本報記者(zhe)了解到，某(mou)去年業績表現不(bu)錯的(de)公募基(ji)金(jin)遲(chi)遲(chi)未(wei)能進入一(yi)家頂級渠(qu)道的(de)“基(ji)金(jin)圈”，其(qi)原因即渠(qu)道對(dui)業績持續性的(de)要(yao)求很高。

　　21世紀經濟報道記者調查發(fa)現(xian)，由于年初不(bu)少基(ji)金(jin)公司借助市場風(feng)口進(jin)行強(qiang)勢的持續營銷，帶來了(le)不(bu)少持有人增(zeng)量(liang)，但如今基(ji)金(jin)業績表(biao)現(xian)不(bu)佳(jia)，正在面(mian)臨(lin)持有人“用腳投票”。

　　以(yi)今(jin)年(nian)以(yi)來截至(zhi)6月(yue)(yue)30日(ri)規(gui)模增(zeng)長超(chao)過20億的主動(dong)權益(yi)基金(jin)(jin)(基金(jin)(jin)成立日(ri)期(qi)截至(zhi)2019年(nian)12月(yue)(yue)31日(ri))為例，共有(you)銀河(he)和美生(sheng)活(huo)、鵬華弘康A/C、海富通(tong)股票、廣發趨勢優選A/C共6只(分份額統計)基金(jin)(jin)，今(jin)年(nian)以(yi)來截至(zhi)9月(yue)(yue)16日(ri)的回報尚(shang)不足10%。

　　這一(yi)變化對銀行等渠道情緒(xu)帶來了系(xi)列(lie)影(ying)響。

　　據業內人士透露(lu)，近期部(bu)分渠道在推(tui)介權益基金時已經降溫(wen)。

　　一個直接反(fan)響是，目前部分募(mu)集期(qi)基金(jin)遇到發行困難，甚至(zhi)宣布(bu)延長(chang)(chang)募(mu)集期(qi)。僅在9月16日，就(jiu)有(you)北信瑞(rui)豐優選(xuan)成(cheng)長(chang)(chang)和海富通成(cheng)長(chang)(chang)甄選(xuan)雙(shuang)雙(shuang)公告。

　　而在這種變化(hua)中，啟示并(bing)不止(zhi)于此(ci)。

　　“規模漲，業績不漲”怪圈

　　截至(zhi)6月30日(ri)(ri)，在今年以來規模(mo)增長超過20億(yi)的主動權益基金(基金成立日(ri)(ri)期截至(zhi)2019年12月31日(ri)(ri))中，年內業(ye)績表現最差的一只(zhi)是銀河(he)和美(mei)生活。

　　根據21世紀資本研究院(yuan)數據，銀河和美生活(huo)成(cheng)立于(yu)2018年11月(yue)22日，該基金今年以來截至9月(yue)16日的回報(bao)為1.02%。

　　然而，這只基金今(jin)年上半年規模卻增(zeng)長超過21億元。

　　在規(gui)模(mo)暴增之前，今年年初銀(yin)河和美(mei)生(sheng)活的規(gui)模(mo)僅剩(sheng)1.28億(yi)元。數據顯示，2019年全年，銀(yin)河和美(mei)生(sheng)活回報為24.43%，而該基(ji)金(jin)(jin)同(tong)期業(ye)績(ji)基(ji)準為24.87%，基(ji)金(jin)(jin)跑輸業(ye)績(ji)基(ji)準。

　　相較該基金發行時(shi)2.34億元(yuan)的總規(gui)模，到2019年年末，該基金規(gui)模為1.28億元(yuan)。

　　一只被投資者拋棄的績差(cha)基(ji)金，為(wei)什么能(neng)在今年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)規(gui)模暴增20億之多？

　　21世紀經濟報道記者調查發現(xian)，銀河和美(mei)生活在今年2月更換基金經理或是主要觸(chu)發因素。

　　該(gai)基金(jin)基金(jin)經(jing)理(li)由此前(qian)的(de)袁曦，變(bian)更(geng)為鄭巍(wei)(wei)山和樓華鋒。鄭巍(wei)(wei)山則是2019年收益(yi)榜單中排在第(di)8名的(de)明星基金(jin)經(jing)理(li)，其管理(li)的(de)銀河(he)創新成長，在2019年全年的(de)回報達到97.12%。

　　有(you)明星基金經理加持，銀河和美(mei)生活顯然借(jie)助這股“東風(feng)”，實現了規模的(de)數十倍增長。

　　根(gen)據(ju)記(ji)者調查，彼時，銀河基(ji)金針對鄭(zheng)巍(wei)(wei)山(shan)新管理的銀河和美生活，亦做了不少(shao)的持續(xu)營銷投入。其中很明顯(xian)的將鄭(zheng)巍(wei)(wei)山(shan)管理的銀河創新成(cheng)長進行“捆綁(bang)”，突出其2019年業績。

　　半年(nian)(nian)報數(shu)據顯(xian)示，銀河和美(mei)生活的持(chi)有(you)(you)人(ren)戶(hu)(hu)數(shu)約有(you)(you)4.6萬戶(hu)(hu)，其中14.77億份(fen)(fen)的份(fen)(fen)額由個人(ren)投資(zi)者(zhe)持(chi)有(you)(you)，占(zhan)比達(da)到84.48%。而2019年(nian)(nian)年(nian)(nian)末(mo)，該(gai)基(ji)金的持(chi)有(you)(you)人(ren)僅有(you)(you)212戶(hu)(hu)，其中個人(ren)投資(zi)者(zhe)比例(li)僅占(zhan)2.61%。

　　也就是說，銀(yin)河和(he)美(mei)生活今年(nian)以(yi)來新(xin)增的持有人(ren)以(yi)個人(ren)投資者為主。

　　但(dan)這只(zhi)基金(jin)今年(nian)的業績要讓這部分個人投(tou)資者失(shi)望了。

　　半年報(bao)數據顯示，銀河(he)和美生活過去(qu)六個月份額凈值增長率為3.08%，而同期業(ye)績(ji)比較基準(zhun)收益(yi)率為3.85%。

　　事實上，鄭(zheng)巍山(shan)在2019年(nian)5月(yue)起(qi)才擔(dan)任銀河創新成(cheng)長的基(ji)(ji)金經(jing)(jing)理，這(zhe)也是(shi)其首次擔(dan)任基(ji)(ji)金經(jing)(jing)理。今年(nian)2月(yue)，鄭(zheng)巍山(shan)開始接管銀河和美生活，5月(yue)，其擔(dan)任銀河臻選多策略(lve)這(zhe)一(yi)新基(ji)(ji)金的基(ji)(ji)金經(jing)(jing)理。

　　“通(tong)過短期(qi)業績包裝甚(shen)至炮制的明(ming)星基(ji)金經理(li)，投資人(ren)很難(nan)辨析。”9月17日，北京一家大型基(ji)金公(gong)司投資總(zong)監指出。

　　除了(le)銀(yin)河和美(mei)生活之外，鵬華(hua)弘康(kang)、海富通股票、廣發趨勢(shi)優選均(jun)陷入了(le)規模(mo)與(yu)業(ye)績(ji)“背離”的尷尬(ga)境地(di)。

　　業績持續性難題的考驗

　　根(gen)據(ju)(ju)21世(shi)紀(ji)資本(ben)研究院數據(ju)(ju)，鵬華弘康(kang)A/C份額今(jin)(jin)年(nian)(nian)以來(lai)截(jie)至(zhi)(zhi)9月16日(ri)的(de)(de)(de)回報(bao)分別為(wei)2.06%和1.95%，該基(ji)金(jin)的(de)(de)(de)規模(mo)由去(qu)年(nian)(nian)年(nian)(nian)末的(de)(de)(de)1.1億(yi)元增(zeng)長到今(jin)(jin)年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)的(de)(de)(de)24.44億(yi)元；海(hai)富通股票在今(jin)(jin)年(nian)(nian)以來(lai)截(jie)至(zhi)(zhi)9月16日(ri)的(de)(de)(de)回報(bao)為(wei)3.34%，該基(ji)金(jin)今(jin)(jin)年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)規模(mo)增(zeng)長了(le)25.79億(yi)元；廣發趨(qu)勢優(you)選(xuan)的(de)(de)(de)規模(mo)增(zeng)長則(ze)更(geng)明顯，該基(ji)金(jin)今(jin)(jin)年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)規模(mo)增(zeng)長了(le)56.41億(yi)元，而今(jin)(jin)年(nian)(nian)以來(lai)截(jie)至(zhi)(zhi)9月16日(ri)該基(ji)金(jin)A/C份額收益分別為(wei)6.1%和5.82%。

　　機(ji)構不愿意(yi)接(jie)受的另一種邏輯，正在(zai)逐漸變(bian)成(cheng)現實。

　　雖然借助(zhu)一段時間的(de)(de)輝(hui)煌(huang)業績(ji)能在短時間內吸(xi)引(yin)到大量客(ke)戶，賺取高(gao)額(e)管理(li)費，但是若基金(jin)后續一年左右或(huo)者更(geng)長(chang)期的(de)(de)業績(ji)表現失利，對于基金(jin)的(de)(de)負面影(ying)響(xiang)，卻也十分明顯。

　　根據21世紀經濟報道記者調(diao)查，在基(ji)金公司憑借管理費(fei)“旱澇保(bao)收”的同(tong)時，持有人也會迅速“用(yong)腳投票”。

　　其背景(jing)是，不少渠(qu)道對公募基金的準入門(men)檻也很高，對于一些業績(ji)波動大、業績(ji)持續性不足(zu)的基金公司，渠(qu)道把控嚴格。

　　本報記者了解到，某去年業績表現不錯的公募基金遲遲未能進入一家頂(ding)級(ji)渠道的“基金圈”，其(qi)原因即渠道對業績持續性的要求(qiu)很高。

　　“渠道(dao)也要對(dui)自己的(de)客(ke)戶負(fu)責，一旦(dan)大力營銷的(de)基金出現業績(ji)虧(kui)損(sun)，會傷害(hai)渠道(dao)自己的(de)口碑，也會帶(dai)來客(ke)戶流失(shi)。所以一些(xie)機(ji)構篩選基金的(de)要求(qiu)很高。”華(hua)東一家上市銀行人士告訴21世紀經濟報道(dao)記者。

　　“我們篩(shai)選基(ji)金也非(fei)常嚴格，目標(biao)是選出歷史業績優異、投資(zi)邏輯清晰、投研平臺(tai)強大、未來(lai)大概率業績可持續的優質(zhi)產(chan)品。”該人士表示。

　　其指出，業績(ji)可(ke)持續十分關鍵(jian)，會偏好長(chang)期(qi)業績(ji)優(you)異、超額收益顯著、業績(ji)穩定性(xing)強的基(ji)金(jin)經(jing)理(li)。而(er)對于歷史業績(ji)優(you)異的基(ji)金(jin)經(jing)理(li)，還(huan)會通(tong)過訪談(tan)，了解基(ji)金(jin)經(jing)理(li)投(tou)研(yan)經(jing)歷、能力圈、投(tou)資理(li)念、選股邏輯、組合構建(jian)方法等，綜合選擇投(tou)資邏輯清晰(xi)的基(ji)金(jin)經(jing)理(li)。

　　歷史再一(yi)次(ci)重演(yan)？

　　從過(guo)往經驗來看，有(you)爆(bao)款基金在跌破1元凈值(zhi)后徹底套牢了(le)一部分持有(you)人，基金公(gong)司“白(bai)掙管理費”。

　　同(tong)時，爆款基金業績表現不佳，會有一些持有人(ren)迅速“用腳投票(piao)”，爆款基金從而(er)變(bian)成“迷(mi)你基金”。

　　譬(pi)如(ru)早(zao)前名震基金圈的“華商三劍客”。

　　早(zao)在2010年，孫建波與莊濤、梁永強共同管理的華商盛世(shi)成長獲(huo)得(de)(de)37.76%的收(shou)益(yi)率，以超出第二名近7個百分點的優勢奪得(de)(de)當年公募收(shou)益(yi)冠(guan)軍(jun)，戰勝(sheng)了明星基金經理王亞偉。

　　“華(hua)(hua)商(shang)三劍客”一(yi)戰成(cheng)名(ming)后(hou)，市場也給予(yu)了熱烈(lie)回應。數(shu)據顯示，2010年(nian)初，華(hua)(hua)商(shang)盛世成(cheng)長的規(gui)模(mo)僅20億(yi)元，到(dao)(dao)2010年(nian)底已(yi)經增長至126億(yi)元，增幅達到(dao)(dao)530%。

　　華商(shang)基金的管(guan)理規(gui)模(mo)也借此迅速擴大。2009年(nian)末，華商(shang)基金的管(guan)理規(gui)模(mo)約130億(yi)元(yuan)，一(yi)年(nian)后(hou)，其(qi)規(gui)模(mo)已經(jing)超過400億(yi)元(yuan)，規(gui)模(mo)增長近(jin)300億(yi)元(yuan)。其(qi)中當年(nian)發(fa)行超過百(bai)億(yi)的華商(shang)策略精選，更是為其(qi)添了一(yi)把火。

　　然而在一年(nian)之后，情況就急轉直下。

　　華商(shang)盛世成長的(de)(de)業績(ji)由此前(qian)的(de)(de)冠軍變為下跌27.92%，排名(ming)倒數，當時的(de)(de)爆款基(ji)(ji)金華商(shang)策略精選，也(ye)以下跌26%的(de)(de)成績(ji)同樣排名(ming)靠后。基(ji)(ji)金業績(ji)表現不(bu)佳，華商(shang)基(ji)(ji)金的(de)(de)管(guan)理(li)規模也(ye)大(da)幅下滑。

　　又如“公募一哥”任澤松，其管理的中郵戰略新興產業在2013年(nian)回報位列(lie)全市場首位。

　　在隨后的(de)2014年、2015年，任(ren)澤(ze)松管理的(de)基(ji)金同樣(yang)業(ye)績優(you)秀(xiu)甚至翻倍，但隨后市場變動，任(ren)澤(ze)松管理的(de)基(ji)金轉向(xiang)大跌，甚至“踩雷”，基(ji)金規模也從巔峰時期快速滑落。

　　“爆款基金往(wang)往(wang)出現在過往(wang)業績出色的(de)明(ming)星基金經理的(de)新(xin)發(fa)產品，或階段漲幅較好的(de)相關主題(ti)產品上。”盈(ying)米基金常務副總(zong)裁施靜受訪表示。

　　施靜指出，投資(zi)者一定(ding)要(yao)明白在投資(zi)前做好資(zi)金(jin)規劃的(de)重要(yao)性，理解權益基(ji)金(jin)的(de)波動性往往在20%以上(shang)，如(ru)果資(zi)金(jin)的(de)持(chi)有時間很短，不論是哪(na)個優秀(xiu)的(de)基(ji)金(jin)經理管理都(dou)有可(ke)能給客戶帶來虧損。