12月1日，在“2019年基金(jin)服務(wu)萬里行——建行·中證(zheng)報‘金(jin)牛’基金(jin)系(xi)列巡講”蘇(su)州專場(chang)(chang)活(huo)動中，嘉實(shi)資(zi)(zi)本總經(jing)理助理王永(yong)偉(wei)(wei)就2020年全(quan)球資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)展望發表(biao)了(le)演講。王永(yong)偉(wei)(wei)表(biao)示(shi)，2020年主要經(jing)濟體的增長(chang)表(biao)現(xian)將(jiang)分化，相對歐洲而言，更(geng)看(kan)好美國(guo)權益市(shi)場(chang)(chang)，但美股(gu)2020年吸收(shou)外來資(zi)(zi)金(jin)的能力相比過去(qu)的幾年將(jiang)有(you)所下降，全(quan)球資(zi)(zi)金(jin)有(you)望再度配置新興(xing)市(shi)場(chang)(chang)。王永(yong)偉(wei)(wei)強調，2019年港股(gu)震蕩筑底，現(xian)在估值處于(yu)歷史低(di)位。

　　主要(yao)經(jing)濟體增(zeng)長表現將分(fen)化

　　王永偉表示，從(cong)(cong)全(quan)球范圍來看，當(dang)前(qian)(qian)市場對2019年的(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)增長(chang)率預期(qi)低(di)于2018年底的(de)(de)預期(qi)值(zhi)。其(qi)中，除中國、日本和(he)印(yin)尼(ni)外，其(qi)他主(zhu)要(yao)經(jing)(jing)濟(ji)體經(jing)(jing)濟(ji)增長(chang)大(da)幅低(di)于預期(qi)值(zhi)。從(cong)(cong)更長(chang)歷(li)史(shi)來看，當(dang)前(qian)(qian)全(quan)球經(jing)(jing)濟(ji)處于歷(li)史(shi)罕見(jian)的(de)(de)增長(chang)低(di)迷期(qi)。

　　對(dui)于2020年，王永偉認為主要經(jing)濟(ji)體(ti)的增長(chang)表現將(jiang)(jiang)會分化(hua)。“2020年，不同經(jing)濟(ji)體(ti)將(jiang)(jiang)會有所(suo)差異(yi)化(hua)，美國、歐洲、日本等主要發(fa)達(da)國家經(jing)濟(ji)仍將(jiang)(jiang)下(xia)行(xing)，印(yin)度、俄羅斯(si)、巴西等新(xin)興市場國家將(jiang)(jiang)有所(suo)好(hao)轉，中國經(jing)濟(ji)將(jiang)(jiang)可能觸(chu)底企穩。”

　　當前，消(xiao)費在(zai)經(jing)(jing)濟增長中占據(ju)了更大(da)(da)比例。王(wang)永偉(wei)對(dui)此(ci)表示(shi)，家庭部門在(zai)全球經(jing)(jing)濟增長中發(fa)揮著重要(yao)作用，如果消(xiao)費無法提(ti)振，將會(hui)大(da)(da)幅拖累經(jing)(jing)濟的(de)恢復。王(wang)永偉(wei)稱，影響消(xiao)費的(de)核心因素(su)為(wei)持久(jiu)收入(ru)，而非當前收入(ru)，近年(nian)來消(xiao)費增速下滑，可能主要(yao)由于對(dui)長期收入(ru)下降的(de)擔憂。居民消(xiao)費與(yu)CPI負(fu)相關，CPI抬頭快速上行時(shi)，居民消(xiao)費將隨之下行。而最近一年(nian)，這種情形越發(fa)明顯。

　　王永偉認為，全(quan)(quan)(quan)球(qiu)金融危機之(zhi)后，尤其是(shi)2012年之(zhi)后，全(quan)(quan)(quan)球(qiu)化似(si)乎已經停滯(zhi)了，反映(ying)為全(quan)(quan)(quan)球(qiu)貿(mao)易額不(bu)再增長，但(dan)如(ru)果拆分量(liang)、價(jia)，2012年至2018年的(de)貿(mao)易額停滯(zhi)主要(yao)源于(yu)商(shang)品價(jia)格的(de)疲弱。“然而，2018年以來(lai)，隨著全(quan)(quan)(quan)球(qiu)貿(mao)易爭端明顯增加(jia)，全(quan)(quan)(quan)球(qiu)貿(mao)易在全(quan)(quan)(quan)球(qiu)金融危機之(zhi)后首次出現‘量(liang)’的(de)收縮。”

　　對于近期物價(jia)持(chi)續攀(pan)升的現象，王永偉表示，“2016年以來(lai)，全球物價(jia)增長率(lv)逐年增加，發達國家(jia)表現尤其明顯。但市場(chang)對通(tong)(tong)脹的容忍度(du)在提升，當前主要經(jing)濟體核心通(tong)(tong)脹率(lv)仍低于各國的目標值。”

　　港股估值(zhi)處于歷(li)史(shi)低位

　　王永(yong)偉認為，此次周(zhou)期與以往不(bu)同，伴隨著高(gao)(gao)杠桿(gan)和低利率(lv)(lv)。從更長(chang)周(zhou)期的視角來(lai)看，目前的債務(wu)率(lv)(lv)處于(yu)史(shi)上(shang)最高(gao)(gao)，而利率(lv)(lv)處于(yu)史(shi)上(shang)最低。

　　2019年以來，全(quan)球負(fu)利率(lv)的國家和金(jin)融產(chan)(chan)品越(yue)來越(yue)多(duo)，歐元(yuan)區、日(ri)本(ben)等主要(yao)經濟(ji)體出現大規(gui)模負(fu)利率(lv)債(zhai)券(quan)。對(dui)此，王永偉(wei)認為負(fu)利率(lv)的蔓延主要(yao)是因(yin)(yin)為缺乏生(sheng)產(chan)(chan)要(yao)素(su)端的革(ge)(ge)命性(xing)變革(ge)(ge)，全(quan)要(yao)素(su)生(sheng)產(chan)(chan)率(lv)暫(zan)未(wei)見到大幅提升(sheng)，因(yin)(yin)而寬松貨幣政策(ce)向實體經濟(ji)的傳導(dao)效(xiao)果有限，流動性(xing)寬裕(yu)。

　　王永偉表示，利率(lv)的快速下行(xing)是(shi)2019年全球市場和資產(chan)價格運行(xing)的主線(xian)，避險資產(chan)和保值性資產(chan)領跑，更是(shi)推動(dong)股(gu)市上行(xing)。未(wei)來(lai)一年，經濟(ji)將(jiang)延續低增長，市場將(jiang)持續低利率(lv)，但(dan)各國的政(zheng)策刺激作用有(you)待證(zheng)實，全球資金(jin)配(pei)置(zhi)難度增加。

　　對于美(mei)債市場，王永偉(wei)表示，從實際利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)來看，美(mei)國經(jing)濟(ji)周期自然(ran)下行(xing)的(de)趨勢難(nan)(nan)以扭轉，實體回報率(lv)(lv)(lv)(lv)下降預示著實際利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)難(nan)(nan)以明顯抬升，還可(ke)能(neng)進一步下降。長端利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)在(zai)2020年難(nan)(nan)以大幅上行(xing)，在(zai)避險情緒消減(jian)和實際利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)下行(xing)共同作(zuo)用下可(ke)能(neng)保(bao)持(chi)震(zhen)蕩。對于歐洲(zhou)和日(ri)本(ben)債券市場，王永偉(wei)認為，經(jing)濟(ji)增長放緩(huan)短期內難(nan)(nan)以逆轉，盡管財(cai)政政策可(ke)能(neng)加碼，但2020年經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)依舊的(de)背景下，歐洲(zhou)和日(ri)本(ben)債券利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)仍將待續下行(xing)或(huo)維持(chi)低位徘徊。

　　王永(yong)偉表示(shi)，相對歐(ou)洲而言，更(geng)(geng)看好美國權益(yi)市場(chang)。具體原(yuan)因包(bao)括以下幾個方面：美國權益(yi)市場(chang)盈利能(neng)力依(yi)然較(jiao)好，紅利率較(jiao)高；美國的(de)經濟增長更(geng)(geng)好；金融環境方面，美國也相對更(geng)(geng)好，美聯儲的(de)貨幣政(zheng)策效果更(geng)(geng)好。

　　但同時，王永(yong)偉認(ren)為，美股2020年吸收外來資(zi)金的能力相比過(guo)去的幾(ji)年將有(you)所下降，全球資(zi)金有(you)望再配置新(xin)興市場，發展(zhan)中國家的權益市場具有(you)源(yuan)于(yu)經濟增長與盈利(li)增長的相對優勢。王永(yong)偉還(huan)強調(diao)，2019年港股震蕩(dang)筑底，現在估值(zhi)(zhi)處(chu)于(yu)歷史低位，估值(zhi)(zhi)水(shui)平(ping)僅10倍；橫向比較來看(kan)，港股估值(zhi)(zhi)也處(chu)于(yu)全球最低水(shui)平(ping)。“港股正處(chu)于(yu)價值(zhi)(zhi)洼地。”