10月(yue)20日，在“2019年基金(jin)(jin)服務(wu)萬(wan)里(li)行(xing)——建行(xing)·中證(zheng)(zheng)報‘金(jin)(jin)牛(niu)’基金(jin)(jin)系列巡講”襄陽專(zhuan)場(chang)活動上，華泰證(zheng)(zheng)券首席宏觀研究員李超表示，供給側改革已成為(wei)目前影響(xiang)市場(chang)的(de)主(zhu)線，中國經濟(ji)在今年也出(chu)現了三個方(fang)面的(de)變(bian)化。而對于未來大(da)類資產的(de)配(pei)置，他(ta)繼(ji)續看好黃金(jin)(jin)投資機會(hui)，并指出(chu)要關注匯(hui)率對股票市場(chang)的(de)影響(xiang)。

　　經濟(ji)現(xian)三方(fang)面變化

　　在(zai)演講(jiang)中，李超提出了其(qi)自創(chuang)的(de)理(li)論——“新(xin)供給(gei)價值重(zhong)估理(li)論”。他解釋，該理(li)論是(shi)指在(zai)供給(gei)側改革(ge)的(de)大背景下(xia)，通過疏通企業(ye)融資(zi)(zi)渠道(dao)、降低企業(ye)成本、提高全要素(su)生產率發展科技周期，通過改革(ge)開(kai)放克服外部因素(su)等壓(ya)力，有效地使得勞(lao)動力、資(zi)(zi)本、科技、組(zu)織形式等生產要素(su)變(bian)革(ge)，提高經濟潛在(zai)增速(su)或緩解其(qi)下(xia)行壓(ya)力，全球資(zi)(zi)本有望給(gei)中國(guo)的(de)人(ren)民幣核心風險資(zi)(zi)產進行重(zhong)估的(de)理(li)論。他認為(wei)，供給(gei)側改革(ge)已成為(wei)影響(xiang)市場的(de)主線。

　　在(zai)這樣的背景下，今(jin)年中國(guo)經濟出現了三個方面的變化：

　　一是企(qi)(qi)業(ye)融(rong)資(zi)渠道疏通(tong)。金(jin)(jin)融(rong)供(gong)給側(ce)改革(ge)正是通(tong)過擴大供(gong)給方式解(jie)決(jue)實體(ti)融(rong)資(zi)需求，因此盡管可能存(cun)在曲(qu)折，金(jin)(jin)融(rong)供(gong)給側(ce)改革(ge)必然導致信用的釋放，而且(qie)盡量讓(rang)資(zi)金(jin)(jin)流入(ru)小微企(qi)(qi)業(ye)、民營(ying)企(qi)(qi)業(ye)、制造(zao)業(ye)、服務業(ye)等領域。

　　二(er)是(shi)企業成本(ben)降低。有關部門已經開始減稅降費(fei)，尤其是(shi)降低增(zeng)值稅。此外，為擺脫地(di)產政策周(zhou)期(qi)困擾促(cu)發科技(ji)周(zhou)期(qi)，大幅提(ti)升全要(yao)素生(sheng)產率，未來(lai)科技(ji)周(zhou)期(qi)或(huo)是(shi)人工智(zhi)能、大數據、云(yun)計算、物聯網的結合(he)體(ti)。

　　三(san)是以改革開放來應(ying)對(dui)貿易不確定因素。只(zhi)要改革開放持續推進(jin)就會迎來大量(liang)的資(zi)本流入，中國(guo)還有(you)望依托人口質量(liang)紅(hong)利，承(cheng)接高端(duan)制造業的轉移。

　　看好黃金投資機(ji)會

　　對于接(jie)下來大類資產(chan)配置(zhi)，李(li)超認為，在全(quan)球降(jiang)息潮，美元將逐步進入長期(qi)下行(xing)周期(qi)，以及(ji)實際利率降(jiang)低等(deng)邏輯下，看好黃金的(de)長期(qi)配置(zhi)機會(hui)。

　　權益市(shi)場(chang)方面(mian)，李超提出新(xin)供給價(jia)值重(zhong)估(gu)(gu)理論，看好(hao)資本流入(ru)促(cu)發人(ren)民幣(bi)資產(chan)(chan)價(jia)值重(zhong)估(gu)(gu)，在此重(zhong)估(gu)(gu)進(jin)(jin)程(cheng)中核(he)(he)心看好(hao)人(ren)民幣(bi)風(feng)險資產(chan)(chan)表現(xian)。如果中國供給側結(jie)構性改(gai)革取(qu)得成功，一(yi)定會吸引大量海外(wai)資本，并促(cu)成人(ren)民幣(bi)的資產(chan)(chan)價(jia)格重(zhong)估(gu)(gu)，在重(zhong)估(gu)(gu)進(jin)(jin)程(cheng)中，人(ren)民幣(bi)核(he)(he)心風(feng)險資產(chan)(chan)將有較好(hao)表現(xian)。

　　債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券市場(chang)方(fang)面，李(li)超認為，貨幣(bi)政策(ce)需權衡穩增長和抗(kang)通(tong)脹等目標，短期利(li)(li)率債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)總體偏震(zhen)蕩，預計(ji)2020年一季度政策(ce)擴信用或導致利(li)(li)率出現(xian)(xian)階段性(xing)上行，屆時將是利(li)(li)率債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的(de)配置機會。信用債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)預計(ji)分化，相對(dui)看好城投債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)表(biao)現(xian)(xian)。

　　對(dui)于大家(jia)關注的房地產市場，李超(chao)表示，在一(yi)城(cheng)一(yi)策、因城(cheng)施(shi)策下，預計地產政策在限購(gou)、限貸等實(shi)質性放松上(shang)仍會非常審慎。三(san)四線(xian)城(cheng)市透支需求(qiu)過多(duo)，房價或是(shi)中長期高(gao)點。