漲停，漲停，漲停……7月6日，作為(wei)(wei)“牛市旗(qi)手”的(de)券商股(gu)漲停潮，成為(wei)(wei)急速上攻市場中旗(qi)幟鮮明的(de)風向(xiang)標。

　　券商股(gu)連(lian)續漲(zhang)停的邏輯何在(zai)？基(ji)金(jin)等機構(gou)認(ren)為，當下券商股(gu)正(zheng)享受(shou)著市(shi)(shi)場情緒變化帶來的高光時刻，市(shi)(shi)場資金(jin)憧憬(jing)其(qi)在(zai)牛(niu)市(shi)(shi)環(huan)境中將(jiang)(jiang)獲得業(ye)績增厚，而即將(jiang)(jiang)到來的中期業(ye)績披露期，也將(jiang)(jiang)對券商股(gu)的上(shang)漲(zhang)提(ti)供支撐(cheng)。不過(guo)，隨著牛(niu)市(shi)(shi)邏輯的演繹，券商股(gu)在(zai)其(qi)中的表現或將(jiang)(jiang)趨(qu)于平均(jun)，部分階段性急(ji)漲(zhang)但又缺乏堅實業(ye)績支撐(cheng)的個股(gu)，后期或有調(diao)整的可(ke)能。

　　漲停潮來襲

　　7月6日(ri)，上證(zheng)(zheng)指數一舉攻破(po)3300點，上漲(zhang)5.71%，兩(liang)(liang)市逾(yu)200只個股漲(zhang)停。同(tong)時，市場顯著放量，兩(liang)(liang)市成交額突破(po)1.5萬(wan)億元，創(chuang)五年新高。其中(zhong)(zhong)(zhong)，銀(yin)行、非銀(yin)金融、房地產、煤炭是(shi)盤中(zhong)(zhong)(zhong)表(biao)現(xian)最為突出的行業(ye)。最引人矚目的是(shi)，券(quan)(quan)商板(ban)塊(kuai)迎來漲(zhang)停潮(chao)，太平洋證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、國金證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、東(dong)方證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、中(zhong)(zhong)(zhong)國銀(yin)河、國信(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)等紛紛漲(zhang)停。即便是(shi)幾(ji)次(ci)傳出合并傳聞而(er)又幾(ji)次(ci)澄(cheng)清的中(zhong)(zhong)(zhong)信(xin)建投與中(zhong)(zhong)(zhong)信(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)，6日(ri)表(biao)現(xian)依舊強勢。

　　值(zhi)得注意的(de)(de)是(shi)，如果復(fu)盤(pan)(pan)中(zhong)信(xin)建投與中(zhong)信(xin)證(zheng)券的(de)(de)表現，可(ke)以明顯(xian)感到資(zi)金的(de)(de)些許猶豫。中(zhong)信(xin)證(zheng)券早盤(pan)(pan)高(gao)位震蕩(dang)，臨(lin)近午間收盤(pan)(pan)收獲漲(zhang)停(ting)，而午后則出(chu)現震蕩(dang)，最終在臨(lin)近尾盤(pan)(pan)再度封住漲(zhang)停(ting)。中(zhong)信(xin)建投的(de)(de)走勢(shi)也(ye)同(tong)樣經歷了類似的(de)(de)反復(fu)。最終，中(zhong)信(xin)證(zheng)券和中(zhong)信(xin)建投全天分別成(cheng)交249.07億(yi)元和55.06億(yi)元，換手(shou)率(lv)分別為(wei)8.23%和12.38%。相比之下，資(zi)金在光(guang)大證(zheng)券、國(guo)金證(zheng)券、中(zhong)國(guo)銀河等個股上(shang)態度更為(wei)堅決(jue)。

　　券商股的強(qiang)勢表(biao)現，也帶來相(xiang)關券商類ETF的亮麗(li)表(biao)現。7月6日(ri)，國(guo)泰中(zhong)證(zheng)全(quan)指證(zheng)券公(gong)司ETF收盤漲停，全(quan)天(tian)成(cheng)交82.5億元，換手率為(wei)33.95%；華寶中(zhong)證(zheng)全(quan)指證(zheng)券ETF成(cheng)交31.8億元，換手率為(wei)22.69%。

　　牛市旗手的邏輯

　　大(da)巖(yan)資(zi)本(ben)(ben)創始合(he)伙人蔣曉(xiao)飛(fei)表(biao)示，對(dui)券商股的(de)(de)估值，主(zhu)要依據其主(zhu)營業務(wu)與(yu)政策紅(hong)利的(de)(de)結合(he)。其中(zhong)，券商的(de)(de)經紀、投行、資(zi)管、自營和信用五大(da)主(zhu)營業務(wu)基(ji)本(ben)(ben)與(yu)證券市場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)表(biao)現形(xing)成正反(fan)饋。一方面(mian)，券商的(de)(de)基(ji)本(ben)(ben)面(mian)會受到資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)(chang)(chang)活躍度的(de)(de)影響(xiang)；另一方面(mian)，作(zuo)為A股市場(chang)(chang)(chang)風向(xiang)標，券商股的(de)(de)上(shang)漲又會反(fan)過來(lai)推(tui)動市場(chang)(chang)(chang)情(qing)緒(xu)。

　　政(zheng)策紅(hong)利方(fang)面，他(ta)表示，近期(qi)，隨著科(ke)創板再融(rong)資(zi)(zi)新規的(de)落地，疊加預期(qi)8月份(fen)第一批創業板注冊制的(de)發行(xing)，以及部(bu)分銀行(xing)和券商(shang)業務(wu)協同(tong)等多項政(zheng)策利好的(de)出臺，對(dui)于做大頭部(bu)券商(shang)、打(da)通銀行(xing)和券商(shang)業務(wu)資(zi)(zi)源并(bing)實現協同(tong)發展、提高券商(shang)資(zi)(zi)本金(jin)實力(li)，都會帶來非常大的(de)正向提振。這背后(hou)的(de)核(he)心是增(zeng)加直接融(rong)資(zi)(zi)比例，擴大資(zi)(zi)產證券化，同(tong)時(shi)弱(ruo)化券商(shang)的(de)周期(qi)屬性，降低(di)券商(shang)行(xing)業同(tong)質(zhi)性。對(dui)比美國歷史上(shang)的(de)混業經(jing)營法案，以及國內(nei)的(de)一些金(jin)融(rong)控股(gu)集團來看，本輪券商(shang)股(gu)行(xing)情或剛剛啟動。

　　中金公司指出，券(quan)商板塊走強背后的(de)(de)(de)邏輯有(you)：中國(guo)資本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)受供需雙側(ce)因素驅動，可(ke)能(neng)正在(zai)經歷(li)新的(de)(de)(de)大(da)發展(zhan)時(shi)期(qi)，預計未來5-10年，中國(guo)的(de)(de)(de)證券(quan)化(hua)率將從當前的(de)(de)(de)60%左右提(ti)升(sheng)至(zhi)不同國(guo)際(ji)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)分布(bu)的(de)(de)(de)中位數100%附近(jin)，股(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)總市(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)相(xiang)比當前可(ke)能(neng)有(you)翻(fan)倍的(de)(de)(de)空間；A股(gu)成交(jiao)量均衡水平已經大(da)幅上升(sheng)，隨著A股(gu)自由流通(tong)市(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)的(de)(de)(de)持續增(zeng)長(chang)，按(an)照同等(deng)換手率水平估算的(de)(de)(de)成交(jiao)量可(ke)能(neng)已大(da)幅高(gao)于幾(ji)年前，市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)在(zai)目前相(xiang)對(dui)歷(li)史成交(jiao)水平較(jiao)高(gao)的(de)(de)(de)成交(jiao)量持續時(shi)間可(ke)能(neng)比預期(qi)要長(chang)；居民家庭資產配置的(de)(de)(de)拐(guai)點若(ruo)隱若(ruo)現(xian)；中國(guo)增(zeng)長(chang)周(zhou)期(qi)的(de)(de)(de)預期(qi)正在(zai)逐(zhu)步改善等(deng)。

　　“券商就像(xiang)是在金(jin)礦邊賣鏟子的人。在市(shi)場中(zhong)，券商享受著市(shi)場情緒變(bian)化(hua)帶來的積極(ji)影響，資金(jin)憧(chong)憬其(qi)在牛市(shi)環(huan)境中(zhong)將(jiang)獲(huo)得(de)業(ye)績增厚，預計即(ji)將(jiang)到來的中(zhong)期(qi)業(ye)績發布期(qi)，券商將(jiang)有(you)不(bu)錯的表現。”有(you)公募基金(jin)經理(li)表示。

　　上漲節奏宜穩

　　對于券(quan)(quan)商股未(wei)來的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)機會，私募排排網未(wei)來星基(ji)金經(jing)理胡泊(bo)表示(shi)，當(dang)前(qian)，資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場改革(ge)政策密集發布，券(quan)(quan)商作為(wei)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場的(de)(de)(de)重要引擎，是(shi)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場改革(ge)的(de)(de)(de)最大(da)受益者(zhe)。但(dan)券(quan)(quan)商作為(wei)高(gao)彈(dan)性板(ban)塊(kuai)，也有一定(ding)的(de)(de)(de)周期性。近期市(shi)(shi)場熱情(qing)高(gao)漲(zhang)，作為(wei)市(shi)(shi)場風向標的(de)(de)(de)券(quan)(quan)商板(ban)塊(kuai)已經(jing)有了比較大(da)的(de)(de)(de)漲(zhang)幅。因此，券(quan)(quan)商板(ban)塊(kuai)可能(neng)具有一定(ding)的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)價值和上行動力，但(dan)不能(neng)寄予過高(gao)的(de)(de)(de)期望。

　　壹玖資產董事長(chang)蔣俊國表示，券(quan)商板(ban)塊趨勢(shi)(shi)向(xiang)好，有證券(quan)市場(chang)(chang)雙向(xiang)擴容和開放(fang)的(de)(de)(de)因素(su)，也有證券(quan)行業存在持續(xu)(xu)發展潛力(li)的(de)(de)(de)原因。券(quan)商板(ban)塊能否延續(xu)(xu)長(chang)時間的(de)(de)(de)趨勢(shi)(shi)性(xing)上漲將(jiang)主要(yao)取(qu)決于三(san)個方面：一是(shi)上漲過(guo)程(cheng)和節奏，短期資金(jin)(jin)過(guo)度(du)堆積可能導致市場(chang)(chang)情緒過(guo)熱；二是(shi)長(chang)期資金(jin)(jin)流入市場(chang)(chang)的(de)(de)(de)持續(xu)(xu)性(xing)；三(san)是(shi)全球疫情出(chu)現趨勢(shi)(shi)性(xing)改(gai)善(shan)。

　　上海(hai)一家公(gong)募基金(jin)公(gong)司研究員認為，短(duan)期(qi)市場(chang)的(de)火(huo)爆可(ke)能透支券商股(gu)(gu)(gu)未來(lai)的(de)表現(xian)(xian)(xian)。短(duan)期(qi)沖高，帶領(ling)市場(chang)資金(jin)跑步進(jin)場(chang)，短(duan)炒邏(luo)輯強烈而價值發現(xian)(xian)(xian)功能較(jiao)弱(ruo)，隱含一定的(de)風險。此(ci)外，隨著牛市邏(luo)輯的(de)演繹(yi)，券商股(gu)(gu)(gu)在其中的(de)表現(xian)(xian)(xian)或將趨于平均(jun)，部(bu)分階段性(xing)急(ji)漲(zhang)但又缺乏堅實業(ye)績(ji)支撐的(de)個股(gu)(gu)(gu)后(hou)期(qi)有調整的(de)可(ke)能。