經(jing)雷，現(xian)任嘉(jia)實(shi)基金管(guan)理(li)有限公(gong)司總經(jing)理(li)。于2013年10月加入嘉(jia)實(shi)基金，擔(dan)任機構投資(zi)與(yu)固定收益業務(wu)首席(xi)投資(zi)官（CIO）、董事總經(jing)理(li)。

　　從“基(ji)金(jin)賺(zhuan)錢(qian)基(ji)民不賺(zhuan)錢(qian)”到“炒(chao)股不如(ru)買基(ji)金(jin)”，公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)的專業性(xing)日漸得到大眾認(ren)可。

　　據(ju)統(tong)計，今年上半年公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)為(wei)持有人實現(xian)盈利超過7200億元，在(zai)結(jie)構性市場行情下，主動權(quan)益投(tou)資實力領先的基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司表現(xian)更為(wei)突(tu)出。其中，嘉實基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)上半年通(tong)過其公(gong)募產品(pin)為(wei)持有人創造回報達(da)258億元。嘉實基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)總經(jing)理經(jing)雷在(zai)接受中國證券(quan)報記者采(cai)訪時表示(shi)，基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司的本義就是(shi)(shi)服務(wu)客(ke)戶(hu)財(cai)富增長：作為(wei)資產管理機構，一是(shi)(shi)通(tong)過夯(hang)實投(tou)研能(neng)力做好(hao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)業績(ji)，二是(shi)(shi)通(tong)過提(ti)供優質服務(wu)提(ti)升客(ke)戶(hu)投(tou)資體(ti)驗。

　　做時間的朋友

　　公募基(ji)金(jin)在過去二十多年歷(li)史中取(qu)得(de)了(le)出色的(de)投(tou)資業績(ji)。公開數(shu)據顯示，截(jie)至今年7月31日，全市場有(you)1100多只基(ji)金(jin)自成(cheng)立以來復權凈值增長(chang)率超過100%，39只基(ji)金(jin)取(qu)得(de)10倍回報(bao)。然而，“基(ji)金(jin)賺錢基(ji)民不(bu)賺錢”的(de)現(xian)象(xiang)長(chang)期存(cun)在。對此，經雷認(ren)為，三方(fang)面或是造成(cheng)這(zhe)一偏(pian)差的(de)主要原(yuan)因。

　　第一(yi)個(ge)方(fang)面在(zai)于短期跟長期的(de)(de)差(cha)異。經雷表示，對(dui)于基(ji)(ji)金(jin)從業者而言，投(tou)(tou)資(zi)是一(yi)生(sheng)從事(shi)的(de)(de)工(gong)作(zuo)，時間越長獲(huo)取正收(shou)益的(de)(de)概率(lv)越大。對(dui)于普(pu)通投(tou)(tou)資(zi)者來說，投(tou)(tou)資(zi)期限(xian)相對(dui)較(jiao)短，加上(shang)短期擾動因(yin)素造成投(tou)(tou)資(zi)者可能(neng)在(zai)不同基(ji)(ji)金(jin)之間切換及(ji)交(jiao)易(yi)，操作(zuo)的(de)(de)頻率(lv)越高(gao)，獲(huo)取收(shou)益的(de)(de)概率(lv)就越低。

　　第二個方(fang)面在于組(zu)合(he)投(tou)資理念。“對(dui)基金(jin)經(jing)理來說，在標的選擇之(zhi)外，對(dui)資產類(lei)屬、資本市場、宏觀(guan)經(jing)濟乃至行(xing)業都(dou)要有(you)判斷，還要有(you)組(zu)合(he)管(guan)理的技巧。如果普通(tong)投(tou)資者能夠把組(zu)合(he)投(tou)資理念融入到自身的財富管(guan)理中，那么會加大獲利的確定性(xing)。”經(jing)雷說。

　　第三個(ge)方(fang)面(mian)在于專業能(neng)力的差別(bie)。經雷認為，面(mian)對資本市場的不(bu)確定(ding)性，作為資產管(guan)理機構，需要不(bu)斷夯實和(he)完(wan)善(shan)自(zi)身的專業能(neng)力，能(neng)夠(gou)把這(zhe)個(ge)不(bu)確定(ding)性轉化為確定(ding)性，并把這(zhe)一確定(ding)性提供給(gei)普通投資者(zhe)。

　　對于普通投資(zi)(zi)者，經(jing)雷給(gei)出兩點投資(zi)(zi)建議：“首先，面對投資(zi)(zi)的不確定(ding)(ding)性，時(shi)間是最好的朋友(you)。當(dang)你把時(shi)間拉(la)長的時(shi)候(hou)，你獲益的概率會(hui)大大增加。其次，在(zai)做金(jin)融資(zi)(zi)產選擇時(shi)，一(yi)定(ding)(ding)要了解其所代表的風險屬性。當(dang)你把產品(pin)的風險了解清楚后，才(cai)能真正(zheng)明(ming)白這一(yi)類金(jin)融資(zi)(zi)產在(zai)自身的財(cai)富管理中應該扮(ban)演什么樣的角色，從配(pei)置的角度來看應該賦予它(ta)多(duo)大的權(quan)重。”

　　Wind數據顯示，截至8月(yue)6日(ri)，嘉實(shi)(shi)的王(wang)牌品種嘉實(shi)(shi)增(zeng)長(chang)自(zi)成(cheng)(cheng)立(li)以來(lai)累計(ji)回報(bao)達2569.79%，嘉實(shi)(shi)成(cheng)(cheng)長(chang)收益成(cheng)(cheng)立(li)以來(lai)累計(ji)回報(bao)達1384.79%。如果投資者能長(chang)期持有上述基金(jin)品種，時間積(ji)淀的收益將十分(fen)可觀(guan)。

　　為(wei)(wei)(wei)了鼓勵投資(zi)者長(chang)期(qi)(qi)投資(zi)，充(chong)分享(xiang)受到基(ji)金長(chang)期(qi)(qi)增長(chang)帶來的真實(shi)回(hui)報，嘉(jia)實(shi)在(zai)產品(pin)(pin)設(she)(she)計上也(ye)進行(xing)了一些探索。據(ju)經雷介紹，近年(nian)來，嘉(jia)實(shi)發布了“瑞”系列產品(pin)(pin)，這個系列的產品(pin)(pin)均設(she)(she)有(you)一定(ding)持有(you)期(qi)(qi)，幫助(zhu)(zhu)投資(zi)者能控制住“追漲(zhang)殺跌”的手，充(chong)分享(xiang)受到績優產品(pin)(pin)的時間復利。以(yi)其中嘉(jia)實(shi)瑞享(xiang)為(wei)(wei)(wei)例，該產品(pin)(pin)設(she)(she)置為(wei)(wei)(wei)2年(nian)定(ding)期(qi)(qi)開放(fang)。Wind數據(ju)顯示，截至8月3日，也(ye)就是該產品(pin)(pin)首(shou)個開放(fang)日時，該基(ji)金持有(you)人在(zai)持有(you)期(qi)(qi)間的回(hui)報已經超80%。“這些設(she)(she)有(you)封閉期(qi)(qi)的產品(pin)(pin)，有(you)助(zhu)(zhu)于將基(ji)金產品(pin)(pin)漲(zhang)幅更好地轉化(hua)為(wei)(wei)(wei)客(ke)戶真實(shi)回(hui)報。”經雷說。

　　深度研究是關鍵

　　公(gong)開數據顯示，截(jie)至2020年上(shang)半(ban)年末(mo)，嘉實基金成(cheng)立(li)二十一(yi)年來已累計(ji)為(wei)持有人賺取回報近2100億元，排名(ming)行業前列。而“深(shen)度(du)的基本面研究”與“以研究驅動投資”的理念，始終是嘉實能持續創造回報的關鍵。

　　在全(quan)球市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)波動(dong)加(jia)劇的(de)(de)背景下，我(wo)(wo)國(guo)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)開始(shi)顯現出更具吸引力的(de)(de)投資(zi)(zi)價值。深刻準(zhun)確地洞察中國(guo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)運行的(de)(de)基(ji)本規律，成為了(le)為投資(zi)(zi)者獲取(qu)收益的(de)(de)起(qi)點。經(jing)雷揭示(shi)了(le)我(wo)(wo)國(guo)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)與歐(ou)美資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)不同之處：即我(wo)(wo)國(guo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)具有(you)非有(you)效(xiao)性(xing)(xing)和弱有(you)效(xiao)性(xing)(xing)的(de)(de)特征(zheng)。“市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)有(you)效(xiao)程度的(de)(de)不同，決定了(le)在國(guo)內(nei)和國(guo)外做投資(zi)(zi)的(de)(de)方法(fa)論是完全(quan)不同的(de)(de)。基(ji)于對弱有(you)效(xiao)性(xing)(xing)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)認知和判(pan)斷，要在這個市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)中勝出，必須通過深入的(de)(de)基(ji)本面(mian)研究(jiu)和研究(jiu)驅動(dong)投資(zi)(zi)這兩(liang)個支柱來實現。”

　　“有的(de)(de)投(tou)(tou)資者推崇‘技術派’，喜歡通過(guo)跟蹤K線圖做(zuo)投(tou)(tou)資，但(dan)這樣的(de)(de)方(fang)法在嘉實是從來(lai)不(bu)被(bei)允許的(de)(de)。”經雷(lei)解釋說：“在中國，深度研(yan)究是資產管理(li)公司成(cheng)功(gong)與否的(de)(de)關(guan)鍵，是發展(zhan)一切資管能力(li)的(de)(de)先行者。我(wo)們首先要建立好(hao)自(zi)身深度基(ji)(ji)本面(mian)研(yan)究的(de)(de)框架、體系(xi)和邏輯，再(zai)基(ji)(ji)于這個研(yan)究來(lai)驅(qu)動(dong)投(tou)(tou)資，去產生主動(dong)管理(li)的(de)(de)超額收益。”

　　嘉實基金對于研究的投入位居行(xing)業前列，擁有(you)超(chao)300人的投研團隊，其中(zhong)有(you)超(chao)過60名(ming)博士分布(bu)在多個研究領域(yu)。“嘉實相信，唯有(you)理論(lun)學習的基礎加上(shang)行(xing)業實際的論(lun)證與投資(zi)實踐(jian)，才能(neng)使投研人員(yuan)知行(xing)合(he)一(yi)并形成有(you)效的系統(tong)性方法(fa)論(lun)。”經(jing)雷(lei)說。

　　面(mian)對弱有(you)效(xiao)市場，基(ji)于深度(du)基(ji)本面(mian)研究的(de)(de)主動管理(li)所能(neng)(neng)(neng)夠產生出來的(de)(de)超(chao)額(e)收益空間是非常大(da)的(de)(de)。據經雷介紹，在(zai)嘉實內(nei)部，主動管理(li)圍(wei)繞著人(ren)、核心能(neng)(neng)(neng)力圈和產品(pin)三個(ge)(ge)維度(du)進(jin)行(xing)匹配。“聚(ju)集績優人(ren)才，并通過內(nei)部平臺(tai)體系(xi)賦(fu)能(neng)(neng)(neng)給(gei)優秀的(de)(de)基(ji)金經理(li)，加之對大(da)方向的(de)(de)準(zhun)確判斷，我們不僅能(neng)(neng)(neng)夠創造出卓越的(de)(de)業績，而且(qie)在(zai)業績的(de)(de)可持續性(xing)方面(mian)能(neng)(neng)(neng)夠給(gei)客戶一個(ge)(ge)滿意(yi)的(de)(de)答(da)卷。”

　　后市看好四大方向

　　嘉實基金在其(qi)最(zui)新投資(zi)展(zhan)望報(bao)告中表(biao)示(shi)看好中國市(shi)場。對(dui)此(ci)，經(jing)雷分(fen)析說(shuo)：“我們(men)認(ren)為(wei)，當(dang)下及未來，中國國內(nei)資(zi)本市(shi)場的(de)(de)(de)成長(chang)機(ji)(ji)會并不像(xiang)很(hen)多海(hai)外投資(zi)者(zhe)所認(ren)為(wei)的(de)(de)(de)那樣，是(shi)整(zheng)體趨(qu)勢性機(ji)(ji)會，而(er)更多屬于(yu)結構性機(ji)(ji)會。”經(jing)雷所說(shuo)的(de)(de)(de)這種結構性趨(qu)勢，主要表(biao)現(xian)在三個方面：“首先(xian)是(shi)方向上，能代表(biao)中國未來經(jing)濟和轉型的(de)(de)(de)方向更容易出(chu)現(xian)好的(de)(de)(de)機(ji)(ji)會。其(qi)次(ci)是(shi)行業上，有大量的(de)(de)(de)生(sheng)產力(li)落后行業會緩慢退出(chu)舞臺中央，更多優質(zhi)企業會聚集(ji)在具(ju)有經(jing)濟活力(li)的(de)(de)(de)行業及領域。最(zui)后是(shi)公司分(fen)層上，會進一步(bu)出(chu)現(xian)市(shi)場對(dui)龍(long)頭的(de)(de)(de)聚焦(jiao)。”

　　經雷強調，在這(zhe)種結構(gou)性(xing)市場下，只有更(geng)(geng)加(jia)(jia)聚焦的能(neng)力和更(geng)(geng)加(jia)(jia)深度(du)的研究(jiu)，才能(neng)持續為客(ke)戶創造超額收益(yi)。

　　近期，嘉實基(ji)金(jin)啟動(dong)了(le)第(di)三個“十年”投研(yan)戰略升級，圍繞(rao)“為客戶創造回報為中心”這一理念，重(zhong)點創建精品股票(piao)策略，這一策略將(jiang)覆蓋全市場(chang)賽道、行(xing)業賽道、大(da)(da)周期股債聯動(dong)投研(yan)團(tuan)隊，并深(shen)化對科技、大(da)(da)健康、消費和(he)先進制造這四大(da)(da)代表中國(guo)經濟發展方向的基(ji)本面研(yan)究，以滿足(zu)投資者的多樣化選擇需求(qiu)和(he)大(da)(da)類資產配置需求(qiu)。

　　這也(ye)進一步透(tou)露出嘉實基金對中(zhong)國市場(chang)結構(gou)性方向的深度判斷——健(jian)康、消費、科(ke)技與制造。

　　對(dui)于(yu)四(si)個方向的(de)投(tou)資邏輯(ji)，經(jing)雷分析指(zhi)出，首(shou)先(xian)是(shi)(shi)科技，科技要(yao)素對(dui)于(yu)宏觀(guan)經(jing)濟、行(xing)業(ye)領域(yu)以及(ji)公司主體(ti)產生的(de)影響越(yue)來越(yue)凸顯；其次(ci)是(shi)(shi)以醫療及(ji)醫藥為(wei)核(he)心(xin)的(de)大健康，主要(yao)圍繞老(lao)齡化趨勢及(ji)生活水(shui)平不斷提升展開；第三是(shi)(shi)消費(fei)，現(xian)在消費(fei)變(bian)得愈發精細化，從一(yi)個消費(fei)概念轉變(bian)為(wei)消費(fei)理念，并且(qie)最終體(ti)現(xian)在消費(fei)行(xing)為(wei)層面；最后是(shi)(shi)先(xian)進(jin)制造(zao)，這不僅是(shi)(shi)基于(yu)國(guo)家政策，也是(shi)(shi)我國(guo)整體(ti)從勞動密集型的(de)制造(zao)正在向先(xian)進(jin)制造(zao)轉變(bian)。

　　自2017年(nian)(nian)(nian)至(zhi)2019年(nian)(nian)(nian)，以申萬(wan)28個一級行業(ye)為標(biao)準(zhun)，嘉實(shi)基金過去三(san)年(nian)(nian)(nian)連續(xu)超配(pei)的(de)有(you)11個行業(ye)，而電(dian)(dian)子(zi)、計算機、醫藥(yao)生物、食(shi)品(pin)飲料、家用電(dian)(dian)器(qi)五個行業(ye)連續(xu)三(san)年(nian)(nian)(nian)相對標(biao)準(zhun)行業(ye)配(pei)置比例實(shi)現(xian)超配(pei)。這種(zhong)超配(pei)，反映(ying)了嘉實(shi)基金對中國經濟轉(zhuan)型與市場長期發(fa)展(zhan)機遇的(de)思(si)考。

　　“好的(de)(de)方(fang)(fang)向(xiang)(xiang)，就是要尋(xun)找(zhao)中(zhong)長(chang)期增(zeng)長(chang)確定(ding)和受益經濟(ji)社會(hui)轉型的(de)(de)行(xing)業(ye)、引導長(chang)期資(zi)金支持實(shi)體(ti)經濟(ji)。”但同(tong)時，經雷也指出，以(yi)上四(si)個方(fang)(fang)向(xiang)(xiang)在不同(tong)階段會(hui)擁有不同(tong)的(de)(de)訴求，也會(hui)有更具體(ti)的(de)(de)細(xi)(xi)分(fen)領(ling)域(yu)差(cha)異和排序(xu)變化(hua)。“隨著整個國民經濟(ji)復雜程度的(de)(de)增(zeng)加，這些行(xing)業(ye)的(de)(de)層次感(gan)也正在不斷(duan)加深。科技、醫藥、消費、制造只是大的(de)(de)方(fang)(fang)向(xiang)(xiang)，在大方(fang)(fang)向(xiang)(xiang)下還有將(jiang)近(jin)40個一級(ji)行(xing)業(ye)；而到(dao)了二級(ji)行(xing)業(ye)差(cha)不多還有100個細(xi)(xi)分(fen)子(zi)行(xing)業(ye)；而到(dao)了三(san)級(ji)子(zi)行(xing)業(ye)還可以(yi)細(xi)(xi)分(fen)到(dao)將(jiang)近(jin)200個。”

　　圍繞對未來(lai)投資方向(xiang)的(de)(de)(de)前瞻，嘉實將投研能(neng)力、投資策略和(he)產(chan)品(pin)設計進(jin)行了(le)匹配(pei)。“作為投研人員，每(mei)一個人的(de)(de)(de)職業(ye)(ye)發展(zhan)(zhan)路(lu)徑，每(mei)一個人的(de)(de)(de)起點代表(biao)了(le)他自身的(de)(de)(de)核心能(neng)力圈，現在的(de)(de)(de)行業(ye)(ye)研究(jiu)是奔著更加專業(ye)(ye)的(de)(de)(de)維度去延展(zhan)(zhan)，從而提升業(ye)(ye)績(ji)勝出的(de)(de)(de)概率(lv)和(he)業(ye)(ye)績(ji)的(de)(de)(de)可持續性。無論(lun)是全市場精選型產(chan)品(pin)，還是行業(ye)(ye)賽道型產(chan)品(pin)，其實終極目(mu)標是一致的(de)(de)(de)，即通過團(tuan)隊能(neng)力、平臺賦能(neng)、科技賦能(neng)等，把超額(e)收益(yi)轉化給客戶(hu)，與投資人共贏。”經雷說。