日前，在(zai)由(you)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)建設銀(yin)行(xing)和中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證券報主辦(ban)(ban)、建信(xin)基(ji)金(jin)(jin)承辦(ban)(ban)的“2019年基(ji)金(jin)(jin)服務萬里行(xing)——建行(xing)·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證報‘金(jin)(jin)牛’基(ji)金(jin)(jin)系(xi)列巡講”濟南站活動現場，招商(shang)證券研發(fa)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)心聯席(xi)首席(xi)宏(hong)觀分析師(shi)羅云峰表示，在(zai)未來兩(liang)到三(san)個季(ji)度我國(guo)(guo)經濟大概率處在(zai)上(shang)行(xing)趨勢中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)。在(zai)這種背景(jing)下(xia)，其對(dui)權益市(shi)場持樂觀看法。他堅(jian)定看好(hao)未來一段時間(jian)(jian)經濟向上(shang)空間(jian)(jian)。

　　經濟數據顯示(shi)較積極信(xin)號

　　羅云(yun)峰表(biao)示(shi)，“8月(yue)份(fen)有些(xie)指標如發電耗煤的(de)增(zeng)(zeng)速、高(gao)爐的(de)開工率(lv)將(jiang)好(hao)轉，較差的(de)主要(yao)是房地產銷售和汽車銷售。這兩(liang)項銷售數據，在(zai)8月(yue)份(fen)和7月(yue)份(fen)基本(ben)相(xiang)當(dang)。”他(ta)認為，三季度或是這一輪經濟(ji)增(zeng)(zeng)速的(de)底部。

　　他認(ren)為，從負債方面出發(fa)，可得出目(mu)前經濟(ji)形勢無須悲觀(guan)的結論。“我們拆(chai)開看家(jia)庭(ting)(ting)、政(zheng)府和非(fei)(fei)金融(rong)企業(ye)的負債情況。1998年(nian)房(fang)地產市場(chang)化改革，從那之后(hou)房(fang)地產的周(zhou)期(qi)基本上和家(jia)庭(ting)(ting)部(bu)(bu)門(men)的負債增(zeng)速(su)周(zhou)期(qi)是一致的，而(er)從2017年(nian)4月份(fen)(fen)以來，家(jia)庭(ting)(ting)部(bu)(bu)門(men)負債增(zeng)速(su)處于(yu)下降通道，我們相信(xin)這個(ge)下降通道情況會延續。政(zheng)府部(bu)(bu)門(men)的負債增(zeng)速(su)去(qu)年(nian)11月份(fen)(fen)見底，最近(jin)兩個(ge)月出現(xian)一定程度的下降，而(er)這種下降并不意(yi)味(wei)著(zhu)政(zheng)策轉緊，而(er)是在數(shu)據樂觀(guan)情況下的政(zheng)策回(hui)收。最后(hou)，是非(fei)(fei)金融(rong)企業(ye)的負債增(zeng)速(su)比去(qu)年(nian)12月份(fen)(fen)底部(bu)(bu)略高(gao)。”

　　經濟(ji)增(zeng)速底(di)部(bu)形成

　　羅云峰表示，去年10月份以(yi)(yi)來，我國(guo)從去杠(gang)桿(gan)進(jin)入穩(wen)杠(gang)桿(gan)階段。與以(yi)(yi)往(wang)相比(bi)，這一次是歷史上第(di)一次三(san)個部(bu)門的(de)負債增(zeng)速沒有同步變化(hua)，家(jia)庭負債增(zeng)速在向下，政府和非金融(rong)企業(ye)的(de)負債增(zeng)速出現一定程度上的(de)上升。

　　如果政府和非(fei)金(jin)融(rong)企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)負(fu)債(zhai)增(zeng)速(su)能夠(gou)向上，家庭的(de)(de)(de)(de)部(bu)(bu)門(men)負(fu)債(zhai)增(zeng)速(su)下降(jiang)，宏觀(guan)(guan)上可以(yi)基本上實(shi)現宏觀(guan)(guan)杠桿(gan)率的(de)(de)(de)(de)穩定，也就是(shi)整(zheng)個的(de)(de)(de)(de)實(shi)體(ti)部(bu)(bu)門(men)負(fu)債(zhai)增(zeng)速(su)向上的(de)(de)(de)(de)空間(jian)確實(shi)有(you)限。“家庭部(bu)(bu)門(men)的(de)(de)(de)(de)負(fu)債(zhai)增(zeng)速(su)下降(jiang)，非(fei)金(jin)融(rong)企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)負(fu)債(zhai)增(zeng)速(su)在上升(sheng)，說明整(zheng)個社會的(de)(de)(de)(de)利(li)潤分(fen)配不再向房(fang)地產、家庭方面(mian)集中(zhong)(zhong)，而向非(fei)金(jin)融(rong)企(qi)業(ye)集中(zhong)(zhong)。非(fei)金(jin)融(rong)企(qi)業(ye)是(shi)上市(shi)的(de)(de)(de)(de)主體(ti)，自然就對應著經濟真正的(de)(de)(de)(de)脫房(fang)向股。”

　　“目前我們整(zheng)體的(de)判(pan)斷是(shi)經(jing)濟增速(su)底部(bu)在三(san)季度(du)。”如果上(shang)述判(pan)斷成立，羅云峰認為，無論從哪(na)個角度(du)，股(gu)票資產都(dou)有更好的(de)性(xing)價比(bi)。至少(shao)在未來兩(liang)到三(san)個季度(du)，相(xiang)信經(jing)濟增速(su)應(ying)該會逐步改善，對(dui)(dui)應(ying)的(de)商品(pin)價格(ge)或者盈利在逐步恢復，市場情緒會得(de)到修(xiu)正(zheng)，修(xiu)正(zheng)的(de)結果就是(shi)權益(yi)相(xiang)對(dui)(dui)于債券(quan)的(de)估值會向(xiang)相(xiang)對(dui)(dui)中樞的(de)水平回(hui)(hui)歸，回(hui)(hui)歸的(de)結果就是(shi)權益(yi)市場的(de)上(shang)漲(zhang)和(he)債券(quan)收益(yi)率的(de)上(shang)漲(zhang)。