11月(yue)3日(ri)，在(zai)“2019年(nian)基金(jin)服(fu)務萬(wan)里行——建行·中證報‘金(jin)牛(niu)’基金(jin)系列(lie)巡講” 活動(dong)中，前(qian)海開源基金(jin)首席(xi)經(jing)濟學家(jia)楊(yang)德龍(long)(long)發表了“布局(ju)2020——宏觀經(jing)濟分析與(yu)大類資產配(pei)置策略”主題演講。楊(yang)德龍(long)(long)指(zhi)出(chu)，A股將迎來黃金(jin)十年(nian)，投資者(zhe)在(zai)回歸基本面(mian)分析基礎上，應從(cong)底層的(de)經(jing)濟周期邏輯到行業結構變(bian)遷(qian)格局(ju)出(chu)發，在(zai)確定(ding)性(xing)的(de)行業中尋(xun)找(zhao)核心資產。楊(yang)德龍(long)(long)指(zhi)出(chu)，在(zai)外(wai)資持續流(liu)入(ru)背景(jing)下，大消費、大金(jin)融和5G科(ke)技創新等領域，仍是2020年(nian)行情(qing)布局(ju)的(de)重點所(suo)在(zai)。

　　經濟處于轉型爆(bao)發期(qi)

　　“A股是存(cun)在賺錢機會(hui)的(de)(de)，但(dan)投(tou)資(zi)者要樹(shu)立起(qi)科學的(de)(de)投(tou)資(zi)理念。”楊德龍指出，市場每個拐點(dian)的(de)(de)預判(pan)(pan)，其背后都有(you)著深(shen)刻的(de)(de)經濟背景。但(dan)投(tou)資(zi)不是算命，趨勢判(pan)(pan)斷(duan)要基(ji)于(yu)專業投(tou)研分析，并且不同的(de)(de)類型(xing)領域要具備不同的(de)(de)投(tou)資(zi)策略。“長期來看，價值投(tou)資(zi)是取得投(tou)資(zi)勝利的(de)(de)唯一法寶。”

　　但對(dui)于價值(zhi)藍籌股，楊德龍(long)則認為要(yao)具(ju)備長(chang)(chang)期(qi)(qi)價值(zhi)投資(zi)(zi)思維。“價值(zhi)投資(zi)(zi)的(de)要(yao)旨有(you)(you)(you)兩點(dian)，一是持有(you)(you)(you)的(de)標的(de)要(yao)有(you)(you)(you)價值(zhi)，即該(gai)公(gong)司能持續創造利(li)(li)潤，且未來有(you)(you)(you)所增長(chang)(chang)；二是買入(ru)價格要(yao)低于其真實價值(zhi)。”楊德龍(long)以(yi)(yi)消(xiao)(xiao)費類標的(de)舉例指(zhi)出，如果企(qi)業(ye)(ye)的(de)盈利(li)(li)是穩(wen)定(ding)增長(chang)(chang)的(de)，一般(ban)來說他(ta)們(men)的(de)估值(zhi)波動不大，消(xiao)(xiao)費類公(gong)司會(hui)通過(guo)盈利(li)(li)的(de)增長(chang)(chang)消(xiao)(xiao)化掉(diao)估值(zhi)波動，所以(yi)(yi)應(ying)通過(guo)合適價格買入(ru)這(zhe)類標的(de)并長(chang)(chang)期(qi)(qi)持有(you)(you)(you)。另外，楊德龍(long)還提到，消(xiao)(xiao)費類標的(de)的(de)品牌價值(zhi)會(hui)持續增長(chang)(chang)，不應(ying)靜(jing)態地判斷其估值(zhi)高低，而是要(yao)看(kan)企(qi)業(ye)(ye)本身的(de)股權有(you)(you)(you)沒有(you)(you)(you)價值(zhi)。

　　楊(yang)德龍(long)(long)分(fen)析(xi)到，經過此前多年(nian)發展，各(ge)行業(ye)的(de)(de)(de)自由競(jing)爭階(jie)段已基本(ben)結束，在(zai)(zai)(zai)趨勢性的(de)(de)(de)存(cun)量格局下(xia)，各(ge)行業(ye)的(de)(de)(de)龍(long)(long)頭(tou)股價值會(hui)逐步凸顯。另外(wai)，從(cong)經濟(ji)周期(qi)角度(du)看，我(wo)國經濟(ji)現處于十(shi)(shi)年(nian)轉型(xing)(xing)之(zhi)后(hou)的(de)(de)(de)爆發期(qi)。楊(yang)德龍(long)(long)指(zhi)出，過去(qu)十(shi)(shi)年(nian)，中(zhong)(zhong)國已在(zai)(zai)(zai)經濟(ji)轉型(xing)(xing)和增(zeng)(zeng)速換擋上做了不少鋪墊，如主動(dong)進行產業(ye)結構轉型(xing)(xing)，這將會(hui)給經濟(ji)帶來新的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)長動(dong)力。另外(wai)，現在(zai)(zai)(zai)國內居民的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產約有(you)70%是投在(zai)(zai)(zai)地產上，未(wei)(wei)來在(zai)(zai)(zai)房住不炒基調(diao)下(xia)，部分(fen)財富會(hui)逐步分(fen)流到資(zi)(zi)(zi)本(ben)市場(chang)當中(zhong)(zhong)，未(wei)(wei)來十(shi)(shi)年(nian)A股將會(hui)迎來可(ke)觀(guan)的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)量資(zi)(zi)(zi)金。“但是，在(zai)(zai)(zai)增(zeng)(zeng)量資(zi)(zi)(zi)金的(de)(de)(de)逐步推(tui)動(dong)下(xia)，未(wei)(wei)來十(shi)(shi)年(nian)A股將會(hui)是一(yi)個慢牛(niu)行情，龍(long)(long)頭(tou)公(gong)司將會(hui)不斷(duan)創出新高，而沒有(you)業(ye)績(ji)的(de)(de)(de)公(gong)司則會(hui)持續被邊緣(yuan)化。”楊(yang)德龍(long)(long)說。

　　核心資產(chan)聚焦三大領域

　　針對(dui)當前和(he)2020年的(de)(de)行情(qing)布局(ju)，楊德(de)龍指(zhi)出，通過內外市場對(dui)比，上述提及的(de)(de)A股核(he)心資產，仍(reng)是長(chang)期資金的(de)(de)重點追(zhui)逐(zhu)對(dui)象(xiang)。在(zai)經濟增速(su)換擋、由高速(su)增長(chang)轉向(xiang)高質(zhi)量增長(chang)的(de)(de)過程中(zhong)，未來(lai)十年，以下三大領(ling)域會(hui)具備較好的(de)(de)投資確(que)定性。

　　首先是(shi)(shi)大消(xiao)費。楊德(de)(de)龍表示(shi)，中(zhong)國(guo)具備廣泛的(de)消(xiao)費人口(kou)和優質(zhi)中(zhong)等收入群體，這是(shi)(shi)未來消(xiao)費行業(ye)(ye)發(fa)展的(de)基(ji)礎所在(zai)(zai)；其次(ci)是(shi)(shi)金融。楊德(de)(de)龍認為(wei)，在(zai)(zai)對外開放(fang)背景下，外資金融機(ji)構會逐步加(jia)快(kuai)進入國(guo)內市場(chang)的(de)步伐。外資機(ji)構不僅具備資本實力，還有著豐(feng)富的(de)國(guo)際經(jing)驗(yan)，這會形成一(yi)種鯰魚(yu)效應(ying)，讓國(guo)內金融機(ji)構在(zai)(zai)競(jing)爭中(zhong)提升服務質(zhi)量；再次(ci)是(shi)(shi)科技企業(ye)(ye)。楊德(de)(de)龍特別分析到，當(dang)前全球處(chu)于第四次(ci)科技革命浪(lang)潮中(zhong)，投資要及時抓住真正的(de)科技龍頭，尤其是(shi)(shi)在(zai)(zai)芯片、5G、半導(dao)體等核心(xin)行業(ye)(ye)。

　　“但就目前(qian)而言(yan)，國內科技(ji)創新還處于大(da)浪淘沙階段，辨別真(zhen)假(jia)并不容易，投資(zi)者可通過(guo)科技(ji)主題基(ji)金或科技(ji)指數(shu)基(ji)金參與科技(ji)行情。”楊德龍(long)總結(jie)道(dao)，未來十年，上述三大(da)領(ling)域(yu)，尤其是大(da)消(xiao)費(fei)當(dang)中的生物醫藥和科技(ji)創新領(ling)域(yu)，出現10倍(bei)牛股的可能性還是比較大(da)的。