隨著科創板(ban)“開(kai)閘”日(ri)期(qi)臨近(jin)，各家公募基金(jin)都在摩拳(quan)擦掌、積極備戰。證(zheng)監(jian)會網站顯示，目前上報(bao)的科創板(ban)基金(jin)數量超(chao)過(guo)70只(zhi)，其中8成已獲(huo)受理(li)。其中，不少基金(jin)公司(si)采取“廣撒網”式布局策(ce)略，申(shen)報(bao)了多只(zhi)相(xiang)關產品。比(bi)如，招(zhao)商基金(jin)就同時上報(bao)了招(zhao)商科技創新(xin)混(hun)合、招(zhao)商科創板(ban)三年(nian)封(feng)閉運作靈活配置(zhi)混(hun)合等(deng)3只(zhi)產品。

　　那么，科創板基金究竟會采(cai)取怎(zen)樣(yang)的投資策略(lve)，對于不少(shao)尚未盈(ying)利的公司而言，公募基金將(jiang)采(cai)用怎(zen)樣(yang)的估值(zhi)、定價方(fang)式，又將(jiang)如何來(lai)把控風險？帶(dai)著這些問題，記者采(cai)訪了招商基金投資支持與創新部總(zong)監姚(yao)飛軍。

　　圍繞價值之“錨”合理定價

　　隨著(zhu)上(shang)交所公(gong)(gong)布受理及已(yi)問(wen)詢企業名單持續增多，各(ge)家公(gong)(gong)募(mu)基(ji)金(jin)也(ye)在(zai)(zai)緊鑼密(mi)鼓地籌(chou)備(bei)科創板申(shen)報公(gong)(gong)司的相(xiang)關研究、定(ding)價工作。據(ju)記者了解，招商(shang)基(ji)金(jin)早在(zai)(zai)發行戰略配售基(ji)金(jin)之時，便已(yi)設立科技創新型企業研究小組(zu)，專(zhuan)門評估此類公(gong)(gong)司的投(tou)資價值(zhi)。

　　姚飛(fei)軍表示，研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)小組(zu)由(you)公(gong)司內部各行業研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)大組(zu)的(de)組(zu)長、研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)員及具(ju)有多年四大會(hui)計師(shi)事務所經驗的(de)專員組(zu)成。比如，屬于高(gao)端制造領域的(de)科創板(ban)股(gu)票(piao)會(hui)首先由(you)一名機械組(zu)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)員進行基(ji)礎資料的(de)篩選和(he)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)工作，機械組(zu)組(zu)長和(he)專員進行把關。

　　“研究小組(zu)給出(chu)股票(piao)的客觀錨定定價之后，這個股票(piao)會在公司(si)內(nei)部進行(xing)答辯，答辯通(tong)過后的定價適(shi)用于公司(si)內(nei)部所有(you)組(zu)合。”姚飛軍稱(cheng)。

　　值(zhi)得一提(ti)的(de)(de)是，由于有些科創板申報(bao)公(gong)司(si)(si)尚未(wei)盈利，研(yan)究(jiu)小組對(dui)于科創板標的(de)(de)的(de)(de)研(yan)究(jiu)體系也會進(jin)行(xing)一定調(diao)整。“我們在研(yan)究(jiu)其他A股公(gong)司(si)(si)時可(ke)(ke)能會重(zhong)點(dian)考慮業績因素，但(dan)對(dui)于科創板股票，可(ke)(ke)能就會考慮它的(de)(de)行(xing)業空間、市(shi)銷率等指標，又或者與國(guo)內外對(dui)標公(gong)司(si)(si)、行(xing)業進(jin)行(xing)比較，最終給(gei)出(chu)一個合理的(de)(de)評價。”姚飛軍表示。

　　基(ji)金經理對于科(ke)創板股票(piao)的(de)看法(fa)則(ze)建立在(zai)研究(jiu)小組(zu)的(de)研究(jiu)成果之上，他們會考慮標的(de)在(zai)組(zu)合中(zhong)的(de)配置(zhi)比例(li)、風險等因(yin)素，然后(hou)做出報價。基(ji)金經理圍繞著研究(jiu)小組(zu)給(gei)出的(de)“錨(mao)”，在(zai)具體投資過(guo)程中(zhong)，可能會有一(yi)些浮動(dong)調整。

　　基金經理選股能力面臨考驗

　　根據相關(guan)規定(ding)，科創板重點(dian)支持新(xin)(xin)一代信息技(ji)術、高端裝備、新(xin)(xin)材料、新(xin)(xin)能源、節能環(huan)保以及生物醫藥等高新(xin)(xin)技(ji)術產(chan)業和戰略性新(xin)(xin)興產(chan)業，并(bing)允許未盈利企業上市，這就在(zai)一定(ding)程度上對基金經理的選股和風控能力提(ti)出了考驗。

　　“在(zai)A股市場上往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)各種(zhong)流(liu)派的投(tou)資(zi)人并存，有(you)些(xie)人傾向于(yu)做左側(ce)(ce)，也有(you)人傾向于(yu)等待(dai)利潤釋放后，進行右側(ce)(ce)投(tou)資(zi)，前(qian)者(zhe)往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)建立在(zai)基(ji)(ji)(ji)金(jin)經(jing)理對行業或(huo)個股的前(qian)瞻性(xing)比(bi)別的投(tou)資(zi)者(zhe)理解得更為(wei)透徹的基(ji)(ji)(ji)礎上。不同(tong)的選擇基(ji)(ji)(ji)于(yu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)經(jing)理高低各異的個人能力(li)圈，這也決定了不同(tong)基(ji)(ji)(ji)金(jin)組合(he)會有(you)不同(tong)的表現。”姚飛軍(jun)表示。

　　他(ta)認(ren)為，對于一些好的(de)科創板(ban)標的(de)，必須在上市之(zhi)初(chu)便盡(jin)量參與戰(zhan)略配(pei)(pei)售(shou)，因為這時的(de)投資成本最低；但對于一些質地(di)相對一般的(de)公司(si)，考(kao)(kao)慮到一年的(de)鎖定期，就(jiu)需要謹慎(shen)考(kao)(kao)慮是否參與戰(zhan)略配(pei)(pei)售(shou)。

　　談(tan)及如何辨別一家公司是否屬(shu)于好的(de)(de)投資標的(de)(de)時，姚飛軍表示，在公司凈利潤為負(fu)的(de)(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，首先要考慮(lv)行業空間及發(fa)展(zhan)增速，并與同行業公司進行對比。

　　“舉(ju)個最(zui)簡單例子，比如別的公(gong)(gong)司毛(mao)利(li)(li)率和(he)凈利(li)(li)率是60%和(he)40%，而這(zhe)家公(gong)(gong)司分別只有40%和(he)20%，就說明它明顯會跑(pao)輸同類(lei)企業，如果凈利(li)(li)率低至5%左右(you)，可(ke)能產品價格稍微出現下降(jiang)，就難以(yi)繼(ji)續(xu)盈利(li)(li)。除非公(gong)(gong)司的市(shi)場空間和(he)護城(cheng)河(he)足夠廣(guang)闊(kuo)，這(zhe)樣即使暫時(shi)利(li)(li)潤率較低，也可(ke)能也屬(shu)于一家好公(gong)(gong)司。好公(gong)(gong)司的標準(zhun)是不一樣的，具體(ti)公(gong)(gong)司還需要具體(ti)分析。”姚飛軍稱。

　　科創板將重塑A股生態

　　在姚飛軍看來，科創板的(de)設(she)立將會改變A股市(shi)(shi)場當前生態(tai)，其標簽作用可(ke)能(neng)會對(dui)已經上市(shi)(shi)的(de)同類型企業起(qi)到價值重估作用。

　　“現在的(de)A股市場中各種投(tou)資標的(de)魚(yu)龍混雜(za)，很多優(you)質(zhi)(zhi)公司并沒有獲(huo)得相應(ying)的(de)高溢價，核心問(wen)題就是信息過于復(fu)雜(za)，投(tou)資者難以鑒(jian)別。”姚飛軍表示。據他觀(guan)察(cha)，近幾年隨著外(wai)資大量流入(ru)，一(yi)些被外(wai)資持(chi)續買入(ru)的(de)優(you)質(zhi)(zhi)股票估值持(chi)續提升，就是源于這類公司已經被打上了(le)“外(wai)資青睞(lai)股”的(de)標簽。

　　姚(yao)飛軍表示，科創(chuang)(chuang)板設立(li)后，其不斷清(qing)晰的(de)標簽作用會令那些已在(zai)A股上市的(de)同類型公司獲得重新定價的(de)機會，也就是說，投(tou)資(zi)者會在(zai)科創(chuang)(chuang)板和主板、創(chuang)(chuang)業板之間進(jin)行橫向(xiang)的(de)估值比(bi)較。