在“2019年基(ji)(ji)金(jin)服務萬里(li)行——建(jian)行·中證報‘金(jin)牛(niu)’基(ji)(ji)金(jin)系(xi)列巡講(jiang)”（廣東站）活動(dong)現場(chang)，華(hua)寶基(ji)(ji)金(jin)金(jin)牛(niu)基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理蔡(cai)目榮(rong)(rong)就2019年下半年市(shi)場(chang)展望(wang)及ESG投(tou)資(zi)進行了分享。蔡(cai)目榮(rong)(rong)表示，當(dang)前市(shi)場(chang)正(zheng)處(chu)于(yu)熊牛(niu)轉換階段，有(you)望(wang)成(cheng)(cheng)為成(cheng)(cheng)長元年。在具體方向上，投(tou)資(zi)者(zhe)可以投(tou)資(zi)確定增(zeng)長行業(ye)，包括真成(cheng)(cheng)長、新(xin)基(ji)(ji)建(jian)、早周期(qi)、國企改革等板(ban)塊的市(shi)場(chang)機會。

　　對于ESG投(tou)資，蔡目榮則指出，當前全球(qiu)ESG投(tou)資規模(mo)增長(chang)迅速，國內發(fa)展潛(qian)力巨(ju)大。在A股市場(chang)，上市公司(si)對于社會責任報告及(ji)相關ESG信息的自主披(pi)露積極性有所提(ti)升，ESG投(tou)資的運(yun)用范圍正在逐步拓展。

　　投資確定增長(chang)行(xing)業(ye)

　　蔡目(mu)榮(rong)在(zai)演講中從宏觀經(jing)(jing)濟(ji)、市場(chang)策略(lve)等(deng)角(jiao)度探討(tao)了2019年下(xia)半年的(de)(de)市場(chang)展望。蔡目(mu)榮(rong)指出，國內經(jing)(jing)濟(ji)增速(su)低迷(mi)的(de)(de)狀態持(chi)續。具體來看(kan)，2010年以(yi)來工(gong)業(ye)增加(jia)值(zhi)不斷回落。今年6月(yue)(yue)工(gong)業(ye)增加(jia)值(zhi)同比增長6.3%（前(qian)值(zhi)5%），較5月(yue)(yue)明顯加(jia)快(kuai)。6月(yue)(yue)發電(dian)量同比增速(su)由(you)上(shang)月(yue)(yue)的(de)(de)0.2%提升至2.8%，與(yu)六大發電(dian)集團日均耗煤量降速(su)放緩相一致。預計(ji)下(xia)半年工(gong)業(ye)生(sheng)產仍(reng)震蕩走(zou)(zou)弱：鋼(gang)鐵產量在(zai)地(di)產投資下(xia)行(xing)帶動下(xia)走(zou)(zou)弱，2019年三季度汽車(che)生(sheng)產仍(reng)不樂觀，外部因素正(zheng)在(zai)形成(cheng)對下(xia)游制造業(ye)的(de)(de)持(chi)續壓力(li)。

　　此(ci)外(wai)，全球(qiu)經濟的壓力也日益凸顯(xian)。數據顯(xian)示，6月美國、歐洲、日本的PMI分別(bie)降(jiang)至50.6、47.6、49.3。蔡目榮指出，為了應對經濟壓力，預計全球(qiu)央行都會進(jin)入貨幣(bi)政策(ce)寬松(song)周期。事實上，貨幣(bi)政策(ce)的寬松(song)已經到來，美聯(lian)儲降(jiang)息大門已經打開。

　　在這樣的(de)宏觀(guan)(guan)環(huan)境下，A股的(de)投資如何布局？蔡目(mu)榮(rong)認為，雖然當前(qian)(qian)內(nei)外部環(huan)境都(dou)比較復雜，但是(shi)(shi)整(zheng)體(ti)來(lai)看(kan)(kan)，當前(qian)(qian)正是(shi)(shi)熊牛轉換階段，今年有望成為成長元年。蔡目(mu)榮(rong)具體(ti)分析(xi)，當前(qian)(qian)市(shi)場存在兩大風險，即金融(rong)去(qu)杠(gang)桿和外部環(huan)境變化。在金融(rong)去(qu)杠(gang)桿方(fang)面(mian)，目(mu)前(qian)(qian)來(lai)看(kan)(kan)，方(fang)向不可逆轉，但是(shi)(shi)節(jie)奏(zou)已經(jing)明顯放緩；在外部環(huan)境方(fang)面(mian)，目(mu)前(qian)(qian)整(zheng)體(ti)的(de)節(jie)奏(zou)不好預(yu)判，但是(shi)(shi)市(shi)場的(de)悲觀(guan)(guan)預(yu)期正在發生變化。

　　蔡(cai)目(mu)榮(rong)認為，目(mu)前重點投(tou)資(zi)的(de)方(fang)向在于投(tou)資(zi)確定增長(chang)行(xing)業(ye)，其中囊括的(de)行(xing)業(ye)和(he)板塊(kuai)有真成長(chang)，即科技+內需，包括5G、計算機(ji)（例如醫療IT、金(jin)融IT）、軍(jun)工、教育、新能(neng)源（指風電+光伏）、新能(neng)源汽車等；新基建(jian)(jian)，即新基建(jian)(jian)+補短板，其中新基建(jian)(jian)是指5G、泛在物聯網等，補短板則(ze)如中西(xi)部地區建(jian)(jian)設以及軌交和(he)環(huan)保(bao)等方(fang)面的(de)投(tou)入(ru)，寬信用則(ze)包括民營企業(ye)PPP項(xiang)(xiang)目(mu)以及環(huan)保(bao)項(xiang)(xiang)目(mu)等；早(zao)周期(qi)產(chan)業(ye)的(de)機(ji)會則(ze)集中在汽車產(chan)業(ye)鏈(lian)等；國(guo)企改革(ge)也是確定成長(chang)的(de)重要領(ling)域。

　　舉例來說，蔡目榮認為，在(zai)半導體IC板塊的機會中(zhong)，其(qi)長期邏(luo)輯(ji)是(shi)進(jin)口(kou)依(yi)賴程度太高，未來十年逐(zhu)步(bu)提升自產比率是(shi)大勢所趨(qu)；技術路徑變(bian)化不大，后發(fa)優勢有望體現。其(qi)中(zhong)期邏(luo)輯(ji)則(ze)是(shi)指國內晶圓廠逐(zhu)步(bu)進(jin)入投產周期，同時行業(ye)景氣逐(zhu)步(bu)企(qi)穩回升，日韓貿易爭端(duan)給予國內產業(ye)鏈崛起(qi)契機。

　　ESG投(tou)資發(fa)展潛力大(da)

　　在演講(jiang)中，蔡目(mu)榮還重點介紹了ESG投資。據悉，ESG起(qi)源于社會責任（SRI）。相比較傳統的投資策(ce)略，ESG更多考量基(ji)本面以外的其他因素，將Environmental（環境保護）、Social（社會責任）、Governance（公(gong)司治理(li)）三項指(zhi)標(biao)納入投資決策(ce)中，期望在長期帶來更高(gao)的回報率(lv)。

　　蔡目榮介(jie)紹(shao)稱(cheng)，ESG投資(zi)(zi)起源于歐(ou)美。目前，將(jiang)ESG納入投研框(kuang)架已是未來(lai)全球資(zi)(zi)產(chan)(chan)管(guan)(guan)理(li)行業的(de)(de)大勢所(suo)趨：截至(zhi)(zhi)2016年(nian)，全球大約65%的(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)管(guan)(guan)理(li)規(gui)模或者受(shou)到ESG監(jian)管(guan)(guan)和規(gui)范的(de)(de)影(ying)響，或者承諾(nuo)在未來(lai)5年(nian)納入ESG的(de)(de)框(kuang)架之(zhi)中(zhong)。截至(zhi)(zhi)2018年(nian)4月，UN-PRI已經有1961家簽約機構，其(qi)中(zhong)，資(zi)(zi)產(chan)(chan)管(guan)(guan)理(li)機構373家，管(guan)(guan)理(li)的(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)規(gui)模總計(ji)19.1萬(wan)億美元(yuan)。

　　蔡目榮認為，ESG投(tou)資發(fa)(fa)展穩(wen)健，國(guo)內增(zeng)(zeng)長(chang)空間(jian)巨(ju)大。根據GSIA（2016）統計，全球責任投(tou)資規(gui)(gui)模達(da)22.89萬(wan)億(yi)美(mei)元，兩年復(fu)合增(zeng)(zeng)長(chang)率為11.9%。其中，歐洲和(he)美(mei)國(guo)市(shi)場規(gui)(gui)模較大，分別為12萬(wan)億(yi)美(mei)元和(he)8.7萬(wan)億(yi)美(mei)元，占全球的(de)90%。以此可見，國(guo)內ESG投(tou)資的(de)發(fa)(fa)展空間(jian)巨(ju)大。

　　目前(qian)，A股(gu)市場已經朝著ESG投資(zi)的方向努(nu)力。蔡目榮指出，當前(qian)上市公司(si)(si)(si)企業社(she)(she)會(hui)責(ze)(ze)任報(bao)告(gao)披露率持續提(ti)升，上市公司(si)(si)(si)對于(yu)社(she)(she)會(hui)責(ze)(ze)任報(bao)告(gao)及相關ESG信(xin)息(xi)的自(zi)主披露積極性有(you)所提(ti)升。數據顯(xian)示，截至2019年5月(yue)31日，A股(gu)共有(you)907家上市公司(si)(si)(si)已披露2018年度企業社(she)(she)會(hui)責(ze)(ze)任報(bao)告(gao)，披露率達(da)到25%。從已發布(bu)ESG報(bao)告(gao)公司(si)(si)(si)的行業分(fen)布(bu)來看，金融板塊披露率最高(gao)，鋼鐵、交運、地(di)產次之。