2020年上半(ban)年的結構性(xing)行情(qing)中(zhong)，A股(gu)市(shi)場(chang)部分(fen)行業和個股(gu)表現突(tu)出。進入下半(ban)年，A股(gu)牛(niu)市(shi)的“姿勢(shi)”將會怎(zen)樣展現，是結構性(xing)行情(qing)繼續演繹，還是平衡性(xing)牛(niu)市(shi)開始演繹？年中(zhong)之際，中(zhong)國證券報記者采(cai)訪了多(duo)位基金經理，他們對A股(gu)下半(ban)年走勢(shi)的理解或有(you)差異，但是對A股(gu)市(shi)場(chang)的持(chi)續看好不變。

　　“結(jie)構牛”粉(fen)絲多(duo)

　　上半年A股市場結(jie)構性行(xing)情(qing)突出，但是(shi)仍有眾多基金機構和基金經理(li)認為“結(jie)構牛”將會是(shi)下半年的(de)行(xing)情(qing)特點。

　　廣發基金(jin)宏觀策略部副總經理武幼(you)輝指(zhi)出，回(hui)顧(gu)上半年乃至過去(qu)幾年，A股(gu)市場(chang)的一(yi)(yi)個(ge)典(dian)型特點(dian)是，大部分股(gu)票(piao)表現平庸，但少數(shu)股(gu)票(piao)不斷(duan)創出新高(gao)。他認為，這種(zhong)差異(yi)是當(dang)前(qian)市場(chang)極度(du)分化(hua)的一(yi)(yi)個(ge)縮(suo)影，背后(hou)反(fan)映了市場(chang)對經濟(ji)增(zeng)長(chang)中樞下移(yi)的擔(dan)憂。

　　近(jin)期，有(you)些投資者在(zai)關(guan)注低(di)估(gu)(gu)值行業(ye)，討論(lun)市場(chang)風格(ge)轉換。武(wu)幼輝認為，當前增(zeng)(zeng)長低(di)敏(min)(min)感(gan)型行業(ye)市凈率位于2012年(nian)(nian)以來(lai)的(de)(de)(de)區間上限（剔除2015年(nian)(nian)），而增(zeng)(zeng)長高敏(min)(min)感(gan)型行業(ye)位于區間下限。考(kao)慮到(dao)估(gu)(gu)值的(de)(de)(de)分化已經到(dao)了極(ji)端位置，下半年(nian)(nian)增(zeng)(zeng)長高敏(min)(min)感(gan)型行業(ye)（特別是金融(rong)地產(chan)）的(de)(de)(de)估(gu)(gu)值存在(zai)修復的(de)(de)(de)可能，但在(zai)經濟(ji)弱(ruo)復蘇的(de)(de)(de)狀態以及經濟(ji)中樞持續下移(yi)的(de)(de)(de)預期之下，預計(ji)相應修復的(de)(de)(de)空(kong)間將有(you)限。

　　德(de)邦基金指出(chu)，此輪牛市不(bu)僅是(shi)流動性(xing)推動，更有基本面推動。目前國內的(de)經濟復(fu)蘇，復(fu)工復(fu)產情況，可謂全球(qiu)最(zui)佳。其(qi)中，“消費+科(ke)技”仍是(shi)投(tou)資主線。必(bi)選消費將體現(xian)(xian)韌性(xing)，可選消費則將展現(xian)(xian)亮點。積極關注(zhu)消費股(gu)中的(de)成(cheng)長(chang)股(gu)。

　　天(tian)天(tian)基金的(de)調研則(ze)顯示，下(xia)半年基金經理(li)最看好(hao)的(de)五(wu)個行(xing)業(ye)為電(dian)子、計算機(ji)、醫藥(yao)生物、食品飲料和(he)家電(dian)。今年以(yi)來漲幅(fu)較高(gao)(gao)的(de)科技、醫藥(yao)和(he)消(xiao)費仍是基金經理(li)看好(hao)的(de)行(xing)業(ye)，雖然個別細分行(xing)業(ye)估(gu)值較高(gao)(gao)，但業(ye)績(ji)確定性(xing)也較強(qiang)，估(gu)值有望(wang)得到消(xiao)化，消(xiao)費中低估(gu)值的(de)家電(dian)也被機(ji)構看好(hao)。少數基金經理(li)看好(hao)房地(di)產和(he)銀行(xing)，極(ji)少數看好(hao)鋼鐵等周(zhou)期板塊。

　　“平衡(heng)牛(niu)”有(you)苗頭(tou)

　　對(dui)于(yu)“結構牛”，也有不少基金機構持保留(liu)態度，他們多(duo)對(dui)行情“結構牛”的持久(jiu)性存疑(yi)，只有“平衡(heng)牛”或者(zhe)是“全面(mian)牛”才能持久(jiu)。

　　匯豐晉(jin)信(xin)基金指出，在當(dang)前(qian)位置(zhi)，市(shi)場的(de)估值(zhi)(zhi)分(fen)化顯著，背后(hou)有其一(yi)定的(de)合理性(xing)和(he)(he)必然性(xing)。估值(zhi)(zhi)分(fen)化背后(hou)暗含(han)著對(dui)未(wei)來(lai)的(de)基本面預(yu)期(qi)，更是盈(ying)利(li)和(he)(he)估值(zhi)(zhi)戴維斯雙擊(ji)的(de)一(yi)種體(ti)現。而盈(ying)利(li)和(he)(he)估值(zhi)(zhi)驅動將(jiang)受到經濟環(huan)境(jing)和(he)(he)利(li)率(lv)環(huan)境(jing)的(de)影響，因此經濟環(huan)境(jing)和(he)(he)利(li)率(lv)環(huan)境(jing)是影響分(fen)化行情的(de)重要變量(liang)。

　　展望三季(ji)(ji)度(du)，匯豐晉信基金認為，市場仍然(ran)積極可(ke)為。一方(fang)面(mian)，從盈利(li)角度(du)，預計上(shang)市公(gong)司凈利(li)潤增速(su)(su)在(zai)(zai)一季(ji)(ji)度(du)回調以后，增速(su)(su)有(you)望逐季(ji)(ji)改(gai)善。利(li)率總體在(zai)(zai)低位，居(ju)民資(zi)產配(pei)置向(xiang)權益類資(zi)產傾斜、投(tou)資(zi)者結(jie)構機構化(hua)等(deng)趨勢均有(you)利(li)于(yu)股市流動(dong)性。同時，目前市場的整體估值(zhi)在(zai)(zai)歷史底(di)部區間，潛在(zai)(zai)的預期回報率可(ke)觀。后期經濟有(you)望繼續恢復，風格(ge)或(huo)趨于(yu)再平衡，建議關(guan)注景氣度(du)底(di)部回升的行業，如科技和新能源、可(ke)選消費、金融等(deng)。

　　前海開源基金首(shou)席經濟學(xue)家楊(yang)德龍認為(wei)，下(xia)半(ban)年上(shang)(shang)證(zheng)指(zhi)數有(you)望站穩3000點，且有(you)進一步(bu)向上(shang)(shang)拓展空間(jian)，上(shang)(shang)漲幅度則要看(kan)下(xia)半(ban)年海外疫(yi)情(qing)(qing)控制情(qing)(qing)況及(ji)國內經濟面的復(fu)蘇情(qing)(qing)況。楊(yang)德龍提出，下(xia)半(ban)年在居民儲蓄大轉移(yi)及(ji)央行實(shi)施低(di)利(li)率寬(kuan)松流動性的背(bei)景下(xia)，A股市場有(you)望從(cong)局(ju)部牛(niu)市轉向全(quan)面牛(niu)市，但全(quan)面牛(niu)市中也并非所(suo)有(you)股票都會(hui)漲，而是基本面好、有(you)未來增長(chang)空間(jian)的股票才會(hui)真正上(shang)(shang)漲，績差(cha)股和題(ti)材股還是無人(ren)問津。

　　觀點出現分歧

　　不(bu)論是“結(jie)構牛(niu)(niu)”還是“平衡牛(niu)(niu)”，不(bu)變的是機(ji)構對于A股下(xia)半(ban)年(nian)走勢的樂觀與積極。經(jing)歷過(guo)上半(ban)年(nian)的抬升后，基金(jin)機(ji)構在(zai)年(nian)中之(zhi)際對醫藥、科(ke)技(ji)、消費等板塊(kuai)的觀點已出現一(yi)定分歧(qi)。

　　對(dui)于醫藥行業(ye)，嘉實基金成長策略組(zu)投(tou)資總監(jian)歸凱認為，中(zhong)(zhong)國(guo)巨大(da)的(de)人口基數、居民收入水平(ping)不斷提升和(he)老齡化趨(qu)勢下(xia)，醫療(liao)健康行業(ye)長期需求(qiu)空間巨大(da)，醫療(liao)服(fu)務、器械(xie)和(he)創(chuang)新(xin)藥領域具備中(zhong)(zhong)長期投(tou)資機會。農銀匯理基金研究部副(fu)總經理趙偉認為，疫情下(xia)多數行業(ye)是弱(ruo)復蘇(su)，而醫藥板塊的(de)投(tou)資機會確定(ding)性相對(dui)較強，建(jian)議(yi)保(bao)持(chi)(chi)樂觀(guan)。這是近(jin)階段業(ye)績穩定(ding)性和(he)持(chi)(chi)續性相對(dui)確定(ding)的(de)板塊，長期看好(hao)醫藥板塊中(zhong)(zhong)CDMO、醫療(liao)服(fu)務、創(chuang)新(xin)藥和(he)醫療(liao)器械(xie)等細分領域。

　　科技(ji)板塊涉及(ji)范圍廣泛，基金(jin)機構的(de)(de)(de)觀點也是(shi)多(duo)點開(kai)花。南方基金(jin)權益投資(zi)部董事蔣秋潔認為，投資(zi)需要契合(he)時(shi)代(dai)(dai)發(fa)(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)方向，以5G基站建(jian)設、特(te)高壓、城際高速鐵(tie)路和(he)城市軌(gui)道交通、新能源(yuan)汽車(che)充電樁(zhuang)、大數據中(zhong)心、人工(gong)智(zhi)能、工(gong)業互聯(lian)網(wang)等(deng)為代(dai)(dai)表的(de)(de)(de)新基建(jian)領域符合(he)當下及(ji)未來(lai)一段時(shi)間的(de)(de)(de)經濟發(fa)(fa)展(zhan)方向，其中(zhong)也有希望孕育(yu)出代(dai)(dai)表新時(shi)代(dai)(dai)的(de)(de)(de)行業龍頭公司。

　　對于(yu)消(xiao)(xiao)費行業(ye)，德邦基金的(de)(de)觀點認為，大眾消(xiao)(xiao)費品(pin)普遍屬于(yu)低端(duan)、必選(xuan)消(xiao)(xiao)費品(pin)，需求相對剛(gang)性(xing)，受到經濟波動(dong)影響相對有(you)限，收入、利潤(run)增(zeng)長(chang)穩(wen)健。如白酒行業(ye)近年的(de)(de)民間消(xiao)(xiao)費、商務消(xiao)(xiao)費占比提高，行業(ye)的(de)(de)韌性(xing)加強，中高端(duan)品(pin)牌價值深遠，龍(long)頭公司長(chang)期投資價值凸顯(xian)。