(huo)配(pei)置、華夏產(chan)業升級混合(he)、富(fu)國(guo)臻選(xuan)成長靈活(huo)配(pei)置混合(he)等大型(xing)基金公(gong)(gong)司(si)旗下的(de)偏(pian)股(gu)基金均從本(ben)月起公(gong)(gong)開(kai)發(fa)行(xing)。不僅如(ru)此(ci)，凱石(shi)、博道(dao)等兩(liang)家私(si)募派公(gong)(gong)募基金，也選(xuan)擇于當前時點推出它們轉型(xing)后的(de)首款偏(pian)股(gu)型(xing)基金。另(ling)外，全球最大資(zi)(zi)管公(gong)(gong)司(si)貝萊德投資(zi)(zi)旗下的(de)第一(yi)只中國(guo)A股(gu)機遇私(si)募基金也于近期(qi)發(fa)行(xing)。

　　“站(zhan)在長期(qi)角度(du)，我們(men)認為(wei)目前(qian)(qian)(qian)的(de)市場位置(zhi)是一個偏底部的(de)區域。從短中期(qi)角度(du)來(lai)看，可能還需(xu)要(yao)反復夯實，但也可能在中期(qi)走(zou)出結構性行(xing)情。同時(shi)，我們(men)的(de)投資策略多以優選基本面較(jiao)好的(de)公司為(wei)主，這需(xu)要(yao)一個較(jiao)長且較(jiao)為(wei)合(he)適的(de)位置(zhi)去買入和(he)等待(dai)。因此，此時(shi)相對提前(qian)(qian)(qian)布(bu)局，我們(men)認為(wei)是有必(bi)要(yao)的(de)。”對于當前(qian)(qian)(qian)發行(xing)基金(jin)的(de)時(shi)點選擇，中歐睿選定期(qi)開放(fang)靈活(huo)配置(zhi)混合(he)擬任基金(jin)經理(li)李欣如是說。

　　在(zai)博時基金看(kan)來(lai)，當(dang)前(qian)A股的(de)整體(ti)估(gu)值已經處(chu)于底部區域，國內宏觀經濟也朝著轉型升(sheng)級的(de)正確方向上不斷前(qian)進。站在(zai)兩年維度看(kan)，2018年或是布局A股的(de)最好時點。

　　國泰(tai)基(ji)金(jin)則(ze)做了一個(ge)統計，成(cheng)(cheng)立20年(nian)間(jian)，公司在3000點以下(xia)發行了包括股(gu)(gu)票型(xing)、偏股(gu)(gu)混合型(xing)和靈活配置混合型(xing)在內的19只股(gu)(gu)混基(ji)金(jin)，這些基(ji)金(jin)成(cheng)(cheng)立后(hou)3個(ge)月、6個(ge)月、1年(nian)、2年(nian)和3年(nian)的平均(jun)收益率分別達到5.26%、8.82%、21.32%、33.95%、79.71%。

　　匯豐(feng)晉信基(ji)金也認為(wei)，雖然仍(reng)存在(zai)各種不確定(ding)因素(su)，但從(cong)A股(gu)(gu)估值(zhi)(zhi)來(lai)看，現階段是不錯的(de)(de)(de)抄底時(shi)機。匯豐(feng)晉信基(ji)金說(shuo)：“目前(qian)A股(gu)(gu)市(shi)凈率不到1.5倍，過去(qu)10年(nian)估值(zhi)(zhi)水(shui)平在(zai)這個(ge)位(wei)置的(de)(de)(de)時(shi)間(jian)(jian)(jian)大(da)約(yue)是在(zai)2014年(nian)牛市(shi)起點之前(qian)，以及(ji)2015年(nian)市(shi)場劇(ju)烈(lie)震(zhen)蕩后(hou)到2016年(nian)初(chu)之間(jian)(jian)(jian)。若從(cong)這兩個(ge)時(shi)間(jian)(jian)(jian)段開始去(qu)計算未來(lai)6個(ge)月及(ji)1年(nian)的(de)(de)(de)滾(gun)動平均報(bao)酬，分別為(wei)19%及(ji)40%，而(er)正報(bao)酬概率分別為(wei)74%及(ji)94%。也就(jiu)是說(shuo)，根據過去(qu)10年(nian)的(de)(de)(de)經驗，在(zai)目前(qian)的(de)(de)(de)估值(zhi)(zhi)水(shui)平上(shang)(shang)，A股(gu)(gu)未來(lai)6個(ge)月及(ji)1年(nian)反彈超過當前(qian)位(wei)置的(de)(de)(de)概率超過7成，且至少有19%的(de)(de)(de)上(shang)(shang)漲(zhang)空間(jian)(jian)(jian)。”

　　從建倉策略來看(kan)(kan)，聚(ju)焦基(ji)本面(mian)穩健的(de)優(you)質標的(de)成(cheng)為基(ji)金經理們(men)的(de)一(yi)致選擇(ze)。“我(wo)們(men)的(de)投資框架偏重于選擇(ze)好公司，因此在(zai)底部區(qu)域震蕩時(shi)容易買到好的(de)公司。藍籌(chou)和成(cheng)長都在(zai)我(wo)們(men)的(de)選擇(ze)范圍之(zhi)內(nei)，更多的(de)是看(kan)(kan)它們(men)是否是好公司且(qie)有合理的(de)估值。”李欣稱。

　　華夏基金表示，新發基金華夏優勢(shi)精(jing)選股(gu)(gu)票(piao)基金在(zai)A股(gu)(gu)中的建倉標的，主(zhu)要是(shi)市(shi)值排在(zai)前(qian)40%、凈資產收益率(lv)處于(yu)前(qian)30%的公(gong)司，而且估值需要比行(xing)業平均水平低10%以(yi)(yi)上(shang)，以(yi)(yi)此為基礎(chu)來挖(wa)掘(jue)具有成長性(xing)、防御性(xing)，以(yi)(yi)及靠真(zhen)實業績(ji)驅動、有較(jiao)高安全(quan)邊際的股(gu)(gu)票(piao)。

　　主流指數ETF持續吸金

　　作(zuo)為“搶(qiang)反彈”的(de)利器，指數ETF的(de)配(pei)置價值(zhi)早(zao)已(yi)受到“聰明資金”的(de)關注(zhu)。世(shi)界(jie)杯期(qi)間，上證綜指連續(xu)走低(di)(di)，投資者的(de)風險承(cheng)受能力跌至兩年內最(zui)低(di)(di)水平。不(bu)過，A股(gu)市場上的(de)主(zhu)流(liu)指數ETF在此期(qi)間卻(que)持續(xu)吸金。

　　東方財(cai)富(fu)Choice數據顯示，截至7月(yue)17日(ri)的近一個月(yue)內，共有80只ETF基金(jin)獲得資金(jin)凈(jing)流入(ru)，金(jin)額合計(ji)達到99.4億元(yuan)。其中，跟蹤創業板(ban)指數、中證500指數和(he)滬深300指數的ETF最受資金(jin)青(qing)睞。

　　以華安(an)創業板50ETF為例，該(gai)基(ji)金(jin)最新(xin)份(fen)(fen)額(e)為106.14億(yi)份(fen)(fen)，相較于一個月(yue)前的88.39億(yi)份(fen)(fen)大(da)增(zeng)17.75億(yi)份(fen)(fen)，增(zeng)幅為20%；華泰柏瑞滬深300ETF近一個月(yue)份(fen)(fen)額(e)增(zeng)長9.4億(yi)份(fen)(fen)，增(zeng)幅為16.47%。此(ci)外，廣發中(zhong)證500ETF和南方中(zhong)證500ETF在此(ci)期間份(fen)(fen)額(e)分別增(zeng)長9.47億(yi)份(fen)(fen)、8.78億(yi)份(fen)(fen)。

　　對(dui)此，多位(wei)業內(nei)人士認為，相關指(zhi)數(shu)估值已到歷(li)史低位(wei)是吸(xi)引資金(jin)布(bu)局的主要原因。如果(guo)市場回暖(nuan)，指(zhi)數(shu)基金(jin)將成為搶(qiang)反(fan)彈的最(zui)佳品種，因而(er)受到投資者的青(qing)睞。

　　招商(shang)基金表示，2018年(nian)以來(lai)，A股各主要(yao)指(zhi)數估值(zhi)均處于較低水平，截至2018年(nian)上半(ban)年(nian)，上證綜(zong)指(zhi)整體(ti)市(shi)(shi)盈(ying)率為(wei)12.86倍(bei)。而自2000年(nian)以來(lai)，上證綜(zong)指(zhi)的(de)市(shi)(shi)盈(ying)率區間為(wei)9倍(bei)至67倍(bei)。從國際上來(lai)看，A股估值(zhi)相較于歐美成熟市(shi)(shi)場(chang)和主要(yao)發展中(zhong)國家市(shi)(shi)場(chang)，也處于估值(zhi)洼地。

　　在博時基金看來(lai)，經過近期的大幅度回調(diao)，估(gu)值水平已經回落至歷史(shi)較(jiao)低(di)位置，滬深300指(zhi)數絕對估(gu)值處在較(jiao)低(di)的區間，中證(zheng)500指(zhi)數估(gu)值也已接近歷史(shi)低(di)位。

　　華泰柏瑞基金表示，中證(zheng)500指(zhi)數(shu)7月(yue)6日的PE為21.44倍，進入了(le)有(you)數(shu)據以來最(zui)低(di)1.6%的分位。歷史(shi)上，中證(zheng)500指(zhi)數(shu)市盈率(lv)低(di)于22倍的次數(shu)非常(chang)少，且主要(yao)集中在2008年(nian)和2012年(nian)1月(yue)份。考(kao)慮到中證(zheng)500指(zhi)數(shu)2018年(nian)超過10%的預期凈資產收益率(lv)，當前的估值水(shui)平可以說具備相當的吸(xi)引力。

　　華夏基金認(ren)為(wei)，對信奉價值(zhi)(zhi)投資(zi)(zi)的(de)投資(zi)(zi)者來說，依(yi)據“均值(zhi)(zhi)回歸”經驗(yan)，當前(qian)也是進場“打包”便宜公(gong)司(si)的(de)好時機。此時若能與時間為(wei)友(you)，在指(zhi)數(shu)估值(zhi)(zhi)較低(di)的(de)時候，以指(zhi)數(shu)基金作為(wei)資(zi)(zi)產配(pei)置的(de)核(he)心(xin)，大(da)概率(lv)能夠獲得令人滿(man)意的(de)回報。

　　據華夏基金測(ce)算，自2012年(nian)1月(yue)以(yi)20倍指數估(gu)值為定投(tou)(tou)起點(dian)，堅持投(tou)(tou)資(zi)至(zhi)2018年(nian)7月(yue)13日，估(gu)值回到(dao)21倍。一共投(tou)(tou)資(zi)79期，總投(tou)(tou)資(zi)本金7.9萬元，總收(shou)(shou)益率為13.49%。其中，截至(zhi)2015年(nian)6月(yue)的收(shou)(shou)益率最高，達到(dao)154.59%。

　　另有(you)滬上基金人士認為，中證500指(zhi)數(shu)歷(li)史業績優異，相較于(yu)(yu)其(qi)他寬(kuan)基指(zhi)數(shu)具有(you)更高的上漲彈性(xing)，布(bu)局價值更高。據東方財富Choice數(shu)據統計(ji)，截(jie)至7月17日(ri)，中證500指(zhi)數(shu)近(jin)10年漲幅高達62.43%，明顯領(ling)先于(yu)(yu)上證綜指(zhi)、上證50的同期表現。

　　此外，中(zhong)證500指(zhi)數標(biao)的(de)公司(si)的(de)良好(hao)業績表現也成為投資者看好(hao)的(de)理由。Wind數據顯示，自2016年開始，中(zhong)證500指(zhi)數成分股的(de)凈利潤(run)增速明顯提升，至今一(yi)直維持在較高(gao)的(de)水平；2018年一(yi)季(ji)度利潤(run)同比增長18.6%，繼續(xu)保持高(gao)速增長。

　　磨底行情下聚焦個股基本面

　　多位基(ji)金經理預測，A股(gu)在(zai)中(zhong)短期內仍將震蕩磨底，結構(gou)性(xing)行情將是未(wei)來一段(duan)時(shi)間市場的(de)主(zhu)基(ji)調，因此(ci)在(zai)選股(gu)時(shi)需優先考慮基(ji)本面良(liang)好的(de)公司。

　　前海開源基金(jin)首席經濟學家楊德龍(long)認為(wei)，“業(ye)績(ji)為(wei)王”是當前市場的(de)主要(yao)選股思路，所(suo)以選擇一(yi)些業(ye)績(ji)超預(yu)期的(de)板塊和(he)個(ge)股是獲(huo)得(de)超額收益的(de)最好方法。

　　在(zai)楊(yang)德龍看(kan)來，現在(zai)已經進入(ru)半年報的密集披露(lu)期。根據半年報預(yu)告(gao)的情況，上市公(gong)司(si)的盈(ying)利(li)增(zeng)長(chang)情況良(liang)好，很多(duo)股(gu)票都有超預(yu)期的業績增(zeng)長(chang)，特(te)別是白(bai)羽(yu)雞板塊和新能源汽車板塊，很多(duo)公(gong)司(si)的盈(ying)利(li)增(zeng)長(chang)在(zai)50%甚至100%以上。楊(yang)德龍說：“抓住(zhu)半年報行(xing)情，實際上就(jiu)是抓住(zhu)這些業績比較好的行(xing)業龍頭(tou)股(gu)來進行(xing)配置，堅決遠離績差股(gu)和題材股(gu)。”

　　“半(ban)年報的(de)行情如果要參與，建(jian)議從長(chang)期和短(duan)期兩個方面考慮，首先是(shi)業績(ji)增長(chang)的(de)長(chang)期邏輯依然不錯且有空間的(de)公司(si)。在此(ci)背(bei)景下，如果公司(si)半(ban)年度業績(ji)優異，可(ke)以(yi)適當(dang)布局(ju)。”中歐基金(jin)李欣表(biao)示。

　　景(jing)順長城基(ji)(ji)(ji)金認為，投(tou)資最(zui)看(kan)重性(xing)價比，除(chu)了看(kan)“估值”，更要關心(xin)“質量”。從過往A股業(ye)績數(shu)據來看(kan)，2018年一季度企業(ye)盈利情況(kuang)有所改善，預計未(wei)來上市公司(si)業(ye)績仍有韌性(xing)。景(jing)順長城基(ji)(ji)(ji)金建議，繼(ji)續關注(zhu)有基(ji)(ji)(ji)本面(mian)支撐、業(ye)績穩定的優質公司(si)。投(tou)資方向(xiang)上，繼(ji)續看(kan)好(hao)消(xiao)費(fei)升級(ji)及大消(xiao)費(fei)板塊、科技創新及產業(ye)升級(ji)，如家電、食品飲(yin)料、保險、航(hang)空、醫(yi)藥健康、傳媒互(hu)聯網(wang)和TMT等。

　　長城(cheng)基金(jin)宏觀(guan)策略研究總監向(xiang)威(wei)達建議，投資者應(ying)從中國經(jing)濟轉(zhuan)型出發(fa)，布局消費(fei)轉(zhuan)型+科技創(chuang)新。個股選(xuan)擇上，圍繞“消費(fei)升級(ji)與消費(fei)降級(ji)”，重(zhong)點關注(zhu)醫(yi)藥(yao)醫(yi)療、食品飲(yin)料、商業、服裝、餐飲(yin)旅游等大消費(fei)板塊，包括高端消費(fei)和(he)大眾(zhong)消費(fei)；圍繞“自主創(chuang)新+安全可控”，挖掘(jue)半(ban)導體與集成電路、網絡安全、大數(shu)據(ju)、智能制造以及軍工股。

　　“可(ke)以長線關注那些(xie)估值已(yi)在歷史(shi)底部(bu)的公司，如金(jin)融(rong)地(di)產、鋼(gang)鐵建材、電力和公用事業等(deng)，回避(bi)擔保義(yi)務和股權質押較多(duo)、業績差(cha)、現(xian)金(jin)流量差(cha)的公司。”向威達補充道。

　　中(zhong)金公司預測，如果市場出(chu)現反彈(dan)，那么短期內(nei)跌幅(fu)較大的周期性板(ban)塊以及(ji)中(zhong)小(xiao)市值股(gu)票會在反彈(dan)中(zhong)表現突(tu)出(chu)。

　　對于(yu)后市投資機(ji)會，長信基金認為(wei)，優質成(cheng)長股的(de)估值(zhi)優勢(shi)凸顯，未來可能迎來估值(zhi)修復行(xing)情。價(jia)(jia)(jia)值(zhi)股內部(bu)會有(you)分化，部(bu)分價(jia)(jia)(jia)值(zhi)股有(you)補漲機(ji)會，有(you)政策(ce)催化、景氣度上(shang)行(xing)的(de)行(xing)業配置(zhi)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)較高(gao)。具(ju)體(ti)到(dao)行(xing)業上(shang)，在當前市場環境下，建議(yi)投資者關注食品飲料(liao)、醫藥(yao)等具(ju)有(you)業績支撐(cheng)、現金流穩(wen)定(ding)的(de)防(fang)御性行(xing)業。

　　申萬(wan)菱信基金表示，下半(ban)年將聚焦兩大主題和一大板塊。科技主題方(fang)面，短期(qi)(qi)(qi)(qi)把握超跌反彈機會，中(zhong)長期(qi)(qi)(qi)(qi)布局業(ye)(ye)績拐點公司(si)，看(kan)(kan)好(hao)計算機和電子行業(ye)(ye)；消費(fei)主題方(fang)面，抱團消費(fei)板塊以應(ying)對(dui)市場(chang)不(bu)確定性，中(zhong)期(qi)(qi)(qi)(qi)看(kan)(kan)好(hao)醫(yi)藥、食品飲(yin)料(liao)、新能(neng)源等業(ye)(ye)績穩定增長的大消費(fei)領域，相對(dui)而言更看(kan)(kan)好(hao)業(ye)(ye)績仍處于爆發初期(qi)(qi)(qi)(qi)的醫(yi)藥行業(ye)(ye)。

　　對(dui)于創(chuang)業板(ban)，申萬(wan)菱信基金認為，2018年創(chuang)業板(ban)盈利(li)增速趨(qu)勢(shi)向上(shang)，滬(hu)深300指數盈利(li)增速趨(qu)勢(shi)向下，這種業績變化趨(qu)勢(shi)將會延續，成長風格(ge)的趨(qu)勢(shi)也將得到(dao)延續。